¿Cuál es el destino del S&P 500 si no se producen recortes de tipos en 2024?

El cambio de sentimiento en torno a Wall Street ha sido palpable a medida que la inflación obstinada continúa negándose a disminuir.

Tras las perspectivas optimistas de diciembre y la expectativa entre algunos de que los recortes de tasas podrían producirse tan pronto como marzo, los mercados ahora tienen que reaccionar ante la posibilidad muy real de que no haya ningún recorte este año. Pero, ¿cómo podría afectar al S&P 500 un escenario de subidas durante más tiempo?

Marzo había sido señalado como una etapa optimista para el comienzo del cambio de la Reserva Federal hacia una política monetaria moderada mientras se seguía ganando la batalla contra la inflación. En cambio, fueron las cifras del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de marzo las que generaron preocupación en todo Wall Street.

La inflación del IPC superó las expectativas y registró un 3,5% de aumento en los precios al consumidor para el año hasta marzo. Aunque su peso fue sólo un poco mayor que su pronóstico del 3,4%, los titulares fueron claros: la inflación alta no va a desaparecer rápidamente.

El S&P 500 reaccionó a la noticia retrocediendo drásticamente desde un período de crecimiento constante que comenzó a finales de octubre de 2023, registrando una caída de más del 5% desde su máximo del 28 de marzo de 5.254,35.

Tras la caída, el contraste entre el comienzo optimista del primer trimestre de 2024 y el segundo es discordante. Mientras que el S&P 500 registró un crecimiento de más del 10% en el primer trimestre , gran parte de su progreso se ha visto anulado por las cambiantes perspectivas económicas.

Podría haber más pesimismo en camino. Aunque las probabilidades implícitas en el mercado de que no se produzca ningún recorte en 2024 siguen siendo bajas, del 11%, las cifras confusas de inflación podrían hacer que la perspectiva de un período más prolongado de alta inflación se manifieste durante todo el año.

De acuerdo a Economistas del Banco de América , la perspectiva de que no se produzcan recortes de tipos hasta marzo de 2025 como muy pronto es un “riesgo real”. Los economistas siguen creyendo que el escenario más probable es un único recorte a lo largo del año, pero está claro que los inversores deben considerar la posibilidad de que la inflación se mantenga durante un buen tiempo en Wall Street.

A principios de año, los pronósticos habían sugerido que serían probables reducciones de al menos seis cuartos de punto porcentual, y los mercados habían descontado en gran medida tasas más bajas de cara al nuevo año. Esto hace que las cifras de inflación de abril sean especialmente preocupantes. Pero, ¿qué sigue para el S&P 500 y Wall Street en su conjunto?

Mantenerse al día con las expectativas

Wall Street ha logrado en gran medida un buen desempeño en medio de tasas de interés históricamente altas en 2023, entonces, ¿por qué es tan preocupante la noticia de que las tasas podrían permanecer altas por más tiempo?

El motivo de preocupación surge de la capacidad del mercado para anticipar eventos y precios en sus expectativas con muchos meses de anticipación. El repunte del mercado del S&P 500 de más del 25% entre finales de octubre y finales de marzo se debe en gran parte a la anticipación de que el cambio de la Reserva Federal a una política monetaria moderada significa que los recortes de tasas son inminentes.

Podemos ver en la rápida caída del 5% del índice que estos cambios en las expectativas son un motivo clave de preocupación entre los inversores, quienes pueden estar explorando más estrategias de refugio seguro mientras la incertidumbre regresa a Wall Street.

En este caso, el problema surge de la forma excepcional del S&P 500 tras los recortes de tipos de la Reserva Federal. Inversores probablemente vio paralelos entre el clima económico de 2023 y 1995, en el que la Reserva Federal duplicó las tasas de interés al 6% en 12 meses antes de sufrir una serie de recortes una vez que la inflación se calmó al 2%.

Con la última subida de tipos el 1 de febrero y el primer recorte el 6 de julio del mismo año, 1995 se convirtió en un trampolín para el crecimiento del S&P 500, y el índice registró un crecimiento del 34%, su mayor ganancia anual desde la década de 1950.

