नीचे व्यक्त कोई भी विचार लेखक के व्यक्तिगत विचार हैं और इन्हें निवेश निर्णय लेने का आधार नहीं बनाया जाना चाहिए, न ही निवेश लेनदेन में शामिल होने की सिफारिश या सलाह के रूप में माना जाना चाहिए। युद्ध और बहुमूल्य मनुष्यों की मृत्यु पर चर्चा करते समय मैं व्यंग्यात्मक और बेतुका लग सकता हूँ। वास्तविकता यह है कि मेरा मानना है कि दुनिया भर में सशस्त्र बलों में काम करने वाले पुरुषों और महिलाओं की राष्ट्र-राज्य की काल्पनिक अवधारणा के लिए अपने जीवन को जोखिम में डालने के लिए तैयार रहने के लिए सराहना की जानी चाहिए। मैं ऐसा करने को तैयार नहीं हूं, और इस तरह, मेरा मानना है कि मुझे युद्ध में जाने वाले किसी भी देश के पक्ष में मतदान करने का कोई अधिकार नहीं है। मैं उन राजनेताओं से सख्त नफरत करता हूं जो खेल में बिना त्वचा के अपने सिंहासन पर बैठते हैं और खूबसूरत इंसानों को युद्ध में भेजते हैं। इनमें से अधिकांश राजनेताओं के परिवार का कोई प्रत्यक्ष सदस्य सशस्त्र बलों में सेवारत नहीं है और न ही उन्होंने स्वयं सेवा की है। फिर भी, वे व्यक्तिगत, राजनीतिक और वित्तीय लाभ के लिए ख़ुशी-ख़ुशी दूसरों को अपनी मृत्यु के लिए भेज देंगे। युद्ध कोई वीडियो गेम नहीं है, युद्ध व्यर्थ है, युद्ध बुरा है, और युद्ध घातक है। तो, मैं इन सभी मूर्ख धोखेबाजों से कहता हूं, भाड़ में जाओ! मानवीय अनुभव हमारे नियंत्रण से बाहर की घटनाओं के अनुक्रम की विशेषता है। आपने जन्म लेना या आपके माता-पिता कौन थे, यह नहीं चुना। आपको जीवन में एक हाथ दिया गया है, और यह आपकी प्रतिक्रिया है जो परिभाषित करती है कि आप कौन हैं और आपकी सफलता या विफलता है। तीव्र घटना की तुलना में प्रतिक्रिया अधिक महत्वपूर्ण है। 9/11 हमले के जवाब में अमेरिका ने "आतंकवाद के विरुद्ध युद्ध" की घोषणा की। तीन राष्ट्रपतियों और दोनों राजनीतिक दलों के साथ, अमेरिका ने इराक, अफगानिस्तान, सीरिया और कई अन्य स्थानों पर युद्ध लड़े जो वर्गीकृत हैं। जिस विचार की सफलता का कोई वस्तुनिष्ठ माप नहीं है, उस पर दो दशकों से अधिक के युद्ध के बाद क्या बचा है? लाखों इंसानों की जान चली गई और लगभग 10 ट्रिलियन डॉलर बर्बाद हो गए। जिस चीज़ ने इस असंगत प्रतिक्रिया को जन्म दिया वह एक ऐसी घटना थी जिसने कुछ हज़ार अमेरिकियों को मार डाला और कुछ इमारतों को नष्ट कर दिया, जिनकी लंबे समय से मरम्मत या पुनर्निर्माण किया गया था। 7 अक्टूबर को इजरायली नागरिकों पर हमास के हमले ने इजरायल के राजनेताओं को हमास के खिलाफ युद्ध की घोषणा करने के लिए प्रेरित किया है। हमास एक संगठन है. लेकिन संगठन मनुष्य के मन में बसा एक विचार मात्र है। किसी विचार को पूरी तरह से ख़त्म करने का एकमात्र तरीका उस विचार को सोचने वाले सभी मनुष्यों को मिटा देना है। परिणामस्वरूप, इज़राइल ने हमास और उन्हें समर्थन देने वाले किसी भी व्यक्ति के खिलाफ युद्ध का जवाब दिया है। मुझे डर है, और इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि बाजार को डर है, कि एक विचार पर यह अपरिभाषित युद्ध इज़राइल को स्थानीय स्तर पर मध्य पूर्व और व्यापक दुनिया जैसे रूस और चीन जैसे दुर्जेय विरोधियों के खिलाफ निरंतर वृद्धि के रास्ते पर ले जाएगा। अंतिम डर यह है कि अमेरिका, अपने पालतू और सहयोगी, इज़राइल का समर्थन करके, फिर से खुद को परिधि पर एक और अजेय और बेहद महंगे युद्ध में डाल देगा। हाशिये पर एक साथ उत्पन्न होने वाले अनेक खतरों के कारण साम्राज्यों का पतन होता है। गाजा पट्टी में होने वाली किसी भी चीज़ से पैक्स अमेरिकाना को सीधे तौर पर कोई खतरा नहीं है। लेकिन पैक्स अमेरिकाना के पालतू इज़राइल को शत्रुतापूर्ण वातावरण में खुद को बचाने के लिए हर साल अरबों डॉलर की आवश्यकता होती है। पैक्स अमेरिकाना के संरक्षकों के लिए, यह लागत उचित है क्योंकि यह एक मजबूत अमेरिका की छवि को संरक्षित करती है और तेल समृद्ध मध्य पूर्व में पांचवां स्तंभ स्थापित करती है। जरूरत के समय कोई भी किसी सहयोगी को नहीं छोड़ सकता - अन्यथा, आपके अन्य सहयोगी ध्वज के प्रति निष्ठा रखना बंद कर देंगे। इस तरह अमेरिका को यूक्रेन बनाम रूस युद्ध और अब हमास बनाम इज़राइल युद्ध में घसीटा गया। इसलिए, पैक्स अमेरिकाना को अपने सहयोगी इज़राइल का समर्थन करने के लिए दिवालियापन की हद तक खर्च करना होगा। कुछ पाठक पूछ सकते हैं। “साम्राज्य दिवालिया हो गया? कुछ सौ अरब डॉलर अमेरिकी अर्थव्यवस्था को कैसे दिवालिया बना सकते हैं?” मैं स्वीकार करता हूं कि दिवालिया एक मजबूत शब्द है - मैं उस कथन को नरम कर दूंगा ताकि इसके ऋण की लागत को अप्राप्य स्तर तक बढ़ाया जा सके। एक बार जब ऋण सरकार के लिए अप्रभावी हो जाता है, तो केंद्रीय बैंक को सरकार को वित्त पोषित करने के लिए तुरंत पैसा छापना चाहिए। और तभी वास्तव में सोने और क्रिप्टो जैसी निश्चित आपूर्ति वाली वित्तीय संपत्तियों का मज़ा शुरू होता है। अमेरिकी राजकोषीय बाज़ार का लंबे समय तक ख़त्म होना सही मायनों में एक ऐसे भविष्य को नज़रअंदाज कर रहा है जिसमें अमेरिका को न केवल यूक्रेन में, बल्कि अब इज़राइल और संभवतः व्यापक मध्य पूर्व में प्रॉक्सी द्वारा युद्ध लड़ने के लिए अरबों और संभवतः खरबों खर्च करने के लिए मजबूर होना पड़ता है। पिछली बार जब अमेरिका ने मध्य पूर्व में प्रवेश किया था तो इसकी लागत 10 ट्रिलियन डॉलर थी; इस बार कितना होगा? इतिहास के पाठ और सैन्य रणनीति पर अटकलों में उलझने के बजाय, आइए हाल की घटनाओं पर बाजार की प्रतिक्रिया देखें। मुझे जो दिलचस्प लगा वह यह है कि अमेरिकी ट्रेजरी बाजार ने अमेरिकी फेडरल रिजर्व (फेड) बोर्ड के सदस्यों और अमेरिकी राष्ट्रपति बिडेन के हालिया बयानों पर कैसे प्रतिक्रिया दी। जिन वित्तीय साधनों पर मैं ध्यान केंद्रित करूंगा वे हैं 10-वर्षीय और 30-वर्षीय ट्रेजरी बांड और दीर्घकालिक यूएस ट्रेजरी बांड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) टीएलटी। अंत में, मैं तुलना करूंगा कि पैक्स अमेरिकाना की जोखिम-मुक्त आरक्षित संपत्ति के उतार-चढ़ाव पर सोने और बिटकॉइन ने कैसे प्रतिक्रिया दी। मिशन पूरा