Tài chính phi tập trung - DeFi - là một trong những trường hợp sử dụng tài chính mới của công nghệ blockchain. Đây là một hệ sinh thái tài chính phát triển cung cấp các dịch vụ tài chính thông thường mà không có cơ quan quản lý / cơ quan trung ương hoặc các tổ chức trung gian. Hầu như tất cả các dịch vụ tài chính được cung cấp bởi hệ thống ngân hàng truyền thống - phản ánh Tài chính tập trung - đều có sẵn trên DeFi với đặc quyền là các giao dịch liền mạch được bảo đảm mà không cần thời gian chết. Các sàn giao dịch phi tập trung — DEX — là các nền tảng cho phép mua bán hoặc trao đổi tiền điện tử mà không có sự can thiệp của bên thứ ba. Các tính năng và giải pháp của DeFi tồn tại trên DEXes có thể được truy cập thông qua Dapps — Các ứng dụng phi tập trung. Có hai dạng chính của DEX là: sổ sách Các DEX dựa trên sổ đặt hàng là các DEX cho phép người dùng mua và bán các đơn đặt hàng với giá ưu tiên hoặc đã chọn của họ. Nó có thể là sổ lệnh On-chain hoặc off-chain, nhưng là sổ thứ hai vì các giao dịch nằm ngoài chuỗi cho đến khi chúng được ghép nối và thực hiện. Các DEX đáng chú ý như dYdX, Serum và DeversiFi sử dụng mô hình này. Đặt hàng DEX dựa trên Các Đây là các DEX sử dụng thuật toán Các nhà tạo lập thị trường tự động - AMM - để xác định giá của mã thông báo. Các DEX như vậy được xây dựng để thực hiện các đơn đặt hàng tự động bằng cách sử dụng hợp đồng thông minh; giao thức này được gọi là giao thức P2C — peer-to-contract —. Giao thức P2C này cho phép người dùng giao dịch trực tiếp với hợp đồng thông minh, hợp đồng đã có giá tài sản được xác định trước. DEX dựa trên nhóm thanh khoản Nhưng hợp đồng thông minh có được tính thanh khoản từ đâu? Ai đang tài trợ cho các DEX này? Không nghĩ gì xa hơn; câu trả lời cho tất cả những điều này là Nhóm thanh khoản. Pool thanh khoản là gì? Đúng như âm thanh, một nhóm thanh khoản là một tài sản - tài sản có tính thanh khoản được gộp hoặc đóng góp. Nó đại diện cho một tập hợp hoặc sự kết hợp của các tài sản tiền điện tử được tập hợp bởi các nhà đầu tư - nhà cung cấp thanh khoản - và được khóa trong một hợp đồng thông minh để sẵn sàng cho các mục đích trao đổi dưới dạng thanh khoản. Nhóm thanh khoản là trung tâm của DEXes sử dụng giao thức AMM để thực hiện giao dịch. Giống như cơ thể vô dụng nếu không có tim bơm máu, DEXes cũng vô dụng nếu không có hồ bơi vì nó thúc đẩy chức năng của các sàn giao dịch. Nhưng chính xác thì AMM là gì? Các nhà tạo lập thị trường tự động — AMMS — cho phép người dùng trao đổi phi tập trung trực tiếp với hợp đồng thông minh. Nó cho phép người dùng tạo thị trường bằng cách họ bắt đầu trao đổi P2C. Giao dịch với hợp đồng có nghĩa là người dùng thực hiện trao đổi mã thông báo tiền điện tử với giá cố định của hợp đồng thông minh. AMM sử dụng một công thức toán học được nhúng trong hợp đồng thông minh của nó để xác định giá cho tài sản. Công thức chung được sử dụng là: Ở đâu: x = số lượng mã thông báo A y = số lượng mã thông báo B k = tích hằng số của nhóm Thông thường, một cặp tài sản thường được đóng góp vào một nhóm; cặp cụ thể được cung cấp bởi LP được sử dụng để tạo điều kiện trao đổi. Ví dụ: nhóm thanh khoản ETH / USDT