नीचे व्यक्त किए गए विचार लेखक के निजी विचार हैं और इन्हें निवेश संबंधी निर्णय लेने का आधार नहीं बनाया जाना चाहिए, न ही इन्हें निवेश लेनदेन में शामिल होने के लिए सिफारिश या सलाह के रूप में समझा जाना चाहिए। वैश्विक अभिजात वर्ग के पास यथास्थिति को बनाए रखने के लिए कई नीतिगत उपकरण हैं, जो अभी या बाद में दर्द देते हैं। मैं यह संदेहास्पद दृष्टिकोण रखता हूं कि निर्वाचित और अनिर्वाचित नौकरशाहों का एकमात्र लक्ष्य सत्ता में बने रहना है। इसलिए, आसान बटन को हमेशा पहले दबाया जाता है। कठोर विकल्प और मजबूत दवा को अगले प्रशासन के लिए छोड़ देना सबसे अच्छा है। डॉलर-येन विनिमय दर सबसे महत्वपूर्ण वैश्विक आर्थिक चर क्यों है, इसे पूरी तरह से समझाने के लिए बहुत लंबे निबंधों की एक श्रृंखला की आवश्यकता होगी। यह उन घटनाओं की श्रृंखला का वर्णन करने का मेरा तीसरा प्रयास है जो हमें क्रिप्टो वल्लाह तक ले गए। पहले एक पूर्ण और व्यापक तस्वीर पेश करने के बजाय, मैं वही करूँगा जो वे करते हैं। आप पाठकों को आसान बटन दें। यदि नीति निर्माता इस उपकरण का उपयोग करने से बचते हैं, तो मुझे पता है कि लंबी, कठिन, अधिक खींची गई दिशा-निर्देश कार्रवाई होगी। उस बिंदु पर, मैं आपको मौद्रिक घटनाओं और प्रासंगिक ऐतिहासिक दृष्टिकोणों के अनुक्रम की पूरी व्याख्या दे सकता हूं। असली “ओह, वे वाकई गड़बड़ हैं” पल तब आया जब मैंने रसेल नेपियर द्वारा लिखे गए दो हाल ही के सॉलिड ग्राउंड न्यूज़लेटर पढ़े, जिसमें जापान और पैक्स अमेरिकाना के प्रभारी मौद्रिक मंदारिनों के बीच हार-हार की स्थिति के बारे में बताया गया था। 12 मई को प्रकाशित सबसे हालिया न्यूज़लेटर में बैंक ऑफ़ जापान (BOJ), फेडरल रिजर्व (Fed) और यूएस ट्रेजरी के लिए उपलब्ध आसान बटन का वर्णन किया गया था। बहुत सरल शब्दों में कहें तो, ट्रेजरी के आदेश पर काम करने वाला फेड, BOJ के साथ जब तक चाहे, असीमित मात्रा में डॉलर को येन में बदल सकता है। BOJ और जापान का वित्त मंत्रालय (MOF) इन डॉलर का इस्तेमाल येन खरीदकर विनिमय दर में हेरफेर करने के लिए कर सकते हैं। इस तरह से येन को मजबूत करके, यह निम्नलिखित से बचता है: बी.ओ.जे. दरें बढ़ाता है और इस प्रक्रिया में बैंकों, बीमा कंपनियों और पेंशन फंडों जैसे विनियमित पूंजी स्रोतों को ऊंची कीमतों और कम प्रतिफल पर जापानी सरकारी बांड (जे.जी.बी.) खरीदने के लिए बाध्य करता है। इन अत्यधिक कीमत वाले जे.जी.बी. को खरीदने के लिए, पूंजी के इन पूलों को येन खरीदने और उसे वापस लाने के लिए डॉलर जुटाने हेतु अपनी अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों (यूएसटी) को बेचना होगा। वित्त मंत्रालय डॉलर जुटाने और येन खरीदने के लिए यूएसटी बेचता है। अगर जापान इंक., जो यूएसटी का सबसे बड़ा धारक है, मजबूरन विक्रेता नहीं बनता है, तो इससे यूएस ट्रेजरी को नकारात्मक वास्तविक ब्याज दरों पर मुक्त-खर्च करने वाली संघीय सरकार को निधि देने में मदद मिलती है। अन्यथा, ट्रेजरी को यील्ड कर्व कंट्रोल (YCC) शुरू करना होगा। यह अंतिम लक्ष्य है, लेकिन इसे यथासंभव लंबे समय तक रोका जाना चाहिए क्योंकि स्पष्ट मुद्रास्फीति और संभवतः अति मुद्रास्फीति प्रभाव हैं। सेप्पुकू जेजीबी का सबसे बड़ा धारक कौन है? बीओजे। जापान की मौद्रिक नीति का प्रभारी कौन है? BOJ. जब ब्याज दरें बढ़ती हैं तो बांड का क्या होता है? कीमत गिर जाती है। यदि ब्याज दरें बढ़ती हैं तो सबसे अधिक नुकसान किसका होगा? BOJ. अगर BOJ ब्याज दरें बढ़ाता