人工智能和自主金融带来新的创业机会

在这张主图中，稳定人工智能试图将“金融兄弟在面对人工智能时处理有效市场假说”变成动画风格

有效市场假说（EMH）：过去与现在

1970 年，市场史上最著名、最具争议性的知识之一诞生。芝加哥经济学家尤金·法玛 (Eugene Fama) 在一篇令人兴奋的题为“有效资本市场：理论和实证研究回顾”的论文中指出，金融市场完美地反映了其参与者可以获得的所有信息。

如果您同意这一理论，您就会相信通过利用错误定价的证券来持续获得高于市场的回报是困难的（或不可能的）。理论上，普通投资者永远无法找到“未经加工的钻石”矿业股票，因为一旦有任何新信息（私下或公开）出现，机会主义投资者就会利用它并相应地购买、出售或持有股票。

虽然这一论点的基础有一定的道理，但许多投资者已经证明，在“信息时代”获得持续高于市场的回报是可能的。如果您订阅有效市场假说，其表现出色的主要决定因素可能归因于以下因素：

• 执行系统。拥有先进执行系统的参与者可以更快、更接近信息来源地从新信息中获取优势。此外，这些系统可以通过限制交易成本和滑点造成的损失来提高回报。

  
  

• 市场重塑。如果投资者能够正确地押注那些能够根据创造新颖技术成果或整个市场创新的能力而增加价值的公司（例如苹果、Uber），他们就能获得更高的回报。在完美的信息环境中这是否是一个优势还值得商榷。

• 信息不对称。并非所有市场参与者都会同时接收信息。机构投资者和行业专家往往处于领先地位。公司员工也是如此政治家。

• 行为因素。理论上，熟练的投资者可以利用从众心理、“噪音”交易和任何其他人类心理缺陷引起的非理性市场定价。

  
  

• 市场摩擦。监管、费用、税收和各种其他（大部分）自上而下的市场因素可能因国家或行业而异，创造了在完全自由市场中无法获得的套利机会。

我们可以从这些所谓的有效市场假说的敌人那里得到什么？

其中很少有人真正与市场信息本身有关。

虽然有效市场假说中捕捉到的许多市场定价决定因素完全依赖于信息密集型因素，但市场仍然具有明显的模仿性和人性化特征。

The Bell Curve : r/ASX_Bets

未来几十年“有效”市场将如何变化？

Sam Altman 对有效市场假说的看法。摘自 Twitter 上的@sama。

整个信息经济本身即将发生翻天覆地的变化。一些人（包括上面推文的负责人）相信，未来情报的价格太便宜而无法计量。

许多先进的市场参与者已经在利用人工智能来获取尽可能多的信息优势。我相信，随着先进工具和方法变得开源和民主化，这将很快成为市场参与的赌注。

开放BB这是为实现这一目标而进行的早期努力的一个很好的例子。

鉴于这种优势可能会被掩盖，那么无处不在、更强大的人工智能将如何改变市场？

本质上，我相信上述问题的大多数答案都可以概括为一句话。

人工智能对市场的最大影响将是它改变了信息优势的构成。

首先，当人工智能为以前不太依赖信息的市场因素开放信息时，就会发生这种情况。这一趋势的关键是自然语言处理（NLP）。在最近的金融时代，中心化数据聚合器一直是市场的关键参与者，作为所有不同类型模型的预言机。

借助 NLP，任何人都可以根据数据创建自己的指数，而不必依赖中央银行或集中证券交易所的报告。

个性化信息交付也由 NLP 实现，将确保通过的任何信息都可以在参与者用来过滤或处理投资的模型的上下文中进行定制。

其次，市场结构将会发生变化，因为代理伙伴赋予我们大规模生产和传播网络新知识的能力（我在上一篇文章中进一步深入讨论了这一点）这里）。现在想来似乎很奇怪，但确实有可能，随着代理人未来可能积累的知识生产能力，每个人都会产生自己的信息不对称。

最后，一旦代理人成为市场的主导者，行为因素等非信息效率的维度就会发生巨大变化。如果我们将金融世界外包给代理人，人为错误和情绪就会被消除。理性主义者欢欣鼓舞。只是，这似乎不太可能发生。

如果所有代理都被编程为在市场中采取相同的行为，那么市场本身就会变得同质。这将导致1:1的相关性、高稳定性和极低的回报。有人认为，这对于生活水平、未来可预测性和总体稳定性来说可能是一件好事。如果我们拥有有效的资源分配机制，而不仅仅是针对超额回报进行优化，也许世界会变得更好。

然而，这无疑是对进步的侮辱。逆向思维是推动进程前进的必要因素。这就是它在当今市场上获得回报的原因。我预计，代理人主导的金融市场在追逐新发现时会发展出自己的非理性特质，而不是同质的蜂巢思维，即使这并不是为了回报。

