Khi mùa đông ở Bắc bán cầu sắp kết thúc, tôi phải rời xứ sở mùa đông đầy bột mịn và trở về khu rừng nóng bốc hơi. Quá trình chuyển đổi sang mùa xuân đã bắt đầu và những gì từng là trải nghiệm băm nhỏ tuyệt vời được đảm bảo đã nhanh chóng trở nên khó khăn hơn nhiều. Chúng ta đang bước vào giai đoạn được gọi là “bụi trên lớp vỏ” của mùa trượt tuyết.

Trong giai đoạn chuyển tiếp này, sự thay đổi nhiệt độ tăng lên trong suốt cả ngày, thậm chí đạt mức trên mức đóng băng vào những ngày mặt trời thực sự chiếu sáng. Điều này làm cho tuyết tan vào ban ngày và sau đó đóng băng lại vào mỗi đêm. Nếu một lớp bột mới rơi xuống lớp cứng này qua đêm, thì bạn thức dậy với thứ trông giống như một lớp tuyết tuyệt đẹp – nhưng khi bạn ra khỏi đó và ván trượt của bạn bắt đầu chạm khắc, đôi chân của bạn kêu lên đau đớn khi bạn hoàn toàn sử dụng chúng. lần đầu tiên vượt qua lớp thô bên dưới trong mùa giải.

Các thị trường tiền điện tử có vòng đời tương tự. Từ những khởi đầu tuyệt vời khi Chúa Satoshi lần đầu tiên ban phước cho thế giới bằng những lời dạy của họ, những người trung thành với ông đã xây dựng nhiều lâu đài trên nền móng đáng ngờ, giòn và dễ gãy. Hiện tại, một trong những nền tảng này nói riêng – stablecoin, mô liên kết giữa tiền điện tử và thị trường tài chính fiat – là chủ đề của nhiều sự giám sát và kinh ngạc. Khi mối lo ngại gia tăng, điều quan trọng là chúng ta phải xem xét lại và nhắc nhở bản thân về lý do tồn tại của stablecoin. Chỉ khi đó, chúng ta mới có thể hiểu tại sao điều quan trọng là chúng vẫn tiếp tục tồn tại, xác định hình thức phù hợp nhất để chúng thực hiện và cách chúng ta có thể khắc phục tình trạng hiện tại.

Tại sao

Bitcoin ra đời thông qua quá trình khai thác. Những người khai thác bitcoin tiêu tốn năng lượng và cạnh tranh với nhau để nhanh chóng giải một câu đố toán học phức tạp. Người chiến thắng trong cuộc đua này được thưởng bằng Bitcoin mới được tạo. Đây là một trong số ít cách để có được Bitcoin.

Cách phổ biến nhất để có được Bitcoin là mua nó từ ai đó. Ban đầu, những người khai thác OG về cơ bản là những người duy nhất bạn có thể mua nó (vì lượng phát hành quá thấp và họ là những người sản xuất nó một cách hiệu quả). Nếu bạn đang mua một ít, rất có thể bạn đã (và vẫn đang) sử dụng đồng đô la Mỹ, vì đây là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Do đó, tỷ giá hối đoái Bitcoin được trích dẫn rộng rãi nhất là (và vẫn là) BTC/USD.

Là một loại tiền tệ pháp định, USD phải được giữ trong hệ thống tài chính pháp định của phương Tây. Tất nhiên, bạn có thể sử dụng tiền mặt, nhưng trong nền kinh tế toàn cầu nơi GDP được đo bằng hàng nghìn tỷ USD, tiền mặt không phải là phương tiện trao đổi thiết thực. Thực tế này ít nhiều đòi hỏi những người muốn mua Bitcoin phải sử dụng hệ thống ngân hàng phương Tây. Các ngân hàng phải được sử dụng để chuyển USD từ người mua sang người bán Bitcoin.

Câu hỏi cuối cùng là, làm cách nào để chúng tôi loại bỏ nhu cầu sử dụng USD hoặc bất kỳ loại tiền pháp định nào khác để mua Bitcoin? Việc giải câu đố này yêu cầu phần lớn các hệ thống kinh tế lớn nhất thế giới thanh toán hàng hóa và nhận lương bằng Bitcoin. Đây là giấc mơ của bất kỳ Bitcoiner chân chính nào – và nếu chúng tôi thành công, nhiều người sẽ kiếm được Bitcoin bằng cách làm việc, và do đó loại bỏ nhu cầu sử dụng các dịch vụ ngân hàng. Nhưng với tất cả nỗ lực của chúng ta, vẫn có khả năng chúng ta sẽ không bao giờ đạt được trạng thái tối thượng này. Ngay bây giờ, chúng tôi đang bị mắc kẹt trong một loại luyện ngục. Chúng ta đã thoát khỏi địa ngục là thế giới tài chính hoàn toàn bằng tiền pháp định trước năm 2009, nhưng chúng ta vẫn chưa lên thiên đàng với Chúa Satoshi của chúng ta, nơi chúng ta sẽ ngồi nhìn xuống con quỷ tiền pháp định từ trên cao.

Cái gì

Chúng ta cần sử dụng tiền pháp định để làm gì trong thị trường vốn tiền điện tử?

Chuyển tiền vào và ra

Nếu bạn muốn sử dụng Bitcoin làm tài sản tài chính và dễ dàng hoán đổi giữa nó với một loại tiền tệ pháp định như USD, rất có thể bạn sẽ sử dụng một sàn giao dịch có thể lưu ký cả USD và BTC của bạn.

