Kyle Liu、Bing Ventures の投資マネージャー

アルゴリズムステーブルコインは、その名前が示すように、担保として何らかの準備資産によってバックアップされるのではなく、アルゴリズムを使用して安定した価値を維持する暗号通貨です。しかし、実際には、安定したペグを維持するのに苦労しているアルゴリズム ステーブルコインもあれば、壊滅的な失敗をしたものもあります。

この記事では、アルゴリズムのステーブルコインの主要なタイプ、その設計、および欠点を調べ、アルゴリズムのステーブルコインが時間の経過とともにどのように発展する可能性があるかを探ります.

私たちは、アルゴリズムステーブルコインが世界的に最も重要なタイプのステーブルコインになり、将来の分散型金融世界の主要通貨として機能すると信じています。それらの作成と取引は、管轄区域の規制を受けるのではなく、世界規模で行われます。

安定化のメカニズムと課題

アルゴリズム型ステーブルコインには、オフショア通貨の作成の可能性を提供するシャドーバンキングのようなメカニズムがあります。他のタイプのステーブルコインとは異なり、アルゴリズム ステーブルコインは、中央集権型のエンティティに依存するのではなく、アルゴリズムを使用して需要と供給を調整することにより、価格の安定性を維持します。その結果、アルゴリズムのステーブルコインは、非流動性やブラック スワン インシデントなど、さまざまな課題に直面しています。

• リベース: このメカニズムは、価格の変動に応じて循環供給を調整します。ステーブルコインの価格が基準よりも高い場合、プロトコルはより多くのトークンを発行します。価格が逆になると、プロトコルはトークンをバーンまたは買い戻します。 Ampleforth は、このスキームを使用したステーブルコインの例です。

  
  

• Seignorage : このメカニズムは、1 つまたは複数の他の暗号通貨を発行することによってステーブルコインの価値をサポートします。ステーブルコインの価格が基準よりも高い場合、プロトコルはシニョレッジ トークンを担保として使用してより多くのトークンを生成します。逆に、プロトコルはシニョレッジ トークンを買い戻すかバーンします。 Basis Cash は、このタイプのステーブルコインの一例です。

  
  

これらの 2 つのスキームに加えて、いくつかの新しいプロジェクトでは、ペッグを維持するための他の革新的な方法を試しています。 Frax Finance を例にとってみましょう。それは部分的な予備のステーブルコインを導入しました。これは担保、つまりUSDCによって部分的に裏付けられ、部分的にアルゴリズム的に安定化されています。

近年、アルゴリズムステーブルコインはさまざまな課題に直面しています。主なものは以下です。

1. 需要と供給の不均衡: 需要が低下すると、アルゴリズムのステーブルコインの価格は基準よりも低くなる傾向があり、バランスを取り戻すために循環供給の一部をバーンまたは買い戻すことにつながります。しかし、こうした動きは市場の信頼をさらに低下させたり、売りの悪循環を引き起こしたりする可能性があります。 Terra は流血のレッスンです。

   
   

2. ガバナンスのリスク: アルゴリズムのステーブルコインはスマート コントラクトによって運営され、意思決定は多数派のコンセンサスによって行われます。したがって、コードの欠陥、ハッカーの攻撃、操作、利益相反などのガバナンス リスクが生じる可能性があります。

   
   

3. 法的および規制上の課題: アルゴリズムのステーブルコインは物理的な資産によってバックアップされていないため、より多くの法的および規制上の不確実性に直面しています。今後、アルゴリズムによるステーブルコインの使用を禁止または制限する国や地域が増える可能性があります。

主流モデル: 半分散型および過剰担保型

アルゴリズムの安定したコインには、その設計に基づいた多くのサブグループがあります。 MakerDAOの有担保レンディングモデルが代表的です。このプロトコルにより、ユーザーは ETH などの担保資産をロックして DAI を発行し、市場の需要に応じてステーブルコインの供給を調整できます。もう1つの代表的なメカニズムは、ステーブルコインの価格を需要と供給に基づいてリアルタイムに調整し、複数のステーブルコイン間の裁定取引によって価格の安定を維持するAaveの流動性プールモデルです。