है, तो यह सेप्पुकु का काम करता है। अपनी मजबूत आत्म-संरक्षण प्रवृत्ति को देखते हुए, संस्था तब तक ब्याज दरें नहीं बढ़ाएगी जब तक कि उसके पास खुद के अलावा अन्य वित्तीय खिलाड़ियों को नुकसान फैलाने का कोई समाधान न हो। अगर BOJ ब्याज दरें नहीं बढ़ाता और फेड ब्याज दरों में कटौती नहीं करता, तो डॉलर-येन ब्याज दर का अंतर बना रहेगा। चूंकि डॉलर येन से ज़्यादा रिटर्न देते हैं, इसलिए निवेशक येन बेचना जारी रखेंगे। यह समझने के लिए कि कमजोर होता येन भू-राजनीतिक और आर्थिक समस्याएं क्यों पैदा कर रहा है, आइए चीन की यात्रा करें चीन खुश नहीं है चीन और जापान प्रत्यक्ष निर्यात प्रतिस्पर्धी हैं। कई उद्योगों में चीनी सामान जापानी सामान के बराबर गुणवत्ता के हैं। इसलिए, केवल एक चीज जो मायने रखती है वह है कीमत। यदि CNYJPY विनिमय दर बढ़ती है (कमजोर JPY बनाम मजबूत CNY), तो चीन की निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता को नुकसान पहुँचता है। चीनी राष्ट्रपति शी जिनपिंग को यह CNYJPY चार्ट पसंद नहीं आया। चीन ने अपस्फीति से बाहर निकलने की उम्मीद विनिर्माण और अधिक वस्तुओं के निर्यात पर टिका रखी है। संपत्ति = ख़राब विनिर्माण = अच्छा और यहीं से सस्ते बैंक ऋण का प्रवाह होगा। जैसा कि आप देख सकते हैं, उभरते यात्री ऑटो निर्यात बाजार में चीन और जापान एक दूसरे के बराबर हैं। मैं इसे वैश्विक निर्यात प्रतिस्पर्धा के उदाहरण के रूप में उपयोग करता हूं। हर साल खरीदी जाने वाली कारों की मात्रा को देखते हुए, यह संभवतः सबसे महत्वपूर्ण निर्यात बाजार है। साथ ही, वैश्विक दक्षिण युवा और विकासशील है; वे आने वाले वर्षों में प्रति व्यक्ति अधिक कारें जोड़ेंगे। यदि येन कमजोर होता रहा तो चीन युआन का अवमूल्यन करके जवाब देगा। पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना (PBOC) ने 1994 से युआन को डॉलर के मुकाबले मामूली मजबूती के साथ जोड़ा है। यही USDCNY चार्ट दिखाता है। यह बदलने वाला है। चीन को युआन का अवमूल्यन करना चाहिए, इसके लिए उसे अधिक युआन क्रेडिट ऑनशोर बनाना चाहिए और स्पष्ट रूप से उच्च USDCNY मूल्य के माध्यम से ऐसा करना चाहिए ताकि निर्यात जापानी के मुकाबले कीमत पर जीत सके। संपत्ति के बुलबुले के फटने के कारण होने वाली अपस्फीति से लड़ने के लिए उन्हें ऐसा करना चाहिए। जीडीपी डिफ्लेटर नाममात्र को वास्तविक जीडीपी में बदल देता है। नकारात्मक संख्या का मतलब है कि कीमतें गिर रही हैं, जो ऋण-आधारित अर्थव्यवस्था के लिए अच्छा नहीं है। क्योंकि जब परिसंपत्ति की कीमतें गिरती हैं तो बैंक परिसंपत्ति संपार्श्विक के बदले में ऋण जारी करते हैं, ऋण चुकौती पर सवाल उठता है, और इसकी कीमत भी गिर जाती है। यह घातक है, और यही कारण है कि चीन और हर दूसरी वैश्विक अर्थव्यवस्था को काम करने के लिए मुद्रास्फीति की आवश्यकता होती है। आवश्यक मुद्रास्फीति बनाना आसान है; बस अधिक पैसे छापें। हालाँकि, चीनी मुद्रा मुद्रण प्रेस पर्याप्त रूप से काम नहीं कर रहे हैं। ऋण, हमेशा की तरह, वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली द्वारा बनाया जाता है। ये बीसीए रिसर्च चार्ट स्पष्ट रूप से नकारात्मक ऋण आवेग दर्शाते हैं, जो यह दर्शाता है कि पर्याप्त ऋण धन सृजन नहीं हो रहा है। स्थानीय और केंद्रीय सरकारें भी अपस्फीति को समाप्त करने के लिए पर्याप्त खर्च नहीं कर रही हैं। वास्तविक ब्याज दरें सकारात्मक हैं। पैसे की मात्रा में वृद्धि कम हो रही है, लेकिन इसकी कीमत