Đối với nhánh USD của một giao dịch nhất định, sàn giao dịch yêu cầu phải có tài khoản ngân hàng. Không dễ để các sàn giao dịch có được và duy trì tài khoản ngân hàng. Hãy nhớ rằng, về cơ bản, toàn bộ mục tiêu của những người theo chân chính của Chúa Satoshi là tạo ra một hệ thống tài chính song song không yêu cầu dịch vụ của các ngân hàng. Bạn có thể thấy lý do tại sao các ngân hàng có thể từ chối phục vụ các công ty tiền điện tử, khi mục đích cuối cùng của các công ty đó là bòn rút một phần có ý nghĩa trong hoạt động kinh doanh của ngân hàng. Lý do thực sự duy nhất khiến một số ngân hàng sẵn sàng phục vụ các công ty tiền điện tử là vì xét cho cùng, các ngân hàng tập trung vào việc tối đa hóa lợi nhuận ngắn hạn và các công ty tiền điện tử sẵn sàng trả phí cao trong khi không thu lãi từ tiền gửi fiat của họ. Về cơ bản, một số nhà quản lý đang hy sinh lợi nhuận dài hạn của hệ thống ngân hàng để tăng tiền thưởng cho vài năm tới.

Chân BTC của một giao dịch nhất định rất dễ dàng. Tải xuống BitcoinCore và sau vài giờ, bạn có một hệ thống tài chính hoạt động đầy đủ. Bạn có thể chấp nhận Bitcoin và chuyển nó theo cách không được phép.

Thương mại

Các nhà giao dịch và nhà tạo lập thị trường thực thụ không thể biết được sự thành công hay thất bại của Bitcoin (và tiền điện tử nói chung). Họ phải như vậy, vì nhiệm vụ của họ không phải là đưa ra quan điểm trung hạn hay dài hạn. Trọng tâm duy nhất của họ là kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp thanh khoản 24/7.

Một trong những điều kiện tiên quyết để thực hiện tốt vai trò của họ là khả năng di chuyển giữa USD và tiền điện tử một cách nhanh chóng và rẻ. Nhưng hệ thống ngân hàng phương Tây không tạo điều kiện dễ dàng cho họ, vì hệ thống này không được thiết lập để chuyển tiền nhanh chóng và hợp túi tiền – bất kể bạn đang cố gắng chuyển tiền nội bộ giữa những người gửi tiền hay giữa các ngân hàng bên ngoài. Và do ngân hàng là một ngành độc quyền được bảo vệ bởi các điều lệ của chính phủ, nên các ngân hàng không có động lực nào để nỗ lực trở nên nhanh hơn hoặc rẻ hơn.

Do đó, các nhà giao dịch tiền điện tử đã nảy sinh nhu cầu chuyển tiền của họ qua lại nhanh hơn giữa USD và tiền điện tử. Để giải quyết vấn đề này, các nhà giao dịch nhận ra rằng họ cần tạo mã thông báo trên một chuỗi khối công khai có thể di chuyển dễ dàng như Bitcoin, nhưng nếu không thì điều đó sẽ đại diện và có cùng giá trị như một đô la Mỹ. Bằng cách đó, họ có thể dễ dàng chuyển tiền vào và rút tiền của mình và nó sẽ có chức năng giống hệt với việc chuyển tiền vào và rút USD – nhưng không cần phải chờ đợi hệ thống ngân hàng phương Tây chậm chạp. Nếu ai đó tạo ra một sản phẩm như vậy, các nhà giao dịch sẽ có thể chuyển số tiền tương đương USD kỹ thuật số của họ vào và ra khỏi các sàn giao dịch gần như ngay lập tức và 24/7 với chi phí vài xu cho mỗi giao dịch.

Làm sao

Điều này dẫn đến việc tạo ra các stablecoin, là các mã thông báo tồn tại trên một chuỗi khối công khai như Bitcoin hoặc Ethereum, nhưng giữ lại giá trị bằng chính xác một USD (hoặc một tờ tiền của một loại tiền tệ fiat khác, mặc dù các stablecoin lớn nhất có mệnh giá USD) . Tether là stablecoin USD đầu tiên và nó được phát hành vào ngày Mạng Omni năm 2014 (được lưu trữ trên Bitcoin). Ngày nay, USDT có thể được sử dụng và giao dịch trên nhiều loại chuỗi khối, chẳng hạn như Chuỗi thông minh Ethereum, Tron và Binance.

Các sàn giao dịch và nhà giao dịch đổ xô đến USDT (và stablecoin nói chung) vì nó loại bỏ yêu cầu mỗi người tham gia phải có tài khoản ngân hàng của riêng họ để giữ tiền pháp định. Điều này cho phép họ tập trung vào những gì họ đến với tiền điện tử để làm – đó là giúp tạo ra một hệ thống tài chính mới chứ không phải chơi trò ăn miếng trả miếng với các nhân viên ngân hàng làm việc từ 9 giờ đến 5 giờ từ thứ Hai đến thứ Sáu. Miễn là tổ chức Tether có thể làm hài lòng đối tác ngân hàng của mình và chứng minh với họ rằng Tether nắm giữ 1 USD hoặc USD tiền mặt tương đương (ví dụ: nợ ngắn hạn của Kho bạc Hoa Kỳ) cho mỗi USDT mà họ đúc, thì USDT có thể giao dịch như thể nó là một USD trong thị trường vốn tiền điện tử. Khi USDT được đấu thầu trở lại Tether để đổi lấy, Tether sẽ hướng dẫn ngân hàng của mình nơi chuyển số USD tương đương mà họ giữ trong tài khoản của mình.