上述这些元素如何在现实世界中发挥作用以及这些市场中将使用的工具的一些示例：

• 用于指导潜在监管变化的开源模型
• 开源风险管理和对冲协议
• 押注新知识创造的市场
• 协作的智能体群体相互竞争来测试模型
• 防止和惩罚市场操纵的自治机制
• 预测市场的更广泛传播和渗透，以利用定性信息不对称
• 新知识发现的快速上市市场

同样重要的是，人工智能不会在市场背景下改变什么？

人工智能将改变人类的行为。通过为我们提供无所不知的伙伴，人类寻找意义和相互交流的方式的本质将发生巨大的改变。对于移动革命来说，这一说法也是正确的，但预计这一次它会得到放大。

不会改变的是稀缺性。只要我们还活着，我们就需要食物、衣服和住所。这些的稀缺意味着这些市场仍然存在。那么问题就变成了人工智能将如何改变跨这些领域交易价值的方法？一些预测：

这些资源将大规模证券化。为这些资产创建流动性、公平的市场，使它们能够以接近真实市场价值的价格进行交易——这表明资源的公平分配。

这些资源将被大规模代币化。自治代理需要用自治货币兑换它们。这将成为促进这些市场的手段。

我们将获得比以往更多的有关这些现实世界资产的数据。为了为这些资产创造公平的市场，需要消除道德风险。这将通过开发先进的模式匹配和观察系统并将其开源以允许任何人评估任何商品来完成。在你看房之前，你就会知道它的低价是有原因的。你会知道，苹果在市场上正在打折，因为它们的核心附近已经腐烂了。每一种消费品和服务不仅会被核算，还会被解释。

有趣的是，即使在新的互联网中，人类也不会是唯一适用稀缺性的生物。代理将要求自己的金融市场分配有限的资源，例如计算、内存、对现实世界执行器的访问等等。即使他们没有人类的自我意识促使他们在竞争中击败邻居，他们仍然需要为自己复制这些市场。

信息在这些市场中很重要，就像在人类市场中一样，但在代理层面上仍然可能存在非理性和行为细微差别的空间。系好安全带，开始疯狂之旅。

对初创公司的要求

可操作信息的归因系统。信息从哪里来很重要。如果它能够对市场反映的情况提供一个合理的、逆向的观点，那就更是如此。

一个主要的例子是卖空者报告可能对市场产生的影响。看兴登堡对阿达尼的阐述就是一个很好的例子。市场参与者致力于发现有关证券的新信息，这些信息 a) 不公开，b) 不是算法交易输入中的常见输入（人为错误和腐败）。

通过发现和传播这些信息，兴登堡使阿达尼股票的持有者能够捕捉到该公司更真实的价值，同时也为快速移动的卖空者创造了获利的重要机会。

兴登堡研究公司的披露对阿达尼股票的影响。资料来源：Statista。

虽然兴登堡准备和宣传这份报告的目的是改善他们自己的股票空头头寸，但它为市场上其他诚实参与者带来的优势应该得到奖励。

虽然“共担风险”很重要，但也应该有足够的激励措施让独立研究人员发现有关某些企业的有影响力的真相。我认为，做到这一点的最佳方法是设计直接的信息到金钱的管道，让人们因提供逆向真理而获得直接奖励。

如何才能做到这一点并正确归因？

我目前的最好想法是通用 API 或插件，人们/代理可以直接从.当他们解析文章或报告以获取潜在有价值的信息时，他们可以直接从网页执行交易，然后立即将其归因于其作者。通过这种归因，如果可以证明作者没有从他们所推广的实体那里获得无风险的奖励，他们就可以赚取佣金。

除了有利于增加价值的逆向创造者之外，这种机制也是一种非常巧妙的方式来了解哪些信息在市场中受到重视。然而，剩下的一个大问题是如何处理先令问题？如今市场上也存在类似的联属营销系统，但其极具欺骗性，并且往往会掠夺散户投资者。我们如何才能制作出能够吸引更成熟人群的信息归因系统？

开拓市场的开源工具

上面用粗体突出显示的几个例子已经涵盖了这一点，这表明它在未来信息丰富的市场中可能的流行和重要性。

为了获得任何形式的优势，市场参与者必须i）依赖于竞争对手的不同数据集，ii）应用不同的模型来尝试寻求优势，iii）和iv）可能是我们无法采用的许多其他方法。在付诸实践之前不要思考。

真理的激励市场

这是对上述两点的旁白。虽然市场能够对他们认为的真实信息做出自己的判断并采取行动，但仍然需要激励人们不要试图操纵市场。

同样，人类也有惩罚说谎者和小偷的机制。然而，与我们的许多内置机制一样，这些机制很容易被操纵。如果从一开始就建立激励措施，行为者就有机会立即从善意地发布真实信息中获益，而不是试图操纵他人以谋取私利。