बढ़ रही है। बहुत बुरा बुरा। चीन को सरकारी खर्च या व्यवसायों को अधिक उधार देकर अधिक ऋण बनाना चाहिए। आज तक, चीन ने 2009 और 2015 की तरह बज़ूका प्रोत्साहन कार्यक्रम शुरू करने से परहेज किया है। मेरा मानना है कि यह एक अच्छी तरह से स्थापित डर के कारण है कि ये घरेलू धन सृजन नीतियां मुद्रा को नकारात्मक रूप से प्रभावित करेंगी, जिसे वे, कम से कम अभी के लिए, USD के मुकाबले स्थिर रखना चाहते हैं। उपरोक्त चार्ट बनाने के लिए, मैंने चीन के M2 (युआन मनी सप्लाई) को रिपोर्ट किए गए विदेशी मुद्रा भंडार से विभाजित किया। 2008 में अपने चरम पर, युआन 30% विदेशी भंडार द्वारा समर्थित था, जिसमें ज्यादातर यूएसटी और अन्य डॉलर संपत्तियां शामिल हैं। वर्तमान में, युआन केवल 8% भंडार द्वारा समर्थित है, जो डेटा प्रकाशित होने के बाद से सबसे कम है। अगर चीन ऋण सृजन को बढ़ाता है तो मुद्रा आपूर्ति और भी अधिक बढ़ेगी। इससे गंदे युआन-डॉलर पेग पर दबाव बढ़ता है। मेरा मानना है कि घरेलू और विदेशी राजनीतिक कारणों से, चीन डॉलर-युआन दर को स्थिर रखना चाहता है। घरेलू स्तर पर, चीन सीएनवाई का बड़े पैमाने पर अवमूल्यन करके पूंजी पलायन को तीव्र नहीं करना चाहता है। साथ ही, इससे आयात लागत भी बढ़ जाती है। चीन खाद्य और ऊर्जा का आयात करता है। जब ये लागत बहुत तेज़ी से बढ़ती है, तो सामाजिक अव्यवस्था दूर नहीं होती। क्रांतियों के इतिहास से कोई भी मार्क्सवादी, विशेष रूप से एक चीनी, यह सबक लेता है कि खाद्य और ऊर्जा मुद्रास्फीति की दर को कभी भी नियंत्रण से बाहर नहीं होने देना चाहिए। चीन को जिस मुख्य घटक की चिंता है, वह यह है कि कमजोर CNY पर पैक्स अमेरिकाना किस तरह प्रतिक्रिया करता है। मैं इस पर बाद में चर्चा करूंगा, लेकिन कमजोर युआन चीनी मूल के सामान को और भी सस्ता बना देता है। इससे अमेरिकियों के लिए विनिर्माण क्षमता को फिर से स्थापित करने के प्रोत्साहन में कमी आती है। वे महंगी फैक्ट्रियां क्यों बनाएंगे और महंगे कुशल श्रमिकों को क्यों नियुक्त करेंगे (यदि उन्हें मिल भी जाए) जब उनका अंतिम उत्पाद अभी भी चीनी मूल के उत्पाद के साथ मूल्य-प्रतिस्पर्धी नहीं है? जब तक अमेरिकी सरकार बड़े पैमाने पर कॉर्पोरेट कल्याण नहीं करती, अमेरिकी विनिर्माण फर्म विदेशों में चीजें बनाना जारी रखेंगी। जंग बेल्ट कोई पसंद नहीं पिछले 30 सालों में जिन राज्यों का विनिर्माण आधार चीन के पास चला गया है, उन राज्यों में स्लो जो को कुचला जा रहा है। अगर चीन युआन का अवमूल्यन करता है, तो नौकरियाँ पलायन करती रहेंगी। अगर बिडेन इन राज्यों को अपने पक्ष में नहीं ले पाते हैं, तो वे चुनाव हार जाएँगे। ट्रम्प की 2016 की जीत चीन विरोधी बयानबाजी वाले रस्ट बेल्ट राज्यों में जीत के कारण अंतर से हुई थी। कुछ पाठक यह तर्क दे सकते हैं कि बिडेन के संचालकों को आखिरकार संदेश मिल गया है; बिडेन प्रशासन की ओर से चीन विरोधी बयानबाजी और कार्रवाइयां नियमित रूप से जारी हैं। वास्तव में, बिडेन ने हाल ही में इलेक्ट्रिक वाहनों जैसे चीनी मूल के विभिन्न सामानों पर टैरिफ में एक और बढ़ोतरी की घोषणा की है। मेरा जवाब यह है कि चीनी सामान हमेशा चीन से सीधे नहीं भेजे जाते। अगर उत्पाद काफी सस्ता है, तो चीन पहले अमेरिका के अनुकूल देश को निर्यात करेगा, उसके बाद ही वह अंततः अमेरिका जाएगा। तब सामान को चीन से नहीं, बल्कि दूसरे देश से आने वाला माना जाता है। यह चीन से मैक्सिको (सफ़ेद), वियतनाम (पीला) और अमेरिका (हरा) को निर्यात का चार्ट