一切都是相对的，除了光速。因此，当我宣称中央银行数字货币 (CBDC) 是纯粹的邪恶时，下一个合乎逻辑的问题是——从谁的角度来看？对某些人来说是邪恶的，对其他人来说是纯粹的善。

这场悲惨的悲剧中的三个参与者是：

1. “我们人民”，或那些被统治的人。
2. 牵线的政府和政治精英。
3. 由特定民族国家政府特许经营的商业银行。

对我们这些人来说，CBDC 代表了对我们对彼此之间的诚实交易拥有主权的能力的全面攻击。对于政府来说，它是改变其主体行为的最完美工具，因为我们都决定自愿将我们的生活上传到 Instagram 和 TikTok 等社交媒体平台上。对银行而言，CBDC 对它们的持续存在构成了生存威胁。

我相信，大多数人的冷漠将使政府能够轻松地拿走我们的实物现金并用 CBDC 取而代之，从而迎来金融监督的乌托邦（或反乌托邦）。但是，我们有一个不太可能的盟友，我认为这会阻碍政府实施最有效的 CBDC 架构来控制普通民众的能力——而这个盟友就是国内商业银行。

中本聪勋爵带来了区块链。虽然主是纯洁善良的，就像闪耀的光芒一样，但他们在区块链上的教义可能会被那些心狠手辣的人歪曲。这是一个非常重要的问题，因为即将到来的通货膨胀的性质将与过去 50 年来我们已经习惯的通货膨胀截然不同——这将要求政府采用同样新颖的、由区块链驱动的CBDC 机制来阻止它。我预计 CBDC 将使政府能够有力地应对这种新的通货膨胀，但对人民的伤害很大。

让我们祈祷。

这个通货膨胀不是那个通货膨胀

自 1970 年代初汇率开始浮动以来，世界最大经济体的参与者在很大程度上经历了金融性质的通货膨胀。当然，人们的法定货币在当时已经走得更远了，但生活成本的攀升（至少在大多数情况下）并没有太激进。

西德克萨斯中质原油现货价格与标准普尔 500 指数（开始 = 100）

自 1983 年以来，石油价格上涨了近 180%，复合年增长率为 2.75%。自 1983 年以来，标准普尔 500 指数上涨了近 35 倍，复合年增长率为 8.44%。能源是主要货币。从这个角度来看，美联储平均仅比其 2.00% 的通胀目标高出 0.75%。同一时期，美联储的资产负债表从基本为零增加到近 9 万亿美元。

大量印钞使金融资产价格受益，进而推动全球收入不平等的急剧扩大——但这种通货膨胀并不是破坏政府稳定的原因。这种通货膨胀只会让位于与中央公园平行的第 57 街的一套公寓价值数亿美元。这种通货膨胀让你在任何国际金融中心的澳大利亚咖啡馆里的 avo 都能砸到 25 美元。

今天，我们正盯着一种更可怕的通胀：食品和燃料通胀。这是一种让除了最富有的人以外的所有人都走上街头的方式——而且它正在逐渐收紧对世界上所有发达国家和发展中国家的铁腕控制。平民根本不在乎他们所属的波浪线领土的政府所谓的经济“主义”是什么。他们又饿又冷，如果负责人没有立即解决办法，那就砍掉他们的脑袋。

政府陷入困境。他们必须印钞票，分发给受苦的人。但与此同时，政府也必须确保资本不会逃脱其控制。在整个人类历史上，世界从未以如此低的利率负债累累。一般来说，储蓄和资本的损失将是巨大的，因为债务必须被虚增。因为在传统的金融货币体系下，它的两个目标相互矛盾——因为不印钱会让人们受苦，但印钱会通过通货膨胀破坏资本——政府需要依靠某种技术创新来实现这两个目标其目标并继续掌权。

我相信创新将是 CBDC。

CBDC 是答案！

打开你的钱包，取出你的现金。

把手伸进你的口袋或手提包，拿起你的手机。

现在，尝试将现金存入手机。

如果这是 Zoolander Part Deux，也许这可能会奏效 - 但我猜你刚刚发现现实世界中的物理学并没有检查出来。

CBDC 是政府发行的数字货币（即数字现金），纯粹以电子形式存在，可以让你无视上述物理课程。它是基础货币，就像实物现金一样——中央银行的负债。这与你所熟悉的电子货币不同，它骑在传统的商业银行轨道上。银行系统通过贷款创造的货币是虚构的信用货币，而不是中央银行的直接负债（一种冷硬的现金）。