阿维夫的持久的来源证明行为是此类市场如何发挥作用的现有例子。

虽然逆向思维是人类进步的最大推动力，但如果没有基础，它就毫无意义。这就是为什么我们需要这些类型的市场来寻找真理。

重新偏向贸易代理

许多末日论者的人工智能话语倾向于将自主代理视为一种以完全、冷酷的理性行事的蜂巢思维。是的，代理旨在优化某些目标函数。但不同的智能体确实可以针对不同的目标函数进行优化。

在人工智能的扩散进一步加速新信息的创建、传播和吸收的世界中，由于不同的目标函数而产生不同行为偏差的代理的创建可以恢复竞争性思想市场所必需的低效率。

如果金融市场继续像今天一样存在（这是另一天的主题），如果我们趋向于一个由自主代理主导的市场，那么以不同的偏见和参数设计的交易代理将成为从众心理的主要战斗者。

未充分开发的现实市场的证券化

就目前情况而言，我们距离零成本、丰富的智慧远比距离廉价能源、廉价食品、廉价衣服、廉价住房或任何其他让我们有饭吃、温暖和生存的东西更近。

对全球非流动性资产代币化机会的估计。资料来源：波士顿咨询集团。

为了通过现实世界资产的证券化创建真正有效的市场，需要一些先例。这是一个可以由聪明的企业家来填补的空白。

第一个也是最明显的机会是为现实世界资产建立的交易所。这需要（可能是代理的）做市商的信任、估值机制的透明度以及对任何给定类别的现实世界资产进行分类的标准。

其次，需要详细的数据来解释这些商品的价格。正如上面简要介绍的那样，任何人都不应该支付他们认为合理的价格购买一栋房子，却发现屋顶上有石棉。企业家必须解决的问题是如何大规模地实现这种粒度。

这可能是一个逐个资产解决的问题。获取苹果详细数据的方式与获取房屋数据的方式不同。我们已经看到供应链跟踪平台的激增，这可能是迈向更详细的客户数据运动的先兆。即使对于超市商品等物品，如何从源头实施跟踪元素？如何在单位层面而非公司层面完成这些工作？

数据问题可能是最值得首先解决的问题。一旦到位，就为客户和市场参与者可以信任的正常运作的交易所奠定了必要的基础。同样重要的是，它也使人类消费市场更加值得信赖。这是我们今天可以做的事情。

非正规经济的货币化

与上面介绍的许多抽象的、前瞻性的想法相比，这似乎有点另类。但这也可能是这里要讨论的最相关和最紧迫的问题。

3 ways to get Africa's informal economy on the books | World Economic Forum

尽管非正规活动占国内生产总值的份额似乎正在逐渐下降，但它们仍然占全世界国民收入的很大一部分。

发展中国家的非正规经济主要由现金较多、合规性较低的活动组成。这些可能包括：

• 摊贩
• 非正规劳工和建筑
• 完全未注册的商业活动
• 非正式交通服务
• 自给农业

其中一些活动也发生在发达国家。举例来说，我曾经在一家炸鱼薯条店工作，该店已经经营了 25 年，无需注册。我不会出卖他们，因为我相当肯定他们现在还不会这么做。

然而，除了惹恼政府税收机构外，此类活动仍然让人们口袋里有钱，嘴里有食物。但对于需要大量时间而回报却很少的市场又如何呢？

这部分非正规经济的核心组成部分是无偿护理工作，即家政服务。最简单的例子是一位全职父母，他靠兼职工作养家糊口，同时还必须做饭、打扫卫生和照顾孩子。市场如何或为何会考虑奖励这些人？

来自你真正的轻松模因

想法#1：点对点护理市场。人们已经通过点对点市场集体照管、开车和住在别人家中。自古以来，保姆服务就提供了一种短期外包儿童保育服务以换取价值的方式。然而，我们还没有看到一种成功的点对点日托模式，允许一位家长同时照顾多个孩子。

这里需要进行明显的心理和监管斗争。它必须是历史上信任度最高、无懈可击的 KYC 平台之一。然而，如果允许非正式护理人员一石二鸟（在提供家庭护理的同时赚取收入），其所带来的价值在潜在的 GDP 规模上将是巨大的。

想法#2：护理工作社会影响力债券。对于来自低收入背景的非正规工人来说，很大一部分问题是流动性问题。由于手头没有足够的钱来支付短期需求，这些护理人员可能会陷入贫困循环。

但是，如果他们获得的流动性不一定会产生发薪日贷款那样的掠夺性利率，该怎么办？对于未来的金融科技创始人来说，有一个令人兴奋的愿景：与金融和政府合作伙伴合作，设计一种（希望可以免税的）社会影响债券，可用于为无薪护理人员的短期需求提供资金。

这些债券应该是长期的，具有雄心勃勃的、预先设定的回报里程碑。一个例子是，一旦债券持有人达到人均GDP中位数，债券持有人就可以获取未来收入的一小部分。虽然这种想法可能看起来与上面提出的一些自由市场理想不一致，但这是确保我们经济的未来仍然允许人们在任何给定时间将食物摆上餐桌而不依赖于食物的好方法。政府施舍。

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