Être présent

Il existe de nombreuses activités dans lesquelles nous, les humains modernes, nous engageons afin que nous puissions être plus présents. La clarté mentale et la paix intérieure revêtent une importance extrême dans une société mondiale accro à leurs appareils connectés à Internet qui sonnent sans cesse.

Le ski est une façon d'atteindre la clarté mentale et de vivre dans le présent. Comme le savent les lecteurs de longue date, je suis un skieur passionné. Il n'y a rien de tel qu'une séance de plongée en apnée dans la poudreuse profonde. Prenez une forêt densément peuplée, ajoutez un terrain escarpé et ajoutez quelques pieds de neige fraîche, et je suis au paradis. Mais, même si cette configuration m'apporte une pure joie, elle n'est pas sans risque.

Descendre rapidement à travers un bosquet d'arbres demande 100% de votre attention mentale. Si votre attention baisse un instant, vous pourriez vous retrouver à jouer au jeu séculaire de l'homme contre l'arbre. Et à la vitesse à laquelle je voyage, l'arbre gagne toujours - me faire frapper au cul étant le meilleur des cas.

PSA : Portez toujours un casque lorsque vous skiez. Je refuse de skier avec quelqu'un qui n'en porte pas. Je ne vais pas escorter ton cul à l'hôpital parce que tu ne voulais pas avoir l'air boiteux.

J'ai eu une leçon d'être présent la semaine dernière lors d'une journée de ski de chat. Le cat ski, c'est quand vous montez sur un cat - qui est la machine qui prépare les pistes - pour atteindre le sommet de vos pistes. Le complexe où j'étais n'était accessible qu'à un chat.

La pièce de résistance de cette station est un bol arrière appelé le bol E (si imaginatif, je sais). Une fois que vous arrivez au sommet du bol, vous traversez pendant 5 à 10 minutes, puis tombez dans une poudre très profonde. J'ai choisi ma ligne, je suis tombé et j'aimais la vie.

Le ravin du bol était rempli de rouleaux balayés par le vent dont il était amusant de sauter. Alors que je naviguais pour rencontrer le reste du groupe avec lequel je skiais, j'ai détourné un peu mon attention de la tâche actuelle de skier et j'ai commencé à penser à la bière fraîche et au hamburger que je prévoyais de prendre pour le déjeuner. Alors que je m'approchais de ce que je pensais être un monticule normal de poudre molle, j'ai baissé les yeux et j'ai vu de la saleté. C'était une fissure dans la neige. J'ai rapidement sauté, puis poussé mes skis et mes jambes vers l'avant comme si j'étais dans un saut en longueur afin d'attraper l'autre côté de la crevasse.

Bruit… J'ai heurté maladroitement le banc de neige opposé et j'ai utilisé mon élan pour faire un tonneau sur mes skis. J'ai raté de peu de tomber dans la fissure. Si j'étais tombé dans la fissure, j'aurais probablement cassé mes skis et peut-être tordu mon genou, ce qui, dans le meilleur des cas, aurait mis fin à ma journée et, dans le pire des cas, à ma saison. Tout cela est arrivé parce que je n'accordais pas 100% de mon attention à la tâche actuelle de skier.

J'ai commis une erreur similaire avec mes récentes prévisions sur les marchés financiers.

Vous pouvez vendre

Dans mon dernier essai, " Bouncy Castle ", j'ai exposé mes réflexions sur des scénarios dans lesquels la Fed pourrait pivoter. J'ai fait valoir que j'avais peur que la Fed pivote en raison d'un dysfonctionnement du marché. Si la Fed décidait d'appuyer sur le commutateur "money printer go brrr", une mauvaise correction des prix de tous les actifs risqués - y compris la cryptographie - précéderait une telle action.

