AI と自律型金融が新たなスタートアップの機会をもたらす

このリード画像では、安定性 AI がアニメ スタイルの生成「AI に直面して効率的市場仮説に対処する金融仲間」を試みています。

効率的市場仮説 (EMH): 当時と現在

1970 年、市場の歴史の中で最も有名かつ意見の分かれる知識の 1 つが著されました。 「効率的な資本市場：理論と実証研究のレビュー」という刺激的なタイトルの論文の中で、シカゴの経済学者ユージン・ファマは、金融市場は参加者が入手できるすべての情報を完全に反映していると主張しました。

もしあなたがこの理論に同意するのであれば、不当な価格の証券を悪用して常に市場を上回る利益を達成することは難しい（または不可能）と考えるでしょう。平均的な投資家は、理論的には「ダイヤモンドの原石」の鉱山株を見つけることは決してできません。新しい情報が（非公開または公的に）入手可能になるとすぐに、日和見的な投資家がそれを利用して、それに応じて株式を購入、売却、または保持するからです。

この議論の基礎には一定のメリットがあるものの、多くの投資家が「情報時代」においても一貫して市場を上回るリターンを達成することが可能であることを証明している。 EMH に加入している場合、EMH がアウトパフォームする能力の主な決定要因は、次のような要因に起因すると考えられます。

• 実行システム。高度な実行システムを備えた参加者は、新しい情報からより早く、情報源に近いところから利点を得ることができます。さらに、これらのシステムは、取引コストやスリッページによる損失を制限することで収益を高めることができます。

  
  

• 市場の再形成。投資家は、新しい技術成果や市場全体のイノベーションを生み出す能力に基づいて価値が高まる可能性がある企業（Apple、Uberなど）に正しく賭けることができれば、より高い利益を得ることができます。完璧な情報環境においてこれが利点であるかどうかは議論の余地があります。

• 情報の非対称性。すべての市場参加者が同時に情報を受け取るわけではありません。機関投資家や業界の専門家は、多くの場合、時代の先を行っています。会社員もそうですし、政治家。

• 行動要因。熟練した投資家は、理論的には、群衆心理、「ノイズ」取引、その他の人間の心理的欠陥によって引き起こされる不合理な市場価格設定を利用できる可能性があります。

  
  

• 市場の摩擦。規制、手数料、税金、その他のさまざまな（主に）トップダウンの市場要因は、国ごと、またはセクターごとに異なる可能性があり、完全な自由市場では利用できない裁定取引の機会を生み出します。

EMH の敵と思われるこれらの人々から何を得ることができるでしょうか?

実際に市場情報そのものに関係するものはほとんどありません。

EMH 内には情報重視の要因に完全に依存する市場価格決定要因が数多く存在しますが、市場には依然として明らかに模倣的で人間的な風味が残っています。

「効率的な」市場は今後数十年でどのように変化するのでしょうか?

情報経済全体そのものがひっくり返ろうとしています。一部の人（上記のツイートの責任者を含む）は、知性があまりにも安価で測定できない未来を信じています。

多くの先進的な市場参加者はすでに人工知能を活用して、可能な限りあらゆる情報上の利点を獲得しています。高度なツールや手法がオープンソース化され、民主化されるにつれて、これはすぐに市場参加の賭け金になると私は信じています。

OpenBBこれは、この目的に向けた初期の取り組みの好例です。

この利点はおそらくわかりにくくされるだろうということを考えると、ユビキタスでより強力な AI は市場をどのように変えるのでしょうか?

本質的に、上記の質問に対するほとんどの答えは 1 つの包括的な文に要約できると私は信じています。

AI が市場に与える最大の影響は、情報の優位性を構成するものが変化することです。

第一に、AI が以前は情報にあまり依存していなかった市場要因の情報を開放することで、これが起こります。この傾向の鍵となるのは自然言語処理 (NLP) です。最近の金融の時代では、集中型データ アグリゲーターがあらゆる種類のモデルのオラクルとして市場の主要なプレーヤーとなっています。

NLP を使用すると、中央銀行や中央証券取引所からの報告に必ずしも依存せずに、誰でもデータから独自の指数を作成できます。

パーソナライズされた情報配信も NLP によって可能になり、アクターが投資をフィルタリングまたは処理するために使用しているモデルのコンテキスト内で、通過するあらゆる情報をカスタマイズできるようになります。

第二に、エージェントとコンパニオンが真に新しい知識を大規模に生産し、広める能力を私たちに与えてくれるので、市場構造は変化するでしょう（これについては、以前の記事でさらに詳しく説明しています）ここ）。今考えると奇妙に思えますが、エージェントが将来獲得するであろう知識生産能力により、誰もが独自の情報の非対称性を生み出すようになる可能性は十分にあります。