Toàn bộ doanh nghiệp đột nhiên được kích hoạt vì họ không còn phải lo lắng về việc mở và duy trì tài khoản ngân hàng. Ví dụ: Binance đã không có tài khoản ngân hàng fiat trong nhiều năm, ngay cả khi nó đã vươn lên trở thành sàn giao dịch giao ngay lớn nhất toàn cầu. Ngay cả ngày nay, với việc Binance hiện cho phép gửi USD qua các ngân hàng truyền thống, các cặp giao dịch có tính thanh khoản cao nhất của sàn giao dịch không phải là so với USD, mà là so với các stablecoin khác như USDT, BUSD hoặc USDC.

Các công ty thương mại sử dụng stablecoin cũng có lợi thế vì họ không phải lo lắng về việc chờ đợi các khoản chuyển USD đến và đi lớn từ tài khoản ngân hàng của công ty họ. Nếu họ có thể nhận được vốn pháp định ban đầu để đổi lấy tiền điện tử hoặc một stablecoin pháp định, thì họ có thể giao dịch bao nhiêu tùy thích nhanh chóng tùy thích. Và bất cứ khi nào họ cần rút lui về “sự an toàn” của tiền pháp định, họ có thể rút tất cả số tiền của mình vào một stablecoin ngay lập tức với chi phí gần như bằng không.

Mục đích

Ngày nay, stablecoin giải quyết một vấn đề rất thực tế trên thị trường vốn tiền điện tử. Chúng có thể không hoàn toàn phù hợp với các nguyên lý cốt lõi của tiền điện tử – cụ thể là chúng không được phân cấp theo bất kỳ cách nào – nhưng mục đích của stablecoin là không tạo ra một sản phẩm phi tập trung khi không cần thiết. Thay vào đó, chúng chỉ nhằm mục đích cung cấp dịch vụ mã thông báo fiat mà các ngân hàng từ chối cung cấp.

Hãy đồng ý với tôi, vì tôi sẽ tiếp tục một chút ở đây, nhưng cần phải nói rằng: không phải mọi thứ đều cần – hoặc thậm chí nên – được phân cấp. Đó là lý do tại sao tôi tin rằng các loại tiền ổn định được thế chấp quá mức như MakerDAO / DAI và các loại tiền ổn định theo thuật toán như TerraUSD về cơ bản là không cần thiết. Nhưng thật không may (và có nguy cơ xảy ra), thị trường có xu hướng nhầm lẫn lý do thực sự tại sao stablecoin tồn tại – tức là cho phép các nhà giao dịch nhanh chóng di chuyển giữa fiat và tiền điện tử – với mục tiêu của phong trào phân quyền rộng lớn hơn, đó là tạo ra một giải pháp thay thế phi tập trung cho bất kỳ tổ chức hoặc thực thể tập trung nào có nguy cơ tạo ra sự bất bình đẳng cho quần chúng.

Thực tế là chúng ta đã có một giải pháp thay thế phi tập trung để trao đổi giá trị nhằm hạn chế rủi ro của ngân hàng tập trung. Nó được gọi là Bitcoin. Stablecoin không nhằm mục đích phục vụ như một kho lưu trữ giá trị phi tập trung khác – một lần nữa, mục đích của chúng là thu hẹp khoảng cách giữa tài chính tập trung và phi tập trung.

Vấn đề với stablecoin ngày nay không phải là sự tập trung hóa. Đó là không có tổ chức ngân hàng có uy tín, được thành lập nào sẵn sàng ra mắt ngân hàng của riêng họ. Nếu JP Morgan (JPM) – ngân hàng thương mại hoạt động tốt nhất trên thế giới – tung ra một bộ stablecoin tiền tệ fiat G10, nó sẽ khiến USDT, USDC (Circle), BUSD (Binance), v.v., ngừng hoạt động ngay lập tức. Không giống như các công ty đứng sau một số tùy chọn stablecoin hiện có của chúng tôi, không ai nghi ngờ rằng trang phục của Jamie Dimon biết cách nhận tiền gửi và đổi lấy chúng khi được yêu cầu. JPM cũng hoàn toàn hiểu cách sử dụng chuỗi khối công khai và tích hợp công nghệ vào quy trình làm việc mạch lạc. Nhóm blockchain nội bộ của công ty, mã não , đã ở đó trong nhiều năm. Và quan trọng nhất, JPM là một ngân hàng quá lớn để thất bại, đóng vai trò là thành viên của Ủy ban tư vấn cho vay kho bạc (tư vấn cho Bộ tài chính Hoa Kỳ). Nếu có vấn đề và JPM không thể thanh toán, Fed sẽ in số tiền họ cần để đảm bảo toàn bộ khách hàng của JPM.

JPM Coin sẽ thu hút hàng trăm tỷ đô la tài sản bằng tất cả các loại tiền tệ chính. Tất cả các sàn giao dịch và thương nhân sẽ áp dụng nó ngay lập tức. Vấn đề duy nhất là nó cũng sẽ phá hủy hàng nghìn tỷ đô la mà hệ thống ngân hàng toàn cầu kiếm được hàng năm từ phí giao dịch và ngoại hối.

Đột nhiên sẽ không cần phải trả phí ngân hàng quá lớn để chuyển tiền của bạn. Chỉ cần gửi JPM Coin qua mạng Ethereum, điều này sẽ khiến bạn mất nhiều nhất là một vài đô la phí mạng. Trả phí chênh lệch vô lý để chuyển đổi giữa các loại tiền tệ – chẳng hạn như giữa USD và Euro – sẽ là dĩ vãng, vì bạn có thể trao đổi tự do và rẻ giữa USD JPM Coin và EUR JPM Coin. Curve sẽ chỉ tạo ra một nhóm JPM EUR/USD và bạn có thể thực hiện các giao dịch ngoại hối 24/7 với mức phí dưới 0,01%.

