Простая кнопка

Глобальные элиты располагают различными политическими инструментами для поддержания статус-кво, которые причиняют боль сейчас или позже. Я придерживаюсь циничной точки зрения, что единственная цель избранных и неизбранных бюрократов — остаться у власти. Поэтому кнопка easy постоянно нажимается первой. Трудный выбор и сильные лекарства лучше оставить до следующей администрации.

Потребуется серия чрезвычайно длинных эссе, чтобы полностью объяснить, почему обменный курс доллара к иене является наиболее важной глобальной экономической переменной. Это моя третья попытка описать цепочку событий, которые привели нас в крипто Валгаллу. Вместо того, чтобы сначала предложить полную и всеобъемлющую картину, я сделаю то, что делают они. Дайте вам, читателям, кнопку «Легко». Если политики воздержатся от использования этого инструмента, то я знаю, что действия по корректировке курса будут более длительными, трудными и продолжительными. На этом этапе я могу предложить вам более полное объяснение последовательности монетарных событий и соответствующих исторических перспектив.

Настоящий момент «о, они настоящие пиздецки» наступил, когда я прочитал два недавних информационных бюллетеня Solid Ground, написанных Расселом Нейпиром, о безвыходной ситуации, в которой валяются монетарные мандарины, отвечающие за Японию и Pax Americana. В последнем информационном бюллетене, опубликованном 12 мая, описывалась простая кнопка, доступная Банку Японии (BOJ), Федеральной резервной системе (ФРС) и Казначейству США.

Очень просто: ФРС, действуя по приказу Казначейства, может на законных основаниях обменивать доллары на иены в неограниченных количествах так долго, как пожелает, с Банком Японии. Банк Японии и Министерство финансов Японии (МФ) могут использовать эти доллары для манипулирования обменным курсом путем покупки иен. Укрепляя иену таким образом, она избегает следующего:

1. Банк Японии повышает ставки и, в процессе этого, вынуждает регулируемые пулы капитала, такие как банки, страховые компании и пенсионные фонды, покупать японские государственные облигации (JGB) по высоким ценам и с низкой доходностью.

   
   

   1. Чтобы купить эти переоцененные JGB, этим пулам капитала придется продать свои ценные бумаги Казначейства США (UST), чтобы собрать доллары для покупки иен и их репатриации.

      
      

2. Министерство финансов продает UST, чтобы собрать доллары и купить иену.

Если Japan Inc., крупнейший держатель UST, не станет вынужденным продавцом, это поможет Казначейству США продолжать финансировать свободно расходующее федеральное правительство при отрицательных реальных процентных ставках. В противном случае Казначейству пришлось бы инициировать контроль кривой доходности (YCC). Это конечная цель, но ее необходимо как можно дольше предотвращать из-за очевидных инфляционных и, возможно, гиперинфляционных эффектов.

Сеппуку

Кто является крупнейшим держателем JGB? Банк Японии.

Кто отвечает за денежно-кредитную политику Японии? Банк Японии.

Что происходит с облигацией, когда процентные ставки повышаются? Цена падает.

Кто потеряет больше всего денег, если процентные ставки вырастут? Банк Японии.

Если Банк Японии повышает процентные ставки, он совершает сеппуку. Учитывая его сильный инстинкт самосохранения, учреждение не будет повышать процентные ставки, если у него не будет решения, позволяющего распределить убытки среди финансовых игроков, кроме него самого.

Если Банк Японии не повысит процентные ставки, а ФРС не снизит процентные ставки, разница процентных ставок доллара и иены сохранится. Поскольку доллары приносят больше, чем иена, инвесторы будут продолжать продавать иену.

Чтобы понять, почему ослабление иены вызывает геополитические и экономические проблемы, давайте отправимся в Китай.

Китай не счастлив

Китай и Япония являются прямыми экспортными конкурентами. Китайские товары по качеству не уступают японским во многих отраслях. Поэтому единственное, что имеет значение – это цена. Если обменный курс CNYJPY вырастет (более слабая JPY по сравнению с более сильным CNY), экспортная конкурентоспособность Китая пострадает.

Президенту Китая Си Цзиньпину не нравится этот график CNYJPY.

