我们到了吗？

在 TikTok 和 Instagram 用鸭唇和戴着孔雀的字母奢侈品牌娱乐我们之前的黑暗时代，乘车曾经非常无聊——至少对我来说是这样。我读书时晕车，所以我在纽约布法罗和密歇根州底特律之间的许多五到六个小时的旅程非常无聊。我听了很多平庸的广播。我记得一个特别的节目是由雪茄戴夫主持的雪茄爱好者广播节目。我不吸烟——从来没有——但尽管如此，我还是接受了有关古巴和多米尼加共和国烟草包装方法之间差异的早期教育。

我默默地坐在这些长途跋涉中，因为我问“我们到了吗？”毫无意义——我熟记加拿大 QEW 和 401 上的公里标记。我确信我的父母至少很高兴他们在专注于道路时不必忍受任何抱怨。

美国市场参与者对我们积累更多金融财富的旅程并不那么有耐心。在我们永不停歇地寻找下一个牛市的过程中，我们经常会问自己：“我们到了吗？”。特别是在加密货币市场，我们经常会问，我们钱包里的狗屎什么时候会再次在 2021 年 11 月的微微顶部附近交易。

更精明的交易者正在寻找可能表明牛市即将来临的领先指标，其目标是准确确定何时支持卡车和铲子加密货币。就像一只巴甫洛夫狗一样，我们受到中央银行家大师的训练，只要他们降息或印钞以扩大资产负债表，我们就购买金融资产。我们密切关注这些江湖骗子的每一句话，希望他们能够提供免费的资金法力，为风险资产回报提供动力。

美联储资产负债表（白色）和比特币（黄色）指数为 100

在新冠疫情期间，美联储印钞热潮期间，比特币的表现超过了美联储 (Fed) 资产负债表的增长 129%，这证实了我们根据鲍威尔 (美联储主席) 的虚假利润声明进行投资的巴甫洛夫本能是相当有利可图的。

自美联储于 2022 年 3 月开始加息以来，一批宏观经济分析师一直在试图猜测美联储何时会停止加息。在我看来，我已经向读者提供了一些撰写精美的文章，这些文章调查了我认为美联储加息周期最终将引发某种金融灾难的众多原因，从而要求他们开始降息并扩大资产负债表。

今年 3 月 10 日，由于美联储的政策，硅谷银行和 Signature Bank 的资产负债表严重受损，一瘸一拐地进入周末。到周日晚上，很明显这些银行已经完蛋了，除非美联储和美国财政部真的想要践行自由市场资本主义的价值观并让经营不善的 TradFi 业务倒闭，否则某种形式的救助即将到来。不出所料，美联储和财政部进行了干预，并以银行定期融资计划（BTFP）的形式提供了救助。 BTFP 为美国银行系统提供了无限的生命线，银行可以将其狗屎美国国债交给美联储并获得新的美元作为回报。然后，这些美元被交给储户，而储户则选择逃离，因为货币市场基金 (MMF) 提供的利息超过 5%，而银行存款利率接近 0%。

这就是时刻。我和许多其他人都相信美联储肯定已经完成了加息。美联储真正的首要任务是保护银行和其他金融机构免遭破产，而水下债券的腐烂在整个金融领域蔓延得如此广泛和深远，以至于有可能导致整个系统崩溃。美联储唯一的选择似乎就是降息，恢复美国银行体系的健康，并看着比特币迅速迈向 70,000 美元。

不，不，不。相反，从3月份至今，美联储又加息了3次。

当你的预测始终错误时，是时候重新审视你所相信的事实，并探索一些“如果我继续错误怎么办”的场景。在这种情况下，这意味着开始研究我的投资组合是否能够在美联储不断加息的情况下生存。

我上周在韩国区块链周会议上发表了主题演讲，其中我研究了如果美联储和其他央行的追随者继续加息，比特币是否还会上涨。对于那些不在场的人，或者认为我过快地介绍了一些概念的人，这里有一篇简短的文章——至少按照我的标准——探讨这个问题。

如果什么？

如果美国没有出现衰退怎么办？

如果通胀不下降怎么办？

如果美国金融体系没有崩溃怎么办？

如果这些都成立，那么我们可以预期美联储和其他主要央行将进一步加息，而不是降息。

过去和现在的实际收益率

实际收益率是多少？实际收益率是一个相当模糊的概念，根据你问的是谁，你可能会得到一些不同的定义。我的（稍微过于简单化的）定义是，如果我借钱给政府，我至少应该得到与名义GDP增长率相匹配的回报。如果我得到的钱少于这个数字，政府就会以我为代价赚取利润。

显然，政府愿意以低于债务产生的经济价值的利率为自己提供资金。自二战结束以来，所有最成功的出口导向型亚洲经济体都采取了利用金融抑制来确保名义 GDP 增长高于债券收益率的政策。中国、日本、韩国、台湾等国家都曾利用这本剧本来出口自己的国家，以摆脱二战期间和战后所遭受的破坏。