Tất nhiên, điều đó không hoàn toàn tệ đối với JPM, vì họ sẽ được hưởng lợi từ các khoản tiền gửi bổ sung. Nó có thể cho vay những khoản tiền gửi đó và kiếm lãi từ chúng mà không gây rủi ro cho Fed. Tuy nhiên, nó sẽ phá hủy hoạt động kinh doanh của các đối tác ngân hàng khác chỉ sau một đêm và làm giảm đáng kể thu nhập trong tương lai của công ty. McKinsey trong một báo cáo năm 2022 ước tính rằng trên toàn cầu, các ngân hàng sẽ mất 2,1 nghìn tỷ đô la doanh thu hàng năm nếu một loại tiền kỹ thuật số bán lẻ của Ngân hàng Trung ương (CBDC) thành công được giới thiệu.

Đó là lý do tại sao không có ngân hàng nào có tài khoản tại Fed sẽ tung ra một loại tiền ổn định trừ khi chính phủ hướng dẫn họ làm như vậy. Đó cũng là lý do tại sao, ở giai đoạn phát triển này của ngành, đã – và có khả năng sẽ tiếp tục tồn tại – không gian cho một số tổ chức phi ngân hàng cung cấp các dịch vụ stablecoin mà thị trường vốn tiền điện tử rất cần.

Ly hôn

Trước những chấn động ngân hàng gần đây vang dội khắp không gian tiền điện tử sau quyết định của Silvergate và nhiều ngân hàng khác về việc ngừng cung cấp dịch vụ cho các loại tiền ổn định như USDC và BUSD, ngành phải kết hợp với nhau và tạo ra một sản phẩm mới.

Mục tiêu là tạo mã thông báo trị giá 1 USD, nhưng không yêu cầu các dịch vụ của hệ thống ngân hàng fiat.

Mục tiêu không phải là tạo ra một loại tiền tệ fiat phi tập trung. MakerDAO thật tuyệt, giả sử nó thực sự là phi tập trung , nhưng với giá trị 1 USD, nó yêu cầu khóa tiền điện tử trị giá >1 USD. Nó loại bỏ nhiều thanh khoản hơn nó thêm vào, đây là một tiêu cực ròng đối với hệ thống. Những gì chúng tôi cần là một cơ chế cho phép bạn khóa tiền điện tử trị giá 1 USD để nhận được một stablecoin trị giá 1 USD.

Đô la Satoshi Nakamoto, NakaDollar, NUSD

Cơ bản

Đối với những bạn không thích toán học, xin chia buồn trước với tôi. Tôi hứa rằng khi bạn đọc xong phần này, bạn có thể quay lại giảm khả năng nhận thức của mình khi xem những cái bẫy khát trên TikTok.

1 NUSD = $1 Bitcoin + Short 1 Bitcoin / USD Nghịch đảo hoán đổi vĩnh viễn

Một hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo Bitcoin (ví dụ: Mã: XBTUSD trên BitMEX ) trị giá 1 đô la Bitcoin được thanh toán bằng Bitcoin có chức năng hoàn trả sau:

$1 / Giá Bitcoin tính bằng USD

Nếu Bitcoin trị giá 1 đô la, thì giá trị Bitcoin của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là 1 BTC, 1 đô la / 1 đô la.

Nếu Bitcoin trị giá 0,5 đô la, thì giá trị Bitcoin của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là 2 BTC, 1 đô la / 0,5 đô la.

Nếu Bitcoin trị giá 2 đô la, thì giá trị Bitcoin của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là 0,5 BTC, 1 đô la / 2 đô la.

Chức năng này có một số thuộc tính thú vị.

Khi giá trị của Bitcoin tính bằng USD giảm xuống và tiến tới mức 0 đô la, giá trị của giao dịch hoán đổi tính theo Bitcoin sẽ tiến tới vô cùng. Đây là một yếu tố rủi ro đối với sản phẩm, vì sẽ chỉ có 21 triệu Bitcoin. Giá trị Bitcoin tăng theo cấp số nhân khi giá USD giảm. Điều này có nghĩa là nếu giá Bitcoin giảm nhanh chóng và tính thanh khoản trên sàn giao dịch nơi các công cụ phái sinh này được giao dịch mỏng, thì sẽ có nhiều khả năng xảy ra tình trạng thua lỗ xã hội hóa. Tôi sẽ giải quyết lý do tại sao điều này lại quan trọng sau.

Khi giá trị của Bitcoin bằng USD tăng lên và tiến đến vô cùng, giá trị của giao dịch hoán đổi theo thuật ngữ Bitcoin sẽ tiến đến 0. Điều này cực kỳ hữu ích, bởi vì điều đó có nghĩa là nếu bạn có một vị thế được tài trợ đầy đủ, theo đó tại điểm vào, bạn gửi số lượng Bitcoin chính xác mà hoán đổi đại diện, không có khả năng bạn có thể bị phá sản hoặc bị thanh lý.

Hãy chứng minh điều này một cách nhanh chóng.

Giả sử rằng bạn muốn tạo một USD tổng hợp hoặc 1 đơn vị NUSD và giá Bitcoin là 1 đô la và mỗi giao dịch hoán đổi XBTUSD trị giá 1 đô la Bitcoin ở bất kỳ mức giá nào.

Để tạo 1 NUSD, tôi cần gửi 1 BTC trên một sàn giao dịch phái sinh (ví dụ: BitMEX ) và hoán đổi 1 XBTUSD ngắn hạn.

Bây giờ giá Bitcoin giảm từ $1 xuống $0,1.

Giá trị hoán đổi XBTUSD bằng BTC = $1 / $0,1 = 10 BTC

PNL của Vị trí hoán đổi XBTUSD = 10 BTC (giá trị hiện tại) - 1 BTC (giá trị ban đầu) = +9 BTC (Tôi đang kiếm tiền)

Tôi có 1 BTC được ký gửi dưới dạng ký quỹ với sàn giao dịch.