Mes inquiétudes quant à ce résultat potentiel, qui, selon moi, se produirait très probablement plus tard en 2023, m'ont amené à conserver mon capital de réserve dans des fonds du marché monétaire et des bons du Trésor américain à court terme. En tant que tel, la partie de mon capital liquide que j'ai l'intention d'utiliser éventuellement pour acheter de la cryptographie est absente du rallye monstre actuel que nous assistons aux creux locaux. Le bitcoin a augmenté de près de 50 % par rapport aux plus bas de 16 000 $ que nous avons observés autour des retombées du FTX. Le saut ne s'est pas produit dans le vide non plus, car toutes sortes d'actifs à haut risque sont en hausse.

Garez cette pensée une seconde.

Un jour la semaine dernière, alors que je me détendais dans la télécabine – jouant sur mon appareil mobile et récupérant avant ma prochaine course – j'ai pu discuter avec mon frère de fonds spéculatifs, star de la K-pop. Je lui ai demandé ce qu'il pensait de la récente réunion de la Fed et de sa décision politique. Il a pensé que c'était super accommodant et a révélé qu'il était pleinement investi dans les marchés. Il a pris la décision de sortir des bons du Trésor à court terme et de revenir en arrière sur les actions en décembre de l'année dernière.

Je lui ai demandé s'il avait peur des effets potentiels du resserrement quantitatif (ou "QT" - c'est-à-dire, la Fed réduisant la masse monétaire et abaissant son bilan de 100 milliards de dollars chaque mois). Comme nous le savons, les marchés risqués évoluent au même rythme que les bilans des banques centrales, en particulier celui de la Fed.

Bilan de la Réserve fédérale (blanc) contre S&P 500 (jaune)

Il a dit qu'il n'était pas inquiet car il pense que le compte général du Trésor (TGA) sera réduit en raison du plafond de la dette du gouvernement américain. Je ne vous ennuierai pas trop avec les minuties techniques de ce que cela signifie, mais le TL; DR est ceci : le Trésor américain a environ 500 milliards de dollars assis dans le TGA (c'est-à-dire son compte courant). Le Trésor américain peut renouveler la dette venant à expiration, mais il ne peut pas émettre de nouvelle dette, c'est-à-dire une dette qui augmenterait le solde global des bons du Trésor américain, des billets et des obligations en circulation. Ainsi, si le Trésor veut engager de nouvelles dépenses, il doit les payer de sa poche. Cela signifie que le Trésor va probablement dépenser les 500 milliards de dollars du TGA dans l'économie américaine, ajoutant des liquidités au système et augmentant les prix des actifs à risque. Pour une discussion plus détaillée à ce sujet, veuillez lire "Apprends-moi papa" .

J'ai répliqué en soulignant que le démantèlement de la TGA va être une chose temporaire. Au cours de l'été, le Trésor aura dépensé tout son argent TGA, le Congrès américain votera pour relever le plafond de la dette et le Trésor recommencera à inonder le marché de dettes. À ce stade, la Fed continuera de réduire son bilan via QT, en gardant les robinets de liquidité fermés et en compensant toute hausse du marché qu'une pause potentielle dans les hausses de taux pourrait apporter.

Sa réponse a été tranchante et pertinente. Il a fait valoir que c'est un problème pour l'avenir et qu'il pourrait toujours vendre. Mais à l'heure actuelle – et je suis entièrement d'accord avec lui ici – la situation de la liquidité du dollar et des banques centrales mondiales est positive pour les actifs risqués. Il a donc dit qu'il prévoyait de vivre dans le présent, de surfer sur cette vague potentiellement à court terme de politique monétaire accommodante et d'accumuler quelques points au tableau.

J'ai réfléchi un peu plus à ce qu'il a dit et j'ai envoyé un e-mail à mon banquier pour commencer à retirer de l'argent de mes fonds du marché monétaire et de mon portefeuille du Trésor américain. Sa destination prévue ? Tous à bord du SS Bitcoin, en route vers un dernier port à Shitcoin City.

Suis-je trop tard ?