है। ट्रम्प का शासन 2017 में शुरू हुआ, जो 100 मूल्य पर इस सूचकांक की शुरुआत की तारीख है। चीन और मैक्सिको के बीच व्यापार में 154% की वृद्धि हुई, चीन और वियतनाम के बीच 203% की वृद्धि हुई, लेकिन अमेरिका के साथ केवल 8% की वृद्धि हुई। जाहिर है, अमेरिका के साथ व्यापार का मूल्य मैक्सिको और वियतनाम के साथ व्यापार की तुलना में नाटकीय रूप से अधिक है, लेकिन यह स्पष्ट है कि चीन इन दोनों देशों का उपयोग टैरिफ से बचने के लिए माल के लिए एक रास्ते के रूप में कर रहा है। अगर सामान उच्च गुणवत्ता और कम कीमत का है, तो वह अमेरिका में अपना रास्ता खोज लेगा। जबकि राजनेता "डंपिंग" से निपटने के लिए दंडात्मक टैरिफ के बारे में बड़ा दिखावा करेंगे, चीन आसानी से अपने निर्यात के गंतव्य को बदल सकता है। वियतनाम और मेक्सिको जैसे देश अपनी सीमाओं से अमेरिका में माल को पारित करने की अनुमति देने के लिए एक छोटा कमीशन प्राप्त करना पसंद करेंगे। ऑरेंज मैन को दूर रखने के लिए बिडेन को इन युद्ध के मैदानों में जीत हासिल करनी होगी। बिडेन चुनाव से पहले युआन के अवमूल्यन को बर्दाश्त नहीं कर सकते। चीनी चुनावी हार के इस डर का अपने फ़ायदे के लिए इस्तेमाल करेंगे। चीन का इलाज यदि मैं चीनी कम्युनिस्ट पार्टी की स्थायी समिति में होता जो राष्ट्रपति शी को सलाह देती है, तो मैं यही सुझाव देता। चीन, बीजिंग की यात्रा करने वाले बिडेन के समर्थकों को निम्नलिखित खतरे से अवगत कराता है। पिछली कुछ तिमाहियों में, विदेश मंत्री ब्लिंकिन और बैड गर्ल येलेन ने बीजिंग की कई यात्राएँ की हैं। मुझे लगता है कि बातचीत का असली सार चीन के खतरे के इर्द-गिर्द ही केंद्रित रहा। अगर अमेरिका जापान को येन को मजबूत करने के लिए राजी नहीं कर पाता है, तो चीन डॉलर के मुकाबले युआन का अवमूल्यन करके और दुनिया भर में अपस्फीति का निर्यात करके जवाब देगा। अपस्फीति का निर्यात भारी मात्रा में उत्पादित सस्ते सामानों के माध्यम से किया जाता है। चीन येलेन पर दबाव डालता है कि वह वैश्विक स्तर पर डॉलर की आपूर्ति को बढ़ाकर कमजोर डॉलर नीति लागू करे, चाहे इसके लिए जो भी तरीका जरूरी हो। इससे चीन को फिर से बज़ूका प्रोत्साहन लागू करने का मौका मिलता है, क्योंकि सापेक्ष आधार पर, युआन क्रेडिट निर्माण की दर डॉलर के बराबर होगी। बदले में, चीन USDCNY की दर को स्थिर रखेगा। युआन डॉलर के मुकाबले कम नहीं होगा। हो सकता है कि चीन अमेरिकी कंपनियों को उत्पादन फिर से शुरू करने में मदद करने के लिए अमेरिका को भेजे जाने वाले उत्पादों की मात्रा को सीमित करने पर भी सहमत हो जाए। यदि येलेन और ब्लिंकेन इस धमकी पर अड़े रहे, तो मैं परमाणु मौद्रिक विकल्प पर आगे बढ़ूंगा। अनुमान है कि चीन ने 1,000 से अधिक टन का भण्डार जमा कर लिया है। यह सरकार और निजी नागरिकों की होल्डिंग का योग है। तकनीकी रूप से चीन में सब कुछ पार्टी के पास है, इसलिए मैंने सरकार और निजी होल्डिंग को एक साथ जोड़ दिया। सोने की यह राशि आज की कीमतों पर लगभग 2.34 ट्रिलियन डॉलर की है। युआन में निहित रूप से सोने का 6% हिस्सा है। मैंने चीन की रिपोर्ट की गई युआन मनी सप्लाई को चीन में रखे गए सभी सोने के मूल्य से विभाजित किया। 