A medida que los paralelismos se rompieron y los datos del IPC llegaron más calientes de lo esperado, la oportuna revisión de la realidad para el S&P 500 ha sido particularmente tumultuosa.

¿Cómo será estar más alto durante más tiempo?

Dado que las subidas de tipos de interés en 2023 coincidieron con el auge generativo de la IA, el S&P 500 registró una fuerte tasa de crecimiento anual del 24%. Si el ritmo de innovación en esta industria continúa facilitando tanto la publicidad como la adopción a nivel empresarial, es muy posible que las grandes acciones tecnológicas puedan seguir aportando positividad a los mercados estadounidenses incluso en épocas de altas tasas de interés.

Sin embargo, el impacto más amplio de las tasas más altas durante más tiempo puede variar dependiendo de las acciones afectadas y sus fundamentos.

Si bien las primeras subidas de tipos de interés en 2022 provocaron dificultades para las acciones con valoraciones elevadas, el clima macroeconómico de 2023 obligó a más inversores a centrarse en cómo los resultados finales de las empresas se estaban viendo afectados por los tipos más altos.

Rob Haworth, director senior de estrategia de inversión de US Bank Wealth Management, sugiere que esto pone a las empresas más pequeñas bajo el microscopio debido a problemas de financiación a tasas más altas, a diferencia de las empresas más grandes, más resilientes y con mayor liquidez para afrontar la incertidumbre.

Los datos apoyan esta tesis. Mientras que las acciones de gran capitalización que componen el índice de crecimiento S&P 500 sufrieron una caída del 29,41% en 2022, las acciones de pequeña capitalización del índice Russell 2000 tuvieron un mejor desempeño, experimentando pérdidas menores del 20,44%. Esta suerte se revirtió en 2023, cuando el S&P 500 Growth y el Russell 2000 registraron crecimiento del 30,03% y 16,93% respectivamente.

Esta tendencia continuará hasta 2024, y la reciente decepción en torno a las expectativas de recortes de tipos probablemente impulse a más inversores a buscar acciones que ofrezcan estabilidad económica, en lugar de oportunidades más riesgosas basadas en la innovación.

Teniendo esto en cuenta, las acciones del S&P 500 que cuentan con balances más sólidos y mayores reservas de efectivo podrían convertirse en una de las principales opciones del índice, pero retroceder en las expectativas de tasas probablemente allanará el camino para una mayor volatilidad a largo plazo en todos los mercados estadounidenses.

"Dada esta dinámica, los inversores pueden optar por adoptar un enfoque equilibrado diversificando sus carteras para incluir tanto activos seguros como el oro como activos más riesgosos como acciones de crecimiento y de valor", explicó Maxim Manturov, jefe de investigación de inversiones de Freedom Finance Europe .

"Si bien puede prevalecer un optimismo cauteloso en el mercado de valores, el atractivo del oro como cobertura contra la incertidumbre económica sigue siendo atractivo, desde una perspectiva táctica".

"El potencial especulativo que ofrece el NUGT ETF (Direxion Daily Gold Miners Index Bull 2x Shares), que presenta una propuesta atractiva para los inversores en términos de relación riesgo/recompensa desde los niveles actuales, enfatiza el potencial alcista esperado del oro".

La diversificación sigue siendo clave para los inversores

Aunque estamos experimentando un auge generativo de la IA, la incertidumbre del clima económico actual sugiere que una mayor diversificación debería ser una prioridad para los inversores.

Generar exposición a más materias primas puede ser una excelente manera de protegerse contra más decepciones y cifras de inflación confusas en 2024, pero el optimismo de los inversores puede ayudar a alejar a los mercados de las buenas noticias. El repunte récord del S&P 500 en 1995 moldeará el sentimiento actual, y la llegada de cualquier dato del IPC inferior al esperado podría hacer que regrese más optimismo a los mercados estadounidenses.

Si bien es difícil anticipar recortes de tasas de la Fed en 2024, el sentimiento seguirá dando forma al desempeño de Wall Street durante todo el año y, teniendo esto en cuenta, mantener algunos niveles de exposición puede contribuir en gran medida a construir una cartera sostenible en medio de una mayor incertidumbre en el mercado.