Acheter en Bitcoin alors qu'il est déjà en hausse de 50% sur les bas est dangereux. Le marché a-t-il déjà intégré tous les assouplissements à venir au cours des prochains mois ?

Vous souvenez-vous de mars 2009, lorsque la Fed a commencé à acheter des obligations dans le cadre de son opération d'assouplissement quantitatif (QE) ?

Le S&P 500 a rebondi de 40 % par rapport à ses plus bas. Pour l'indice boursier le plus négocié au monde, c'est un mouvement monstre en seulement 3 mois. Le marché a sauté parce qu'il anticipait un assouplissement futur. Si vous avez refusé de participer après juin 2009 parce que vous pensiez que tout était cuit… eh bien, je suis désolé pour votre perte.

L'indice S&P 500 a continué de grimper de 440 % de juin 2009 à décembre 2021. Il a continué de grimper parce que la Fed a continué à fournir au marché de l'argent gratuit (via le QE).

Dans le même ordre d'idées, une partie de mon portefeuille a raté les premières manches de ce récent rallye de Bitcoin - qui a également été motivé par les attentes d'un assouplissement monétaire à venir - mais cela ne signifie pas que je devrais être obstiné et refuser de participer à la prochaine partie de le rallye, qui sera tiré par les flux sortants des accords de prise en pension inversée et (comme indiqué précédemment) les dépenses de la TGA. Laisse-moi expliquer.

Mon indice de liquidité USD a trois composantes principales (voir mon article « Apprends-moi papa " pour une ventilation complète):

Taille du bilan de la Fed

Taille du TGA détenu à la Fed

Taille de la facilité Reverse Repo (RRP) de la Fed

Nous savons que le bilan de la Fed diminuera de 100 milliards de dollars par mois, ce qui est négatif pour le risque.

Mais nous savons aussi que le Trésor ramènera le TGA à zéro en raison du plafond de la dette atteint. Le TGA est actuellement d'environ 500 milliards de dollars.

Cela signifie que la baisse du QT de la Fed au cours des 5 prochains mois est susceptible d'être annulée par les dépenses de la TGA dans l'économie américaine.

Avant d'arriver à la direction attendue du RRP, je dois d'abord faire une hypothèse sur le sentiment du marché concernant les actifs risqués. Lors de la dernière réunion de la Fed, Monsieur Powell a reconnu que les pressions inflationnistes s'atténuaient et, selon les données, la Fed pourrait continuer à ralentir le rythme des hausses de taux ou même les suspendre complètement. Le rythme de variation des hausses de taux ralentit, ce qui, par rapport à 2022, constitue une amélioration majeure du sentiment du marché à l'égard des actifs risqués. Mon hypothèse est que d'autres - comme moi - retireront de l'argent des fonds du marché monétaire et prendront des positions longues sur des actifs risqués, ce qui entraînera une diminution du solde du RRP. Et lorsque le solde RRP diminue, cela ajoute de la liquidité au système, ce qui est positif pour les actifs risqués.

Les fonds du marché monétaire constituent la majorité des participants au régime RRP car ils offrent un moyen sans risque de gagner du rendement. C'est encore moins risqué que de posséder des bons du Trésor à court terme. En effet, la Fed verse quotidiennement des intérêts sur les soldes RRP, tandis que les bons du Trésor à court terme sont des instruments à revenu fixe à coupon zéro – et il y a toujours le risque que le gouvernement américain décide de manquer à ses obligations. Et, étant donné que la différence de rendement entre les deux options n'est pas si grande, la sagesse dominante est "pourquoi prendre plus de risques que nécessaire ?" Les fonds du marché monétaire se sont donc empilés dans les RRP - et comme des gens comme moi tirent de l'argent des fonds du marché monétaire pour investir dans les marchés d'actifs, cela entraîne une diminution des soldes des RRP, ce qui augmente ensuite la liquidité sur le marché. Le numéro monte !

