Señales

Todo el día sueño con polvo. Se prefieren condiciones de tormenta de nieve. Mis días favoritos son cuando las nubes grises cubren la montaña depositando una corriente interminable de gruesos copos de champán en polvo seco y crujiente. Sé que aunque tengo la suerte de triturar novatos, en unas horas los campos se repondrán y mi sesión de snorkel comenzará de nuevo.

Para ganar vista y perspectiva, busco refugio en los árboles. Abedules y pinos desnudos salpican el claro. Dentro de este paraíso boscoso y blanco finalmente puedo ver los contornos de la nieve y leer mi línea con claridad.

Mientras que los árboles me dan vista durante la tormenta de nieve diaria de Hokkaido, los banqueros centrales y los políticos me brindan vista mientras navego por los mercados de capital globales. Si bien ningún operador puede predecir el futuro, podemos observar el árbol de decisiones frente a nuestras sobrecargas despistadas y asignar probabilidades a cada resultado. Si la probabilidad que el mercado asigna a un evento no coincide con nuestro propio cálculo, tenemos una oportunidad comercial al alcance de la mano.

El mercado alcista de las criptomonedas se encuentra en sus primeras etapas y no debemos dejarnos llevar por el entusiasmo. Tan seguro como que los bloques de Bitcoin se producen cada 10 minutos, el actual sucio sistema financiero fiduciario encontrará su final ignominioso predeterminado. Por muy seguro que esté sobre este eventual resultado, el camino hacia dicho futuro es desconocido. Debemos permanecer alerta y colocar nuestras fichas en consecuencia.

En pocas palabras, he desplegado suficiente capital, es decir, vendí dinero fiduciario y compré criptomonedas, para esta etapa del ciclo. Me estoy preparando para una cruel derrota de todos los criptoturistas en marzo de este año. Hay varias señales que me dan esta visión del futuro. Expondré mi razonamiento y los puntos de inflexión que observaré y que me brindarán la confianza para vender primero en corto en el mercado de criptomonedas a gran escala utilizando opciones de venta de Bitcoin y luego reanudar la venta de letras del Tesoro de EE. UU. (T-bills) y adquirir más Bitcoin y otros criptos.

Las variables

Hay tres variables, en forma de preguntas, que chocan en marzo.

¿Cuándo el saldo del Programa de Recompra Inversa (RRP) se acercará a cero?

Se está inyectando liquidez al sistema a través de una disminución del saldo del PVP. Cuando esta cifra se acerque a cero, y lo defino como un saldo de 200.000 millones de dólares, el mercado se preguntará qué sigue. Es necesario que haya otra fuente de liquidez en dólares para que la fiesta continúe.

Para comprender más sobre la mecánica de cómo un saldo PVP decreciente inyecta liquidez en el sistema, lea mi ensayo " chica mala ”.

Creo que el saldo del PVP alcanzará los 200.000 millones de dólares a principios de marzo. Llegué a esta estimación basándome en un cálculo de la tasa de disminución en 2023 desde algunos puntos de partida diferentes.

¿Se renovará el Programa de Financiamiento Bancario a Plazo (BTFP)?

El 12 de marzo, los bancos en quiebra deben encontrar el efectivo para intercambiar con los bonos del Tesoro de EE.UU. y otros bonos elegibles que reposaron con la Reserva Federal. En última instancia, este es un llamado a Bad Gurl Yellen. Muchas semanas antes el mercado empezará a preguntarse si los bancos seguirán recibiendo este salvavidas.

El flujo inicial del BTFP fue que los bancos entregaron un bono del Tesoro estadounidense que valía, por ejemplo, 80 dólares en el mercado abierto, pero recibieron 100 dólares en efectivo. Cuando finaliza el programa, el banco debe devolver los 100 dólares para luego recibir el bono del Tesoro estadounidense original. Si el efectivo se entregó a un depositante que huyó y luego, en caso de no vender más de su capital o emitir bonos de muy alto rendimiento, ¿cómo obtendrá el banco el efectivo?

Para comprender por qué se creó el BTFP y sus implicaciones para el ritmo y la cantidad de degradación fiduciaria, lea mi ensayo " kaiseki ”.

¿La Reserva Federal reducirá las tasas?

La reunión de marzo de la Reserva Federal concluye el día 20 del mes. Actualmente, el mercado espera que la Reserva Federal inicie su primer recorte de tipos de al menos un 0,25% desde que empezó a subir los tipos en marzo de 2021.

Estas variables son codependientes. La secuencia de los acontecimientos es importante porque afectará la suposición del mercado para el futuro sobre cuánta liquidez en dólares proporcionará o no la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.

Si... entonces

Ahora hay que asignar probabilidades a los diferentes caminos y anticipar la reacción del mercado.

Ritmo de caída del PVP

Si el PVP se acerca a cero a principios de marzo, los mercados financieros empezarán a hundirse. ¿Recuerdan el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense que se produjo simultáneamente con un dumping en el mercado de valores? La única razón por la que los bonos experimentaron un repunte tan sorprendente a partir del 1 de noviembre es la documentos de reembolso trimestrales del Tesoro fueron publicados ese día. En este informe, que ahora es de lectura obligada, se incluye una confirmación de que el Tesoro de Estados Unidos trasladará más préstamos al extremo corto de la curva de rendimiento. Con una mayor oferta y mayores rendimientos de las letras del Tesoro, los fondos del mercado monetario (FMM) se verían incentivados financieramente a utilizar el efectivo estacionado en el RRP para comprar letras del Tesoro. En igualdad de condiciones, la disminución del saldo del PVP añade liquidez al sistema; Esto es lo que hemos presenciado hasta la fecha y es la razón por la que los mercados de bonos y acciones se dispararon a nivel mundial.