CBDC 和当前电子现金之间的另一个重大区别是，由于区块链技术提供的创新，政府可以将其 CBDC 编程为 100% 在他们的控制之下。正是这种额外的控制水平将使他们能够解决两管齐下的通货膨胀问题。

在这个 CBDC 反乌托邦中，那些原本会走上街头抗议高价食品和燃料的人将直接获得电子货币，以提高主食的可负担性。那些有资本的人可能被禁止将其资本投资于收益率低于通货膨胀率的政府债券以外的任何东西——这些限制是由货币本身的实际编码所实施的，而不仅仅是法律。这一切都可以通过编程完成，几乎没有（如果有的话）错误。

这本身并不是纯粹的邪恶。从储户的角度来看，这绝对不是一件好事，但这与强制养老金计划持有一定数量的低于通胀率的政府债务作为其退休人员的“合适”投资并没有明显不同。 CBDC 使这些政策比立法法规更容易执行，尽管它们的规则本身被硬编码到 CBDC 中，它们可以防止公民拿走他们辛苦赚来的钱并逃到黄金、其他收益更高的外国政府债券，或比特币。

但真正让 CBDC 的未来成为潜在的地狱景象的是，政府永远不会停留在最无害的技术用例上，而将技术推向极限可能会使他们受益。相反，他们全力以赴。当充分发挥其能力时，政府可以使用 CBDC 来直接控制允许谁进行交易以及进行什么交易。

想象你是“另一个”。任何社会中的其他人都是因种族、移民身份、宗教信仰和/或口音而受到经济剥削的人。大多数人允许对他们的剥削继续进行，因为大多数人被引导相信其他人由于他们所谓的不足之处而应该得到他们的卑微地位。

现在想象一下，你和其他人决定尝试通过非暴力方式改变你的处境。你游行，唱抗议歌曲，并且通常参与非暴力的公民不服从。您使用 Facebook、Twitter 和微博等社交媒体平台进行组织和激励。你的运动变得相当大，你决定是时候在首都游行，向这个国家展示它的歧视性政策是多么不公正。

在大游行之前，该运动通过有效地生成和传播来自全国其他较小规模抗议活动的令人心碎的图像，继续获得病毒式的知名度。政府开始紧张。警察试图通过使用久经考验的真实策略进行反击，例如对您和您的和平抗议者同伴进行消防和生病的攻击犬。在所谓的人民保护者手中残害儿童的形象动摇了反对政府的舆论。正如历史警告我们的那样，政府不能容忍这一点。

警察继承了一个新工具，CBDC。警方没有对抗议者采取公开行动以阻止即将到来的首都游行，而是决定要求 Facebook、Twitter、微博和其他平台交出他们的算法认为参与或同情该运动的任何人的所有数据.在游行前几天，这些人完全被排除在金融体系之外。

在 CBDC-verse 的这个阶段，公民之间的所有经济活动都使用数字货币进行，没有其他以前的货币（如实物现金）被接受甚至不存在。抗议者和支持他们的人因此无法为他们的汽车加油，无法购买公共汽车、火车或飞机票，无法在餐厅用餐，无法在杂货店购买食物和水，最终无法有效组织——因此首都的游行从未实现。如果你饿了或者一开始就不能参加游行，你就不能游行。

在这种货币体制下不可能有社会进步，因为当它可以完全限制公民从事诚实商业的能力时，就没有办法有效地组织反对政府。在某种程度上，你相信某种地狱，这将是人间地狱。一个没有任何变化的静态社会。使用这种阴险的工具可以强行压制作为人类状况的活力。

盟国

在 CBDC 方面，平民与一个强大的（如果不太可能的话）潜在盟友有共同的敌人：国内商业银行。让我解释。

银行的权力和盈利能力直接源于政府授予的通过贷款创造合法印钞的特许状。银行还受益于执行金融合同的法律体系。这使他们能够以国家批准的暴力威胁任何抵抗的债务人来收回已抵押的资产。问题是银行家想要盈利，而政府想要权力。权力和利润通常是紧密的伙伴（尽管有时不是），这使得这种关系有些争议。