Tổng số dư vốn chủ sở hữu của tôi trên sàn giao dịch là 1 BTC (tiền gửi ban đầu của tôi) + 9 BTC (tiền lãi từ vị thế XBTUSD của tôi) và tổng số dư của tôi hiện là 10 BTC.

Giá Bitcoin hiện là 0,1 đô la, nhưng tôi có 10 BTC và do đó, giá trị USD trong tổng danh mục đầu tư của tôi không đổi ở mức 1 đô la, 0,1 đô la * 10 BTC.

Bây giờ giá Bitcoin tăng từ $1 lên $100.

Giá trị của XBTUSD hoán đổi bằng BTC = $1 / $100 = 0,01 BTC

PNL của Vị trí hoán đổi XBTUSD = 0,01 BTC (giá trị hiện tại) - 1 BTC (giá trị ban đầu) = -0,99 BTC (Tôi đang mất tiền)

Tôi có 1 BTC được ký gửi dưới dạng ký quỹ với sàn giao dịch.

Tổng số dư vốn chủ sở hữu của tôi trên sàn giao dịch là 1 BTC (tiền gửi ban đầu của tôi) - 0,99 BTC (khoản lỗ từ vị thế XBTUSD của tôi) và tổng số dư của tôi hiện là 0,01 BTC.

Giá Bitcoin hiện là 100 đô la, nhưng tôi có 0,01 BTC và do đó, giá trị USD trong tổng danh mục đầu tư của tôi không đổi ở mức 1 đô la, 100 đô la * 0,01 BTC.

Như bạn có thể thấy, khi giá tăng gấp 100 lần, tôi đã không bị phá sản.

Mối quan hệ Hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo Bitcoin + Bitcoin / USD này rất cơ bản và quan trọng đến mức tôi phải tính toán mỗi khi nói về nó. Mối quan hệ này cho phép chúng tôi tạo ra một USD tương đương một cách tổng hợp mà không cần chạm vào USD được giữ trong hệ thống ngân hàng fiat hoặc một stablecoin tồn tại trong tiền điện tử. Nó cũng không chiếm nhiều tài sản thế chấp bằng tiền điện tử hơn so với giá trị fiat mà nó tạo ra, như MakerDAO.

giám hộ

Điều này cực kỳ quan trọng: thay vì dựa vào các ngân hàng fiat thù địch để lưu ký USD để nó có thể được mã hóa, NakaDollar sẽ dựa vào các sàn giao dịch phái sinh liệt kê các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo có tính thanh khoản cao. Nó sẽ không được phân cấp – điểm thất bại trong giải pháp NakaDollar sẽ là các sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử tập trung. Tôi đã loại trừ các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung vì chúng không có tính thanh khoản cao như các đối tác tập trung của chúng và các nhà tiên tri định giá của chúng dựa vào nguồn cấp dữ liệu từ các sàn giao dịch giao ngay tập trung.

NakaUSD DAO

Bước đầu tiên là tạo ra một tổ chức tồn tại cả trong hệ thống pháp luật kế thừa và dưới dạng DAO gốc tiền điện tử. DAO phải có sự tồn tại hợp pháp kế thừa vì nó sẽ cần một tài khoản trên tất cả các sàn giao dịch thành viên.

DAO sẽ phát hành mã thông báo quản trị của riêng mình: NAKA . Sẽ có một số lượng hữu hạn mã thông báo NAKA được tạo khi bắt đầu. Lần tăng đầu tiên sẽ là tài trợ cho quỹ chìm, trường hợp sử dụng mà tôi sẽ mô tả sau và để tạo ra nguồn cung NUSD dự trữ ban đầu. Sau đó, các NAKA sẽ được phân phối từ DAO để đổi lấy việc cung cấp tính thanh khoản trên hệ sinh thái DeFi. Ví dụ: NAKA có thể được phát cho các nhà cung cấp NUSD so với thanh khoản tài sản khác trên nhóm Uniswap hoặc Curve. Ngoài ra, nếu mã thông báo NAKA có nhu cầu cao, DAO có thể quyết định bán thêm NAKA để tăng thêm quy mô của quỹ chìm.

Những người nắm giữ NAKA có thể bỏ phiếu về các vấn đề hoạt động, chẳng hạn như ai là thành viên trao đổi. Các sàn giao dịch thành viên sẽ nắm giữ BTC và các vị trí hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo ngắn, làm cơ sở cho tỷ giá hối đoái 1 NUSD = 1 USD. Tài khoản trao đổi thành viên sẽ đứng tên DAO. Các sàn giao dịch thành viên tối thiểu phải cung cấp một hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo Bitcoin/USD ký quỹ bằng Bitcoin. Sẽ cần phải có nhiều hơn một sàn giao dịch thành viên, vì vấn đề là thu hút càng nhiều người quản lý hệ sinh thái tiền điện tử càng tốt và giảm thiểu các điểm thất bại đơn lẻ.

Mã thông báo quản trị NAKA và NUSD sẽ là mã thông báo ERC-20 tồn tại trên chuỗi khối Ethereum.

Với mục đích của các ví dụ sau, giả sử có hai trao đổi thành viên - BitMEX và Deribit. Cả hai sàn giao dịch đều cung cấp hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo Bitcoin/USD ký quỹ bằng Bitcoin, XBTUSD.