以下は、主流モデルを代表する 3 つのステーブルコインです。

GHO

GHO は、その価値を米ドルに固定する多担保ステーブルコインです。ユーザーまたは借り手は、Aave の多様な担保セットを使用して GHO を作成できます。借り手が GHO を借りると、プロトコルは GHO トークンを作成します。ローンが返済されると、以前に発行された GHO トークンは破棄され、流通が減少します。 GHOは、支払い、貸借、およびその他のユースケースで使用できます。また、トークンは Aave の流動性マイニングに自動的に参加するため、利回りを生み出すこともできます。

GHO は Aave V3 の流動性プール モデルを使用します。Aave は唯一の流動性プール プロバイダーであり、ユーザーは利用可能な担保を使用して Aave V3 を通じてのみ GHO を取得できます。したがって、GHO ステーブルコインから得られるすべての収益は Aave Treasury に送られ、最終的に Aave DAO によって管理されます。将来的には、より多くの流動性プールプロバイダーがステーブルコインをより分散化することが許可される可能性があります。

要約すると、GHO は分散型のマルチ担保利回り生成ステーブルコインです。その革新的な機能、特に Aave の他のサービスとの相互運用性は、一定の競争上の優位性をもたらします。ただし、GHO の安定性は担保の価値と流動性に依存しているため、市場が大きく変動したり、流動性危機に直面した場合、ステーブルコインはペッグ解除され、清算される可能性があります。 GHO のリスク管理と分権化の度合いは注目に値する分野です。より多くの流動性プールプロバイダーがシステムに参加すると、リスクと利益の配分がより複雑になります。その後、長期的な安定性と持続可能性を確保するために、より成熟した分散型ガバナンスメカニズムが必要になります。

CrvUSD

CrvUSD は、いわゆる貸出清算 AMM アルゴリズムまたは LLAMMA を使用するアルゴリズム ステーブルコインです。このアルゴリズムは、担保 (ETH など) とステーブルコイン (USD としましょう) の間で変換することにより、価格の安定性を維持します。担保の価格が高い場合 — ユーザーはすべて ETH で預金しますが、低くなると米ドルに変換されます。ユーザーは流動性プロバイダーのポジション (LP トークン) を担保として使用することもできます。

これは従来の AMM 設計とは大きく異なります。従来の AMM の設計では、上部に USD があり、代わりに ETH が下部にあります。 LLAMMA は、担保を流動性プロバイダーのポジションに変えるソフトな清算メカニズムを提供するように設計されているため、他のモデルのように短時間で大規模な資産のダンプを回避できます。

簡単に言うと、Curve のステーブルコイン メカニズムは、さまざまなチェーンの流動性と複数の戦略を組み合わせ、他の DeFi プロジェクトとの構成可能性を活用することで、価格の安定性と流動性を実現します。ステーブルコインはまた、投資家が取引、借り入れ、流動性マイニングに参加することで利益を生み出すことを可能にし、より多くのユーザーがそのエコシステムに参加するよう動機付けます。

フラックス

FRAX は部分的に担保資産によって支えられており、部分的に Frax Finance のネイティブ トークンである FXS によって支えられています。 Frax の裏付けにおけるこれら 2 つの比率は担保比率 (CR) と呼ばれ、この場合の担保は USDC です。 Frax プロトコルは、Frax の市場価格に従って CR を調整します。 FRAX の市場価格が 1 ドルを下回ると、Frax アルゴリズムは CR を増やします。つまり、各 FRAX はより高い割合のハード担保 (USDC) によって裏付けられる必要があります。この行動により、Frax が支持を維持できるという市場の信頼が高まり、価格が上昇します。このようにして、アルゴリズムはバランスを維持し、Frax がペグを壊さないようにします。

Frax V2 では、アルゴリズム マーケット オペレーション コントローラー (AMO) と呼ばれる新しいメカニズムが導入されました。これは、プロトコルの長期的な成長をサポートするために追加の収益を生み出すために、余剰の担保を別の場所に再投資します。また、Frax コミュニティは 2 トークン モデルを放棄し、目標 CR を 100% に引き上げることに投票しました。これにより、長期的な価値の保存を求めるユーザーにとって、Frax はより魅力的なものになります。ターゲット CR は、FXS トークンを販売する代わりに、AMO を通じて達成されます。

