2022 年 5 月 14 日、400 億ドル以上が消え去りました。煙のように。 何らかの火事や強盗が原因でこれが起こったと考えているかもしれません。なぜそう思うのかは理解できますが、本当の答えははるかに興味深いものです. 事実がフィクションより奇妙である歴史の瞬間はほとんどありません。ルナ 1.0 が 1 週間以内にトークンあたり 89 ドルの評価額から、同じトークンで 1,000 セント未満に下がったという話は、数少ないワイルドな出来事の 1 つです。それが起こるまで、これまでに起こったことを理解することはできません。そして、それはしました。  LUNA 1.0 の崩壊は、仮想通貨を形作った画期的な出来事の 1 つと見なされるようになることは間違いありません。すでにその余波で、引き締めを求める声が上がっている 世界的に、そして アメリカではすでに法律が可決されています。 暗号通貨業界の規制 ステーブルコイン信託法  LUNA の崩壊をめぐって発生した怒りで、かなりの数の暗号通貨愛好家をスキップした可能性がある詳細は、LUNA の崩壊がセキュリティ侵害やそのようなサイバー被害とは何の関係もないということです.ブロックチェーン プラットフォームは失敗せず、プロトコルがハッキングされることもありませんでした。 単純に LUNA が落ちたのは、ポンジノミクスの暗号プロジェクトが十分に答えられない 1 つの厄介な質問に答えられなかったからです: お金はどこから来ているのか?  LUNAの崩壊は、技術的な問題とは何の関係もありませんでした。実際、どちらかといえば、プロトコルが設計どおりに機能したため、トークンの価値が失われました。 これが何を意味するかを理解するために、Terra ブロックチェーン自体と、それがどのように機能するように設計されているかを見てみましょう。 高利回りの不安定なステーブルコイン 状況がどのように変わったとしても、他のものとは違うと言わなければなりません 疑わしい創設者と一緒に、LUNAとTerra Blockchainの創設者は、投資家を欺く意図で着手しませんでした. Terra のユースケースは今も昔も変わらずユニークです。プラットフォームが提供するものは次のとおりです。 大ざっぱなトークン 暗号通貨には多くの利点がありますが、安定性はこれらの機能の 1 つではありません。そして、誰もがこれを知っています。実際、crypto volatile を呼び出すことは、sky blue を呼び出すのと同じくらい冗長です。 誰もが暗号が不安定であることに同意しますが、Terra が尋ねた質問は……そうでなかったら?仮に 匿名性と自由市場取引という基本的な機能を維持しながら、暗号通貨を安定させることができますか?規制当局なしで暗号通貨の価格を規制できるとしたら? これは基本的に、LUNA と UST の背後にあるオープンソースのブロックチェーン支払いプラットフォームである Terra の背後にある主なアイデアでした。  Terra は、オープンソースのブロックチェーン上に存在し、構築されている支払いシステムです。 Do Kwon と Daniel Shin によって 2018 年に設立された、韓国を拠点とする Terraform Labs によって開発されました。 本質的に、Terra プロトコルはボラティリティの問題を次のように解決しようとしました。 ビットコインのすべての検閲耐性を維持しながら安定した価格を維持し、日常の取引で使用できる柔軟な金融政策を備えた暗号通貨を設計します。 これが基本的に意味することは、Terra を使用すると、ドルや法定通貨に依存しないステーブルコインを最終的に持つことができるということです。  Terra が暗号空間でプロジェクトの多くのファンと愛好家をどのように引き付けたかは簡単にわかります。結局のところ、中央集権型の機関への信頼は仮想通貨の精神に反するものであり、アルゴリズムのステーブルコインは (原則として) 分散化と価格安定の両方を同時に達成する数少ない方法の 1 つです。  Terra プロトコルのアイデアの背後にある美しさは、ガバナンス トークン (LUNA) と UST のようなアルゴリズムのステーブルコインとのバランスを取る方法でした。残念ながら、この単純さは後で LUNA にとって致命的であることが判明しますが、その仕組みを詳しく見てみましょう。  UST の作成または作成は、LUNA を書き込むことによって行われます。バーンとは、実際にトークンに火をつけることを意味するのではなく、コインを決して回収できないアドレスに送信し、本質的に流通から除外することを意味します。子供の頃にホグワーツに送った手紙のようなトークンを燃やすことを考えてみてください。 トークンを燃やすことによってコインの供給を減らすことになるため、LUNA を燃やすとその価値が高まります。 このデフレプロトコルの目標は、LUNA の長期的な継続的な拡大を保証することでした。 このアイデアの美しさは、それがいかに失敗しにくいかということでした。 LUNA に対する入札がある限り、つまり価格がゼロでない限り、1 UST は常に 1 ドルで償還されます。