银行通过不计后果的放贷赚钱的愿望总是让政府陷入政治热水。但政府历来别无选择，只能容忍他们的滑稽动作，因为银行——在 CBDC 发明之前——在运作良好的金融体系中一直是必不可少的。特别是，它们比政府更能评估信用风险，因为它们将利润置于政治之上。不良信用就是不良信用，无论债务人属于哪个政党。

由于它们对整个金融体系的重要性，即使银行搞砸并引发金融危机，政府也总是不得不介入，印钞并拯救银行体系，而无法对破坏造成任何实际后果银行惊慌失措。

但现在，政府有了一个工具可以完全接管商业银行最重要的职能——接受、储存和贷出其公民的存款。这一切都可以以商业银行业成本和人力的一小部分来完成。

政府和政府的银行，即中央银行，在选择如何实施其 CBDC 方面有一些选择。他们可以执行以下操作之一：

1. 创建一个以商业银行为节点的网络。最终用户在银行有一个账户，节点能够在网络上移动数据（也就是钱）。我将其称为批发模式。中央银行支持商业银行，因此永远不会出现数字银行挤兑。

2. 创建一个只有一个节点中央银行的网络。每个公民都有一个直接在中央银行的账户。我将其称为直接模型。

   
   

   这国际清算银行制作了这张漂亮的信息图，对各种类型的 CBDC 进行了分类：

上述批发模型 I 是此图表中列出的混合和中间 CBDC 的合并。

批发模式

摩根大通 (JPM) 和中国银行 (BOC) 是全球最大的两家商业银行。他们都能够通过美联储清算美元。让我们想象一下，美联储推出了他们自己的 CBDC，我们将其称为 FedCoin (FED)。 FED 节点只有两个，分别由 JPM 和 BOC 运营。

作为美国公民（可能包括外国人，但让我们保持简单），您可以下载 JPM 应用程序或 BOC 应用程序。在您选择的任何应用程序上，您都有一个存放 FED 的数字钱包。在 JPM 的两个账户之间移动 FED 是 JPM 生态系统内的内部数据库传输。另一方面，在 JPM 账户和 BOC 账户之间转移 FED 需要 JPM 和 BOC 就交易达成一致。它就像比特币网络，只是它是私有的，只有 JPM 和 BOC 可以验证交易。

摩根大通和中国银行通过提供有吸引力的存款利率相互竞争美联储存款。然后，摩根大通和中国银行利用他们的短期存款资金向美联储的企业提供长期贷款。

美联储不是营利性实体，因此不会向 JPM 或 BOC 收取运行节点的费用。但是，美联储可能会不时询问谁在网络上做了什么，银行必须遵守并提供所要求的数据。美联储还可以指示银行以具有吸引力的利率向某些人群提供贷款，和/或通过将 FED 发送给 JPM 和 BOC 并指示他们将其分发给某些客户来进行直接施舍。

尽管 JPM 和 BOC 都对美联储心存感激，但它们离政府的政治只有一步之遥。这意味着他们有自己的优先事项——即赚取利润——他们可能会以牺牲及时执行美联储命令为代价来追求这些优先事项。在这个模型中，政府对货币供应量的控制肯定大于有实物现金的经济体——但鉴于政府依赖私人组织来实施政策，上述政策可能不会按书面规定执行。

该模型对当前的 FedWire 美元清算系统没有太大改进。银行系统仍然由以利润为先的私人银行经营。他们可能会对影响他们赚钱能力的政策感到愤怒。唯一的主要变化是现金被禁止，因此数字支付的使用率为 100%。

我在上一节中概述的政府完全控制公民交易的恐怖故事在这种情况下仍然是可能的，但它需要厨房里有更多的厨师才能实现。参与的人越多，流程执行不力的风险就越大。

银行显然更喜欢这种模式。作为金融系统的看门人，他们仍然可以收取任何他们喜欢的费用，并且他们还可以移除一个关键竞争对手——实物现金。

直接模型

美联储建立了自己的应用程序，每个公民都可以下载。此应用程序是唯一可以存储和传输 FED 的方式。商业银行仍然可以获得存款和放贷的许可证，但它们直接与美联储竞争。鉴于美联储只关心政治，美联储可以制定政策，如果银行效仿，将使这些银行破产。具体来说，美联储可以支付最高的存款利率并提供最低的贷款利率，因为只要它能够在政治上逃脱惩罚，它就可以在负净息差下运作。美联储可以这样做，因为它永远不会破产，因为它是政府。这使其成为公民存放 FED 的最安全场所。