AMO モジュールは、FRAXT の価格をペグから変更したり、担保比率を下げたりしない限り、プログラム可能な金融政策を可能にします。これは、AMO の管理者が公開市場操作をアルゴリズム的に実行できることを意味しますが、FRAX を勝手に鋳造してペグを壊すことはできません。これにより、FRAX のベース レイヤーの安定性メカニズムはそのまま維持され、最大限の柔軟性と機会が生み出され、FRAX は最も強力なステーブルコイン プロトコルの 1 つになることができます。

ただし、プロトコルは最後の防御として外部のステーブルコインに依存する必要があります。 USDCのペッグ解除で最近起こったように、外部のステーブルコインがうまくいかなかったり、凍結されたりした場合、FRAXとそのプロトコルの安定性とセキュリティが影響を受けます。さらに、このプロトコルは、そのガバナンスとユーザーへのインセンティブのために FXS トークンにも依存しています。 FXS トークンが価格の下落や需要の減少に見舞われた場合、FRAX とそのプロトコルも影響を受けます。

一言で言えば、GHO と crvUSD の強みは、安定した市場ポジション、複数のユースケース、および投資価値です。 FRAX はテクノロジーに強いですが、大規模な市場の混乱を経験したことがなく、そのユースケースと投資価値が実証されるのを待っています。将来、GHO と crvUSD は、新製品を展開し、新しいユース ケースに拡張することで、堀を深め続ける可能性があります。

現在の問題

上記のステーブルコインも同じリスクに直面しています。プロトコルの複雑さが増したため、より多様な攻撃の対象となり、エコシステム全体を突然危険にさらす可能性があります。近年、ステーブルコインの抜け穴が原因で、すでに多くの倒産が見られます。

さらに、ステーブルコインの分野での競争はますます激しくなっています。いくつかの分散型ステーブルコインは、オンチェーンの流動性と他のプロトコルとの連携に関して深い堀を築いています。対照的に、単一プロトコルのネイティブ ステーブルコインは、十分な流動性を確保するのに苦労しています。それらのコストは莫大です。

現在、ステーブルコインの開発には、担保ベースと算術の 2 つの主要な方向性があります。前者は疑似算術ステーブルコインと見なすことができます。 2 つのタイプには、それぞれの問題があります。担保ベースのステーブルコインは、過剰に担保された大量の資産を必要としますが、アルゴリズムのステーブルコインは、流動性や不公平なインセンティブに直面することがよくあります。

対照的に、以前に人気があった「流動性マイニング」モデルは、基本的にアルゴリズムの安定性よりもプロトコルで制御された価値を置いてきました。しかし、担保よりも流動性を優先するような設計にも問題があることが、この 2 年間で証明されました。たとえば、市場が縮小する時期には流動性が不足し、保有者や DAO に不当な報酬が与えられる可能性があります。これは、クジラが市場を操作する状況につながる可能性があり、生態系の長期的な安定性に悪影響を及ぼします。

出典：ビング・ベンチャーズ

価値の保存手段としての受容度が低い

これらのステーブルコインは、ユーザーに受け入れられるのに苦労しています。主な理由は、米ドルなどの法定通貨に固定されている主流の同業者ほど安定していないことです。アルゴリズムのステーブルコインは、価値の保存手段としてではなく、報酬として使用されることが多い. DAI は、この分野のパイオニアとして市場シェアを獲得しています。しかし、USDC のような法定通貨にペッグされたステーブルコインの台頭により、DAI の地位は揺らいでいます。

さらに、アルゴリズムのステーブルコインは、その安定性を維持するために所有者の関与を必要とする、複雑で理解できないメカニズムを備えていることがよくあります。これは、コストとリスクが増加し、ユーザーのエクスペリエンスが多少低下することを意味します。アルゴリズムステーブルコインはまだ広く採用されておらず、流動性と市場シェアは比較的低い.これにより、支払い、貸付、国境を越えた送金での使用が抑制され、価値の保存手段としての魅力に影響を与えました。

要約すると、関節切開ステーブルコインがより広く受け入れられるためには、まずその安定性の問題に対処して、より優れた価値の保管と見なされるようにする必要があります。さらに、より多くのユーザーを獲得するために、より高い利回りを提供するなど、ユーザーのニーズを理解するためのより多くの努力が必要です。現実世界の資産とのつながりを増やすことも、アルゴリズムの安定したコインの流動性と価値を高め、競争力を向上させる有望な方法です。