Китай возлагал надежды на выход из дефляции за счет увеличения производства и экспорта товаров.

Свойство = Плохое

Производство = Хорошо

И именно сюда потекут дешевые банковские кредиты.

Как видите, Китай и Япония идут рука об руку на развивающемся рынке экспорта легковых автомобилей. Я использую это как пример глобальной экспортной конкуренции. Учитывая объем автомобилей, приобретаемых каждый год, это, вероятно, самый важный экспортный рынок. Кроме того, глобальный юг молод и развивается; в ближайшие годы они добавят больше автомобилей на душу населения.

Если иена продолжит ослабевать, Китай ответит девальвацией юаня.

Народный банк Китая (НБК) с 1994 года фактически привязывал юань к доллару с небольшим уклоном в укрепление. Именно это показывает этот график USDCNY. Это скоро изменится.

Китай должен девальвировать юань неявно, создавая больше кредитов в юанях на суше, и явно, повышая стоимость доллара США в юанях, чтобы экспорт выигрывал по цене по сравнению с японцами. Они должны сделать это, чтобы бороться с дефляционным спадом из-за лопнувшего пузыря недвижимости.

Дефлятор ВВП конвертирует номинальный ВВП в реальный. Отрицательное число означает, что цены падают, что не очень хорошо для экономики, основанной на долге. Поскольку банки выдают кредиты под залог активов, когда цены на активы падают, погашение долга оказывается под вопросом, и его цена также падает. Это смертельно опасно, и именно поэтому Китаю и любой другой мировой экономике для функционирования необходима инфляция.

Создать необходимую инфляцию легко; просто напечатайте больше денег. Однако китайские денежные печатные станки работают недостаточно активно. Кредит, как всегда, создается коммерческой банковской системой.

Эти диаграммы исследования BCA ясно показывают отрицательный кредитный импульс, что указывает на недостаточное создание кредитных денег.

Местные и центральные правительства также не тратят достаточно средств, чтобы положить конец дефляции.

Реальные процентные ставки положительны. Рост количества денег падает, но их цена растет. Плохо-плохо-плохо.

Китаю необходимо создать больше кредитов либо за счет государственных расходов, либо за счет увеличения кредитования бизнеса. На сегодняшний день Китай воздерживается от запуска программ стимулирования «базука», как это было в 2009 и 2015 годах. Я считаю, что это связано с вполне обоснованными опасениями, что эта внутренняя политика создания денег негативно повлияет на валюту, которую они, по крайней мере, на данный момент , желают сохранить стабильность по отношению к доллару США.

Чтобы создать приведенную выше диаграмму, я разделил денежную массу М2 Китая (денежную массу в юанях) на заявленные валютные резервы. На пике своего развития в 2008 году юань на 30% был обеспечен валютными резервами, которые в основном состоят из UST и других долларовых активов. В настоящее время юань обеспечен резервами лишь на 8%, что является самым низким показателем с момента публикации данных.

Денежная масса вырастет еще больше, если Китай активизирует создание кредитов. Это увеличивает нагрузку на грязную привязку юаня к доллару. Я считаю, что по внутренним и внешнеполитическим причинам Китай желает сохранить стабильный курс доллара к юаню.

Внутри страны Китай не хочет усиливать отток капитала за счет массовой девальвации юаня. Кроме того, это увеличивает стоимость импорта. Китай импортирует продовольствие и энергию. Когда эти затраты растут слишком быстро, социальные беспорядки не отстают. Урок, который любой марксист, особенно китайский, извлекает из истории революций, заключается в том, чтобы никогда не позволять темпам продовольственной и энергетической инфляции выходить из-под контроля.

Ключевой составляющей, которая волнует Китай, является то, как Pax Americana реагирует на ослабление китайского юаня. Я вернусь к этому позже, но слабый юань делает товары китайского происхождения еще дешевле. Это снижает стимулы для американцев возвращать производственные мощности. Зачем им строить дорогие фабрики и нанимать дорогую квалифицированную рабочую силу (если они смогут ее найти), если их конечный продукт все еще не конкурентоспособен по цене с продукцией китайского производства? Если правительство США не раздаст масштабные меры корпоративного благосостояния, американские производственные фирмы будут продолжать производить продукцию за границей.