除非商业银行愿意与美联储作对，否则它们将很快失去全部存款基础。举个例子：想象一下，美联储成为一名社会正义斗士，并试图纠正其公民由于奴隶制和其他歧视性做法积累的财富而获得的某些历史优势。根据其新政策，美国黑人可以存入资金并获得 10%，并以 0% 的利率借钱创业。美国白人可以存入他们的钱并获得 -1% 的利率，然后以 20% 的利率借钱创业。

银行可以通过向白人提供比黑人更高的储蓄和更低的商业贷款利率来应对这一政策。但是，他们可能会遇到一些问题，因为账簿上有适用于联邦特许银行的反歧视法。这让银行陷入了困境。有一个真正的商机可以为政府想要剥夺权利的团体提供更好的条件，但合规部门表示否定——而且还有可能盈利的业务线。这个例子虽然过于简单，但说明了为什么商业银行无法在直接模式下与政府作战并取得胜利。政府可以并且将制定银行必须遵守的规则，而政府则不需要。

现实世界

以下是五家主要中央银行在 CBDC 方面已实施或计划实施的快速摘要。

中国人民银行 (PBOC) - 他们使用批发模式推出了电子人民币。

美联储——波士顿联储正在与麻省理工学院合作研究这个问题。他们尚未决定是使用批发模式还是直接模式。

欧洲中央银行 (ECB) - 他们已决定实施批发模式，但会继续研究该问题。

英格兰银行（BOE） ——他们正在研究这个问题，还没有完全决定是否发行 CBDC——但如果他们决定这样做，他们已经表示他们将实施批发模式。

日本银行（BOJ） ——他们仍在研究这个问题，但已确定在实施 CBDC 的时候，他们将采用批发模式。

有关这些政府的 CBDC 计划的更深入信息，请参阅下面的附录。

鉴于每个至少达到“选择 CBDC 模式”阶段的国家都选择了批发模式，显然没有中央银行想让其国内商业银行破产。即使在中国，最大的银行都由政府直接拥有。这告诉你银行在政府内部拥有多少政治权力。对于那些更关心权力而不是利润的政客来说，这是他们彻底摧毁“太大而不能倒”银行影响力的机会——然而，他们似乎在政治上仍然无法做到这一点。

某些破产

如果使用直接模型引入 CBDC，商业银行将在全球范围内损失多少业务？

麦肯锡发布了一张关于支付占银行收入百分比的信息非常丰富的图表。

麦肯锡 2022 年全球支付报告

我们可以假设，如果政府直接向人民发行货币，那么全球支付行业将不再需要。截至 2021 年，该行业的收入为 2.1 万亿美元，占银行总收入的 40%。

因此，价值 2.1 万亿美元的收入取决于为 CBDC 选择哪种模式——这就是为什么假设 CBDC 得以通过，银行业将不惜一切代价仍被纳入支付流程。

比赛

每当集体主流金融媒体发布有关稳定币的 FUD 时，CBDC 的讨论就会升温。流通量最大的稳定币是那些在银行系统中持有美元兑 1 美元代币的稳定币。

对于每 1 美元的未偿代币，稳定币发行人通常持有现金、短期政府债券和短期公司债券的组合。我拉取了 3 个最大的稳定币的最新公开信息，并估算了每个稳定币的净收入保证金（NIM）和年收入：

呸呸呸！那是一大笔收入。但是成本呢？

运行这些稳定币的美妙之处在于它们的成本只是运行银行成本的一小部分。

一家银行有数千家分行，配备有要求薪水和福利的人员。稳定币没有分支机构，只有少数员工做中台工作，交易发生在以太坊这样的公共区块链上。

银行必须支付数十亿美元来建设、保护和维护物理基础设施，以保护各种形式的货币，如现金、硬币和贵金属。稳定币不为安全支付任何费用。事实上，用户每次希望发送价值时，都会通过向网络支付交易费用来支付安全成本。例如，在以太坊网络上，每次您在网络上发送交易时，您都会以以太币支付汽油费。