31,000 टन सोना जैसा कि मैंने बताया, चीन का विदेशी मुद्रा भंडार / एम2 8% है। युआन को डॉलर और सोने द्वारा लगभग समान रूप से समर्थन प्राप्त है। मेरी धमकी होगी कि युआन बनाम सोने के बीच एक डर्टी पेग की घोषणा की जाए। चीन इस नतीजे पर कैसे पहुंच सकता है, यह इस प्रकार है: जितनी जल्दी हो सके, सोने के लिए USTs बेचें। किसी समय अमेरिका संभवतः चीन की संपत्ति को फ्रीज कर देगा या चीन की अपनी लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर की USTs बेचने की क्षमता को प्रतिबंधित कर देगा। लेकिन मेरा मानना है कि चीन अमेरिकी राजनेताओं के अपनी स्थिति संभालने से पहले ही कुछ सौ बिलियन मूल्य की USTs को आग की कीमतों पर जल्दी से बेच सकता है। अमेरिकी इक्विटी या यूएसटी रखने वाले किसी भी सरकारी स्वामित्व वाले उद्यम को भी सोना बेचने और खरीदने का निर्देश दें। घोषणा करें कि युआन अब सोने के साथ एक ऐसे स्तर पर जुड़ा होगा जो वर्तमान स्तर से 20% से 30% अवमूल्यन दर्शाता है। युआन के संदर्भ में सोने की कीमत बढ़ेगी (XAUCNY ऊपर जाता है)। शंघाई फ्यूचर्स एक्सचेंज (SFE) बनाम लंदन बुलियन मार्केट एसोसिएशन (LBMA) फिक्स पर सोना प्रीमियम पर ट्रेड करता है। इससे ट्रेडर्स लॉन्ग फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के ज़रिए लंदन में सोने की डिलीवरी लेकर शॉर्ट फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के ज़रिए शंघाई में डिलीवरी करके कीमत में अंतर कर लेते हैं। इससे सोना पश्चिम से पूर्व की ओर खिंचता है। जैसे-जैसे सोने की कीमत वैश्विक स्तर पर बढ़ती है, और LBMA सदस्य मूल्यों पर रखे गए भौतिक सोने में गिरावट आती है, एक या अधिक प्रमुख पश्चिमी वित्तीय संस्थान दिवालिया हो जाते हैं क्योंकि उनके पास भौतिक सोने की कमी हो जाती है। यह लंबे समय से अफवाह है कि पश्चिमी वित्तीय संस्थान कागजी डेरिवेटिव बाजारों में सोने की कम कीमत पर बिक्री कर रहे हैं। यह स्टेरॉयड पर गेमस्टॉप होगा, क्योंकि यह सिस्टम के भीतर निहित लीवरेज की अत्यधिक मात्रा के कारण पूरे पश्चिमी वित्तीय सिस्टम को नीचे ला सकता है। बैंकिंग सिस्टम को बचाने के लिए फेड को मुद्रा छापने के लिए मजबूर होना पड़ता है, जिससे डॉलर की आपूर्ति बढ़ जाती है। इससे डॉलर के मुकाबले युआन को मजबूत बनाने में मदद मिलती है। इन काल्पनिक परिदृश्यों को पढ़ने के बाद, पाठकों को आश्चर्य हो सकता है कि मैं क्यों मानता हूँ कि अमेरिका जापान की मौद्रिक नीति को निर्देशित करने में सक्षम है। मुख्य धारणा यह है कि अमेरिका को धमकाकर, चीन अमेरिका को जापान को येन को मजबूत करने का निर्देश देने के लिए राजी कर सकता है। जापान ने 1970 और 1980 के दशक के दौरान अमेरिका और पश्चिमी यूरोप (मूलतः जर्मनी) के विरुद्ध अपनी निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता को कम करने के लिए येन को मजबूत करने पर नियमित रूप से सहमति व्यक्त की थी। ऊपर USDJPY चार्ट है। USDJPY की शुरुआत 1970 के दशक में 350 से हुई थी, कल्पना कीजिए कि उस समय मुद्रास्फीति की चपेट में आए अमेरिकियों के लिए जापानी सामान कितने सस्ते थे। येलेन के लिए यह पूरी तरह से संभव है कि वह विनम्रतापूर्वक सुझाव दें कि जापान की कम्पनियां इस बार चीन की जवाबी कार्रवाई को रोकने के लिए येन को मजबूत करें। अगर जापान खेलता है, तो वह ऐसा कैसे करेगा? मैं यह समझाना चाहता हूँ कि जापान BOJ को दरें बढ़ाने और अपनी QE नीतियों को समाप्त करने का निर्देश देकर येन को मजबूत क्यों नहीं कर सकता। जापानी बॉन्ड गणित मैं जल्दी से यह बताना चाहता हूं कि यदि बी.ओ.