为了实施这种类型的金融抑制，各国必须利用其银行系统。银行被指示向储户提供低利率。储户别无选择，只能赚取负的储蓄实际收益率，因为政府实施限制，阻止他们将资金转移出系统。然后银行被告知以低利率向国家支持的或大型的、有政治关系的重工业企业提供贷款。

存款利率<企业贷款利率<名义GDP增长率

其结果是，这些需要大量资本支出的工业企业获得廉价资金来快速建设现代化制造基地。然后，各国政府利用这些制造基地积累主权财富，这些财富被回收到美国国债和其他以美元为基础的金融资产中。据说，当经济衰退时，可以动用这些资金。平民都终生获得高薪蓝领制造业工作。与他们以前作为农民的生活相比，他们的生活水平只比奴隶高一点点，在大公司朝九晚五、享受全额福利已经是一个重大进步。

这是我对彼得·泽汉（Peter Zeihan）这样相信中国共产党（CCP）统治即将突然结束的人不屑一顾的主要原因。由于1911年（中国清朝灭亡）和1949年（毛泽东的共产主义者击败了蒋介石的民族主义者）之后经历了可怕的生命损失和财产破坏，中国同志非常重视稳定。自毛泽东去世以来，中共已经实现了这一目标，因此，即使经济大幅萎缩，他们也不会走任何路。

实际收益率 = 政府债券收益率 - 名义 GDP 增长

这种金融抑制策略只有在资金无法离开银行系统的情况下才有效。这就是为什么中国、台湾、韩国等都关闭了资本账户。或者就日本而言，政府几乎不可能让外国金融公司做广告和/或接受日本储户——结果，普通的旺塔纳贝夫人只能把钱存到一家日本银行，实际收益率为负。 。然而，在我们当前的数字时代，这一策略变得更难执行——特别是考虑到比特币等替代性、去中心化金融系统的兴起。当实际收益率持续一段时间为负值时，储户现在可以在大门关闭之前离开（或者至少他们认为可以）。

让我们看看美国从 2022 年至今的实际收益率。

美国2年期国债收益率减去美国名义GDP增长

我使用两年期美国国债收益率来代表政府债券利率，因为这是跟踪短期利率的最受欢迎且流动性最高的工具。正如您所看到的，当美联储于 2022 年 3 月开始加息时，实际利率确实为负。美联储以有史以来最快的速度加息，但现在实际利率只是勉强为正。如果将 2 年期国债收益率替换为 10 年期或 30 年期国债收益率，实际利率仍然为负。这就是为什么用自己的钱持有长期债券是愚蠢的。机构仍然这样做，因为当你作为受托人与他人玩弄金钱并以平均智力和能力赚取高额管理费时，财务责任就会被抛之脑后。

当我考虑上面的图表时，我的下一个问题是：“我们预计未来的实际收益率会是什么样子？”亚特兰大联储发布“ 现时国内生产总值”演员表，这是对当前季度实际 GDP 增长的实时预测。截至 9 月 8 日，美联储预测第三季度增长率将达到令人难以置信的+5.7%——我敢打赌中国希望他们能像这样增长！为了得出名义增长率，我又加上了 3.7%，这是我通过查看过去六个季度名义增长率和实际增长率之间的平均差异来计算的。

即时预测实际 GDP 5.7% + 实际 GDP 平减指数 3.7% = 第三季度名义 GDP 增长率 9.4%

预测第三季度实际收益率 = 2 年期美国国债收益率 5% - 第三季度名义 GDP 增长 9.4% = -4.4% 实际收益率

到底是什么鬼啊！！！！传统经济学认为，随着美联储加息，信贷高度敏感的经济体的增长将会放缓。常识告诉我们，在这种情况下，名义 GDP 增长率应该下降，而实际利率应该上升。但这并没有发生。

让我们来看看为什么。

没有钱，没有蜂蜜

政府通过税收赚钱，然后把钱花在东西上。如果支出大于税收收入，那么他们就会发行债务来弥补赤字。

美国的主要出口是金融。因此，政府通过向在股票和债券市场赚钱的富人征收资本利得税来赚取大量收入。

2020-2021 年的新冠牛市为富人带来了大量税收。然而，从2022年初开始，美联储开始加息。较高的利率导致金融资产市场迅速死亡。这是 Sam Bankman-Fried 等行善骗子和 Su Zhu 和 Kyle Davies 等加密货币 Zhupercycle 傀儡落败的主要原因。

下图显示了从 2022 年至今，标普 500 指数（黄色）、纳斯达克 100 指数（白色）、罗素 2000 指数（绿色）和彭博美国总回报债券指数（洋红色）以 100 为指数的回报率。

可以看到，从2022年初开始，就没人赚到钱了。结果，资本利得税收入大幅下降。这美国国会预算办公室估计到 2021 年，已实现的资本收益约占 GDP 的 9%。随着美联储开始履行其对抗通货膨胀的使命，对这些战利品的税收迅速减少。