Ржавый пояс не нравится

Медленный Джо терпит поражение в штатах, чья производственная база за последние 30 лет ушла в Китай. Если Китай девальвирует юань, рабочие места продолжат сокращаться. Если Байден не поддержит эти штаты, он проиграет выборы. Победа Трампа в 2016 году была незначительной благодаря победам в государствах «ржавого пояса» с антикитайской риторикой.

Некоторые читатели могут возразить, что кураторы Байдена наконец поняли суть; Антикитайская риторика и действия исходят от администрации Байдена более регулярно. Фактически, Байден только что объявил об очередном повышении тарифов на различные товары китайского происхождения, например, на электромобили.

Я считаю, что китайские товары не всегда доставляются напрямую из Китая. Если продукт будет достаточно дешевым, Китай сначала будет экспортировать его в дружественную США страну, прежде чем он в конечном итоге попадет в Америку. В этом случае товары считаются прибывшими из другой страны, а не из Китая.

Это диаграмма экспорта из Китая в Мексику (белый цвет), Вьетнам (желтый цвет) и США (зеленый цвет). Правление Трампа началось в 2017 году, что является датой начала этого индекса при значении 100. Торговля между Китаем и Мексикой выросла на 154%, между Китаем и Вьетнамом – на 203%, но с США выросла лишь на 8%. Очевидно, что стоимость торговли с США значительно выше, чем с Мексикой и Вьетнамом, но очевидно, что Китай использует эти две страны как перевалочный пункт для товаров, чтобы уклониться от пошлин.

Если товар высокого качества и низкой цены, он найдет свой путь в Америку. В то время как политики будут устраивать большое шоу о карательных тарифах для борьбы с «демпингом», Китай может легко изменить направление своего экспорта. Такие страны, как Вьетнам и Мексика, хотели бы получать небольшую комиссию за пропуск товаров через их границы в Америку.

Байден должен победить в этих штатах на поле битвы, чтобы сдержать Оранжевого человека. Байден не может позволить себе девальвацию юаня перед выборами. Китайцы будут использовать этот страх проигрыша на выборах в свою пользу.

Китайское угощение

Если бы я был членом постоянного комитета Коммунистической партии Китая, который консультирует президента Си, я бы предложил именно это.

Китай передает прислужникам Байдена, посещающим Пекин, следующую угрозу. За последние несколько кварталов госсекретарь Блинкин и Бад Гёрл Йеллен совершили несколько поездок в Пекин. Я полагаю, что настоящая суть разговора сосредоточена вокруг угрозы Китая.

Если США не заставят Японию укрепить иену, Китай ответит девальвацией юаня по отношению к доллару и экспортом своей дефляции в мир. Дефляция экспортируется через дешевые товары, производимые в огромных количествах.

Китай также оказывает давление на Йеллен, чтобы она провела политику слабого доллара, увеличивая предложение долларов во всем мире любыми необходимыми средствами. Это позволит Китаю снова применить стимулирование «базука», поскольку в относительном выражении скорость создания кредита в юанях будет соответствовать скорости создания доллара.

В свою очередь, Китай будет поддерживать стабильный курс USDCNY. Юань не будет обесцениваться по отношению к доллару. Возможно, Китай даже согласится ограничить количество продукции, которую он отправляет в Америку, чтобы помочь американским фирмам восстановить производство.

Если бы Йеллен и Блинкен отказались от этой угрозы, я бы предложил вариант ядерной монетарной политики.

По оценкам, Китай накопил более 31 000 тонн золота . Это сумма активов государства и частных лиц. Формально Партия владеет всем в Китае, поэтому я сложил вместе государственные и частные активы. Эта сумма золота стоит примерно 2,34 триллиона долларов в сегодняшних ценах. Юань неявно на 6% обеспечен золотом. Я разделил денежную массу Китая в юанях на стоимость всего золота, находящегося в Китае.

Как я уже упоминал, валютные резервы Китая на М2 составляют 8%. Юань примерно в равной степени обеспечен долларами и золотом.