sẽ chỉ tạo điều kiện cho việc trao đổi ETH / USDT. AMM có hai thế hệ, cụ thể là: Thế hệ đầu tiên: Nhà tạo lập thị trường chức năng không đổi (CFMM), bao gồm Nhà tạo thị trường sản phẩm không đổi (CPMM), Nhà tạo thị trường tổng hợp không đổi (CSMM) và Nhà tạo thị trường trung bình không đổi (CMM) Thế hệ thứ hai: Hệ thống này bao gồm Trình tạo thị trường tự động kết hợp (HAMM), Trình tạo thị trường tự động động (DAMM), Trình tạo thị trường chủ động (PMM) và Trình tạo thị trường tự động ảo (VAMM). Mỗi nhà tạo lập thị trường nêu trên đều đặc biệt với một số nền tảng DEXes và chúng có những hạn chế, đặc biệt là thế hệ đầu tiên. Thế hệ thứ hai là một sửa đổi của thế hệ đầu tiên để giảm thiểu những hạn chế gặp phải với thế hệ đầu tiên của AMM. Một trong những hạn chế của Trình tạo Thị trường Chức năng Không đổi là . Tổn thất Thường trực Vậy, chính xác thì Mất mát vô thường này là gì? Khi bạn gửi mã thông báo vào một nhóm thanh khoản và giá của mã thông báo giảm hoặc tăng sau một thời gian dẫn đến thua lỗ, khoản phí bị mất cho các sự kiện này được gọi là Tổn thất vĩnh viễn. Nó là kết quả của giá trị phân biệt theo thời gian giữa việc gửi mã thông báo của bạn vào AMM và giữ nó trong ví của bạn. Nó xảy ra khi giá trị tài sản ký gửi của bạn thay đổi so với khi bạn ký gửi. Mất mát vĩnh viễn xảy ra như thế nào Vì nhóm thanh khoản tài trợ cho các DEX, tổn thất vĩnh viễn chỉ áp dụng cho các LP - Nhà cung cấp thanh khoản - đóng góp vào nhóm thanh khoản. Khi LP cam kết mã thông báo A & B vào một nhóm thanh khoản, người dùng sẽ có thể trao đổi mã thông báo A với mã thông báo B hoặc ngược lại. Từ công thức đại diện cho số lượng mã thông báo A trong khi đại diện cho số lượng mã thông báo B trong nhóm. Công thức này dự định tạo ra một phạm vi giá cho cả hai mã thông báo liên quan đến số lượng của chúng có sẵn trong nhóm. Để duy trì khi nguồn cung của một trong hai mã thông báo tăng lên, thì nguồn cung của đối tác của nó trong nhóm phải giảm. x * y = k , x y k không đổi, Ví dụ: Giả sử mã thông báo A là ETH và mã thông báo B là BUSD với nhóm 50/50 ETH / BUSD. Nếu người dùng trao đổi hoặc mua BUSD bằng ETH, số lượng BUSD trong nhóm sẽ giảm trong khi số lượng ETH tăng lên. Điều này ngược lại sẽ làm cho BUSD tăng giá và ETH trở nên giảm giá vì nguồn cung BUSD đã giảm trong khi nguồn cung ETH lại tăng lên. Sự kiện này mở ra cửa sổ chênh lệch giá cho các nhà kinh doanh chênh lệch mua ETH rẻ hơn từ một sàn giao dịch như vậy và bán với giá cao hơn trên một nền tảng trao đổi khác. Vì vậy, nếu LP đã cam kết mã giảm giá quyết định rút phần của họ khỏi nhóm, họ sẽ bị thua lỗ vì giá trị của mã thông báo của họ đã giảm xuống. Tổn thất này được gọi là tổn thất vĩnh viễn hoặc tạm thời. Nó là tạm thời vì thị trường có thể điều chỉnh lại để giá trị trở lại trạng thái ban đầu. Nhưng LP nên rút ra mà không cần chờ cân bằng lại; khi đó, sự mất mát sẽ là vĩnh viễn. Là LP, bạn rút cùng một số lượng mã thông báo đã gửi, nhưng giá trị của nó đối với mã thông báo tương ứng sẽ giảm xuống. Điều gì sẽ xảy ra nếu giá trị cuối cùng tăng lên? Trong trường hợp như vậy, không có mất mát vô thường. Cách tính tổn thất vĩnh viễn Trước