明らかに。そしておそらく、この原則は非常に長い間保持されていたでしょう。もしそうでなければ、テラは頭を水の上に置いていたでしょう。  UST の (SINKING) アンカー プロトコル 前述したように、UST はアルゴリズムのステーブルコインです。これは、ほとんど 何にも支えられていないことを意味します。 本物の米ドルに裏打ちされたステーブルコインを保有するよりも明らかにリスクが高いのに、アルゴリズムのステーブルコインを保有したいと思う人がいるでしょうか? まあ、一部の人にとっては、システムを監視する中央当局を必要とせずにドルで価値を保持する能力で十分でした. しかし、他の人にはインセンティブが必要でした。彼らは、前任者とはまったく異なる安定したコインにコミットするためのより収益性の高い理由を必要としていました. Terra の開発者は、ステーブルコインが他の暗号通貨にはない独自のユーティリティを持っていれば、ステーブルコインの採用率が高まると判断しました。そして、この特別な機能が Anchor プロトコルでした。  Terra の長期的な目標は、現実世界の支払いシステムと統合された金融アプリの活気に満ちたエコシステムを作成することでした。短期的にUSTの採用プロセスをスピードアップするために、非常に収益性の高い利回りを提供するというアイデアが最善の方法として決定されました.信じられないほどの高利回りも。  USTで20％の金利を提供するプロトコルであるAnchorを入力してください。命題は、年利 0.06% の銀行口座に貯蓄を保管するのではなく、年利 20% 以上の UST に投資できるというものです。 黄金の皿の上の受動的収入。そのような提案に誰が抵抗できるでしょうか。 アンカーのおかげで、顧客がより高い利回りを利用しようと急いだため、UST の需要が急増しました。その最盛期には、UST の流通量は 180 億ドルを超え、アンカーによってロックされた総額は 150 億ドル (TVL) を超えました。  UST デペギング 何が起こったのかを理解するために必要な 2 つの重要な情報は次のとおりです。 人間は、ほんのわずかなパニックを見せただけで散ってしまう群れの動物です。 アービトラージの基本的な知識 以前、UST を取得する 1 つの方法は LUNA を燃やすことだと述べました。これは事実ですが、唯一の方法ではありません。  UST で利用可能な 2 番目のオプションは、Curve Finance として知られるステーブルコイン取引所を使用することです。 通常、ステーブルコインがわずかな価格調整を受けると、鋭いアービトラージャーがCurveのDeFiの最も深い流動性プールに移動し、割引されたステーブルコインをペッグを維持している代替通貨と取引します。 たとえば、DAI が現在 $0.99 で販売されている場合、投資家は DAI を割引価格で購入し、USDC (この例では $1) で転売して利益を得るでしょう。この買い圧力により、通常、DAI の価格は以前のレベルから 1 ドルに上昇し、ペグを取り戻します。 より実用的な用語を使用すると、特別なブラック フライデーのセールでルーヴル美術館からモナリザを購入し、割引販売が終了した翌日にフランスの美術館に売り戻すことと考えてください。あなたは利益を上げただけでなく、余分なお金を使わずに利益を上げました.しかし、その販売は、ブラック フライデーの割引セールの前に店舗がモナリザの元の価格評価に戻る場合にのみ利益をもたらします。残念ながら、UST の場合はそうではありませんでした。 なんで？ これに答えるには、悪名高い UST のアンカー プロトコルを再検討する必要があります。 Terra の開発者が試してみると、20% の利回りがかなり持続不可能であることは明らかでした。そしてひび割れが目立ち始めました。 当初20％に設定されたときに「安定的」と宣伝された後、率は3月から徐々に低下し、 やっと承認されました。提案によると、アンカーの準備金が 5% 上昇すると、金利は 5% 上昇します。これらの準備金が 5% 減少すると、直接的な結果として金利が 2% 低下します。 第20号議案の場合 さらに、プラットフォームに借り手よりも貸し手の方が多い場合、この率は毎月連続して 1.5 パーセントずつ低下し続けると予想されていました。 金利が下がると予想されていたため、UST の主要なユース ケースはほとんど重要ではなくなり始めました。たとえば、4 月 23 日には、流通していたすべての UST の 72% 以上が Anchor で確保されました。この時点で、ステーブルコインは、アンカーに資金を預けることのみを目的とする投資家によってほぼ完全に使用されていることが明らかでした。  20% の金利が維持されないことが明らかになると、UST の投資家は保有資産を売却し始めました。 この動きは、かなり穏やかで吸収可能な売りを引き起こしましたが、1 匹の大きな黒い悪意のある白鳥にとってはそうではありませんでした。 