Những người nắm giữ NAKA cũng sẽ bỏ phiếu về cách phân phối biên lãi ròng. Trước đây, các giao dịch hoán đổi đã trả lãi ròng cho quần short – đây được gọi là cấp vốn và hầu hết các giao dịch hoán đổi trả tiền cấp vốn cứ sau 8 giờ. Theo thời gian, số dư vốn chủ sở hữu ròng của DAO tính theo USD sẽ vượt quá giá trị của các token NUSD đang lưu hành. Về mặt kế toán, vốn chủ sở hữu của NakaDAO sẽ dương và tăng trưởng.

Người tham gia được ủy quyền (AP)

Chỉ một số công ty hoặc cá nhân mới được phép tạo và mua lại NUSD trực tiếp từ DAO.

Tôi hình dung các yêu cầu sau để trở thành một AP:

1. Có một tài khoản được xác minh đầy đủ trên mỗi trao đổi thành viên.
2. Đáp ứng mọi yêu cầu xác minh danh tính của DAO.

NUSD sẽ giao dịch ở giá trị rõ ràng (ví dụ: NUSD / USD) hoặc ẩn (ví dụ: BTC / NUSD có giá cao hơn hoặc chiết khấu so với BTC / USD) so với USD tiền pháp định. Nếu NUSD đang được giao dịch với giá cao, các AP sẽ tạo ra 1 NUSD với tỷ giá 1 NUSD = 1 USD và bán 1 NUSD và nhận được nhiều hơn 1 USD để kiếm lợi nhuận. Nếu NUSD đang được giao dịch chiết khấu, các AP sẽ mua 1 NUSD với giá dưới 1 USD và đổi 1 NUSD và nhận 1 USD để kiếm lợi nhuận.

Nguồn cấp dữ liệu giá giao ngay BTC/USD NakaDAO

DAO sẽ cần phải có ý kiến riêng về giá trị USD của Bitcoin trên cơ sở giao ngay. Điều này sẽ cho biết cần có bao nhiêu giao dịch hoán đổi để tạo đúng đơn vị NUSD.

Mỗi sàn giao dịch thành viên có quan điểm riêng của họ về giá giao ngay của BTC/USD.

Giá giao ngay = Tổng (Trọng lượng thành viên * Chỉ số giao ngay BTC/USD của thành viên)

Ví dụ:

BitMEX Trọng lượng = 50%

Trọng lượng Deribit = 50%

BitMEX Giá giao ngay BTC/USD = $100

Deribit BTC/USD Giá giao ngay = $110

Giá giao ngay BTC/USD của NakaDAO = (50% * 100 đô la) + (50% * 110 đô la) = 105 đô la

Sự sáng tạo

Một AP muốn tạo 100 NUSD.

Giá giao ngay BTC/USD của NakaDAO là 100 đô la.

Có hai trao đổi thành viên ( BitMEX và Deribit) mỗi loại có trọng số là 50%.

100 đô la với giá BTC/USD là 100 đô la tương đương với 1 BTC.

Nếu mỗi giao dịch hoán đổi XBTUSD trị giá 1 đô la Bitcoin ở bất kỳ mức giá nào, thì để có các giao dịch hoán đổi trị giá 100 đô la danh nghĩa, tôi cần số lượng 100 giao dịch hoán đổi.

Trên mỗi trao đổi thành viên, AP sẽ cần phải có những điều sau đây:

Tiền ký quỹ 0,5 BTC khả dụng = 50% * 1 BTC

Hoán đổi ngắn 50 XBTUSD = 50% * Hoán đổi ngắn 100 XBTUSD

Một giao thức nhắn tin giao dịch khối như Paradigm sẽ được sử dụng để chuyển Bitcoin và hoán đổi giữa DAO và AP.

Đây là điều xảy ra khi AP và DAO giao nhau trên cả hai sàn giao dịch:

AP ERC-20 Địa chỉ:

Nhận 100 NUSD mã thông báo ERC-20

bật AP BitMEX :

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Đóng 50 giao dịch hoán đổi XBTUSD ngắn hoặc Mở 50 giao dịch hoán đổi XBTUSD dài

AP trên Deribit:

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Đóng 50 giao dịch hoán đổi XBTUSD ngắn hoặc Mở 50 giao dịch hoán đổi XBTUSD dài

ĐẠO trên BitMEX :

Kiếm được 0,5 BTC ký quỹ

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

DAO trên Deribit:

Kiếm được 0,5 BTC ký quỹ

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

Kho bạc DAO:

Tăng trách nhiệm pháp lý NUSD lên 100, nghĩa là nó đã phát hành 100 NUSD

Một khoản phí sẽ được AP trả cho DAO để tạo NUSD.

Chuộc lỗi:

Một AP muốn đổi 100 NUSD.

Giá giao ngay BTC/USD của NakaDAO là 100 đô la.

AP phải sở hữu 100 NUSD trên địa chỉ ERC-20.

Một giao thức nhắn tin giao dịch khối như Mô hình sẽ được sử dụng để chuyển Bitcoin và hoán đổi giữa DAO và AP.

AP ERC-20 Địa chỉ:

Gửi 100 NUSD đến địa chỉ ví của DAO

bật AP BitMEX :

Kiếm được 0,5 BTC ký quỹ

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

AP trên Deribit:

Kiếm được 0,5 BTC ký quỹ

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

ĐẠO trên BitMEX :

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Đóng 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

DAO trên Deribit:

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Đóng 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

Kho bạc DAO:

Giảm trách nhiệm pháp lý NUSD xuống 100, nghĩa là nó đã đốt 100 NUSD

Một khoản phí sẽ được AP trả cho DAO để đổi NUSD.

Như bạn có thể thấy, việc tạo và mua lại di chuyển NUSD, BTC và các giao dịch hoán đổi giữa AP, DAO và các tài khoản tương ứng của họ trên các sàn giao dịch thành viên. Không có chuyển động nào của USD cần đến dịch vụ của ngân hàng.

