永久損失とは？

分散型金融 (DeFi) は、ブロックチェーン テクノロジの新しい金融ユース ケースの 1 つです。これは、統治/中央当局または仲介者なしで従来の金融サービスを提供する、開発された金融エコシステムです。

中央集権型金融を反映した伝統的な銀行システムによって提供される事実上すべての金融サービスは、ダウンタイムのない安全でシームレスな取引の特典を備えた DeFi で利用できます。分散型取引所 (DEX) は、第三者の干渉なしに暗号通貨の取引または交換を可能にするプラットフォームです。 DeFi の機能とソリューションは、Dapps (分散型アプリケーション) を介してアクセスできる DEX に存在します。 DEX には主に次の 2 つの形式があります。

• オーダーブックベースの DEXオーダーブックベースの DEX は、ユーザーが好みの価格または選択した価格で注文を売買できるようにする DEX です。オンチェーンまたはオフチェーンのオーダーブックにすることができますが、後者は、取引がペアになって実行されるまでオフチェーンのままであるためです。 dYdX、Serum、DeversiFi などの注目すべき DEX は、このモデルを使用しています。
• 流動性プールベースの DEXこれらは、自動化されたマーケットメーカー (AMM) アルゴリズムを使用してトークンの価格を決定する DEX です。このような DEX は、スマート コントラクトを使用して自動的に注文を実行するように構築されています。これは、P2C (ピアツーコントラクト) プロトコルとして知られています。この P2C プロトコルにより、ユーザーは、事前定義された資産価格を持つスマート コントラクトと直接取引することができます。

しかし、スマート コントラクトはどこから流動性を得たのでしょうか?

もう考える必要はありません。これらすべてに対する答えは流動性プールです。

流動性プールとは？

その名のとおり、流動性プールはプールされた、または拠出された流動性資産です。これは、投資家 (リクイディティ プロバイダー) によって預け入れられ、交換目的で流動性として利用できるようにスマート コントラクトにロックされた、収集された暗号資産のコレクションまたは組み合わせを表します。

流動性プールは、AMM プロトコルを使用して取引を実行する DEX の心臓部です。体が血液を送り出す心臓がなければ役に立たないのと同じように、DEX もプールがなければ役に立たない。

しかし、AMMとは正確には何ですか？

自動化されたマーケット メーカー (AMMS) により、分散型取引所のユーザーはスマート コントラクトを直接使用できます。これにより、ユーザーは P2C 交換を開始することで市場を作成できます。コントラクトを処理するということは、ユーザーがスマート コントラクトの固定価格で暗号トークンの交換を実行することを意味します。 AMM は、スマート コントラクトに組み込まれた数式を使用して、資産の価格を決定します。使用される一般式は次のとおりです。

どこ：

• x = トークン A の量

• y = トークン B の量

• k = プールの定数積

  
  

通常、資産のペアはプールに提供されます。 LP によって提供される特定のペアは、交換を容易にするために使用されます。たとえば、ETH/USDT の流動性プールは、ETH/USDT 交換のみを促進します。

AMM には次の 2 つの世代があります。

• 第 1 世代: コンスタント プロダクト マーケット メーカー (CPMM)、コンスタント サム マーケット メーカー (CSMM)、コンスタント ミーン マーケット メーカー (CMM) で構成されるコンスタント ファンクション マーケット メーカー (CFMM)

• 第 2 世代: これは、ハイブリッド自動マーケット メーカー (HAMM)、ダイナミック自動マーケット メーカー (DAMM)、プロアクティブ マーケット メーカー (PMM)、および仮想自動マーケット メーカー (VAMM) で構成されます。

  
  

上記の各マーケット メーカーは、いくつかの DEX プラットフォームに特有のものであり、特に第一世代には制限があります。第 2 世代は、第 1 世代の AMM で発生した制限を軽減するために、第 1 世代を修正したものです。

コンスタント ファンクション マーケット メーカーの制限の 1 つは、永久損失です。

では、この永久損失とは一体何なのでしょうか。

トークンを流動性プールに入金し、しばらくしてからトークンの価格が弱気または強気になり、損失につながる場合、これらのイベントによって失われたお金は、一時的な損失として知られています。これは、トークンを AMM に預け入れてからウォレットに保持するまでの時間の経過に伴う特有の価値に起因します。預け入れた資産の価値が、預け入れたときから変化したときに発生します。

一時的な損失が発生する仕組み

流動性プールは DEX に資金を提供するため、永久損失は、流動性プールに貢献する LP (流動性プロバイダー) にのみ適用されます。 LP がトークン A と B を流動性プールにコミットすると、ユーザーはトークン A をトークン B と交換したり、その逆を行ったりすることができます。