जे. दरें बढ़ाता है तो वह सैम बैंकमैन-फ्राइड की तुलना में अधिक तेजी से क्यों पिघल जाएगा। BOJ के पास सभी बकाया JGB का 50% से अधिक हिस्सा है। वे अनिवार्य रूप से 10 वर्ष या उससे कम की परिपक्वता वाले सभी बॉन्ड की कीमत तय करते हैं। वे वास्तव में 10-वर्षीय JGB दर के बारे में परवाह करते हैं, क्योंकि यह कई निश्चित आय उत्पादों (कॉर्पोरेट ऋण, बंधक, आदि) के लिए एक संदर्भ दर है। आइए मान लें कि उनके पूरे पोर्टफोलियो में 10-वर्षीय JGB शामिल हैं। वर्तमान में, चल रहे 10 वर्षीय JGB #374 का मूल्य 98.682 है, जिसकी उपज 0.954% है। मान लें कि BOJ अपनी नीति दर को इस हद तक बढ़ा देता है कि उपज वर्तमान UST 10 वर्षीय उपज 4.48% से मेल खाती है। JGB अब 70.951 या 28% की गिरावट के बराबर है (मैं ब्लूमबर्ग के <YAS> बॉन्ड मूल्य निर्धारण फ़ंक्शन का उपयोग कर रहा हूँ)। यह $1.05 ट्रिलियन का मार्क-टू-मार्केट घाटा है, यह मानते हुए कि बांड का मूल्य और USDJPY दर 156 है। बीओजे के पास 585.2 ट्रिलियन येन हैं इतनी बड़ी रकम गँवाने से BOJ के लिए येन धारकों के साथ धोखाधड़ी का खेल खत्म हो जाएगा। BOJ के पास सिर्फ़ 32.25 बिलियन डॉलर की इक्विटी पूंजी है। क्रिप्टो डेजन भी BOJ जितना लीवरेज के साथ व्यापार नहीं करते। इन नुकसानों को देखते हुए, अगर आपके पास येन या येन-मूल्यवान संपत्तियाँ हैं, तो आप क्या करेंगे? उन्हें डंप करें या हेज करें। किसी भी स्थिति में, USDJPY 200 से ज़्यादा तेज़ी से पहुँच जाएगा, जबकि सु झू और काइल डेविस BVI कोर्ट द्वारा नियुक्त लिक्विडेटर से भाग सकते हैं। अगर BOJ को डॉलर-येन ब्याज दर के अंतर को कम करने के लिए वास्तव में दरें बढ़ानी पड़ीं, तो उन्हें सबसे पहले घरेलू विनियमित पूंजी (बैंक, बीमा कंपनियां और पेंशन फंड) के पूल को JGB खरीदने के लिए मजबूर करना होगा। ऐसा करने के लिए, ये संस्थाएँ अपनी विदेशी डॉलर-मूल्यवान संपत्तियाँ, ज़्यादातर UST और US स्टॉक बेच देंगी, उन डॉलर का इस्तेमाल येन खरीदने के लिए करेंगी और फिर BOJ से नकारात्मक वास्तविक-उपज वाले उच्च-मूल्य वाले JGB खरीदेंगी। लेखांकन के दृष्टिकोण से, जब तक ये संस्थाएँ परिपक्वता तक बनी रहती हैं, उन्हें अपने JGB पोर्टफोलियो को मार्क-टू-मार्केट नहीं करना पड़ेगा और भारी घाटे की रिपोर्ट नहीं करनी पड़ेगी। हालाँकि, उनके ग्राहक, जिनके पैसे वे प्रबंधित करते हैं, उन्हें BOJ को बचाने के लिए वित्तीय रूप से दबाया जाएगा। पैक्स अमेरिकाना के दृष्टिकोण से, यह एक बुरा परिणाम है, क्योंकि जापानी निजी क्षेत्र खरबों डॉलर मूल्य के यूएसटी और अमेरिकी इक्विटी बेच देगा। येलेन येन को मजबूत करने के लिए जो भी समाधान सुझाती हैं, उससे बीओजे को दरें बढ़ाने की आवश्यकता नहीं हो सकती। आसान बटन जैसा कि ऊपर बताया गया है, डॉलर को कमज़ोर करने, चीन को अपनी अर्थव्यवस्था को फिर से गति देने और यूएसटी की बिक्री की आवश्यकता के बिना येन को मज़बूत करने का एक तरीका है। मैं चर्चा करूँगा कि असीमित डॉलर-येन मुद्रा स्वैप इस चक्र को कैसे पूरा कर सकता है। डॉलर को कमज़ोर करने के लिए, इसकी आपूर्ति में वृद्धि होनी चाहिए। कल्पना करें कि जापानियों को रातों-रात येन को 156 से 100 तक मजबूत करने के लिए $1 ट्रिलियन की मारक क्षमता की आवश्यकता थी। फेड $1 ट्रिलियन को येन की बराबर राशि के लिए स्वैप करता है। फेड डॉलर छापता है और BOJ येन छापता है। ऐसा करने के लिए प्रत्येक केंद्रीय बैंक को कुछ भी खर्च नहीं करना पड़ता है क्योंकि उनके पास अपने-अपने घरेलू मुद्रा मुद्रण प्रेस हैं। वे डॉलर BOJ की बैलेंस शीट से बाहर निकल जाते हैं क्योंकि MOF को खुले बाजार में येन के लिए भुगतान करना होता है। फेड के पास येन का कोई उपयोग