Bảng cân đối kế toán NakaDAO:

Tài sản:

Bitcoin và các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo ngắn được tổ chức trên các sàn giao dịch thành viên.

Nợ phải trả:

Tổng số lượng NUSD được phát hành.

Để xác minh rằng NakaDAO không đùa giỡn với tiền, chúng tôi sẽ cần một trình khám phá chuỗi khối Ethereum như etherscan.io và chứng thực từ các sàn giao dịch về số dư Bitcoin của DAO và toàn bộ vị trí hoán đổi ngắn mở của DAO. Sau đó, bằng cách sử dụng các phép toán đơn giản được mô tả ở trên, chúng ta có thể tính toán vốn cổ đông của DAO và đảm bảo tài sản lớn hơn hoặc bằng nợ phải trả.

Như tôi đã đề cập ở trên, các giao dịch hoán đổi trước đây đã trả lãi ròng cho các giao dịch bán khống. Sự quan tâm đến Bitcoin và do đó, Bitcoin được giữ tại các sàn giao dịch thành viên sẽ tăng lên. Nếu đúng như vậy, khi bạn ròng tài sản và nợ phải trả, sẽ có thặng dư. Cũng sẽ có những khoảng thời gian mà người bán khống được thanh toán ròng tài trợ, và trong trường hợp đó cũng có thể xảy ra thâm hụt.

Quỹ chìm NakaDAO:

Có ba rủi ro mà bây giờ tôi sẽ đề cập. Khi tôi xem xét những rủi ro này, hãy nhớ rằng quỹ chìm ban đầu và việc bán mã thông báo quản trị NAKA sau đó có thể giúp giải quyết bất kỳ khoản thiếu hụt vốn nào.

Rủi ro 1: Trao đổi thành viên mất Bitcoin

Trao đổi thành viên có thể mất tiền gửi Bitcoin của khách hàng vì nhiều lý do. Thủ phạm có khả năng nhất có thể là trộm cắp nội bộ hoặc hack từ bên ngoài. Dù bằng cách nào, quỹ chìm phải được sử dụng để giúp tạo ra sự khác biệt.

Rủi ro 2: Vốn âm

Khi nguồn tài trợ bị âm, những người nắm giữ hợp đồng hoán đổi ngắn trả lãi cho những người mua. Điều này có thể khiến số dư Bitcoin giảm xuống mức mà 1 NUSD về mặt tổng hợp có giá trị thấp hơn 1 USD. Điều này sẽ rõ ràng vì tài sản DAO sẽ có giá trị thấp hơn nợ phải trả. Tại thời điểm đó, quỹ chìm phải được sử dụng để giúp tạo nên sự khác biệt.

Rủi ro 3: Tổn thất xã hội

Như tôi đã mô tả ở trên, khi giá Bitcoin giảm, người nắm giữ hợp đồng hoán đổi ngắn có lợi nhuận chưa thực hiện. Cho rằng tiền tệ ký quỹ là bằng Bitcoin và giá trị của Bitcoin mà một người nắm giữ hợp đồng hoán đổi dài nợ tăng theo cấp số nhân khi giá giảm, trong một số trường hợp, những người mua lâu sẽ không thể trả những gì họ nợ những người bán khống. Đây là lúc sàn giao dịch sẽ can thiệp và giảm lợi nhuận của lệnh bán hoặc đóng một phần vị thế của lệnh bán. Dù bằng cách nào, một khi tỷ lệ chính xác của Bitcoin so với hoán đổi ngắn được thiết lập lại, DAO có thể thiếu Bitcoin vì nó không được thanh toán đầy đủ hoặc được phép giữ toàn bộ vị thế mong muốn. Tại thời điểm này, quỹ chìm phải được sử dụng trong nỗ lực tạo ra sự khác biệt.

Mua lại ngành

Hệ sinh thái của các sàn giao dịch tập trung lớn sẽ hỗ trợ loại stablecoin này vì nhiều lý do – và khi làm như vậy, họ nên đặt tên tất cả các cặp tiền điện tử thành tiền pháp định của mình là tiền điện tử thành NUSD. Điều này sẽ tạo ra nhu cầu cố hữu giữa các nhà giao dịch để tạo và nắm giữ NUSD, với việc nắm giữ NUSD trở thành điều kiện tiên quyết để giao dịch tiền điện tử.

Sử dụng NUSD so với các loại tiền ổn định phụ thuộc vào ngân hàng khác sẽ loại bỏ sự lo lắng mà nhiều nhà giao dịch gặp phải về việc liệu loại tiền ổn định mà họ đang sử dụng có tồn tại vào ngày mai, tháng tới, năm sau, v.v. Dập tắt sự lo lắng đó sẽ cho phép giao dịch nhiều hơn vì các nhà giao dịch sẽ không còn lo lắng rằng họ có thể bị mắc kẹt với một loạt stablecoin mà họ không thể đổi lấy 1:1 giá trị USD của họ.

Sử dụng NUSD so với các stablecoin khác sẽ loại bỏ trụ cột trung tâm của FUD tiền điện tử. Tôi phát ốm và mệt mỏi khi đọc về việc làm thế nào mà stablecoin như vậy lại là một kế hoạch ponzi, và một khi ai đó vạch trần chúng hoặc ngân hàng của họ từ bỏ chúng, toàn bộ ngôi nhà thẻ tiền điện tử sẽ sụp đổ. Sự lặp lại của FUD này khiến các nhà giao dịch tránh xa và chúng ta có thể dễ dàng loại bỏ nó mãi mãi.