最後に、エージェントが市場で支配的なプレーヤーになると、行動要因などの非情報効率の側面が劇的に変化します。金融の世界をエージェントにアウトソーシングすると、人的ミスや感情が排除されます。合理主義者は喜ぶ。ただ、これは起こりそうにありません。

すべてのエージェントが市場内で同じように行動するようにプログラムされている場合、市場自体は同質になります。これにより、1:1 の相関、高い安定性、および非常に低い収益が得られます。これは生活水準、将来の予測可能性、全体的な安定にとって良いことであるかもしれないという議論があります。超過利益だけを目的として最適化されているのではなく、機能する資源配分メカニズムがあれば、世界はより良く見えるかもしれません。

しかし、それは間違いなく進歩に対する侮辱です。逆張りは、ダイヤルを前進させるために必要な要素です。これが、今日の市場で高く評価されている理由です。私は、均質な集合意識ではなく、エージェント主導の金融市場が、たとえ利益を目的としていないとしても、新しい発見を追い求めて独自の不合理な特異性を発展させるだろうと予想しています。

上記の要素が現実世界でどのように展開されるか、およびこれらの市場で使用されるツールの例をいくつか示します。

• 潜在的な規制変更に関するガイダンスのためのオープンソース モデル
• オープンソースのリスク管理およびヘッジプロトコル
• 新しい知識の創造に賭ける市場
• モデルをテストするために互いに競合するエージェントの共同コホート
• 市場操作を防止し、罰するための自律的なメカニズム
• 質的情報の非対称性を利用した予測市場の広範な普及と浸透
• 新しい知識の発見を迅速に市場に投入するための市場

同様に重要なことですが、市場の状況において AI が変わらないものは何でしょうか?

AIは人間の行動を変えるでしょう。全知の仲間を私たちに提供することで、人間が意味を探し、互いにコミュニケーションする方法の性質は劇的に変化するでしょう。この声明はモバイル革命にも当てはまりますが、今回はそれがさらに拡大することが予想されます。

変わらないのは希少性だ。私たちは人間の体で生きている限り、衣食住が必要です。これらの希少性は、これらの市場がまだ存在していることを意味します。そこで問題となるのは、AI がこれらのドメイン間で価値を取引する方法をどのように変えるのかということです。いくつかの予測:

これらの資源は大量証券化されることになる。これらの資産の流動的で公正な市場を作成すると、実際の市場価値に近い値で資産を取引できるようになり、リソースの公平な配分が示されます。

これらのリソースでは大量のトークン化が行われます。自律的なエージェントは、それらを自律的な通貨と交換する必要があります。これはこれらの市場を促進する手段となるでしょう。

これらの現実世界の資産に関するデータをこれまで以上に多く取得できるようになります。これらの資産の公正な市場を作り出すためには、モラルハザードを根絶する必要があります。これは、高度なパターン マッチングおよび観察システムを開発し、これらをオープンソース化して誰でも商品を評価できるようにすることで実現されます。家を調べる前に、その価格の安さが原因であることがわかるでしょう。リンゴは芯の近くが腐っているため、市場で値引きされていることがわかります。すべての消耗品とサービスは、説明されるだけでなく、説明されます。

興味深いことに、新しいインターネットにおいても、希少性が適用される生き物は人間だけではありません。エージェントは、コンピューティング、メモリ、現実世界のアクチュエーターへのアクセスなどの有限なリソースを割り当てるために独自の金融市場を必要とします。たとえ近隣諸国と競争しなければならないという人間のエゴを持っていないとしても、依然としてこれらの市場を自分たちで再現する必要があるでしょう。

人間の市場と同様に、これらの市場でも情報は重要ですが、エージェントレベルでは不合理性や行動の微妙な違いが存在する余地がまだあるかもしれません。ストラップを装着してワイルドなライドを楽しみましょう。

スタートアップへのお願い

実用的な情報の帰属システム。情報がどこから来たのかが重要です。市場に反映されているものに対して、十分に根拠のある逆張りの視点を提供できるのであれば、なおさらです。

この主な例は、空売りレポートが市場に与える影響です。見るヒンデンブルクによるアダニの解説その代表的な例として。ある市場参加者は、a) 公的に入手可能ではなく、b) アルゴリズム取引の入力として一般的ではない (人為的ミスや汚職) 両方の証券に関する新しい情報を発見しようと努めました。