多様な担保への依存

現在、アルゴリズムのステーブルコイン プロトコルは、動作するために ETH や CRV などの多様な一連の担保を必要とし、そのスケーラビリティも担保の価値の成長に依存しています。一方、彼らは需要が低いというリスクに直面しています。一部のプロトコルは、リスクインシデントにより、すでに保険金を使い果たしています。

複数の担保を持つことの正当性については疑問です。短期的な観点からは、多様化された一連の担保をサポートすることで、ネットワーク効果が改善され、特に強気市場でステーブルコインにより多くの流動性がもたらされます。しかし、長期的に見れば、これはステーブルコインの安定性と安全性を危険にさらす無責任な投機的な動きです。

これらのプロトコルの実現可能性を向上させるために、集中型取引所から流動性を取得することが可能な解決策になる可能性があります。

フラックスを例にとってみましょう。安定メカニズムはアルゴリズム的ですが、強い償還圧力に直面すると、分散化の度合いが低下し、保有者により多くのリスクが残ります。

アルゴリズムのステーブルコインは、本質的に過小担保化されるべきであり、当然リスクが高くなります。ただし、そのような性質により、準拠することが難しくなり、USDC などの中央集権型ステーブルコインと競争するための前提条件となります。したがって、多様な担保への依存に対するより良い解決策を見つけ、より多くのユースケースに拡大することが、将来の可能性への鍵となります。

分散型アルゴリズムのステーブルコインの探索

BTC/ETH 担保付クリプトネイティブ ステーブルコイン

LUSD: Liquity のクリプト ネイティブ ステーブルコイン

LUSD は、分散型レンディング プロトコル Liquity によって発行されたステーブルコインであり、ユーザーは ETH を誓約して 0% の金利でローンを取得できます。 LUSD のアルゴリズムでは、借り手は過剰担保を維持する必要があります。 LUSD はいつでも 1 ドルの ETH と引き換えることができます。 LUSD は、市場の期待に沿って LUSD の需要と供給を調整し、その価値を 1.00 ～ 1.10 ドルの範囲に維持する強力なソフト ペッグ メカニズムの恩恵も受けています。

LUSD は、イーサリアムでの無利子借入を提供します。これにより、ユーザーは経常費用なしで ETH 担保ローンを取得できるため、借入の資本効率が非常に高くなります。さらに、担保プール、安定化プール、清算メカニズムなどの革新的な機能を備えており、安全性と安定性を確保しています。それにもかかわらず、MakerDAO や Compound など、同様のサービスを提供するプロトコルとの競合に直面しています。一方で、米国や欧州連合など、さまざまな国や地域からの規制圧力も懸念されます。

DLLR: Sovryn の Sovereign Stablecoin

Sovryn Dollar (DLLR) は、BTC が支援する複数の「構成要素」ステーブルコインのみを集約した、BTC が支援するステーブルコインです。米ドルの価値と 1 対 1 のペグを維持し、優れた支払い方法と信頼できる価値の保管を提供することを目指しています。アルゴリズムとインセンティブベースのメカニズムの組み合わせに依存して安定化する ZUSD や DOC など、より多くの BTC に裏付けられたステーブルコインを集約することにより、DLLR は、個々のステーブルコインに裏付けられたどのステーブルコインよりも、より安定し、市場のボラティリティと担保リスクに対してより回復力を持つように設計されています。それ。 DLLR の供給は、市場の需要によって決まります。 DLLR の価格が 1 ドルより高いか低い場合、残高を回復するための裁定取引の機会があります。

Sovryn は、Rootstock と呼ばれるビットコインのサイドチェーンに展開された分散型金融 (DeFi) プロトコルです。レバレッジ取引、永久先物、レンディング、およびその他の DeFi アクティビティをサポートし、ユーザーのプライバシーを保護するゼロ知識証明技術を採用しています。また、ビットコイン ブロックチェーンのセキュリティ保証も備えています。 Sovryn のすべてのサービスは BTC で価格設定され、Bitcoin ネットワークによって保護されています。