हुआ फेड का मानना है कि वह अपनी नीति दर (फेड फंड) बढ़ाकर और अपनी बैलेंस शीट के आकार को कम करके उधार लेने की लागत बढ़ाकर मुद्रास्फीति पर काबू पा सकता है, जिसमें ज्यादातर अमेरिकी ट्रेजरी ऋण और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां (एमबीएस) शामिल हैं। जब मौद्रिक स्थितियाँ पर्याप्त रूप से प्रतिबंधात्मक होंगी, जो एक अनाकार अवधारणा है, तो वे दरें बढ़ाना बंद कर देंगे। सर पॉवेल ने विभिन्न प्रेस कॉन्फ्रेंसों और भाषण कार्यक्रमों में बार-बार यही घोषणा की है। फेड की सितंबर बैठक में प्रेस कॉन्फ्रेंस के दौरान, पॉवेल ने अनिवार्य रूप से कहा कि फेड अपने दर वृद्धि अभियान को समाप्त करने के बहुत करीब है। इसके बाद, विभिन्न फेड गवर्नर बोलने लगे और इस विचार का समर्थन किया कि बढ़ती दीर्घकालिक दरों (यूएस ट्रेजरी पैदावार> 10 वर्ष) का मतलब है कि फेड को अब दरें नहीं बढ़ानी होंगी क्योंकि बाजार मौद्रिक स्थितियों को भी प्रतिबंधित कर रहा है। मिनियापोलिस फेड के अध्यक्ष नील काशकारी ने मंगलवार को कहा कि यह "संभव" है कि आगे बढ़ोतरी की आवश्यकता नहीं होगी। – , 10/11/23 रॉयटर्स *फेड के लोगन: उच्च पैदावार का मतलब दरें बढ़ाने की कम आवश्यकता हो सकती है *- , 10/9/23 ब्लूमबर्ग *फेड के डेली का कहना है कि बांड पैदावार में बढ़ोतरी दर में बढ़ोतरी का विकल्प हो सकती है *– , 10/10/23 ब्लूमबर्ग फेड ने कुत्तों को बंद कर दिया, और अमेरिकी ट्रेजरी बाजार ने तेजी से बिकवाली करके प्रतिक्रिया व्यक्त की, जिसका मतलब था कि पैदावार में बढ़ोतरी हुई। आधुनिक वित्तीय इतिहास में अनदेखी एक घटना शुरू हुई: खतरनाक "भालू स्टीपनर"। "बेयर स्टीपनर" पैदावार में एक सामान्य वृद्धि है जहां दीर्घ-अंत लघु-अंत से अधिक बढ़ता है। यदि फेड दरें बढ़ाकर मुद्रास्फीति से लड़ने नहीं जा रहा है, तो किसी को दीर्घकालिक बांड क्यों रखना चाहिए? यह उल्टा लग सकता है, लेकिन उस प्यास जाल टिकटॉक वीडियो को नीचे रखें, और एक मिनट के लिए मेरे साथ सोचें। महंगाई का साया अभी भी हमारे साथ है. अमेरिकी सरकार द्वारा हेरफेर किए गए मुद्रास्फीति आंकड़े, मुख्य उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई), अभी भी फेड के 2% के लक्ष्य से दोगुने से भी अधिक है। जब तक मंदी न हो, या कोई बड़ी वित्तीय सेवा कंपनी दिवालिया न हो जाए, फेड को दरें बढ़ाती रहनी चाहिए। एक बार उन दोनों चीजों में से कोई एक हो जाए, तो फेड दरों में कटौती करेगा क्योंकि खराब आर्थिक पृष्ठभूमि के कारण मुद्रास्फीति में गिरावट आई होगी। बाजार भविष्योन्मुखी है। इसलिए, लंबी अवधि के चक्र के दौरान, जब तक फेड मुद्रास्फीति को खत्म करने के लिए दरें बढ़ाने के लिए प्रतिबद्ध है, उपज वक्र कुछ बिंदु पर उल्टा हो जाएगा (लंबी अवधि की दरें छोटी अवधि की दरों से कम) क्योंकि लंबी अवधि के निवेशक कमजोर भविष्य की आशा करते हैं अर्थव्यवस्था। जब कोई मंदी या वित्तीय आपदा आती है, तो अल्पकालिक दरें तेजी से गिरेंगी क्योंकि फेड प्रतिक्रिया में आक्रामक रूप से अपनी नीति दर में कटौती करता है। वह "ओह शिट" क्षण है। उपज वक्र पलट जाता है और फिर स्थिर हो जाता है (दीर्घ-अंत दरें लघु-अंत दरों से अधिक होती हैं), लेकिन ऐसा तब होगा जब पैदावार आम तौर पर गिर रही होगी। इसे "बुल स्टीपनर" कहा जाता है और यह आधुनिक वित्तीय इतिहास में उपज वक्र को स्थानांतरित करने का क्लासिक तरीका है। फिलहाल, अमेरिका में कोई मंदी नहीं है और न ही कोई वित्तीय आपदा है। पॉल क्रुगमैन जैसे बौद्धिक रूप से बेईमान ट्रेडफाई चीयरलीडर्स के लिए, क्षेत्रीय बैंकिंग संकट कोई मायने नहीं रखता; उन्हें अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली में गहरी सड़ांध को स्वीकार करने के लिए बैंक ऑफ अमेरिका जैसी कंपनी को बंद होते देखना होगा। इसलिए, बाजार, उर्फ बॉन्ड विजिलेंस, उम्मीद करता है कि फेड मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए दरें बढ़ाना जारी रखेगा। लेकिन फेड ने कहा कि दरों में बढ़ोतरी रोक दी गई है, इसलिए तेजी की स्थिति नहीं बनेगी। तो फिर निगरानीकर्ताओं को दीर्घकालिक बांड क्यों जारी रखना चाहिए? वे ऐसा नहीं करेंगे, और वे मार्जिन पर लॉन्ग-एंड बांड बेचकर अपना विचार व्यक्त करेंगे। 2-वर्ष शून्य से 10-वर्षीय उपज (सफ़ेद), 2-वर्ष शून्य से 30-वर्षीय उपज (पीला) फेड सितंबर की बैठक 20 सितंबर को संपन्न हुई; देखिए कि फेड द्वारा रोक लगाने के तुरंत बाद बियर स्टीपनर कैसे खराब हो गया। फेड द्वारा अपना काम नहीं करने के अलावा, सरकार को वित्त पोषित करने के लिए अमेरिकी ट्रेजरी को भारी मात्रा में ऋण बेचना होगा, इस बारे में चिंताएं अचानक प्रासंगिक हो गई हैं। ऐसा नहीं है कि यह डेटा पहले से ज्ञात नहीं था - कोई भी ऋण परिपक्वता और बिक्री अनुसूची डाउनलोड कर सकता है जो स्पष्ट रूप से आने वाली ऋण सुनामी को दर्शाता है। फेड द्वारा संभावित ठहराव की सूचना दिए जाने के बाद ही बाजार ने ध्यान देना शुरू किया, और हम इसे मुख्यधारा के वित्तीय प्रेस में प्रसिद्ध निवेशकों के विभिन्न ऑप-एड के माध्यम से देख सकते हैं। हाल के सप्ताहों में, बांड निगरानीकर्ता बांड पैदावार को ऐसे स्तर तक बढ़ाकर येलेन की नीतियों को चुनौती दे रहे हैं जिससे ऋण संकट पैदा होने का खतरा है। इस परिदृश्य में, उच्च पैदावार निजी क्षेत्र को बाहर कर देती है और ऋण संकट और मंदी को जन्म देती है। चूंकि समस्या का मूल कारण फिजूलखर्ची वाली राजकोषीय नीति है, इसलिए सरकार को बांड निगरानीकर्ताओं को शांत करने के लिए परिव्यय में कटौती करनी होगी और करों को बढ़ाना होगा, जिससे मंदी और बढ़ेगी। स्रोत: द फाइनेंशियल टाइम्स फेड दरें बढ़ाने पर विचार कर रहा है, संघीय सरकार एडरल पर सैम बैंकमैन-फ्राइड की तुलना में अधिक पैसा खर्च कर रही है, और बाजार में तेजी आ रही है। लेकिन वित्तीय प्रणाली के लिए बियर स्टीपनर इतना खतरनाक क्यों है? अच्छा... मैं आपको बता दूं। ओह मेरे शेर, बाघ, और भालू! यह समझने के लिए कि यह बाज़ार संरचना वैश्विक वित्तीय प्रणाली के लिए इतनी जहरीली क्यों है, मुझे बॉन्ड गणित और