Я бы пригрозил объявить грязную привязку юаня к золоту. Вот как Китай мог бы прийти к такому результату:

1. Как можно быстрее продайте UST за золото. В какой-то момент США, вероятно, заморозят активы Китая или ограничат возможность Китая продать все свои UST примерно на 1 триллион долларов. Но я верю, что Китай сможет быстро продать UST на несколько сотен миллиардов долларов по бросовым ценам, прежде чем американские политики соберутся с силами.

2. Дайте указание любому госпредприятию, владеющему акциями США или UST, продать и купить золото.

3. Заявите, что юань теперь будет привязан к золоту на уровне, который предполагает девальвацию от 20% до 30% от текущего уровня. Цена золота в юанях вырастет (XAUCNY растет).

4. Золото торгуется с премией на Шанхайской фьючерсной бирже (SFE) по сравнению с Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов (LBMA). Это заставляет трейдеров арбитражировать цену, принимая поставку золота в Лондон по длинным фьючерсным контрактам и доставляя его в Шанхай по коротким фьючерсным контрактам. Это тянет золото с Запада на Восток.

5. Поскольку цена на золото растет во всем мире, а стоимость физического золота, хранящегося на складах членов LBMA, падает, одно или несколько крупных западных финансовых учреждений обанкротятся, поскольку им не хватает физического золота. Уже давно ходят слухи, что западные финансовые учреждения занимаются короткими продажами золота на рынках бумажных деривативов. Это был бы GameStop на стероидах, поскольку он мог бы обрушить всю западную финансовую систему из-за безумного количества заемных средств, встроенных в систему.

6. ФРС вынуждена печатать деньги, чтобы спасти банковскую систему, что увеличивает предложение долларов. Это помогает укрепить юань по отношению к доллару.

   
   

Прочитав эти гипотетические сценарии, читатели могут задаться вопросом, почему я считаю, что США способны диктовать денежно-кредитную политику Японии. Ключевое предположение заключается в том, что, угрожая США, Китай может убедить США дать указание Японии укрепить иену.

Япония регулярно соглашалась укреплять иену в 1970-е и 1980-е годы, чтобы снизить конкурентоспособность своего экспорта по сравнению с США и Западной Европой (в основном с Германией).

Выше представлен график USDJPY. В начале 1970-х годов курс USDJPY составлял 350. Представьте себе, насколько дешевыми были японские товары для американцев, находящихся в тисках инфляции в то время.

Йеллен вполне в силах вежливо предложить японским корпорациям на этот раз укрепить иену, чтобы предотвратить возмездие со стороны Китая.

Если Япония играет в мяч, как они это сделают? Позвольте мне проиллюстрировать, почему Япония не может укрепить иену, поручив Банку Японии поднять ставки и прекратить политику количественного смягчения.

Японская математика облигаций

Я хочу быстро объяснить, почему Банк Японии рухнул бы быстрее, чем Сэм Бэнкман-Фрид, выступавший в качестве свидетеля, если бы они подняли ставки.

Банку Японии принадлежит более 50% всех находящихся в обращении JGB. По сути, они фиксируют цены на все облигации со сроком погашения 10 лет или меньше. Их действительно волнует 10-летняя ставка JGB, поскольку это базовая ставка для многих продуктов с фиксированным доходом (корпоративные кредиты, ипотечные кредиты и т. д.). Предположим, весь их портфель состоит из 10-летних JGB.

В настоящее время находящиеся в обращении 10-летние облигации JGB #374 стоят 98,682 с доходностью 0,954%. Предположим, что Банк Японии повысит свою процентную ставку до такой степени, что доходность будет соответствовать текущей доходности по 10-летним UST в 4,48%. JGB теперь стоит 70,951, или снижение на 28% (я использую функцию оценки облигаций Bloomberg <YAS>). Это потеря в переоценке к рынку в размере $1,05 трлн, если предположить, что Банк Японии владеет 585,2 трлн иен Стоимость облигаций, а курс USDJPY составляет 156.