Sovryn は、Rootstock 上の EVM 互換のスマート コントラクトで実行され、ビットコイン ネットワーク、ライトニング ネットワーク、イーサリアム、バイナンス スマート チェーンと相互運用可能です。 Rootstock または RSK の機能のほとんどは、イーサリアムに似ています。 RSK ブロックチェーンの独自性は、Bitcoin ブロックチェーンとの双方向の相互運用性があり、Bitcoin ブロックチェーンと同時にマイニングできるマージされたマイニング メカニズムを備えていることです。 Sovryn の所有可能なコントラクトはすべて、SOV ステーカーの投票に従って更新できる Staking と FeeSharingProxy を除いて、キー ホルダーの匿名グループである Exchequer マルチシグによって現在管理されています。すべてのコントラクトとプロジェクトのコードベースの変更は Bitocracy DAO で投票でき、SOV トークンのステーカーに投票権が与えられます。

DLLR の可能性は、完全に透明で、分散型で、検閲に強いステーブルコインであり、BTC のみに支えられており、中央集権型の第三者の介入やリスクがないことにあります。 BTC の価値と有用性を高め、BTC の流通と使用を促進します。 DLLR は Sovryn プラットフォームの強力な融資ツールでもあり、ユーザーは DLLR を BTC 担保に対して 0% の利子で借りることができ、高い利回りを生み出すことができます。

マルチアセットに裏付けられたステーブルコイン

sUSD: 合成資産の追い風を活用

sUSDはSynthetixが発行するステーブルコインです。米ドルの価格を追跡し、分散型オラクル ネットワークに依存して価格フィードを取得します。 sUSD は、Synthetix が発行する SNX トークンなど、暗号ネイティブの担保によって焼き付けられます。 sUSD は、Synthetix エコシステムで、合成株式、コモディティ、暗号通貨などの他の合成資産または Synth の取引、貸付、貯蓄、および購入を含む複数のユースケースを持っています。

sUSD のペッグメカニズムは、主に裁定取引と需要と供給のバランスに依存しています。 sUSD の価格が 1 ドルを下回ると、アービトラージャーは米ドルまたは他のステーブルコインを使用して外部取引所で sUSD を購入し、sUSD を使用してプラットフォーム上でシンセを購入するか、sUSD を賭けて SNX または ETH を借りることができます。 sUSD の価格が 1 ドルを超えると、アービトラージャーは SNX または ETH をステークして、Synthetix プラットフォームで sUSD を借り、外部取引所で sUSD を米ドルまたは他のステーブルコインに売却できます。このようなアービトラージ操作は、それに応じて sUSD の需要または供給を増加させ、ペッグを 1 ドルに戻すのに役立ちます。

Synthetix のマルチチェーン戦略の恩恵を受けて、sUSD のユースケースは、Atomic Swaps、Curve、および Perps v2 の導入により大幅に拡大されました。さらに、sUSD の資本効率の問題は、Synthetix v3 で対処される可能性が高く、複数の担保をサポートするため、sUSD の担保比率が低下します。このマルチチェーン時代では、Synthetix はスーパー アプリケーションに成長する可能性があり、sUSD は合成資産の追い風を利用して、現実世界の資産からより多くのサポートを見つけることができます。

TiUSD: マルチアセット リザーブ ステーブルコイン

TiUSD は、1 米ドルの価値にペグする TiTi プロトコルによって発行されるアルゴリズム ステーブルコインです。それは分散化され、マルチアセットの準備金に支えられており、その安定性とスケーラビリティを確保するために使用して獲得するメカニズムを備えています。弾力的な供給ステーブルコインとして、その供給は市場の需給と価格の変動に応じて自動的に調整されます。そのリザーブプールは、ETH、BTC、DAI などの複数の暗号資産で構成されており、リザーブの多様化とリスク回復力を高めています。

ただし、TiUSD は他のアルゴリズム ステーブルコイン、特に MakerDAO、Ampleforth などのより複雑または高度なアルゴリズム設計またはガバナンス モデルを備えた他のアルゴリズム ステーブルコインとの競争と課題に直面しています。リザーブの枯渇または攻撃。