ヒンデンブルグ氏は、この情報を明らかにし広めることで、アダニ株の保有者が会社のより真実の価値を把握できるようにすると同時に、動きの速い空売り者に利益をもたらす重要な機会を創出しました。

ヒンデンブルク氏は株式の空売りポジションを改善することを目的としてこの報告書を作成し推進したが、市場の他の誠実な関係者にこの報告書がもたらした利益は報われるべきである。

スキン・イン・ザ・ゲームは重要ですが、独立した研究者が特定のビジネスに関する影響力のある真実を明らかにするための十分なインセンティブも必要です。これを実現する最善の方法は、情報からお金への直接的なパイプラインを設計し、逆説的な真実を提供することで人々が直接報酬を得ることができるようにすることだと私は信じています。

これはどのようにして行われ、その原因を正しく特定できるのでしょうか?

現時点で私が持っている最良のアイデアは、人々/エージェントが直接取引できるユニバーサル API またはプラグインです。潜在的に貴重な情報を求めて記事やレポートを解析すると、 Web ページから直接トランザクションを実行でき、そのトランザクションはすぐにその作成者に帰属します。この帰属に基づいて、著者は、宣伝している団体からリスクのない報酬を受け取っていないことが証明できればコミッションを得ることができます。

このようなメカニズムは、価値を付加する逆張りクリエイターにとって有益であるだけでなく、市場内でどの情報が評価されているかを確認する非常に優れた方法でもあります。しかし、残っている大きな問題は、シリングの問題にどう対処するかということです。同様のアフィリエイト アトリビューション システムは今日の市場にも存在しますが、非常に詐欺的であり、個人投資家に対して略奪的な傾向があります。より洗練された群衆にアピールする情報帰属システムを作成するにはどうすればよいでしょうか?

市場をナビゲートするためのオープンソース ツール

これは、上で太字で強調表示されているかなりの数の例でカバーされており、将来の情報が豊富な市場での普及と重要性の可能性を示しています。

何らかの利点を得るには、市場参加者は、i) 競合他社とは異なるデータセットに依存する、ii) 異なるモデルを適用して利点を追求する、iii) および iv) おそらく他の多くの方法を使用する必要があります。実践するまでは考えないでください。

真実を求める奨励市場

これは、上記の 2 つの点に対する一種の余談としてここに記載されています。市場は、どの情報に基づいて行動するべき真実であると考えるかについて独自の判断を下すことができますが、人々が市場を操作しようとしないようにするためのインセンティブが依然として必要です。

繰り返しになりますが、嘘つきや泥棒を罰するための人間の仕組みも組み込まれています。ただし、多くの組み込みメカニズムと同様、これらは操作されやすいものです。最初からインセンティブが組み込まれていれば、行為者は自分の利益のために他者を操作しようとするのではなく、善意に基づいて真実の情報を公開することで利益を得る機会がすぐに得られます。

アルウィーヴの永続的な出所証明行為は、この種の市場がどのように展開するかを示す既存の例です。

逆張りは人類の進歩の最大の推進力ですが、その背後に根拠がなければほとんど意味がありません。だからこそ、このような真実の市場が必要なのです。

再バイアスされた取引エージェント

AI に関するドゥーマリストの言説の多くは、自律エージェントを、完全で冷静な合理性で行動する一種の集合意識であると考える傾向があります。はい、エージェントは特定の目的関数を最適化するように設計されています。しかし、異なるエージェントが異なる目的関数に対して最適化できることも事実です。

AI の普及により、新しい情報の作成、普及、吸収がさらに加速する世界では、さまざまな目的関数から生じるさまざまな行動バイアスを持つエージェントを作成することで、アイデアの競争市場に必要な非効率性を回復することができます。

金融市場が今日と同じように存在し続ける場合（これについてはまた別の機会に説明します）、自律的なエージェントが支配する市場に向かう傾向にある場合、さまざまなバイアスやパラメーターを念頭に置いて設計された取引エージェントが群集心理との主な戦闘員となるでしょう。

未開拓の現実世界市場の証券化

現状では、私たちは、安いエネルギー、安い食べ物、安い衣類、安い住居、その他、私たちに食事を与え、暖かく、生き続けるためのものよりも、ゼロコストと豊富な知性にかなり近づいています。

この現実世界の資産の証券化から真に効率的な市場を創出するには、いくつかの先例が必要となるだろう。これは賢明な起業家によって埋めることができる空白です。

最初の最も明白な機会は、現実世界の資産のために構築された取引所です。これには、（おそらく代理的な）マーケットメーカーの信頼、評価メカニズムの透明性、および現実世界の資産の特定のカテゴリを分類するための基準が必要になります。