Потеря этой суммы денег означает окончание мошенничества, которое Банк Японии проводит с держателями иен. Банк Японии владеет собственным капиталом на сумму всего 32,25 миллиарда долларов. Даже крипто-дегенераты не торгуют с таким кредитным плечом, как Банк Японии. Видя эти потери, что бы вы сделали, если бы у вас были иены или активы, выраженные в иенах? Выбросьте или застрахуйте их. В любом случае, курс USDJPY поднимется на 200 пунктов быстрее, чем Су Чжу и Кайл Дэвис смогут уйти от ликвидатора, назначенного судом Британских Виргинских островов.

Если бы Банку Японии действительно пришлось поднять ставки, чтобы сократить разницу в процентных ставках доллара и иены, он сначала заставил бы пулы внутреннего регулируемого капитала (банки, страховые компании и пенсионные фонды) покупать JGB. Для этого эти организации продали бы свои активы, выраженные в иностранных долларах, в основном UST и американские доллары, использовали эти доллары для покупки иен, а затем купили бы у Банка Японии дорогие JGB с отрицательной реальной доходностью.

С точки зрения бухгалтерского учета, пока эти учреждения удерживаются до погашения, им не придется переоценивать свой портфель JGB и сообщать об огромных убытках. Однако их клиенты, чьими деньгами они управляют, будут финансово подавлены и вынудят их оказать помощь Банку Японии.

С точки зрения Pax Americana, это плохой результат, поскольку японский частный сектор продаст UST и акции США на триллионы долларов.

Какое бы решение Йеллен ни предложила для укрепления иены, она не может требовать от Банка Японии повышения ставок.

Простая кнопка

Как описано выше, есть способ ослабить доллар, позволить китайцам рефлировать свою экономику и укрепить иену без необходимости продажи UST. Я расскажу о том, как неограниченный валютный своп доллар-иена может замкнуть этот круг.

Чтобы ослабить доллар, его предложение должно увеличиться. Представьте себе, что японцам понадобилась огневая мощь на 1 триллион долларов, чтобы за ночь укрепить иену со 156 до 100. ФРС обменивает 1 триллион долларов на эквивалентную сумму иен. ФРС печатает доллары, а Банк Японии печатает иены. Каждому центральному банку это ничего не стоит, поскольку они владеют соответствующими печатными станками для национальной валюты.

Эти доллары исчезают с баланса Банка Японии, поскольку Минфину приходится платить за иены на открытом рынке. ФРС иена не нужна, поэтому она остается на балансе ФРС. Когда валюта создается, но остается на балансе центрального банка, она стерилизована. ФРС стерилизует иену, но Банк Японии высвобождает 1 триллион долларов на глобальные денежные рынки. Таким образом, доллар ослабевает по отношению ко всем другим валютам, поскольку его предложение увеличилось.

Поскольку доллар ослаб, Китай может создать больше кредитов в юанях, чтобы бороться с пагубными последствиями дефляции. Если Китай захочет сохранить курс USDCNY неизменным на уровне 7,22, он может создать дополнительные 7,22 триллиона юаней (1 триллион долларов * 7,22 USDCNY) внутреннего кредита.

Курс CNYJPY падает, что ослабевает с точки зрения Китая или укрепляется с точки зрения Японии. Мировое предложение юаней увеличилось, а количество иен уменьшилось из-за того, что Министерство финансов Японии покупало иены за доллары. Теперь иена справедливо оценивается по сравнению с юанем на основе паритета покупательной способности.

Любой долларовый актив дорожает. Это отлично подходит для акций США и, в конечном счете, для правительства США, поскольку оно взимает налоги с прибыли. Это очень хорошо для Japan Inc., поскольку они в совокупности владеют долларовыми активами на сумму более трех триллионов долларов. Крипто-бум растет, поскольку в системе плавает больше ликвидности в долларах и юанях.

Внутренняя инфляция в Японии снижается, поскольку стоимость импортируемых энергоносителей падает из-за сильной иены. Однако экспорт пострадает из-за более сильной валюты.

Кто-то получает что-то, кто-то больше, кто-то, но это помогает сохранить целостность глобальной долларовой системы в преддверии президентских выборов в США. Ни одна страна не должна делать болезненный выбор, который негативно повлияет на ее внутриполитическое положение.

Чтобы понять риски для США, связанные с таким поведением, во-первых, мне нужно провести равенство между YCC и этим бесполезным свопом доллар-иена.

То же самое, но другое

Что такое ЮКК?