オムニチェーン・ステーブルコイン

USD0: タピオカベースのステーブルコイン

LayerZero は、資産ラッピング、中間チェーン、または流動性プールを必要とせずに、異なるチェーン間でトークンを安全に転送できる革新的なクロスチェーン メッセージング インフラストラクチャです。 Layerzero に基づくオムニチェーン マネー マーケットである Big Bang では、ユーザーは usd0 と呼ばれるオムニチェーン ステーブルコインを作成できます。借入上限はありませんが、債務上限はあります。プログラムが usd0 を発行するために受け入れる担保は、ネイティブ Gas トークン (またはそのステーキングされた派生物) です。これらには、ETH、MATIC、AVAX、wstETH、rETH、stMATIC、および sAVAX が含まれます。

USD0 のペッグ メカニズムは、タピオカと呼ばれるアルゴリズムに基づいており、動的な債務上限と変動する借入手数料を採用して、USD0 と米ドルの比率を 1:1 に維持します。タピオカは、市況や担保価値の変動に応じて、債務上限と借入手数料を調整します。 0 米ドルの価格が 1 ドルを超えると、タピオカは債務上限を引き上げ、借入手数料を引き下げて、ユーザーに 0 米ドルを増やすよう促します。 0 米ドルの価格が 1 ドルを下回ると、タピオカは債務上限を引き下げ、借入手数料を引き上げて、ユーザーに 0 米ドルの返済または購入を促します。

理論的には、USD0 はどのチェーンでも使用できます。アセットのラッピングや中間チェーンが不要なため、コストが削減されます。また、シームレスなトークン転送と取引のために LayerZero を活用することもでき、Stargate などの他の LayerZero ベースのアプリケーションと統合することもできます。ただし、そのリスクは、LayerZero プロトコル自体とその基盤となるチェーンのセキュリティと互換性に起因します。

IST: クロスチェーン資産転送の有効化

Inter Protocol の IST は、Cosmos エコシステム全体で使用するための、完全に担保化された暗号通貨に裏打ちされた安定したトークンです。幅広いアクセシビリティのために米ドル (USD) と同等を維持し、価格変動を最小限に抑えるように設計されています。 IST は、Parity Stability Module、Vaults、および BLD Boost の 3 つの方法で作成できます。 Parity Stability Module を使用すると、DAI、USDT、USDC などの特定のステーブルコインを担保として使用して IST を作成できます。ボールトを使用すると、ユーザーは DAO によって設定されたさまざまな誓約比率で暗号資産をロックして IST を作成できます。また、BLD ブーストにより、ユーザーは、将来のステーキング報酬に対する担保として BLD を使用して IST を作成できます。

IST には、DAI と同様の安定メカニズムがあり、清算、誓約比率、債務上限、緊急債務削減のためのリザーブ プール、および債務返済のための BLD 発行で構成されます。これらのメカニズムは、これまでにない動的なステーブルコイン モデルを作成するために、きめの細かい制限で制御されます。 Inter Protocol は、JavaScript を使用してスマート コントラクトを開発できる Cosmos エコシステム内のブロックチェーンである Agoric に基づいて構築されています。 Algoric ブロックチェーンのネイティブ トークンは $BLD です。 IST はステーブルコインであるだけでなく、ステーブルコインにユーティリティを追加し、トークン経済の安定性を高める Agoric プラットフォームのネイティブ手数料トークンでもあります。

「ブロックチェーンのインターネット」として知られる Cosmos は、IBC プロトコルを介してブロックチェーンの相互接続性を実現し、異なるブロックチェーン間の資産転送を可能にし、ブロックチェーンの相互運用性とスケーラビリティを向上させます。そのエコシステム内で、多くのプロジェクトがステーブルコインに注目しています。その代表として、Inter Protocol の IST は、システム全体に、より安定した信頼できる価値交換の媒体を提供する可能性を秘めています。

Cosmos エコシステム内で相互運用性が向上すると、Inter Protocol にプラスの波及効果がもたらされます。 IBC を介して相互運用性を実現する Cosmos SDK 上に構築されるプロトコルがますます増えているため、Inter Protocol がやり取りできるプロトコルが増え、全体的な流動性と潜在的なユーザー ベースが増加します。 Cosmos 上のアプリケーションがより積極的に使用されることが予見でき、Inter Protocol のステーブルコインも同様です。

サポートを見つける

Curve のようなプロトコルは、DeFi の新しいパラダイム シフトをリードしています。具体的には、DeFi プロトコルは、ステーブルコインの発行、流通、借用を制御する必要性をますます認識しています。 Frax と Aave がこれに続いて、ますます多くのプロトコルが、ステーブルコインのトリレンマに対する解決策を見つける探求に参加しています。製品レベルでの差別化だけでは十分ではありません。 MakerDAO と比較して、Curve と Aave はブランド認知度とチーム能力が高い。したがって、彼らのステーブルコインには比較的明るい見通しがあります。