निश्चित-आय डेरिवेटिव में थोड़ा गहराई से जाने की ज़रूरत है। मैं शब्दजाल की मात्रा को सीमित करने का प्रयास करूंगा, लेकिन जो लोग वास्तव में इसे समझना चाहते हैं, कृपया अपनी भरोसेमंद जॉन सी. हल डेरिवेटिव पाठ्यपुस्तक प्राप्त करें। जब मैं ट्रैडफाई में शैतान के लिए काम करता था तो मैं अपने डेस्क पर एक प्रति रखता था। आइए बंधक का उपयोग एक सरल तरीके के रूप में करें ताकि यह स्पष्ट किया जा सके कि ब्याज दरें बढ़ने पर बैंक की हेजिंग रणनीति का क्या होता है। शुरू करने के लिए, मैं 30-वर्षीय निश्चित दर बंधक की जांच करूंगा जहां उधारकर्ता के पास बिना किसी दंड के जब भी चाहें मूलधन को आंशिक या पूर्ण समय से पहले चुकाने का विकल्प होता है। एक बार जब बैंक ऋण देता है, तो एक बंधक उसकी बैलेंस शीट पर बैठता है और उसे हेज किया जाना चाहिए। इस बंधक के कारण बैंक को किन जोखिमों का सामना करना पड़ता है? दो जोखिम हैं: ब्याज दर जोखिम और पूर्व भुगतान/अवधि जोखिम। आगे, मैं बंधक और लघु अमेरिकी ट्रेजरी बांड के बारे में बात करने जा रहा हूं। जब आप किसी बांड को छोटा करते हैं, तो आपको धन प्राप्त होता है, लेकिन विज्ञापित उपज का भुगतान करते हैं। उदाहरण के लिए, यदि मैं 2% की परिपक्वता उपज के साथ 99% की कीमत पर 1,000 डॉलर का अंकित मूल्य बांड कम करता हूं, तो मुझे आज 990 डॉलर मिलते हैं, मैं हर साल 2% ब्याज का भुगतान करता हूं, और परिपक्वता पर मुझे 1,000 डॉलर का मूलधन चुकाना होगा। मैं बांड गणित में थोड़ा ढीला हो रहा हूं, लेकिन आप समझ गए होंगे। मैं यहाँ अवधि शब्द का उपयोग थोड़ा शिथिल रूप से करने जा रहा हूँ। बिल्कुल सही कहें तो, 10 साल की अवधि वाले एक लंबे बांड की ब्याज दरों में 1% की वृद्धि के कारण कीमत में 10% की गिरावट आएगी। एक लंबे बंधक बांड की एक नकारात्मक अवधि होती है, और एक छोटे अमेरिकी ट्रेजरी बांड की एक सकारात्मक अवधि होती है। यदि पैदावार गिरती है तो सकारात्मक अवधि वाला बांड पैसा बनाता है, और पैदावार बढ़ने पर पैसा खो देता है। ब्याज दर जोखिम बैंक ने पूरे 30-वर्षीय ऋण के लिए एक निश्चित दर की पेशकश की। बैंक को अभी तक भविष्य में अपनी जमा दर के बारे में पता नहीं है। याद रखें, एक बैंक लंबी अवधि में ऊंची दर पर ऋण देने के लिए जमाकर्ताओं से अल्पकालिक आधार पर पैसा उधार लेता है। यदि ब्याज दरें और उनके साथ-साथ जमा दरें बढ़ती हैं, तो बैंक को नुकसान हो सकता है। कल्पना करें कि यदि बैंक ने 3% निश्चित दर पर बंधक की शुरुआत की और जमा दरें बढ़कर 6% हो गईं। बैंक को धन की हानि होगी क्योंकि उसे बंधक उधारकर्ता से 3% प्राप्त होता है लेकिन पूंजी प्रदान करने वाले जमाकर्ताओं को 6% का भुगतान करता है। इसलिए, बैंक को उन घाटे की भरपाई के लिए कुछ ट्रेजरी बांड बेचने होंगे। पूर्वभुगतान/अवधि जोखिम यदि बैंक लघु बांड का निर्णय लेता है तो क्या होगा? हो सकता है कि इससे बंधक ऋण पर होने वाले नुकसान को कम किया जा सके। यदि बैंक बंधक पर 3% प्राप्त कर रहा है, और 2% उपज के साथ बांड को छोटा करता है, तो उसका लाभ 1% है। यह सब बढ़िया है, लेकिन किस बांड की परिपक्वता अवधि कम होनी चाहिए? कल्पना कीजिए कि आप एक व्यापारी हैं जिसे बैंक के बंधक पोर्टफोलियो का प्रबंधन करना है। आप सोचेंगे कि यदि आपके पास 30 साल का बंधक है तो आपको 30 साल का बांड छोटा कर देना चाहिए। गलत.कॉम. क्योंकि उधारकर्ता अपने बंधक का समय से पहले भुगतान कर सकता है! यदि दरें गिरती हैं, तो उधारकर्ता पुनर्वित्त करेगा। इसका मतलब है कि वे कम ब्याज दर पर एक और बंधक लेंगे और प्राप्त धन का उपयोग उच्च दर वाले बंधक का भुगतान करने के लिए करेंगे। अचानक, जिसे आपने 30-वर्षीय संपत्ति समझा था वह गायब हो जाता है, और आप 30-वर्षीय बांड से कम के रह जाते हैं। अब आपको बांड पर भुगतान किए जा रहे पैसे की भरपाई के लिए बंधक भुगतान से कोई आय प्राप्त नहीं होगी। संक्षेप में, आप गड़बड़ हो गए हैं। यदि ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो उधारकर्ता पुनर्वित्त नहीं करेगा और मूल सस्ते बंधक पर टिकेगा। हालाँकि, यदि आप पर्याप्त लंबी परिपक्वता वाले बांड को छोटा नहीं करते हैं तो आप अभी भी परेशानी में पड़ सकते हैं। एक बार बांड परिपक्व हो जाने पर, आपको मूलधन वापस करना होगा। अब आपको उस गिरवी को जमा करने की ज़रूरत है जो अभी भी बही-खातों में है। यह देखते हुए कि ब्याज दरें बढ़ी हैं, जमा पर भुगतान की दर बंधक पर प्राप्त दर से अधिक है। एक बैंक के रूप में, आपके बंधक की अवधि या अवधि ब्याज दरों के अनुरूप बढ़ती और घटती रहती है। इसलिए, ब्याज दरों के बारे में आपकी भविष्य की उम्मीदें यह निर्धारित करती हैं कि आप कितनी लंबी अवधि की हेज खरीदेंगे। ऊपरी दाएँ चतुर्थांश को देखें - वे भालू स्टीपनर की घटनाओं का प्रतिनिधित्व करते हैं। यह विरल है. यह समझ में आता है क्योंकि अतीत में, फेड ने आमतौर पर दरें बढ़ाई हैं, मंदी या वित्तीय संकट पैदा किया है और फिर कटौती की है। एक बैंक का ट्रेडिंग डेस्क इस ऐतिहासिक डेटा का उपयोग ब्याज दरों के भविष्य के रास्ते पर उनकी अपेक्षाओं को सूचित करने और तदनुसार बचाव करने के लिए करेगा। आज की ब्याज दर व्यवस्था मॉडलों में नहीं है और ऐसे में बैंक और हर अन्य वित्तीय मध्यस्थ जो किसी भी प्रकार के बांड या ब्याज दर उत्पाद से निपटते हैं, उन्हें ठीक से हेज नहीं किया जाता है। जैसे-जैसे दरें तेजी से बढ़ती हैं, बैंक बैलेंस शीट पर रखे गए बांड की अवधि बढ़ जाती है। क्योंकि दरें बढ़ने पर बांड तेजी से पैसा खो देते हैं, इसे "नकारात्मक उत्तलता" कहा जाता है। ट्रेडिंग डेस्क बड़े पैमाने पर नुकसान दिखाना शुरू कर देते हैं क्योंकि उनकी हेजेज की अवधि बहुत कम होती है। तो, समाधान क्या है? जैसे-जैसे दरें बढ़ती हैं, व्यापारियों को अधिक से अधिक लंबी परिपक्वता वाले बांडों को छोटा करना चाहिए। इस बिंदु पर, बैंक नकारात्मक उत्तल मृत्यु चक्र में प्रवेश कर सकता है। यहां बैंक के ट्रेडिंग डेस्क के लिए नकारात्मक उत्तलता मृत्यु सर्पिल है: 1. भालू का स्टीपनर बढ़ता है। 2. ट्रेडिंग बुक की अवधि बढ़ जाती है। 