Ainsi, le retrait de la TGA et la diminution du bilan de la Fed s'annuleront, mais à mesure que le rythme des hausses de la Fed commencera à ralentir et que le sentiment du marché commencera à devenir plus haussier, le solde du RRP diminuera - ce qui, toutes choses étant égales par ailleurs, est positif pour le risque à la marge. À l'heure actuelle, il y a un peu plus de 2 billions de dollars garés dans les RRP, ce qui représente une baisse d'environ 200 milliards de dollars depuis le début de l'année lorsque vous supprimez l'effet de vitrine de fin d'année 2021.

Accords de prise en pension à un jour de la Réserve fédérale de New York

La fête est lancée

Que font les autres grandes banques centrales du monde vis-à-vis de l'impression monétaire ? Eh bien, le graphique ci-dessous pour NDR Research indique qu'après une année 2022 lamentable, les banquiers centraux reviennent au statu quo - c'est-à-dire qu'ils impriment de l'argent en agrandissant leurs bilans.

J'ai un doozy d'un article dans les travaux sur la façon dont la Banque du Japon (BOJ) est sur le point de faire passer l'impression monétaire au niveau supérieur. Mais pour l'instant, tout ce que vous devez savoir, c'est que la BOJ semble absolument déterminée à faire en sorte que l'hyperinflation s'installe au pays du soleil couchant.

Avec ce changement en cours à travers le monde, tous les signes indiquent "Go Go Go!" globalement - mais ceci, comme pour toutes les choses dans l'univers, est un phénomène temporaire.

L'avenir effrayant

Le TGA sera épuisé en milieu d'année. Immédiatement après son épuisement, il y aura un cirque politique aux États-Unis autour de l'augmentation du plafond de la dette. Étant donné que le système financier fiduciaire dirigé par l'Occident s'effondrerait du jour au lendemain si le gouvernement américain décidait de renoncer à relever le plafond de la dette et faisait plutôt défaut sur les actifs qui sous-tendent ledit système, il est prudent de supposer que le plafond de la dette sera relevé. Et une fois le plafond de la dette relevé, le Trésor américain aura du pain sur la planche.

Le Bureau du budget du Congrès (CBO) estime que le déficit fédéral du gouvernement américain en 2023 se situera entre 1,1 et 1,2 billion de dollars. Le Trésor américain doit émettre des obligations pour financer ce déficit. Étant donné qu'il ne pourrait pas le faire pour le premier semestre de l'année, cela signifie qu'un montant gargantuesque de dette doit être vendu pour l'exercice 2023 en deux fois moins de temps.

Alors que le Trésor est occupé à vendre de la dette, la politique de la Fed à l'heure actuelle est de continuer à réduire ses avoirs en bons du Trésor américain de 100 milliards de dollars par mois. C'est un double problème pour les actifs risqués. Cela signifierait qu'une quantité massive de liquidités est retirée du marché. La question devient alors - si l'inflation, le marché du travail américain et l'économie américaine en général se ralentissent au second semestre 2023, la Fed d'une part suspendra-t-elle les hausses de taux (ou même réduira-t-elle les taux), tout en même temps durcir les conditions monétaires en continuant à réduire son bilan via QT ?

J'ai demandé à Danielle DiMartino Booth (DDM) et à l'équipe de Intelligence de plume ce qu'ils pensaient que Powell ferait dans ce scénario. DDM était un ancien membre du personnel de la Fed et est très au courant de la façon dont la Fed envisage le marché. Elle m'a dit qu'elle pensait que Powell réduirait en fait simultanément les taux tout en continuant QT. Si cela se produit, il devient un peu difficile de savoir ce qui aurait un plus grand effet sur la liquidité en USD - le prix de l'argent (qui diminuerait en raison du ralentissement des hausses de taux et serait positif pour la liquidité) ou la quantité d'argent (qui diminuerait en raison du rétrécissement du bilan de la Fed et aurait une liquidité négative). Je suis dans le camp qui croit que la quantité d'argent est plus importante, mais nous ne le saurons pas avec certitude tant que Sir Powell n'aura pas réellement mis ce scénario en marche.