式x * y = kから、xはトークン A の量を表し、 yはプール内のトークン B の量を表します。この式は、プールで利用可能な数量に関して、両方のトークンの価格範囲を作成することを意図しています。定数kを維持するには、いずれかのトークンの供給が増加すると、プール内の対応するトークンの供給が減少する必要があります。

例えば：

トークン A が ETH で、トークン B が 50/50 ETH/BUSD プールの BUSD であると仮定します。

ユーザーが BUSD を ETH と交換または購入すると、プール内の BUSD の数が減少し、ETH の数が増加します。これにより、ETH の供給が増加している間に BUSD の供給が減少したため、BUSD は強気になり、ETH は弱気になります。このイベントは、アービトラージャーがそのような取引所からより安い ETH を購入し、別の取引所プラットフォームでより高い価格で販売するためのアービトラージ ウィンドウを開きます。

そのため、弱気のトークンをコミットした LP がプールから自分の部分を撤回することを決定した場合、トークンの価値が低下したため、LP は途方に暮れます。この損失は、一時的損失または一時的損失と呼ばれます。値が初期状態に戻るように市場が再調整できるため、これは一時的なものです。しかし、LP はリバランスを待たずに手を引くべきです。その後、損失は永続的になります。

LP として、預け入れたトークンと同じ量を引き出しますが、対応するトークンの価値は低下します。

最終的に価値が上がったら？

そのような場合、一時的な損失はありません。

永久損失の計算方法

LP の一時的な損失を計算する前に、まず LP のパーセンテージ シェアを決定する必要があります。

Bruno が 7 ETH を持っていて、50/50 ETH/BUSD プールに流動性を提供しようとしていると想像してください。彼は 7 ETH と 13,020 BUSD を入金する必要があります — 1 ETH = 1,860 BUSD と仮定します。

プールの総資産価値が 159,960 BUSD (43 ETH と 79,980 BUSD) の場合、彼のパーセンテージ シェアは次のように計算できます。

ここで、 VoCA = コミットされた資産の価値または価値

VoPA = プールされた資産の価値

したがって、プールのブルーノのシェアは 16.3% です。これはまた、ブルーノがプールされた流動性から資産を引き出したい場合、流動性におけるブルーノの資産のパーセンテージが彼のパーセンテージ シェアになることを意味します。

そのため、LP が資産をプールに預け入れると、流動性プールのトークンを取得します。これらのトークンは、プールの LP のシェアに基づいており、必要なときにいつでもプールされた資産のシェアまたは割合を引き出すために使用されます。

LP は、預金の価値が預金前または預金の時点での価値と比較して低下すると、一時的な損失を被る傾向があります。

では、永久損失はどのように計算すればよいのでしょうか。

上記のブルーノの例を使用すると、入金時に 1 ETH = 1,860 BUSD の場合、7 ETH と 13,020 BUSD を入金しました。 ETH の価格が 2 倍になると仮定すると、1 ETH = 3,720 BUSD となります。 AMM モデルは数式を使用してプールを調整するため、一般的に使用される数式は定数積の数式であり、次のようになります。

Bruno の数字、43 ETH および 79,980 BUSD を上記の一定の積の式で使用すると、次のようになります。

プール内の ETH 価格は、次の式を使用して取得できます。

ETH の価格が 1 ETH = 3,720 BUSD に倍増したので、暗号の流動性とトークンの流動性は次のように計算できます。

1 ETH = 3,720 BUSDの新しい価格を使用

上記の計算は、定数積の式を使用して検証できます。

ETH/BUSD の新しい価格に相当する値が得られたので、ブルーノがこのプールから資産を引き出したい場合、彼は自分の LP トークンをプールの 16.3% のシェアと交換します。彼のパーセンテージ シェアは、更新された金額に関して、プール内の各資産から引き出されます。つまり、

今、出金された資産の合計 = [(4.86489465 ETH * 3,720 BUSD) + 18,097.408 BUSD]

= 36,194.816 BUSD

ブルーノがこの流動性プールに参加していないと仮定すると、元の 7 ETH だけで[7 ETH * 3720 BUSD] = 26,040 BUSDを獲得したことになります。

彼の13,020 BUSD に加えて、彼の総資産は39,060 BUSDの価値がありました。

26,040 BUSD + 13,020 BUSD = 39,060 BUSD

AMM が資産比率をどのように管理するかによって発生するこの差は、永久損失として知られています。結論の例から、ブルーノの損失は次のとおりです。

39,060 – 36,194.816 BUSD = 2,865.184 BUSD

永久損失は、次を使用して計算することもできます。

結論

一時的な損失は一時的な損失です。 AMM が仮想通貨のボラティリティを再調整して、値がプーリング中の値に戻るようにできれば、損失は記録されません。しかし、このように縮小する市場で LP が資産を引き出せば、損失は永久的なものになります。