3. कुल बांड पोर्टफोलियो घाटे में वृद्धि हुई है क्योंकि बैंक अब शुद्ध अल्प अवधि का है। 4. व्यापारी अवधि को कम करने के लिए अधिक बांड कम करते हैं, जिससे बांड की पैदावार अधिक बढ़ जाती है। 5. ट्रेडिंग बुक की अवधि बढ़ जाती है। 6. चरण 2 से 4 तक दोहराएँ। मैंने एक साधारण उदाहरण के रूप में ट्रेजरी बांड के साथ बंधक बंधक का उपयोग किया। मुझे पता है कि बंधक डेस्क बिल्कुल इस तरीके से बचाव नहीं करते हैं, लेकिन इस सरल उदाहरण का उपयोग करने से पाठकों को सामान्य विचार प्राप्त करने की अनुमति मिलती है। हम यहां वास्तविक मुद्दे को नहीं भूल सकते, जो यह है कि 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान और उसके बाद, फेड और हर दूसरे केंद्रीय बैंक ने दरों में शून्य या शून्य के करीब कटौती की, उन्हें वहीं रखा, और बांड खरीदने के लिए पैसे छापे। पैदावार को दबाना. इसका परिणाम पेंशन और बीमा फंडों के लिए सरल था, जिन्हें दसियों खरबों की पूंजी के विशाल पूल के साथ, भविष्य में लाभ का भुगतान करने के लिए अपनी संपत्ति पर पर्याप्त उच्च उपज अर्जित करनी होगी: उपज की तलाश करें। क्यों? क्योंकि उनके पास वृद्ध लोगों की एक पूरी पीढ़ी है जो सेवानिवृत्त हो गए हैं (या सेवानिवृत्त हो रहे हैं) और संभवतः उन्हें पेंशन और बीमा निधि द्वारा भुगतान की जाने वाली बीमारी की देखभाल की आवश्यकता है। बीमार देखभाल और जीवन-यापन की लागत 0% की दर से नहीं बढ़ रही है, इसलिए पेंशन और बीमा फंड को बूमर्स से किए गए वित्तीय वादों को पूरा करने के लिए किसी तरह से पैदावार बढ़ानी चाहिए। वैश्विक निवेश बैंकों में निश्चित आय डेस्क, पेंशन और बीमा फंडों के लिए उपज का एक प्राथमिक स्रोत होने के नाते, आगे बढ़े और ख़ुशी से अपने ग्राहकों को ऐसे उत्पाद बेचे जो उच्च उपज की पेशकश करते थे। यह थोड़ा विडंबनापूर्ण है क्योंकि ट्रेडफाई को उनकी मूर्खता से बचाने के लिए दरों को शून्य पर गिरा दिया गया और पैसा मुद्रित किया गया, और वे इन्हीं धन मुद्रण नीतियों से क्षतिग्रस्त संस्थानों की मदद करने के लिए उत्पाद बेचकर पैसा कमाते हैं। लेकिन ये उत्पाद सरकारी या कॉर्पोरेट बॉन्ड की तुलना में अधिक उपज कैसे दे सकते हैं? बैंकों ने विकल्प एम्बेड करके इसे पूरा किया। ग्राहक एक ब्याज दर विकल्प बेचता है और एक प्रीमियम प्राप्त करता है, जो उपज में वृद्धि के रूप में प्रकट होता है। सबसे आम उत्पाद एक कॉल करने योग्य नोट संरचना है। जो लोग इसे समझते हैं, उनके लिए पूर्णता और सटीकता के लिए, मुझे अपने ओजी अस्थिरता निधि प्रबंधक डेविड ड्रेज का यह उद्धरण अवश्य छापना चाहिए: तकनीकी भाषा में, स्ट्रक्चरिंग बैंक बरमूडान स्वैप्शन कहलाने वाली एक लंबी श्रृंखला को समाप्त करता है, जिसे वे बाहर जाते हैं और अवधि के स्टोकेस्टिक भविष्य संभाव्य पथ के आधार पर हेज करते हैं, यानी, कॉल तिथि की संभावना। जैसे-जैसे दरें बढ़ती हैं, बाद के वर्षों में कॉल की संभावना कम हो जाती है, और वे अपने "हेज" को स्थानांतरित कर देते हैं, जिसके परिणामस्वरूप वेनिला स्वैप्शन की बिक्री अवधि में आगे बढ़ जाती है। आइए इसे वापस लाते हैं कि स्वैप बाज़ार में क्या होता है। ड्रेज से मेरा अगला सवाल था, "तो इसे सरल बनाए रखने के लिए, जब डीलरों को मेरे मॉडल के खराब होने की स्थिति का सामना करना पड़ता है, तो वे सभी ग्रीक बेचने के लिए दौड़ पड़ते हैं, जिससे हाजिर बाजार में लॉन्ग-एंड बांड की बिक्री होती है?" ड्रेज ने जवाब दिया, "जैसा कि बियर स्टीपनर दूर हो जाता है, डीलरों ने बहुत सारे बैक-एंड भुगतानकर्ता स्वैप्शन बेचे हैं, वे पाएंगे कि उन्होंने बैक-एंड वेगा और अंडर-बेल्ड बॉन्ड (तकनीकी रूप से कम भुगतान वाले स्वैप, लेकिन समान अंतर) को ओवरसोल्ड किया है।" रिकॉर्ड-तोड़ मुनाफ़े के आवरण के नीचे वैश्विक बैंकों के बहुत बड़े हिस्से में एक टिक-टिक करता हुआ टाइम बम छिपा हुआ है। मैं जेपी मॉर्गन, गोल्डमैन सैक्स, बीएनपी पारिबा, नोमुरा आदि के बारे में बात कर रहा हूं। उन्होंने हताश पेंशन और बीमा कंपनियों को इन अनुमानित मूल्य के खरबों उत्पाद बेच दिए, और अब, उन्हें थ्री एरो कैपिटल से भी बड़ा घाटा होगा। बचाव और रक्तस्राव को रोकने के लिए, इन सभी बैंकों को समान तरीके से व्यापार करना चाहिए। जितना अधिक वे बचाव करते हैं, उतना अधिक वे खोते हैं। यह सब मंदी के कारण है, जो फेड और वैश्विक केंद्रीय बैंकिंग नीति का प्रत्यक्ष परिणाम है। ट्रेडफाई मानव सेंटीपीड के बारे में बात करें। समस्या का आकार वैश्विक बैंकिंग नियामकों के लिए आंशिक रूप से अदृश्य है। इन उत्पादों का व्यापार द्विपक्षीय आधार पर ऑफ-एक्सचेंज पर किया जाता है। बैंकों को कुछ चीज़ों की रिपोर्ट करनी होती है और कुछ की नहीं। बैंक और उनके ग्राहक जोखिमों को कानूनी रूप से छुपाने के लिए हरसंभव प्रयास करते हैं। बैंक अधिक जोखिम उठाकर लेखांकन लाभ के आधार पर बड़ा बोनस चाहते हैं, और ग्राहक अपने दिवालियेपन को स्वीकार नहीं करना चाहते हैं। यह जान-बूझकर की गई अज्ञानता का पूर्णतया गड्ढ़ा है। नतीजतन, कोई नहीं जानता कि हर कोई किस ब्याज दर प्रतिशत पर खर्च करता है या नुकसान की भयावहता क्या हो सकती है। लेकिन निश्चिंत रहें, वैश्विक नागरिक - आपका केंद्रीय बैंक उस गंदी वैधानिक वित्तीय प्रणाली को बचाने के लिए जो आवश्यक है उसे छापेगा जब वह पतन के कगार पर होगी। हम जानते हैं कि कुछ असामान्य होने वाला है क्योंकि MOVE सूचकांक द्वारा मापी गई बांड अस्थिरता पैदावार के साथ-साथ बढ़ रही है। यह मुझे बताता है कि बिक्री तेजी से बढ़ते हुए अधिक बिक्री को जन्म दे रही है। यही कारण है कि बढ़ती अस्थिरता का कारण बनता है। और फिर अचानक, बाज़ार क्लाबूम हो जाएगा! और प्रतीत होता है कि कहीं से भी, व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण ट्रेडफाई प्लेयर का मृत शरीर सामने आ जाएगा। मूव इंडेक्स (सफ़ेद), 2-वर्ष शून्य से 10-वर्षीय उपज (पीला) वे बहुत सहसंबद्ध दिखते हैं. फेड यह जानता है, यही कारण है कि वे इस कहानी को घुमाने की पूरी कोशिश कर रहे हैं कि उनकी नीति देरी से चल रही है, और इसलिए, उन्हें "प्रभावों का अध्ययन" करना चाहिए। आप कब तक बैठ कर इंतज़ार करेंगे, सर पॉवेल? उनके रुकने का असली कारण यह है कि दरें बढ़ाने से आशा है कि मंदी की स्थिति नहीं बनेगी, लेकिन अगर फेड दरें बढ़ाता रहा तो क्षेत्रीय अमेरिकी बैंक फिर से धूल फांकना शुरू कर देंगे। याद रखें, जमाकर्ता फेड के साथ बैंक करना पसंद करेंगे और 5.5% या उससे अधिक कमाना पसंद करेंगे, न कि अपनी जमा राशि को बहुत कम कमाना और अपने बैंक के दिवालिया होने का जोखिम उठाना चाहेंगे। क्षेत्रीय बैंक गड़बड़ा गए हैं - लेकिन फेड रेट में लगातार बढ़ोतरी के कारण जैकहैमर की बजाय, मंदी धीमी और लयबद्ध है क्योंकि बियर स्टीपनर जोर लगाता है। साथ ही, मैं आपको याद दिला दूं कि अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली अमेरिकी राजकोष पर करीब 700 अरब डॉलर के अप्राप्त घाटे पर बैठी है। उन घाटे में तेजी आएगी क्योंकि लंबी अवधि के बांड की कीमतों में गिरावट जारी रहेगी। कुछ और विफल होने पर फेड और अमेरिका क्षेत्रीय बैंकों को बचाने के लिए सामूहिक रूप से कदम उठाएंगे। अधिकारियों ने इस साल की शुरुआत में सिलिकॉन वैली बैंक, फर्स्ट रिपब्लिक इत्यादि के साथ इसका प्रदर्शन किया। लेकिन जिस बात पर बाजार को अभी भी विश्वास नहीं है वह यह है कि अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली की संपूर्ण बैलेंस शीट वास्तव में सरकार द्वारा गारंटीशुदा है। और क्या बाजार, और विशेष रूप से बांड बाजार, उस दृष्टिकोण पर आता है, मुद्रास्फीति की उम्मीदें चंद्रमा पर जा रही हैं, और दीर्घकालिक बांड की कीमतें और भी कम हो जाएंगी। बियर स्टीपनर क्या है और यह बैंकों को कैसे प्रभावित करता है, इस बारे में उस प्रवास का उद्देश्य आपको यह शिक्षित करना है कि लंबी अवधि की दरें रिफ्लेक्सिव फैशन में बहुत तेज़ी से क्यों बढ़ेंगी। यह फेड और यूएस ट्रेजरी के सामने आने वाली एक और समस्या को भी दर्शाता है। घुटने में झटके की प्रतिक्रिया हमास बनाम इज़राइल केज मैच पर वापस। 7 अक्टूबर को इजरायली नागरिकों और सैनिकों पर हमास के शुरुआती हमले के बाद सोमवार को जब बाजार खुले, तो अमेरिकी ट्रेजरी बांड में तेजी आई, पैदावार में गिरावट आई, सोना थोड़ा कम हुआ और तेल थोड़ा ऊंचा हुआ। टिप्पणी यह थी कि निवेशक पैक्स अमेरिकाना की सबसे प्राचीन संपत्ति, यूएस ट्रेजरी बांड की सुरक्षा के लिए भाग रहे थे। अमेरिका ताकतवर है, अमेरिका शक्तिशाली है, अमेरिका न्यायप्रिय है, अमेरिका वह है जहां पूंजी डरी हुई होती है। हाँ!!! क्या इसका कोई मतलब है? पहले शरमाते हुए, तेल की धीमी प्रतिक्रिया का मतलब था कि बाजार को विश्वास नहीं था कि यह संघर्ष व्यापक मध्य पूर्व में फैल जाएगा। हिज़्बुल्लाह ने लेबनान में उत्तरी सीमा पर अपना संयम बनाए रखा, ईरान ने कुछ कड़े शब्द कहे, लेकिन ऐसा नहीं लगा कि वे सीधे तौर पर शामिल होंगे। अमेरिकी राष्ट्रपति बाइडन और उनके प्रशासन ने तनावपूर्ण स्थिति को शांत करने की कोशिश की. वे बाहर नहीं आए और इस हमले के लिए चिरस्थायी अमेरिकी बूगीमैन, ईरान को दोषी ठहराने की कोशिश नहीं की, भले ही कुछ अमेरिकी सीनेटरों ने स्वचालित रूप से इस्लामिक गणराज्य पर हमले का आह्वान किया। बाजार को काफी उम्मीदें थीं. समय के साथ तेल की कीमतें धीरे-धीरे बढ़ सकती हैं क्योंकि सऊदी अरब के क्राउन प्रिंस मोहम्मद बिन सलमान (एमबीएस) ने तेल उत्पादन में कटौती जारी रखी है। अफवाह यह थी कि सऊदी और इज़राइल संबंध सामान्य होने के बाद एमबीएस उत्पादन बढ़ाएगा। लेकिन वह अलगाव अब खत्म हो गया है क्योंकि एमबीएस को अपने अरब और मुस्लिम भाइयों और बहनों के साथ मजबूती से खड़े होने की जरूरत है। खास बात यह है कि युवा सउदी बहुत हद तक फिलिस्तीन समर्थक हैं। एमबीएस के पास फिलिस्तीन के पीछे पूरी तरह खड़े होने के अलावा कोई विकल्प नहीं था। बाज़ार ने आशा की एक और पंक्ति छीन ली और अमेरिकी ट्रेजरी बांड (विशेष रूप से लंबी अवधि के बांड) खरीदे। तत्काल परिणाम में 2s10s वक्र का और अधिक नकारात्मक होना इसे दर्शाता है। लेकिन जैसे-जैसे चीजें आगे बढ़ती गईं, यह स्पष्ट हो गया कि इज़राइल रात में चुपचाप नहीं जाएगा। इसके बजाय, इजरायली प्रधान मंत्री "बीबी" नेतन्याहू ने घोषणा की कि इजरायल रक्षा बल (आईडीएफ) हमास पर कड़ा और जोरदार हमला करेगा। उन्होंने हमास को ख़त्म करने के लिए आईडीएफ को अधिकृत किया और घोषणा की कि उनके कार्यों को पीढ़ियों तक महसूस किया जाएगा। बीबी भारीपन ला रही है। हमास का हर आतंकवादी मरा हुआ आदमी है – बीबी द स्ट्रॉन्ग यह सब ठीक है और अच्छा है, लेकिन इज़राइल अरब और फ़ारसी देशों से घिरा हुआ है जो मानते हैं कि फ़िलिस्तीनी रंगभेदी राज्य में पीड़ित हैं। यदि इज़राइल बहुत अधिक जवाबी हमला करता है, तो आबादी के कारण घरेलू अशांति के डर से इन अरब राष्ट्रों को अपने धार्मिक और जातीय रिश्तेदारों की रक्षा के लिए कुछ करने का आग्रह करना होगा, उन्हें जवाब देना होगा। इसके अलावा, फ़िलिस्तीनियों के पड़ोसी देशों में जाने से संभावित शरणार्थी संकट समस्याएँ पैदा करता है। विशेष रूप से, कई अन्य अरब देश नहीं चाहते कि हमास की विचारधारा उनके शासन को चुनौती दे, यही कारण है कि वे उन्हें सीमा पार इज़राइल में रहना पसंद करते हैं। बड़ा सवाल यह है कि क्या ईरान और उसका प्रॉक्सी हिजबुल्लाह इजरायल के साथ खुले संघर्ष में शामिल होंगे? यदि ईरान अंदर है, तो क्या इसका मतलब यह है कि अमेरिका भी अंदर है? इज़राइल की आक्रामक विदेश नीति अटूट अमेरिकी समर्थन पर आधारित है। और फिर रूस के बारे में क्या? यदि उसका सहयोगी ईरान अमेरिका का सामना कर रहा है तो क्या वह छद्म तरीके से शामिल हो जाती है? और यदि रूस शामिल है, तो चीन कैसे प्रतिक्रिया देता है? बहुत सारे प्रश्न, कोई आसान उत्तर नहीं। अमेरिकी ट्रेजरी बांड के बारे में क्या ख्याल है? अमेरिका ने अफ़ग़ानिस्तान पर 8 ट्रिलियन डॉलर खर्च किए, 20 वर्षों के बाद बेआबरू होकर बाहर निकाला, और वह टूटे-फूटे किसानों के ख़िलाफ़ लुका-छिपी का युद्ध था। ईरान से लड़ने के लिए इजरायलियों को आपूर्ति करने में अमेरिका कितना खर्च