J'ai aussi cinglé mon papa macro Félix Zulauf avec la même question. Il a reconnu que les conditions financières s'assouplissent et continueront de se détendre en raison de la fin de la TGA. Selon lui, si Powell était un véritable acolyte de Paul Volcker et qu'il souhaitait continuer à resserrer les conditions financières, il devrait augmenter le rythme du QT pour compenser la réduction du TGA et du RRP. Mais, il n'a pas modifié le rythme de QT de la Fed, ni indiqué que des changements au rythme de QT sont dans les cartes. (Si Powell décidait qu'il voulait assouplir les conditions financières et accélérer le rythme de QT lors de la prochaine réunion de la Fed, mon optimisme s'évaporerait.)

Dans tous les cas, avec le Trésor qui inonde le marché de dettes et la Fed qui parle des deux côtés de son cul, je dirais que cet avenir est négatif à la marge des actifs risqués. Cela signifie que, si vous envisagez d'acheter des actifs risqués maintenant, vous devez être prêt à surveiller le marché de très près et être prêt à appuyer sur le bouton de vente dès que le TGA aura été complètement ramené à zéro mais avant le plafond de la dette. est relevé.

Prochaines étapes

Étape 1 : Pensée correcte

Je ne peux pas toujours attendre la configuration parfaite. Il est temps d'entrer pendant que l'obtention est bonne.

Étape 2 : lever des fonds

J'ai déplacé la partie de mon argent fiduciaire liquide que je suis à l'aise de risquer hors des fonds du marché monétaire / des bons du Trésor américain à court terme vers des liquidités en USD, que je peux ensuite déployer rapidement dans les actifs à risque de mon choix.

Étape 3 : Achetez des bitcoins

Je vais déployer dans les prochains jours. J'aimerais que ma taille compte réellement, mais ce n'est pas le cas – alors s'il vous plaît, ne pensez pas que lorsque cela se produira, cela aura un effet perceptible sur le prix de la pièce orange.

Étape 4 : Allons faire du shitcoin

Je crois qu'il y a actuellement un récit qui s'installe qui inspire beaucoup de tas de merde à lancer. Je vous donnerai une mise à jour de ma thèse sur ce secteur de la merde de chien une fois que j'aurai fait un peu plus de recherches - mais si Bitcoin et Ether continuent de se rallier, il y aura certainement une verticale de shitcoin qui deviendra folle au cours des prochains mois.

La clé du shitcoining est de comprendre qu'ils montent et descendent par vagues. Tout d'abord, le rallye des actifs de réserve crypto - c'est-à-dire Bitcoin et Ether. Le rallye de ces piliers finit par s'arrêter, puis les prix baissent légèrement. Dans le même temps, le complexe shitcoin organise un rallye agressif. Ensuite, les shitcoins retrouvent la gravité et l'intérêt revient au Bitcoin et à l'Ether. Et ce processus en escalier se poursuit jusqu'à la fin du marché haussier séculaire.

Étape 5 : Le Déroulage

Lorsque le TGA atteint zéro, sortez du marché. À ce stade, je dois vendre tout ce que j'ai acheté jusque-là, aucune question posée. Je dois éviter de tomber amoureux des tas de merde que je possède et être plutôt un opérateur froid et dur du marché.

Bien sûr, il pourrait y avoir un événement politique mondial qui déclencherait un mouvement d'aversion au risque. J'en ai quelques-uns en tête et je réfléchis actuellement à l'importance de l'impact qu'ils pourraient avoir sur le prix du Bitcoin s'ils venaient à se faire sentir. Quand j'aurai réfléchi à tout cela, attendez-vous à un essai détaillé relayant mes conclusions.

Pour l'instant, je suis très conscient du fait que rien ne se passe jamais comme prévu et que je dois garder un état d'esprit flexible. Nous sommes tous Bayésiens maintenant!