银行为法律和合规专业人员支付数十亿美元以保持遵守法律。稳定币也必须支付给这些人，但商业模式只是从受信任的交易对手那里接受法定货币并购买固定收益证券。我无法想象上述三个发行人在法律和合规方面的总支出每年总计超过 1 亿美元。

就像银行一样，稳定币发行人喜欢利率上升的环境。他们不向代币持有者支付任何费用，因此每次 JayPow 提高短期利率时，都会将更多现金放入他们的口袋。本周，JayPow 将短期利率再提高 0.75%——假设他们的 NIM 增加了同等数量，这就是额外的 10 亿美元的年收入。

现在你明白为什么银行讨厌这些怪物了吗？稳定币比银行做得更好，因为它们的利润率几乎是 100%。每当您阅读有关这个或那个稳定币的 FUD 时，请记住：银行只是嫉妒。

此外，请记住，在《华尔街日报》、《金融时报》和《彭博社》上刊登光鲜亮丽的整版广告的是那些大到不能倒的银行和金融中介机构 (TradFi)。我没有在上述报纸上看到很多（如果有的话）USDT、USDC 或 BUSD 广告。 TradFi 参与者为这些出版物的存在买单，因此认为直接竞争对手的报道可能存在负面偏见并不是一个很大的心理飞跃。

稳定币之所以存在并受到欢迎，是因为没有竞争的 CBDC。如果美联储推出 FedCoin，则几乎没有理由使用任何这些解决方案，因为 FedCoin 将得到政府的支持并且永远不会破产。

对于那些对我如何得出这些稳定币发行人的年收入近似值的详细信息感兴趣的人，请查看此电子表格.由于对发行人持有的资产的披露不一致和不完整，我不得不做出一些假设。例如，我不知道某些证券是何时被收购的，我也不知道某些资产到底是什么，因为它们是用非常笼统的术语描述的。我很欣赏 Circle 和 Binance 为他们持有的大部分资产提供了 CUSIP。这种透明度应该被所有人复制，让银行通过主流金融媒体的喉舌更少抱怨。

至高无上的解药

我很悲观，因为我相信使用批发模式的 CBDC 将在所有主要经济体推出。如果没有像这样的工具来安抚平民并在经济上压制贵族，就没有其他方法可以摆脱当前的通胀问题。

我也很悲观，因为我知道 genpop 太忙于喜欢 TikTok 上的最新舞蹈视频，以至于首先想知道为什么他们的实物现金消失了，然后为什么他们的财务主权被公开剥夺了。

另一方面，我很乐观，因为至少使用最多的 CBDC 模型将是 Wholesale 模型，而这项技术最负面的方面可能会被利润饥渴、太大而不能倒闭的商业银行所抵消。渴望权力的政客。

我也很乐观，因为今天我仍然有能力购买至尊解药：比特币。这个窗口不会永远持续下去。资本管制即将到来，当所有的钱都是数字的并且不允许某些交易时，购买比特币的能力将很快消失。如果这些厄运色情片中的任何一个引起了你的共鸣，并且你至少没有拥有比特币流动净资产的一小部分，那么购买比特币的最佳日子就是昨天。

附录

中国电子人民币

中国的电子人民币是世界上使用最广泛的 CBDC，由中国人民银行支持并主要运营。根据中央银行,

中国人民银行 10 月 12 日报告称，截至 8 月 31 日，使用数字人民币的交易已超过 1000 亿元人民币（140 亿美元），高于 2021 年的约 880 亿元人民币。现在有超过 560 万商户可以接受付款。中国人民银行表示，覆盖23个城市的15个试点地区的用户执行了3.6亿笔交易

这些数字与下面列出的 2021 年末的统计数据形成鲜明对比。

一份报告卡来自大西洋理事会注意到中国人民银行自 2021 年 10 月以来尚未发布有关电子人民币采用和使用的官方数据。然而，今年早些时候，一些中国人民银行官员表示，有 2.61 亿个钱包，总交易额超过 870 亿元人民币（约 137.5 亿美元） .根据更全面的 2021 年 10 月数字，1.23 亿个个人钱包和 920 万个企业钱包被打开，交易量为 1.42 亿，交易价值为 560 亿元人民币（约 88 亿美元）。这意味着个人钱包的平均余额为 3 元人民币（约 0.47 美元），企业钱包的平均余额为 31 元人民币（4.90 美元）。相对较高的钱包数量表明许多钱包已打开，但并未用于交易或持有电子人民币余额。