करेगा, जिसे रूस और चीन का परोक्ष या स्पष्ट समर्थन प्राप्त होगा? चीजें जो आपको हंसने पर मजबूर कर देती हैं... बिडेन दोहराते रहे कि अमेरिका इज़राइल के साथ खड़ा है, लेकिन जैसे ही युद्ध की अपेक्षित लागत बढ़ने लगी, अमेरिकी ट्रेजरी बाजार ने अपनी बिकवाली फिर से शुरू कर दी। वक्र तीव्र गति से वापस चला गया। कुछ भी नाटकीय नहीं हुआ और फिर गाजा के सबसे बड़े अस्पताल पर बमबारी हुई। पैक्स अमेरिकाना की पहेली जैसा कि आप बता सकते हैं, मैं एक सनकी व्यक्ति हूं। और मैं बार-बार कहता हूं कि राजनीति में सबसे महत्वपूर्ण चीज दोबारा चुनाव है। इज़राइली प्रधान मंत्री नेतन्याहू पर वर्तमान में रिश्वतखोरी, धोखाधड़ी और विश्वास के उल्लंघन का मुकदमा चल रहा है। मुकदमा अभी भी जारी है. सबसे अच्छी चीज़ जिसकी एक संकटग्रस्त राजनेता आशा कर सकता है वह है एक ऐसा युद्ध जिसके कारण भयभीत लोग हर कीमत पर अपने नेता का समर्थन करें। हमास का हमला उन लोगों के लिए भयानक था जो मारे गए और अभी भी कैद में हैं, लेकिन यह राजनीतिक रूप से बीबी का पुनर्वास कर रहा है। ऐसे में, उन्हें इजरायली नागरिकों को - और शायद उनके अपराध या निर्दोषता का आकलन करने वालों को - आश्वस्त करने के लिए सबसे आक्रामक तरीके से जवाब देना चाहिए - कि वह उन्हें सुरक्षित रखेंगे और इसलिए वह इस काम के लिए उपयुक्त व्यक्ति हैं (वह काम हमास का उन्मूलन है और इसकी विचारधारा)। इज़राइल की आक्रामक प्रतिक्रिया के परिणामस्वरूप पहले ही गाजा का बड़ा हिस्सा मलबे में तब्दील हो चुका है, और हजारों फिलिस्तीनी नागरिक मारे गए हैं - जो पैक्स अमेरिकाना के सत्तारूढ़ अभिजात वर्ग के लिए एक समस्या है। पूरी दुनिया बिडेन की ओर देख रही है और सोच रही है कि क्या अमेरिका इस तरह के व्यवहार की निंदा करता है और आर्थिक रूप से समर्थन करता है? अमेरिका इज़राइल का समर्थन कर सकता है और ईरान और मध्य पूर्व में अन्य लोगों के साथ युद्ध में घसीटे जाने का जोखिम उठा सकता है। किसी भी कारण से, ईरान ने कहा कि उसकी लाल रेखा गाजा पट्टी में आईडीएफ का जमीनी आक्रमण है। वह एक फ़्लैशप्वाइंट है. इजराइल ने हवाई बमबारी कर दमिश्क और अलेप्पो हवाई अड्डों को बेकार कर दिया है. सीरिया रूस का ग्राहक राज्य है। इजराइल का सहयोगी रहा रूस खुद को अलग कर रहा है. यदि अमेरिका उन बमों की आपूर्ति करता है जिनका उपयोग रूस के किसी सहयोगी को नष्ट करने के लिए किया जाता है, तो रूस की प्रतिक्रिया क्या होगी? क्या उस प्रतिक्रिया के लिए दुनिया के दूसरे हिस्से में अमेरिकी सैन्य हस्तक्षेप की आवश्यकता होगी? वे सिर्फ दो उदाहरण हैं. मुझे यकीन है कि और भी कुछ होगा क्योंकि इज़राइल पुराने नियम के समय से ही मध्य पूर्व के हिस्सों पर बमबारी जारी रखे हुए है। बिडेन इज़राइल को यह कहकर अपने पालतू जानवर में पट्टा और रील खींच सकते हैं कि अमेरिका किस चीज का समर्थन करेगा इसकी एक सीमा है। ख़तरा यह है कि अगर इज़रायल ने यही चाल जारी रखी तो अमेरिका की जेब बंद हो जाएगी। इसे देखकर अन्य अमेरिकी सहयोगी इस बात पर पुनर्विचार करेंगे कि क्या अमेरिका जो कहता है वह करना उचित है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कई सरकारों ने उन अल्पसंख्यक समूहों को हाशिये पर धकेल दिया है जो बड़े राजनीतिक अधिकार या आर्थिक हिस्सेदारी के लिए आंदोलन करते हैं। इन अल्पसंख्यकों को कभी-कभी बलपूर्वक एक स्थान पर रखा जाता है। इस बल का प्रयोग अमेरिका के लिए शर्मनाक हो सकता है, जो कथित तौर पर मानवाधिकारों के लिए खड़ा है। अमेरिकी समर्थन के बिना, कई सहयोगियों के लिए विरोधी पड़ोसियों के साथ सह-अस्तित्व में रहना अधिक कठिन होगा। पैक्स अमेरिकाना के कुलीन लोग जीत नहीं सकते। वे चाहे जिस रास्ते पर चलें, इजराइल के प्रति उनका रुख साम्राज्य को कमजोर करता है। मध्य पूर्व में दुश्मनों से लड़ने में इज़राइल की मदद करने के लिए साम्राज्य या तो युद्धों पर खरबों खर्च करेगा; साम्राज्य के सहयोगी दल बदलना शुरू कर देंगे यदि यह स्पष्ट हो जाए कि यदि उनके घरेलू कार्यों पर सवाल उठाए गए तो उन्हें बहिष्कृत किया जा सकता है। या हमास ने प्रतिक्रिया भड़काई, और अब साम्राज्य को एक विकल्प चुनना है। इस सूर्यास्त साम्राज्य के लिए कोई अच्छा विकल्प नहीं बचा है। कोई भी अच्छा काम बेकार नहीं जाता। अब आइए आगे बढ़ते हैं कि पैक्स अमेरिकाना ने कौन सा रास्ता अपनाया है। सैंड लैंड को लौटें इज़राइल के सैन्य अभियान का प्रभाव उसके अरब पड़ोसियों पर इतना खराब दिखाई दिया कि जब बिडेन ने इनमें से कई नेताओं से मिलने का प्रयास किया, तो वे अंतिम समय में पीछे हट गए। आख़िरकार, बिडेन ने जो कुछ किया वह इज़रायल में उतरना था और पुष्टि की कि चाहे कुछ भी हो, अमेरिका इज़रायल के साथ खड़ा है। मुझे लगता है कि ज़ूम कॉल पर्याप्त होती और अमेरिकी करदाता को यात्रा लागत में कुछ मिलियन डॉलर की बचत होती। जैसे ही इजरायली सैन्य प्रतिक्रिया बढ़ी और अमेरिका चुप रहा, अमेरिकी ट्रेजरी बाजार में बिकवाली फिर से शुरू हो गई। यह स्पष्ट होता जा रहा है कि इज़राइल और अन्य सहयोगियों को, जिन्हें निश्चित रूप से चुनौती दी जाएगी, अनुमानित सैन्य समर्थन की भविष्य की लागत पर बाजार द्वारा छूट दी जा रही है। अमेरिकी ट्रेजरी बांड के बारे में आप कैसा महसूस कर रहे हैं? बजट अमेरिकी जनता को संबोधित करने के बाद उन्होंने बताया कि अमेरिका को यूक्रेन और इज़राइल के पीछे क्यों खड़ा होना पड़ा, बिडेन ने अमेरिकी कांग्रेस से 105 बिलियन डॉलर की मांग की। यहाँ विवरण है: यूक्रेन के लिए $60 बिलियन का वित्तपोषण अमेरिका खराब के बाद अच्छा पैसा फेंकना जारी रखता है। युद्ध गतिरोध पर है. यूक्रेन ने अमेरिकी करदाताओं के सैकड़ों अरबों पैसे बर्बाद कर दिए हैं, और रूस युद्ध की शुरुआत में अपने कब्जे में लिए गए क्षेत्र पर मजबूती से बैठा है। बाइडन के भाषण में उन्होंने कई बार रूस के राष्ट्रपति पुतिन का जिक्र एक जघन्य तानाशाह के उदाहरण के तौर पर किया, जिसे हराना ही होगा. ऐसा नहीं लगता कि अमेरिका इस दलदल से निकलने की कोशिश कर रहा है. इज़राइल को $14 बिलियन यह बाइडन द्वारा