現在、アルゴリズムステーブルコインの需要は主に3つのカテゴリーに分類されます。取引における交換の媒体として、また法定通貨に裏打ちされたステーブルコインの代替として。一方、現実世界の資産をアルゴリズムのステーブルコインに導入する際には、現実世界の資産のスケーラビリティとリスクに関連する問題など、多くの問題と課題が存在します。また、多くのステーブルコイン プロジェクトは、安定化メカニズムと分散化に過度に注意を払い、市場の適合性を見落としています。これがまさに、彼らの多くが苦労している理由です。

業界の展望を包括的に概観することで、アルゴリズムによるステーブルコインの開発の有望な方向性は次のとおりであると考えています。

• 暗号ネイティブなステーブルコイン プロトコル。 BTC と ETH は大きなネットワーク効果を生み出しており、仮想通貨に対する信頼の礎を形成しています。したがって、これらのステーブルコイン プロジェクトは、資産面でより強固な裏付けを持つことになります。しかし、ユーザー エクスペリエンス、ロックイン アセットのサイズ、および信頼性の高い統合メカニズムが重要な差別化要因になります。

  
  

• スーパーアプリケーションが発行するステーブルコイン。本質的に、これらのプロトコルは信頼仲介者の必要性を回避し、ユーザーに直接ステーブルコインを発行します。このシナリオでは、Curve、Aave、Synthetix などのプロトコルがスーパー質屋になり、ユーザーは現実世界よりもはるかに高速で摩擦のないカスタマイズされた金融サービスを利用できるようになります。彼らのユーザーベースと革新性が彼らがどこまで行けるかを決定することを考えると、私たちはSynthetixにもっと強気です.

  
  

• オムニチェーンはステーブルコインを展開。真の分散化、クロスチェーンの相互運用性、および転送可能性を実現する可能性があります。どのチェーンでも自由にステーブルコインを発行、譲渡、取引することで、十分な流動性を確保することができます。さらに重要なことは、オムニチェーンの保険メカニズムは、暴走が発生した場合の流動性危機を緩和するのに役立ちます。

  
  

• デルタニュートラルなステーブルコイン。デルタニュートラルなステーブルコインは将来的に重要なトレンドになる可能性がありますが、先物プロトコルと大規模な先物市場によってサポートされる必要があります。市場の適合性とリスク管理も注意を払う価値があります。

アルゴリズムのステーブルコイン プロトコルがすべての機能を網羅できる可能性はありますか?残念ながら、そのようなプロジェクトにはまだ出会っていません。アルゴリズムステーブルコインは、さまざまな市場状況で価格の安定性を維持し、極端なシナリオでの崩壊を防ぐことができる、効率的で信頼性の高いアルゴリズム設計を備えている必要があります。また、経済モデルをサポートし、効率的な需要と流動性を提供するために、大規模で忠実なユーザー ベースが必要です。さらに、オンチェーンおよびオフチェーンサービスとの統合を通じて、より多くのユースケースと付加価値をステーブルコインにもたらすために、堅牢で革新的なエコシステムも必要になります。ステーブルコインがこれらすべての要件を満たしている場合、担保の多様化ではなく、その価値ネットワークと使用される資産の健全性をより重視する必要があります。

アルゴリズムによるステーブルコインの台頭には理由と背景がありますが、特に大規模なアプリケーションにおいて、最終的に中央集権型のステーブルコインに取って代わるというわけではありません。したがって、安全を前提とした、より効率的でスケーラブルなソリューションを見つけることに焦点を当てる必要があります。また、USDC などの米ドルに裏打ちされたステーブルコインは、発行者が財務力とコンプライアンス能力を備えたより信頼性の高い保護手段をユーザーに提供しているため、依然として市場を支配しています。集中化されたリスクと法的および規制上のリスクを回避しようとするユーザーにとって、アルゴリズムのステーブルコインは貴重な代替手段です。それらの制約を認めながら、 DeFi業界全体の発展を促進するために、より革新的なソリューションが探求されることを願っています。