khi chúng ta có thể tính toán khoản lỗ vô thường của bất kỳ LP nào, trước tiên chúng ta phải xác định tỷ lệ phần trăm của LP. Hãy tưởng tượng một Bruno có 7 ETH và dự định đóng góp thanh khoản vào nhóm 50/50 ETH / BUSD. Anh ta phải gửi 7 ETH và 13.020 BUSD — giả sử 1 ETH = 1.860 BUSD. Nếu tổng giá trị tài sản của nhóm là 159.960 BUSD (43 ETH và 79.980 BUSD), tỷ lệ phần trăm của anh ấy có thể được tính như sau: Trong đó VoCA = Giá trị hoặc giá trị của Tài sản cam kết VoPA = Giá trị hoặc giá trị của tài sản gộp chung Do đó, tỷ lệ của Bruno trong pool là 16,3%. Điều này cũng có nghĩa là tỷ lệ phần trăm tài sản của Bruno trong thanh khoản sẽ là tỷ lệ phần trăm của anh ta khi anh ta muốn rút tài sản của mình khỏi thanh khoản gộp. Vì vậy, khi LP gửi tài sản của họ vào một nhóm, họ sẽ nhận được mã thông báo của nhóm thanh khoản. Các mã thông báo này dựa trên chia sẻ của LP trong nhóm và chúng sẽ được sử dụng để rút cổ phần hoặc tỷ lệ phần trăm của tài sản được gộp vào bất kỳ lúc nào họ muốn. LP có xu hướng bị mất mát vô thường khi giá trị tiền gửi của họ giảm xuống so với giá trị của nó trước hoặc tại thời điểm thực hiện chuyển khoản. Vậy làm thế nào để chúng ta tính được Tổn thất Vô thường? Sử dụng ví dụ của Bruno ở trên, nơi anh ta gửi 7 ETH và 13.020 BUSD khi 1 ETH = 1.860 BUSD tại thời điểm gửi. Giả sử giá ETH tăng gấp đôi, trong đó 1 ETH = 3.720 BUSD. Vì mô hình AMM điều chỉnh nhóm bằng cách sử dụng công thức, công thức thường được sử dụng là công thức tích số không đổi, do đó: Sử dụng con số của Bruno, 43 ETH và 79,980 BUSD với công thức sản phẩm không đổi ở trên, chúng ta có: Giá ETH trong pool có thể được lấy bằng công thức: Bây giờ giá ETH đã tăng gấp đôi lên 1 ETH = 3.720 BUSD, thanh khoản tiền điện tử và thanh khoản mã thông báo có thể được tính bằng cách sử dụng: Sử dụng giá mới của 1 ETH = 3.720 BUSD Tính toán trên có thể được xác minh bằng cách sử dụng công thức tích số không đổi: Bây giờ chúng ta có các giá trị tương đương với giá mới của ETH / BUSD, nếu Bruno muốn rút tài sản của mình khỏi nhóm này, anh ấy sẽ đổi mã thông báo LP của mình để lấy 16,3% cổ phần của nhóm. Phần trăm cổ phần của anh ấy sẽ được rút khỏi mỗi tài sản trong nhóm đối với số tiền được cập nhật, tức là Bây giờ, tổng tài sản được rút = [(4,86489465 ETH 3,720 BUSD) + 18,097,408 BUSD] * = 36.194,816 BUSD Giả sử Bruno không tham gia vào nhóm thanh khoản này, chỉ riêng 7 ETH ban đầu của anh ấy đã kiếm được [7 ETH * 3720 BUSD] = 26.040 BUSD Ngoài của anh ấy, tổng tài sản của anh ấy sẽ trị giá tức là 13.020 BUSD 39.060 BUSD 26.040 BUSD + 13.020 BUSD = 39.060 BUSD Sự khác biệt này xảy ra do cách AMM quản lý tỷ lệ tài sản được gọi là Tổn thất vĩnh viễn. Từ ví dụ đã kết luận, sự mất mát của Bruno là: 39.060 - 36.194,816 BUSD = 2.865,184 BUSD Tổn thất vĩnh viễn cũng có thể được tính bằng cách sử dụng: Sự kết luận Mất mát vô thường là mất mát tạm thời. Nếu AMM có thể điều chỉnh lại sự biến động của tiền điện tử để giá trị quay trở lại như cũ trong quá trình gộp, thì sẽ không có khoản lỗ nào được ghi lại. Nhưng nếu LP rút tài sản của họ trong một thị trường đang suy yếu như vậy, thì khoản lỗ sẽ là vĩnh viễn.