अमेरिका की ओर से इजराइल को दिए गए अटूट समर्थन की शुरुआत है। बिडेन ने मूल रूप से कहा कि अमेरिका यह सुनिश्चित करने के लिए जो कुछ भी करना होगा वह करेगा कि इजरायल के पास हमास के खिलाफ युद्ध जारी रखने के लिए आवश्यक चीजें हों। अमेरिका निश्चित रूप से इस युद्ध में है. आपके ऊपर, ईरान? यदि ईरान शामिल हो जाता है, तो इज़राइल को सहायता राशि खरबों डॉलर में होगी, और ब्लैकरॉक बिटकॉइन ईटीएफ को मंजूरी देने में लगने वाले समय की तुलना में तेजी से भेजी जाएगी। क्या आप न्यूयॉर्क शहर के गंजे श्वेत व्यक्ति को कभी फीका नहीं करेंगे! यूक्रेन और दुनिया भर में 10 अरब डॉलर की मानवीय सहायता यूक्रेन को सहायता की आवश्यकता इसलिए है क्योंकि हथियार यूक्रेनी राष्ट्रपति ज़ेलेंस्की और उनके सिपाहियों के झुंड को लड़ते रहते हैं। युद्ध के लिए धन देना बंद करें, और अधिक मानवीय सहायता की आवश्यकता नहीं है। फिर, यदि अमेरिका यह मानकर चलता है कि प्रभारी लोग वास्तव में यह भी जानते हैं कि वह पाठ्यक्रम क्या है, तो बिडेन अधिक धन के लिए अमेरिकी कांग्रेस में वापस आते रहेंगे। नशीली दवाओं की तस्करी और फेंटेनल को संबोधित करने के लिए सीमा वित्त पोषण के लिए $14 बिलियन कुछ लोगों का तर्क है कि फेंटेनल संकट अमेरिकी धरती पर छेड़ा गया आधुनिक अफीम युद्ध है। 19वीं शताब्दी में चीन को बंदूक की नोक पर मजबूर किया गया था कि वह ब्रिटिश साम्राज्य को अपनी सीमाओं के भीतर बड़े पैमाने पर नशीली दवाओं का व्यापार करने की अनुमति दे। शंघाई में बुंड पर और हांगकांग में बहुत सी सबसे प्रतिष्ठित इमारतें अफ़ीम ड्रग डीलरों जैसे जार्डिन्स, किडूरीज़, सासून आदि द्वारा बनाई गई थीं। यह अवैध नहीं था; ब्रिटिश संसद ने इसे मंजूरी दे दी। चीयरियो! क्या ऐसा हो सकता है कि कुछ देश अमेरिका को निर्यात किए जा रहे सस्ते फेंटेनाइल पर रोक नहीं लगा रहे हैं? जो भी जिम्मेदार है, यह अमेरिकी सीमा पर एक और हमला है, जिसका कोई अंत नहीं दिख रहा है। इंडो-पैसिफिक और ताइवान के लिए $7 बिलियन अमेरिका एशिया में मित्र बनाने और लोगों को प्रभावित करने की कोशिश में व्यस्त है। पूर्व अमेरिकी राष्ट्रपति ओबामा ने एक दशक पहले एशिया की धुरी शुरू की थी। चीन को नियंत्रित करने के लिए, अमेरिका सक्रिय रूप से भारत और फिलीपींस जैसे देशों का समर्थन करता है, और ताइवान, जापान, ऑस्ट्रेलिया और न्यूजीलैंड का समर्थन करता है। मुझे यकीन है कि हम ताइवान की स्थिति के संबंध में चीन से अधिक आक्रामक तलवारबाजी देखना शुरू कर देंगे, खासकर अगर जनवरी 2024 में ताइवान के लोग स्वतंत्रता-समर्थक राष्ट्रपति पद के उम्मीदवार को चुनते हैं। मुझे नहीं लगता कि चीन ताइवान पर हमला करेगा। लेकिन अगर चीन अमेरिका को फॉर्मोसा के समर्थन में अधिक खजाना खर्च करने के लिए मजबूर कर सकता है, तो इससे साम्राज्य की वित्तीय ताकत कमजोर हो जाएगी। यह बिल्कुल वही चाल है जिसका इस्तेमाल अमेरिका ने यूएसएसआर को कमजोर करने के लिए किया था, जो अंततः - कम से कम आंशिक रूप से - इसके विघटन की ओर ले गया। अपने दुश्मन को डर के मारे सैन्य निर्माण पर पैसा खर्च करते रहने के लिए मजबूर करें, और इस प्रक्रिया में उनकी घरेलू अर्थव्यवस्था को इस हद तक ख़राब कर दें कि कोई वापसी न हो। सोवियत संघ के लिए जो परमाणु हथियार थे, वे अमेरिका से ताइवान और अन्य एशियाई देशों के लिए सैन्य सहायता का निरंतर विस्तार करेंगे। एक अरब यहाँ, एक अरब वहाँ, और जल्द ही आप असली पैसे के बारे में बात कर रहे हैं। बांड बाजार ने बिडेन का भाषण सुना, उनका बजट पढ़ा और सदमे में आ गया। अगली सुबह, पैदावार बढ़ गई। यदि आप दीर्घकालिक अमेरिकी ट्रेजरी धारक हैं, तो सबसे चिंता की बात यह है कि अमेरिकी सरकार यह नहीं मानती है कि वह बहुत अधिक खर्च कर रही है। यह बात अमेरिकी ट्रेजरी सेक्रेटरी येलेन ने तब कही जब उनसे पूछा गया कि क्या अमेरिका दो युद्ध झेल सकता है। स्काई न्यूज: क्या अमेरिका, पश्चिम, इस समय एक और युद्ध बर्दाश्त कर सकते हैं? दादी येलेन: अमेरिका निश्चित रूप से इज़राइल के साथ खड़ा हो सकता है और इज़राइल की सैन्य जरूरतों का समर्थन कर सकता है, और हम रूस के खिलाफ अपने संघर्ष में यूक्रेन का समर्थन भी कर सकते हैं और करना भी चाहिए। अमेरिकी अर्थव्यवस्था बहुत अच्छा कर रही है. स्रोत स्काई न्यूज़ व्हेलप, लंबी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी में बाजार में बिकवाली का संकेत दें। 2-वर्ष शून्य से 30-वर्षीय पैदावार 2022 के मध्य के बाद पहली बार 2एस30 सकारात्मक हुआ। यदि अमेरिकी रक्षा खर्च अजीब स्थिति में प्रवेश कर रहा है, तो युद्ध मशीन का समर्थन करने के लिए खरबों और उधार लिया जाएगा। जैसे ही अमेरिका एक वास्तविक युद्धकालीन अर्थव्यवस्था में प्रवेश करता है, बिडेन ने उन सभी अमेरिकियों का संदर्भ दिया जिनके पास गोलियों जैसी मौत का सामान बनाने वाली नौकरियां हैं - जैसे कि यह पैसा खर्च करने को उचित ठहराता है - और वे अन्य वस्तुओं का उत्पादन बंद कर देते हैं और मुद्रास्फीति बढ़ाते हैं। गोलियां, टैंक और बम बनाने वाला एक श्रमिक वह श्रमिक है जो कार नहीं बना रहा है, वयस्कों के डायपर साफ नहीं कर रहा है, या यह नहीं कह रहा है कि "क्या आप इसके साथ फ्राइज़ चाहते हैं?" इसीलिए बांड बिक रहे हैं और पैदावार बढ़ रही है। लेकिन अधिक महत्वपूर्ण विकास सोने और बिटकॉइन में मूल्य कार्रवाई है। जब से इजराइल ने गाजा पर आक्रामक रुख अपनाया है, सोने की बोली लग गई है। यह एक ऐसे भविष्य को नजरअंदाज कर रहा है जहां इजरायल के लिए अमेरिकी समर्थन इस संघर्ष को बढ़ाएगा, संभवतः ईरान को इसमें शामिल करेगा। चूँकि आप एक ऐसे राष्ट्र के बंधनों पर कब्ज़ा नहीं करना चाहते जो हमेशा के लिए दो युद्ध लड़ रहा हो, निवेशक सोने जैसे गैर-राजनीतिक सुरक्षित ठिकाने में धन जमा करना शुरू कर रहे हैं। जब हमास बनाम इज़राइल संघर्ष शुरू हुआ तो बिटकॉइन ने बिल्कुल भी प्रतिक्रिया नहीं दी। लेकिन जैसे-जैसे अमेरिकी ट्रेजरी की पैदावार बढ़ी और बियर स्टीपनर ने खुद को फिर से मजबूत किया, इसमें तेजी से बढ़ोतरी हुई और यह 30,000 डॉलर से ऊपर