Việc áp dụng rộng rãi NUSD sẽ ngăn mọi sàn giao dịch lớn chạy đua để tạo ra stablecoin của riêng mình nhằm tìm kiếm lợi thế cạnh tranh. Nếu hầu hết những người chơi lớn là sàn giao dịch thành viên, thì mọi người sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của NUSD. Nó sẽ có lợi hơn đáng kể so với tình trạng hiện tại, nơi có vô số USD ổn định. Hãy tưởng tượng mọi chuyện sẽ tồi tệ như thế nào nếu Sam Bankman-Fried đã thành công trong việc lừa mọi người tin tưởng vào tổ chức FTX của anh ta bằng nhiều USD hơn nữa để hỗ trợ cho một stablecoin. Dù bạn có tin hay không thì tùy, FTX đã thảo luận tích cực để tìm kiếm các phê duyệt có liên quan để tung ra một sản phẩm như vậy. Rất may, polycule đã nổ tung trước khi họ có cơ hội ăn cắp nhiều tiền hơn nữa của nhiều người.

Chúng tôi có sức mạnh

Các sàn giao dịch tiền điện tử và những người gửi tiền của họ rất cảnh giác với bất kỳ thực thể tập trung nào đang nắm giữ tài sản của họ. Các cơ quan quản lý tài chính trên khắp thế giới giờ đây đã có một ví dụ thực tế về điều gì sẽ xảy ra khi các khoản tiền gửi tiền pháp định bằng tiền điện tử tăng vọt một cách vội vàng – Silvergate thật khốn nạn vì nó đã không quản lý rủi ro một cách hợp lý khi rút tiền gửi tiền điện tử của mình một cách nhanh chóng. Việc Silvergate là một ngân hàng do Hoa Kỳ quản lý không thành vấn đề. Bạn có muốn khám phá và tìm hiểu trực tiếp quá trình phá sản ngân hàng diễn ra như thế nào không? Khốn nạn - bạn sẽ rút tiền của mình đến một tổ chức ngân hàng được coi là an toàn hơn ngay khi có dấu hiệu nguy hiểm đầu tiên.

Sự sụp đổ của một ngân hàng nhỏ, tù túng được điều hành bởi một nhóm những kẻ lừa đảo là một chuyện. Khía cạnh của hệ sinh thái USD stablecoin khiến Fed và Kho bạc Hoa Kỳ sợ hãi nhất là: điều gì sẽ xảy ra nếu trái phiếu, tín phiếu và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trị giá gần 100 tỷ đô la mà Tether, Circle và Binance cùng nắm giữ phải được xử lý trong một vài ngày giao dịch để đáp ứng yêu cầu mua lại? Thanh khoản trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ thấp hơn nhiều so với trước đây do các quy định ngân hàng được đưa ra sau cuộc Đại khủng hoảng tài chính năm 2008. Việc các ngân hàng cung cấp độ sâu thanh khoản trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ không còn mang lại lợi nhuận (hoặc khả thi) như trước đây. Và do đó, trong những thời điểm biến động tăng cao và tính thanh khoản thấp hơn, việc hủy bỏ đơn đặt hàng thị trường trị giá 100 tỷ đô la đối với những trái phiếu này sẽ gây ra một số rối loạn chức năng thị trường nghiêm trọng.

Các stablecoin USD fiat đơn giản là sẽ không được phép mở rộng theo quy mô cần thiết để tăng vốn hóa thị trường lên hàng nghìn tỷ đô la tiền điện tử (giả sử bạn tin rằng tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử có mối tương quan thuận với tổng số USD stablecoin đang lưu hành). Hệ thống tài chính Hoa Kỳ quá rủi ro khi có tất cả số đô la đó trong tay các tổ chức phải thanh lý ngay các khoản nợ đang nắm giữ để thực hiện lời hứa với khách hàng của họ. Và vì vậy, trong khi ba đồng tiền chính (USDT, USDC, BUSD) có thể tiếp tục tồn tại, thì vẫn có giới hạn về mức độ tổng hợp mà họ có thể tăng cơ sở tiền gửi của mình.

Lý do tại sao các stablecoin lớn này nắm giữ một lượng lớn nợ của Kho bạc Hoa Kỳ là vì nó trả lãi và gần như không có rủi ro tính theo USD. Các nhà phát hành stablecoin không trả lãi cho chính những người nắm giữ stablecoin. Đây là cách họ tạo ra doanh thu.

Nhưng đây không phải là một lý do để lo lắng. Chúng tôi, những người trung thành với tiền điện tử, có các công cụ và tổ chức cần thiết để hỗ trợ số dư NakaUSD trị giá 1 nghìn tỷ đô la trở lên. Nếu giải pháp này được các thương nhân và sàn giao dịch chấp nhận, nó sẽ dẫn đến sự tăng trưởng lớn về lãi suất mở phái sinh Bitcoin, từ đó sẽ tạo ra tính thanh khoản sâu. Điều này sẽ giúp ích cho cả nhà đầu cơ và người phòng ngừa rủi ro. Nó sẽ trở thành một bánh đà tích cực không chỉ mang lại lợi ích cho các sàn giao dịch thành viên mà còn cho người dùng DeFi và bất kỳ ai khác cần mã thông báo USD có thể được di chuyển 24/7 với mức phí thấp.

Tôi chân thành hy vọng rằng một nhóm các cá nhân có động lực bắt đầu làm việc trên một sản phẩm như vậy. Đây không phải là thứ nên được sở hữu (ví dụ: thông qua nắm giữ mã thông báo quản trị lớn) hoặc được dẫn dắt bởi bất kỳ sàn giao dịch tập trung lớn nào. Nếu tôi thấy bất kỳ nhóm độc lập, đáng tin cậy nào đang làm việc trên một sản phẩm tương tự, tôi sẽ làm tất cả những gì có thể để giúp họ biến nó thành hiện thực.