“国税局 (IRS) 的处理数据表明，2021 年实现的收益大幅增加，根据国会预算办公室的估计，达到 GDP 的 8.7%，这是 40 多年来的最高水平。”

此外，请记住，任何政治家的首要任务就是再次当选。老婴儿潮一代被承诺提供免费的医疗保健，而美国公众喜欢以远高于世界其他地区的人均消耗能源。考虑到这两个事实，可以肯定地认为，主张减少医疗保健支出和/或国防预算（只要石油能回流美国，美国就喜欢在巴格达上空轰炸）的政客将不会连任。相反，随着人口老龄化和世界变得更加多极化，政府将继续在这两个领域投入越来越多的资金。

如果支出增加但收入下降，赤字必然增加。由于 GDP 只是经济活动的一个缩影，当政府花钱时，顾名思义，它会增加 GDP——无论支出实际上是否具有生产性。

美国政府赤字占名义 GDP 的百分比

最后的读数是令人难以置信的名义 GDP 的 8%。

不断上升的赤字必须通过出售越来越多的债券来融资。到今年年底，美国财政部必须额外出售1.85万亿美元价值的债券来偿还旧债务并弥补预算赤字。除了必须发行这些债券之外，美联储还提高了利率 — — 这反过来又增加了美国财政部必须支付的利息金额。

截至第二季度末，美国财政部向债务持有人支付的利息年化支出为 1 万亿美元。鉴于大部分财富集中在最富有的 10% 的家庭中（这意味着这些家庭持有政府的大部分债务），美国财政部实质上是以利息支付的形式向富人提供刺激。

当贵族们已经积累了足够的钱来弥补生活中最重要的短缺（住房和食物）时，他们会买什么？他们花钱买服务。美国经济大约 77% 与服务业相关。总而言之：当利率上升时，政府会增加向富人支付的利息，富人在服务上的支出会增加，GDP 的增长也会增加。

圈混蛋

让我们将所有这些放在一起，快速逐步了解美联储加息如何提高名义 GDP，进而导致美联储进一步收紧货币政策。

美联储必须加息来对抗通货膨胀。

我永远不会厌倦这张照片。当拜登用笔指着鲍威尔并指示美联储应对通货膨胀时，鲍威尔看起来就像一个贝塔傻瓜。

金融资产价格下降，税收收入也随之下降。

除了像英伟达这样的少数杰出科技股外，大多数制造真正产品的公司都因成本上升和信贷供应减少而陷入困境，这反过来又压低了股价。对于全球最大的资产市场，债券的总回报率将连续第二年出现亏损。由于股票和债券市场整体仍低于 2021 年高点，政府的资本利得税收入大幅下降。

虽然税收收入下降，但政府支出增加，导致赤字增加。政府超出其收入能力的支出越多，其赤字就越大。如果更多的支出=更高的赤字，更多的支出也=更高的名义GDP增长，那么事实上，更高的赤字=更高的名义GDP增长。

由于美联储政策利率上升，美国财政部必须以更高的利率发行更多债券。

富有的储户20多年来从未获得过如此多的利息收入。

富裕的储户用利息收入消费更多的服务，这进一步推动了名义GDP的增长。

美国 GDP 的大约 77% 由服务业构成。

由于名义 GDP 增长 > 政府债券收益率，通货膨胀变得粘性。

债券收益率上升并没有抑制美国政府支出，因为美国政府正从这种情况中获得净利润。当政府以低于债务产生的增长率的速度为自己提供资金时，债务与GDP之比实际上会下降。这与二战后美国政府为偿还巨额国内战争债务而使用的剧本完全相同。

美联储必须加息来对抗通货膨胀。

随着国内生产总值增长继续超过债券收益率，通胀将从目前的“低迷”水平上升，并保持在高个位数。只要通胀远高于美联储2%的目标，他们就必须继续加息。

盔甲中的中国人

只要市场愿意接受低于名义GDP增长的利率，鲍威尔爵士就可以继续加息。但中本聪勋爵给了世界一个替代的金融体系，包括固定供应货币和去中心化、近乎即时的支付网络，称为比特币。银行面临着前所未有的竞争。 （当然，你之前可以从银行取出钱来购买黄金，但在日常生活中使用重金是不切实际的。）

如果/当市场要求其美国国债收益率至少为 9.4%（等于预测的名义 GDP 增长率），那么吉格就会上涨。然后，美联储必须要么禁止银行允许向提供实物加密货币的数字金融科技公司进行转账，要么必须重启量化宽松（又称印钞）并购买债券，以确保其收益率低于名义GDP增长。我将继续提醒您，购买 ETF 不会让您的资金脱离 TradFi 系统。只有购买比特币并将其提取到您自己的钱包中（您持有私钥）才能逃脱。

当比特币等金融逃生通道随时可用时，我们可以合理地假设市场将厌倦将利润交给政府。但对于本分析的其余部分，我将假设美联储将能够继续沿着加息的道路前进，而不会导致太多资金逃离美国银行体系。

气候变化

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