नहीं है, इसलिए यह फेड की बैलेंस शीट पर रहता है। जब कोई मुद्रा बनाई जाती है लेकिन केंद्रीय बैंक की बैलेंस शीट पर रहती है, तो उसे निष्फल कर दिया जाता है। फेड येन को निष्फल कर देता है, लेकिन BOJ वैश्विक मुद्रा बाजारों में $1 ट्रिलियन को छोड़ देता है। इसलिए, डॉलर अन्य सभी मुद्राओं के मुकाबले कमजोर हो जाता है क्योंकि इसकी आपूर्ति बढ़ जाती है। चूंकि डॉलर कमजोर हो गया है, इसलिए चीन अपस्फीति के घातक प्रभावों से लड़ने के लिए अधिक ऑनशोर युआन ऋण बना सकता है। यदि चीन USDCNY दर को 7.22 पर अपरिवर्तित रखना चाहता है, तो वह अतिरिक्त 7.22 ट्रिलियन युआन ($1 ट्रिलियन * 7.22 USDCNY) घरेलू ऋण बना सकता है। CNYJPY की दर गिरती है, जो चीनी दृष्टिकोण से कमज़ोर हो रही है या जापानी दृष्टिकोण से मज़बूत हो रही है। CNY की वैश्विक आपूर्ति में वृद्धि हुई, जबकि जापान MOF द्वारा डॉलर के साथ येन खरीदने के कारण येन की मात्रा में कमी आई। अब, क्रय शक्ति समता के आधार पर युआन के मुक़ाबले येन का उचित मूल्यांकन किया गया है। किसी भी डॉलर-आधारित परिसंपत्ति की कीमत में वृद्धि होती है। यह अमेरिकी शेयरों और अंततः अमेरिकी सरकार के लिए बहुत अच्छा है, क्योंकि यह मुनाफे पर पूंजीगत लाभ कर लगाता है। यह जापान इंक के लिए बहुत अच्छा है क्योंकि उनके पास सामूहिक रूप से तीन ट्रिलियन डॉलर से अधिक मूल्य की डॉलर संपत्ति है। क्रिप्टो बूम, क्योंकि सिस्टम में अधिक डॉलर और युआन तरलता तैर रही है। जापानी मुद्रा में मज़बूती के कारण आयातित ऊर्जा लागत में कमी आने से घरेलू मुद्रास्फीति में कमी आई है। हालाँकि, मज़बूत मुद्रा के कारण निर्यात प्रभावित होगा। हर किसी को कुछ न कुछ मिलता है, कुछ को दूसरों से ज़्यादा, लेकिन इससे अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव के दौरान वैश्विक डॉलर प्रणाली को बरकरार रखने में मदद मिलती है। किसी भी देश को ऐसे दर्दनाक विकल्प नहीं चुनने चाहिए जो उसके घरेलू राजनीतिक रुतबे को नकारात्मक रूप से प्रभावित करें। इस तरह के व्यवहार में शामिल होने से अमेरिका को होने वाले जोखिम को समझने के लिए, सबसे पहले मुझे वाईसीसी और इस डॉलर-येन स्वैप बोंडॉगल के बीच समानता स्थापित करनी होगी। उसी तरह का, लेकिन भिन्न वाईसीसी क्या है? यह तब होता है जब कोई केंद्रीय बैंक राजनीतिक रूप से सुविधाजनक स्तर पर कीमत और प्रतिफल तय करने के लिए बांड खरीदने के लिए असीमित मात्रा में पैसे छापने को तैयार होता है। YCC के परिणामस्वरूप, मुद्रा की आपूर्ति बढ़ जाती है, जिससे मुद्रा कमज़ोर हो जाती है। यह डॉलर-येन स्वैप व्यवस्था क्या है? फेड असीमित मात्रा में डॉलर छापने के लिए तैयार है, ताकि बी.ओ.जे. दरें बढ़ाने से बच सके, जिसके परिणामस्वरूप यू.एस.टी. की बिक्री हो सकती है। इन दोनों नीतियों के परिणाम समान हैं; यानी, UST की पैदावार अन्यथा की तुलना में कम है। साथ ही, आपूर्ति बढ़ने से डॉलर कमजोर होगा। स्वैप लाइन राजनीतिक रूप से बेहतर है क्योंकि यह छाया में होती है। अधिकांश आम लोग और यहाँ तक कि कुलीन लोग भी नहीं समझते कि ये उपकरण कैसे काम करते हैं या फेड की बैलेंस शीट पर वे कहाँ छिपे हैं। इसके लिए अमेरिकी कांग्रेस से परामर्श की भी आवश्यकता नहीं है क्योंकि फेड को ये शक्तियाँ दशकों पहले दी गई थीं। वाईसीसी कहीं अधिक स्पष्ट है और इससे जुड़े तथा आक्रोशित नागरिकों में मुखर चिंता उत्पन्न होना निश्चित है। जोखिम जोखिम यह है कि डॉलर बहुत ज़्यादा कमज़ोर हो जाए। एक बार जब