Это когда центральный банк готов печатать бесконечное количество денег для покупки облигаций, чтобы зафиксировать цену и доходность на политически целесообразном уровне. В результате YCC предложение денег увеличивается, что приводит к ослаблению валюты.

Что это за своп доллар-йена?

ФРС готова печатать бесконечное количество долларов, чтобы Банк Японии мог предотвратить повышение ставок, что приведет к продаже UST.

Обе эти политики эквивалентны по результату; то есть доходность UST ниже, чем была бы в противном случае. Кроме того, доллар ослабнет по мере увеличения предложения.

Линия обмена лучше с политической точки зрения, потому что она происходит в тени. Большинство плебеев и даже аристократов не понимают, как работают эти инструменты и где они спрятаны на балансе ФРС. Это также не требует консультаций с Конгрессом США, поскольку ФРС получила эти полномочия несколько десятилетий назад.

YCC гораздо более очевиден и наверняка вызовет серьезную обеспокоенность у заинтересованных и разгневанных граждан.

Риск

Риск заключается в том, что доллар слишком ослабнет. Как только рынок приравнивает своп-линию доллар-йена к YCC, доллар камикадзе оказывается на дне океана. Когда свопы будут отменены, что в конечном итоге произойдет, это будет означать конец долларовой резервной системы.

Учитывая, что рынку потребуется много лет, чтобы добиться такого разворота, политик, обеспокоенный получением поддержки сегодня, поддержит расширение своп-линий доллар-иена.

Осторожно

Как вы можете контролировать, прав я или нет?

Следите за курсом USDJPY ближе, чем разработчики Solana отслеживают время безотказной работы. На самом деле гораздо ближе…

Разница в процентных ставках доллара и иены не решается. Таким образом, независимо от интервенции, иена продолжит слабеть. После каждого вмешательства поднимайте этовеб-страница и следить за размером своп-линии доллар-иена. Следите за индексом FESLTOTL в Bloomberg. Если он начнет существенно увеличиваться, я имею в виду миллиарды долларов, тогда вы знаете, что это путь, который выбрали элиты.

На этом этапе добавьте размер линий долларового свопа к вашему удобному индексу долларовой ликвидности. Расслабьтесь и наблюдайте, как криптовалюты растут в фиатном выражении.

Wrong.com

Я могу ошибаться в двух отношениях.

Банк Японии меняет свою политику слабой иены, существенно повышая ставки и давая понять, что это будет продолжаться. Под существенным я имею в виду 2% или более. Повышение ставки всего на 0,25% не повлияет на разницу процентных ставок между долларом и иеной в 5,4%.

Иена продолжает слабеть, а США и Япония ничего с этим не делают. Китай в ответ девальвирует юань по отношению к доллару или привяжет его к золоту.

Если произойдет любой из вышеперечисленных сценариев, он в конечном итоге в той или иной форме уступит место YCC в США, но путь к YCC сложен. У меня есть теория о последовательности событий, которая приведет нас отсюда туда, и при необходимости я опубликую серию очерков об этом путешествии.

Время решает все

Рынок знает, что иена слишком слаба. Я считаю, что темпы обесценивания иены увеличатся с падением. Это заставит США, Японию и Китай что-то предпринять. Выборы в США являются решающим фактором, побуждающим администрацию Байдена найти какое-то решение.

Я думаю, что скачка пары USDJPY к 200 будет достаточно, чтобы положиться на Chemical Brothers и «Нажми кнопку».

Это облегченная версия того, почему все криптотрейдеры должны постоянно следить за USDJPY. Я уверен, что бригада клоунов, возглавляющая Pax Americana, выберет легкий путь. Это просто имеет политический смысл.

Если моя теория станет реальностью, для любого институционального инвестора будет тривиально купить один из биткойн-ETF, зарегистрированных в США. Биткойн является наиболее эффективным активом перед лицом глобального обесценивания бумажных денег, и они это знают. Когда что-то будет сделано со слабой иеной, я математически прикину, как потоки в биткойн-комплекс повысят цену до 1 миллиона долларов и, возможно, даже больше. Будьте изобретательны, оставайтесь глупыми, сейчас не время быть придурком.