中国有一个操作架构其中私营部门为所有客户提供服务，负责执行 AML/CFT 法规和持续的尽职调查，并在中央银行作为支持的情况下实时进行所有零售支付。

电子人民币直接与支付宝（蚂蚁集团旗下）和微信支付（腾讯旗下）等移动/在线支付服务竞争。

蚂蚁集团披露2020 年，月均支付额为 10 万亿元，截至 2020 年 6 月，其月活跃用户（MAU）为 7.11 亿。

腾讯在其2022年中期报告据透露，微信拥有 13 亿的 MAU。它没有突破微信支付量。

美国汉密尔顿计划

波士顿联邦储备银行和麻省理工学院的数字货币计划 (MIT DCI) 正在合作开展探索性研究，称为汉密尔顿计划，这是一个多年研究项目，旨在探索 CBDC 设计空间并亲身了解 CBDC 的技术挑战和机遇。虽然尚未看到任何测试运行，但该项目拥有令人印象深刻的统计数据，例如 TPS 超过 100k。

截至第 1 阶段，该项目尚未决定如何处理中介机构（即，它将针对哪个 BIS 分类）。

国际清算银行 (BIS) 将中介选择简化为三种可能性——“直接”模式，中央银行直接向用户发行 CBDC，“两层”模式，中央银行向中介发行 CBDC，然后由中介进行管理与用户的关系，以及两者的混合。我们不直接解决第一阶段的中介角色—— 汉密尔顿项目白皮书, 2.

欧洲央行

有关欧洲央行 CBDC 的许多细节仍在制定中。这欧洲央行表示他们有兴趣使用受监管的中介，但没有具体说明这些代理人将扮演什么角色或角色。目前的指导方针是：

1. 数字欧元应主要用作支付手段，而不应成为金融投资的工具。
2. 受监管的中介机构应参与数字欧元的处理。

继欧洲央行和欧元区各国央行开展试验工作后，欧洲央行于 2021 年 7 月启动了调查阶段数字欧元项目。此阶段旨在确定数字欧元的最佳设计并确保其满足用户的需求。在此阶段，欧洲央行还将分析金融中介机构如何提供基于数字欧元的前端服务，预计将于 2023 年 10 月左右完成。

英国央行

用京东方, “我们正在仔细研究英国央行数字货币 (CBDC) 的运作方式。但我们还没有决定引进一个。”虽然他们已经发布了一些关于潜在商业影响和技术选择的讨论和文件，但他们没有指定中央银行与私营部门合作的架构，而是优先考虑私营部门中介机构。

英国央行发布提议的CBDC 2020年，征求公众意见。该文件概述了 CBDC 的说明性“平台”模型，银行将为 CBDC 支付提供核心技术基础设施和最低限度的必要功能。然后，这将作为私营部门支付接口提供商 (PIP) 连接的平台，以提供面向客户的 CBDC 支付服务和任何其他增值服务，作为竞争激烈且多样化的支付环境的一部分。

公众反馈一致认为，世行应提供最低水平的基础设施，以使系统可靠、有弹性、快速和高效。但私营部门应在响应最终用户的需求方面发挥主导作用，包括竞争使用核心 CBDC 基础设施为他们提供创新的“覆盖”服务。英国央行将在 CBDC 探索中继续完善和发展“平台模式”的理念。 CBDC 和其他形式的货币（包括稳定币等创新）之间的互操作性（用户以最小的时间或金钱成本进行切换的能力）可能是一项基本要求。

日本央行数字元

虽然日本央行目前不打算发布 CBDC，但该银行正在探索各种设计可能性以最终实施。

作为日本央行对 CBDC 调查的第一阶段，日本央行进行了“概念验证 (PoC) 第 1 阶段”从 2021 年 4 月到 2022 年 3 月。该银行建立了一个基于分类账系统的公开可用的 CBDC。日本央行同时对所有三种设计进行了试验，收集有关 TPS、延迟和其他 KPI 的数据。然而，随着世行进入第 2 阶段，他们没有说明他们将实施哪种设计（如果有的话）。