बाज़ार डॉलर-येन स्वैप लाइन को YCC के बराबर कर देता है, तो डॉलर समुद्र तल पर धराशायी हो जाता है। जब स्वैप समाप्त हो जाते हैं, जो कि अंततः होगा, तो यह डॉलर रिजर्व सिस्टम के अंत का संकेत होगा। यह देखते हुए कि बाजार को इस तरह की स्थिति में आने में कई वर्ष लगेंगे, आज समर्थन जुटाने के लिए चिंतित एक राजनेता डॉलर-येन स्वैप लाइनों के विस्तार का समर्थन करेगा। ध्यान रहें आप कैसे निगरानी कर सकते हैं कि मैं सही हूं या गलत? USDJPY दर को सोलाना डेवलपर्स द्वारा अपटाइम मॉनिटर करने से कहीं ज़्यादा नज़दीक से देखें। वास्तव में, बहुत ज़्यादा नज़दीक से... डॉलर-येन ब्याज अंतर को संबोधित नहीं किया जा रहा है। इसलिए, हस्तक्षेप के बावजूद, येन कमजोर होता रहेगा। प्रत्येक हस्तक्षेप के बाद, इसे ऊपर खींचें और डॉलर-येन स्वैप लाइन के आकार पर नज़र रखें। ब्लूमबर्ग पर, FESLTOTL इंडेक्स पर नज़र रखें। अगर यह भौतिक रूप से बढ़ने लगे, और इससे मेरा मतलब है कि अरबों डॉलर में, तो आप जानते हैं कि यह वह रास्ता है जिसे अभिजात वर्ग ने चुना है। वेब पृष्ठ इस बिंदु पर, डॉलर स्वैप लाइनों के आकार को अपने काम के डॉलर लिक्विडिटी इंडेक्स में जोड़ें। आराम से बैठें और क्रिप्टो को फिएट शर्तों में ऊपर जाते हुए देखें। गलत.कॉम मैं दो तरह से गलत हो सकता हूं। BOJ अपनी कमज़ोर येन नीति को बदल रहा है और दरों में पर्याप्त वृद्धि कर रहा है तथा संकेत दे रहा है कि यह जारी रहेगा। पर्याप्त वृद्धि से मेरा मतलब है 2% या उससे अधिक। मात्र 0.25% की दर वृद्धि डॉलर और येन के बीच 5.4% ब्याज दर के अंतर को कम नहीं करेगी। येन लगातार कमज़ोर होता जा रहा है और अमेरिका और जापान इस बारे में कुछ नहीं कर रहे हैं। चीन डॉलर के मुक़ाबले युआन का अवमूल्यन करके या फिर उसे सोने से जोड़कर जवाबी कार्रवाई कर रहा है। यदि उपरोक्त में से कोई भी परिदृश्य घटित होता है, तो अंततः यह किसी न किसी रूप में अमेरिका में YCC के लिए उपलब्ध होगा, लेकिन YCC का मार्ग जटिल है। मेरे पास घटनाओं के अनुक्रम के बारे में एक सिद्धांत है जो हमें यहाँ से वहाँ तक ले जाता है, और यदि आवश्यक हो तो मैं इस यात्रा पर निबंधों की एक श्रृंखला प्रकाशित करूँगा। समय सब कुछ है बाजार जानता है कि येन बहुत कमज़ोर है। मेरा मानना है कि येन के मूल्य में गिरावट की गति और तेज़ होगी। इससे अमेरिका, जापान और चीन पर कुछ करने का दबाव पड़ेगा। अमेरिकी चुनाव बिडेन प्रशासन के लिए कोई समाधान निकालने के लिए एक महत्वपूर्ण प्रेरक कारक है। मुझे लगता है कि USDJPY का 200 की ओर बढ़ना केमिकल ब्रदर्स पर दबाव बनाने और “बटन दबाने” के लिए पर्याप्त है। यह इस बात का हल्का-सा उदाहरण है कि सभी क्रिप्टो ट्रेडर्स को USDJPY पर लगातार नज़र रखनी चाहिए। मुझे पूरा भरोसा है कि पैक्स अमेरिकाना के प्रभारी विदूषक ब्रिगेड आसान रास्ता अपनाएंगे। यह सिर्फ़ राजनीतिक समझ में आता है। अगर मेरा सिद्धांत हकीकत बन जाता है, तो किसी भी संस्थागत निवेशक के लिए यू.एस. में सूचीबद्ध बिटकॉइन ईटीएफ में से एक खरीदना आसान नहीं होगा। वैश्विक फिएट अवमूल्यन के सामने बिटकॉइन सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाली संपत्ति है, और वे इसे जानते हैं। जब कमजोर येन के बारे में कुछ किया जाता है, तो मैं गणितीय रूप से अनुमान लगाऊंगा कि बिटकॉइन कॉम्प्लेक्स में प्रवाह कैसे कीमत को $1 मिलियन और संभवतः उससे भी आगे ले जाएगा। कल्पनाशील बने रहें, घमंडी बने रहें, अभी बेवकूफ बनने का समय नहीं है।