टूट गया। सोना और बिटकॉइन से कुछ नहीं मिलता। इसलिए, अगर वे रैली कर रहे हैं जबकि अमेरिकी ट्रेजरी की पैदावार बढ़ रही है, तो यह मुझे बताता है कि दोनों सुरक्षित-संपत्तियां अधिक सरकारी खर्च और अधिक मुद्रास्फीति के भविष्य को छूट दे रही हैं। बिटकॉइन (हरा), सोना (पीला), टीएलटी (सफेद) फेड की 20 सितंबर की बैठक के बाद से, टीएलटी (जिसे दीर्घकालिक यूएस ट्रेजरीज़ भी कहा जाता है) में 11% की गिरावट आई है, बिटकॉइन में 11% की बढ़ोतरी हुई है, और सोने में मामूली 1% की बढ़ोतरी हुई है। बाजार को मुद्रास्फीति की चिंता है, विकास की नहीं, यही वजह है कि दीर्घकालिक पैदावार के साथ-साथ बिटकॉइन और सोना भी बढ़ रहे हैं। मैंने इस निबंध में ज्यादातर अमेरिका और उसकी वित्तीय और नैतिक दुर्दशा के बारे में बात की है। लेकिन अगर दुनिया अमेरिका बनाम रूस/चीन के बीच विभिन्न स्थानों पर लड़ी जाने वाली विभिन्न छद्म लड़ाइयों में उलझ जाए तो? सभी प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं को अपने सहयोगियों को सौंपने के लिए युद्ध सामग्री का उत्पादन बढ़ाना होगा। उदाहरण के तौर पर, उत्तर कोरिया और रूस के बीच बढ़ते रेल यातायात के कारण, कुछ लोगों का अनुमान है कि उत्तर कोरियाई नेता किम जोंग उन लड़ाई जारी रखने के लिए रूस को गोला-बारूद और हथियारों की आपूर्ति कर रहे हैं। एक बुलेट पर खर्च किया गया एक डॉलर, रूबल, युआन उन चीजों के उत्पादन पर खर्च नहीं किया जाता है जिनकी हमें भोजन जैसी आवश्यकता होती है। हर चीज में ऊर्जा खर्च होती है, मुद्रास्फीति के बिना कोई युद्ध नहीं होता। यदि यह नई वास्तविकता है, तो मैं किसी भी देश के बंधन का मालिक नहीं बनना चाहता। चारों ओर बुरी ख़बरें आ रही हैं। सोना और बिटकॉइन हमें यह बताने लगे हैं। प्रवाह आइए यह सब एक साथ रखें। फेड ने हमें बताया कि मुद्रास्फीति पर काबू पाने तक दरों में बढ़ोतरी रोक दी गई है। प्रत्यक्ष परिणाम के रूप में, अमेरिकी ट्रेजरी बांड निगरानीकर्ताओं को झटका लगा। उन्होंने लॉन्ग-एंड बांड को हाशिये पर फेंकना शुरू कर दिया। इस प्रकार, उपज वक्र एक भयानक फैशन में डूब गया (2s10s और 2s30s बढ़ रहा है)। इसने वैश्विक बैंकों द्वारा एक प्रतिक्रियाशील कार्रवाई शुरू कर दी, जिसके तहत एक ही आकार या प्रारूप में अधिक बांड बेचने चाहिए, जिसके परिणामस्वरूप पैदावार के साथ-साथ अस्थिरता भी बढ़ रही है। जैसा कि बिडेन ने संकेत दिया है, अमेरिका इजरायल के युद्ध प्रयासों का समर्थन करने के लिए हथियारों पर जो भी आवश्यक हो खर्च करने की खुली प्रतिबद्धता प्रदान करके अपने सहयोगी के पीछे मजबूती से खड़ा रहेगा। यूक्रेन के टैब में जोड़ा गया, अमेरिका का सैन्य बजट वास्तव में विस्फोट करने के लिए तैयार है - खासकर अगर हमास के सहयोगी, जैसे कि ईरान, अपने प्रॉक्सी के माध्यम से मैदान में प्रवेश करके जवाब देते हैं। इससे भविष्य में सरकारी उधारी बढ़ेगी, और जब बात युद्ध में बर्बाद हो सकने वाली पूंजी की आती है तो इसकी कोई सीमा नहीं है। इसलिए, परिधीय युद्धों पर विस्तारित अमेरिकी व्यय की भविष्य की उम्मीद पर बांड बिक रहे हैं और पैदावार बढ़ रही है। बैंकों की संरचनात्मक हेजिंग ज़रूरतें और अमेरिकी युद्ध मशीन की उधार लेने की ज़रूरतें अमेरिकी ट्रेजरी बाज़ार में एक-दूसरे पर निर्भर करती हैं। यदि दीर्घकालिक अमेरिकी ट्रेजरी बांड निवेशकों के लिए कोई सुरक्षा प्रदान नहीं करते हैं, तो उनका पैसा विकल्प तलाशेगा। सोना, और सबसे महत्वपूर्ण बात, बिटकॉइन, वैश्विक युद्धकालीन मुद्रास्फीति की वास्तविक आशंकाओं के कारण बढ़ना शुरू हो जाएगा। मैं अपने पोर्टफोलियो के साथ क्या करूंगा? आदर्श रूप से, मैं किसी वित्तीय झटके या फेड के रुख बदलने और दरों में कटौती शुरू करने का इंतजार करना चाहता था। लेकिन बाज़ार शायद ही कभी आपको वैसा सेटअप देता है जैसा आप चाहते हैं। बिडेन अमेरिका को एक और खुले अंत वाले संघर्ष के लिए प्रतिबद्ध करने का प्रयास कर रहे हैं। बेशक, अमेरिकी कांग्रेस ना कह सकती है, लेकिन ऐसे बहुत कम राजनेता हैं जिनके पास सैन्य-औद्योगिक परिसर का विरोध करने के लिए पर्याप्त रीढ़ है और ऐसे बहुत कम राजनेता हैं जो ऐसा रुख अपनाएंगे जो इज़राइल का समर्थन नहीं करता है। यदि अफगानिस्तान 8 ट्रिलियन डॉलर निगल गया, तो ईरान जैसे वास्तविक प्रतिद्वंद्वी के साथ युद्ध में कितना नुकसान होगा? अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग द्वारा ब्लैकरॉक स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ को मंजूरी दिए जाने की झूठी अफवाहों के कारण बिटकॉइन 30,000 डॉलर से ऊपर बढ़ गया। जब हमें तुरंत पता चला कि कॉइनटेग्राफ (अफवाह का स्रोत) शायद 100 गुना लंबा चला गया, नकली अफवाह प्रकाशित की, और फिर इसे जनमत संग्रह में डाल दिया, तो बिटकॉइन की कीमत तेजी से $ 27,000 तक कम हो गई। लेकिन अब, बिडेन भाषण के ठीक बाद, बिटकॉइन - सोने के साथ - लंबे समय तक अमेरिकी ट्रेजरी में आक्रामक बिकवाली की पृष्ठभूमि के खिलाफ रैली कर रहा है। यह ईटीएफ को मंजूरी मिलने की अटकलें नहीं हैं - यह बिटकॉइन भविष्य में, अत्यधिक मुद्रास्फीति वाली वैश्विक विश्व युद्ध की स्थिति को कम कर रहा है। और अंतिम खेल, जब पैदावार बहुत अधिक हो जाती है, तो फेड को सभी दिखावे को समाप्त करना होता है कि अमेरिकी ट्रेजरी बाजार एक मुक्त बाजार है। बल्कि, यह वही बन जाएगा जो वास्तव में है: एक पोटेमकिन गांव जहां फेड राजनीतिक रूप से समीचीन स्तरों पर रुचि के स्तर को तय करता है। एक बार जब सभी को यह पता चल जाएगा कि हम क्या खेल खेल रहे हैं, तो बिटकॉइन और क्रिप्टो बुल मार्केट पूरे जोरों पर होगा। यह ट्रिगर है, और यह अल्पकालिक अमेरिकी ट्रेजरी बिलों से निकलकर क्रिप्टो में घूमना शुरू करने का समय है। पहला पड़ाव हमेशा बिटकॉइन होता है, फिर ईथर, और अंत में मेरे प्रिय शिटकॉइन्स। अगर मैं गलत हूं तो छोटी शुरुआत करूंगा, लेकिन आप सही सेटअप के इंतजार में हमेशा किनारे पर नहीं बैठ सकते। आदर्श सेटअप आम तौर पर आपको सीधे चेहरे पर घूरता है, और आप ध्यान देने के लिए अतीत में इतने व्यस्त होते हैं।