週末の間に、取引所を離れていたアンカーユーザーは、テザーのUSDTやサークルのUSDCなど、他のステーブルコインのためにUSTを取引し始めました.これにより、UST の価格は 0.02 米ドル弱下落しました。 最終的に、「UST + 3Crv」プールとして知られ、すべての主要なステーブルコインをプールする、これらの取引を可能にした特定のプールが不均衡になりました。これは、プール内の他のどのステーブルコインよりもUSTの量が大幅に多かったことを意味します。 ちょっと立ち止まって、カーブで USDC と引き換えに UST を売却するとどうなるかについて議論しましょう。 カーブで USDC と引き換えに UST を売却すると、このプールにさらに UST が追加されますが、USDC は削除されます。将来のある時点で、プールには USDC よりも多くの UST が含まれます。その後、プールはその UST を割引価格で提供し始めます。これは、アービトラージャーを誘惑して逆の取引を行わせ、その経路を修正する (そしてプールのバランスを取り戻す) ためです。 これが、週末の初めにわずかなデペッグが観察され始めた理由の 1 つです。カーブは、それが発明された日から常に行ってきたことを単純に行っていました。 この特定のシナリオで問題となったのは、プールを均衡に戻す取引が実行されなかったという事実です。アービトラージ取引はかなり利益を上げているかもしれないという事実にもかかわらず、誰もUSTを所有したいとは思わなかった.その理由については、Terra で最も人気のあるアプリである Anchor がすでに人気を失い始めていたことを忘れないでください。 基本的に、たとえそのような取引が利益を上げていたとしても、USTを購入するのに十分なほど納得した人は誰もいませんでした.そして、ペッグ解消を可能にしたのは、この不信の環境でした。 多くの陰謀論者は、実際のペッグ解除イベントを悪意のあるクジラに当てはめています。 少なくとも 8,450 万の USDC トークンと引き換えに、このプールに 8,500 万以上の UST トークンを投入しました。これにより、UST が使用していたドルペッグにさらに圧力がかかり、Curve は、裁定取引トレーダーがプールのバランスを再調整することを促進することを期待して、割引を作成し続けました。彼らはしませんでした。そして、LUNAペグが下がりました。 一人の投資家  5 月 7 日の日曜日には、デペッグはわずか 0.02 ドルでしたが、9 日の火曜日までに、驚異的な 0.32 ドルまで急上昇しました。同時に、64 ドル相当だった LUNA トークンが 30 ドルを割りました。 ここが危険な場所でした。 ご記憶のとおり、LUNA/UST の比率は $1 対 $1 でした。つまり、LUNA が $1 を超えて取引されている限り、それを UST にバーンすることができます。 残念なことに、その頃、UST の時価総額は LUNA の時価総額を追い越し始めました。これは、LUNA が UST の時価総額を吸収できなくなることを意味します。これが悪名高い死のスパイラルを引き起こしました。  Terra プロトコルによると、UST を LUNA に交換すると、追加の LUNA が作成され、供給が希薄になり、このトークンの価格が下がります。さらに、LUNA の価格が下落していたため、1 UST を 1 ドル相当の LUNA と交換するには、1 ドルのレベルに達するまで LUNA の数を増やし続ける必要があることを意味していました (つまり、より多くの LUNA を鋳造することを意味していました)。 明らかに、これは Terra コミュニティにとって重要な時期でした。彼らがそれをまとめて戦い続けるために必要な時間.彼らはしませんでした。パックが壊れました。そして、人々は出口に向かって走り始めました。しかし、遅すぎました。ルナがいなくなった。 結論 暗号産業は、独自に新しく、常に革新的な分野です。毎日、常に新しい何かが業界にもたらされます。それにもかかわらず、暗号は、他の投資資産と同様に、金融の法則と、何かが真実であるには良すぎるように見える場合、おそらくそうであるという単純な常識の法則の対象となります。 暗号通貨は非常にやりがいがありますが、利益を約束するだけの投資プレイで成功することはめったにありません. 無料のランチなどありません。プロジェクトがエキゾチックなMove-to-Earnプロトコルまたは「賢明な」貯蓄およびステーキングプロトコルに偽装されているかどうかにかかわらず、すべての不当に高利回りの「受動的収入」暗号プロジェクトはすべて、この単純なテストに失敗します: お金はどこから来るのですか？ 利益の 98% が新規購入者または新規または複利の投資によるものである場合、答えはわかります。 これに疑わしいほど似た収益源を持つ暗号プロジェクトに投資している場合は、早めに参加して早めに出てください.または、まったく入らないでください。 多くのLUNAticsは、そうしたいと願っています。

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