第二に、これらの商品の価格を説明するための詳細なデータの必要性です。上で簡単に説明したように、住宅の適正価格と思われる金額を支払った結果、屋根にアスベストがあったことが判明するようなことがあってはなりません。起業家が解決しなければならない問題は、この粒度を大規模に達成する方法です。

これは資産ごとに解決される問題である可能性があります。リンゴの詳細なデータを取得する手段は住宅の場合とは異なります。サプライチェーン追跡プラットフォームの急増はすでに見られており、より詳細な顧客データを求める動きの前兆となる可能性があります。スーパーマーケットの商品などであっても、追跡要素はソースでどのように実装されていますか?これらを会社レベルではなく部門ごとのレベルで行うにはどうすればよいでしょうか?

データの問題は、最初に解決することが最も重要である可能性があります。これが整備されれば、顧客や市場参加者が信頼できる取引所を機能させるために必要な基盤が整います。同様に重要なことは、人間の消費者市場の信頼性も高めることです。これは今日からでもできることです。

インフォーマル経済の収益化

これは、上で説明した多くの抽象的で前向きなアイデアからは少し風変わりに見えるかもしれません。しかし、それは、ここで取り上げるべき最も関連性があり、差し迫った問題でもあるかもしれません。

GDP に占める非公式活動の割合は徐々に低下しているように見えますが、非公式活動は依然として世界中で国民所得の大部分を占めています。

発展途上国の非公式経済は、主に現金を大量に消費し、コンプライアンスを軽視する活動で構成されています。これらには次のようなものが含まれる場合があります。

• 露天商
• 非正規労働と建設業
• 完全に無登録の営業活動
• 非公式輸送サービス
• 自給自足農業

こうした活動の一部は先進国でも行われています。私自身も、登録不要で 25 年間営業していたフィッシュ & チップス店で働いていました。私は彼らを非難するつもりはありません。なぜなら、彼らは今のところそうしていないと確信しているからです。

しかし、政府の歳入徴収機関を煩わすだけでなく、この種の活動は依然として人々のポケットにお金を入れ、口に食べ物を入れています。しかし、ほとんど見返りがないのに多くの時間を必要とする市場はどうでしょうか?

インフォーマル経済のこのセクションの中核となる要素は、無給の介護労働、つまり家事です。ここでの最も簡単な例は、家族を養うためにパートタイムの仕事をしながら、料理、掃除、子供の世話もしなければならない専業主婦の親です。市場はどのように、あるいはなぜ、これらの人々に報酬を与えることを考えたくなるのでしょうか?

アイデア #1: ピアツーピアのケアワーク マーケットプレイス。人々はすでに、ピアツーピア マーケットプレイスを通じて、犬の世話をしたり、車を運転したり、他人の家に一斉に泊まったりしています。ベビーシッターは、太古の昔から、価値と引き換えに短期間育児をアウトソーシングする方法を提供してきました。しかし、一人の親が同時に複数の子どもの世話をできるピアツーピア保育の成功モデルはまだ見つかっていない。

ここでは明らかに心理的および規制上の戦いが繰り広げられます。それは歴史上最も信頼性が高く、防水性の高い KYC プラットフォームの 1 つでなければなりません。しかし、非公式の介護労働者が一石二鳥（在宅介護をしながら収入を得る）を可能にすることで実現できる価値は、潜在的にGDPレベルの規模で計り知れないものとなるだろう。

アイデア #2: ケアワークのためのソーシャル インパクト ボンド。低所得層の非正規労働者の問題の大部分は流動性の問題です。短期的なニーズに対応するのに十分なお金が手元にないため、こうした介護者は一種の貧困の連鎖にはまってしまう可能性があります。

しかし、給料日融資と同じ種類の略奪的な金利が必ずしも発生しない流動性を利用できるとしたらどうなるでしょうか?フィンテックの創業者志望者にとっては、金融や政府のパートナーと協力して、無給の介護労働者の短期ニーズを賄うために使用できる（できれば税控除の対象となる）ソーシャル・インパクト・ボンドの形を考案するという刺激的なビジョンがある。

これらの債券は、野心的で事前に設定された回収マイルストーンを備えた長期のものである必要があります。一例として、社債保有者が一人当たりGDPの中央値を達成した場合、社債保有者は将来の収入のごく一部を受け取ることができるということが考えられます。この種のアイデアは、上で提起した自由市場の理想の一部と矛盾しているように見えるかもしれませんが、私たちの経済の将来において、人々が経済に依存せずに、いつでも食べ物をテーブルに並べられるようにするための適切な方法です。政府の配布物。

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