Sin otras fuentes nuevas de liquidez en dólares, los bonos, las acciones y, creo, las criptomonedas también recibirán la victoria. Ampliaré esto más adelante en la sección de comercio táctico, pero buscaré comprar una posición de opción de venta considerable en Bitcoin en esta época.

A priori, no podemos conocer el ritmo de descenso del PVP, si es que lo podemos saber. Por lo tanto, seguiré muy de cerca el ritmo del cambio. Ajustaré mi estrategia comercial en consecuencia si se desvía materialmente de mi pronóstico. En cualquier caso, cargué con criptomonedas en la segunda mitad de 2023, y creo que desde ahora hasta abril es una zona de no comercio en términos de riesgo adicional.

btfp

2024 es un año electoral y la plebe de la Pax Americana está harta y cansada de los rescates bancarios. Por lo tanto, creo que Yellen, para proyectar un aire de confianza en la fortaleza del sistema bancario estadounidense, no renovará el BTFP. Sin embargo, una vez que unos pocos bancos suficientemente grandes que no pertenecen al TBTF se vean obligados a declararse en quiebra porque su capital cae cerca de cero, eliminando el capital regulatorio necesario, Bad Gurl Yellen colgará sus tacones de aguja y se pondrá sus pantuflas de punto, transformándose así en la abuela Yellen. La abuela Yellen entregará el dulce azúcar del dinero impreso a sus descarriados nietos bancarios en forma de un BTFP renovado.

La combinación de la falta de liquidez que brota del PRR y la falta de dinero impreso para cubrir las pérdidas de bonos en los balances de los bancos no pertenecientes al TBTF diezmará los mercados financieros a nivel mundial. El mercado debe causar dolor a los tenedores de activos financieros para obligar a la Reserva Federal y al Tesoro a volver al negocio de imprimir dinero. Esta es una correlación en un momento. Todos los activos, incluidas las criptomonedas, caerán juntos a medida que el mercado se hiperventile ante la perspectiva de que el libre mercado vuelva a funcionar y limpie el sistema de instituciones bancarias insolventes.

Reunión del FOMC de marzo

El BTFP expira el 12 de marzo y la decisión sobre las tasas de la Fed se anuncia el 20 de marzo. Hay seis días hábiles entre estos dos puntos de decisión cruciales. Si mi pronóstico es correcto, el mercado arruinará a algunos bancos dentro de ese período, lo que obligará a la Reserva Federal a recortar las tasas y anunciar la reanudación del BTFP.

Técnicamente, el Tesoro estadounidense no puede prestar dinero a los bancos; ese es el trabajo de la Reserva Federal. Pero supongamos que la Reserva Federal pierde dinero al aceptar garantías por un valor menor que los dólares proporcionados. En ese caso, esas pérdidas fluyen hacia el Tesoro y, en última instancia, el contribuyente estadounidense, como Tesoro, debe pedir prestado más para financiar las pérdidas en la Reserva Federal.

Al principio, Bitcoin caerá bruscamente en los mercados financieros en general, pero se recuperará antes de la reunión de la Reserva Federal. Esto se debe a que Bitcoin es la única moneda fuerte de reserva neutral que no es un pasivo del sistema bancario y se comercializa a nivel mundial. Bitcoin sabe que la Reserva Federal SIEMPRE responde con una inyección de liquidez cuando las cosas se ponen mal. Podría llamarse algo nuevo para confundir a quienes reciben noticias de TikTok, pero tenga la seguridad de que Bitcoin sabe que el dinero impreso, en cualquier forma, siempre es dinero impreso. Por lo tanto, Bitcoin aumentará bruscamente antes y durante la eventual capitulación de la Reserva Federal para reiniciar la impresora de dinero.

El otro lado

Si me equivoco, ocurrirá la siguiente magia:

1. El PVP disminuirá lentamente y esa liquidez seguirá apuntalando los mercados financieros hasta finales del segundo trimestre.
2. Yellen comunicará que el BTFP se ampliará mucho antes del 12 de marzo.
3. La decisión de la reunión de marzo de la Reserva Federal se vuelve entonces irrelevante. Ya sea que reduzcan, mantengan o aumenten, el efecto neto basado en cualquiera de esos resultados, combinado con todas las otras formas en que la Reserva Federal y el Tesoro están agregando liquidez en dólares al mercado, sigue siendo estimulante.

Si la tasa de caída del PVP es más lenta de lo previsto, no colocaré mi posición de venta a principios de marzo. Entonces, la fecha en que Yellen comunique que se renovará el BTFP es cuando salgo de la zona de no comercio. Reanudaré la venta de letras del Tesoro por Bitcoin y otras criptomonedas.

Decisiones comerciales tácticas

Volvamos a mi caso base de agotamiento del PVP a principios de marzo, cancelación del BTFP el día 12 y restablecimiento el día 20, y un recorte de tipos de la Fed. Ahora ampliaré un poco mi plan comercial.

Ventas de Bitcoin

Como muchos de ustedes saben, tengo una cartera criptográfica diversa. Mis posiciones más importantes son Bitcoin y Ether, que representan aproximadamente el 70% de mi cartera. Las otras Shitcoins que tengo son mucho menos líquidas y, en particular, la liquidez de los derivados de estas Shitcoins es pobre. Por lo tanto, si quiero una cobertura criptográfica macro líquida, debo utilizar derivados de Bitcoin. Utilizo la palabra "cobertura"; pero esta es una posición comercial. La configuración comercial que estoy describiendo tardará sólo quince días en resolverse. Como se trata de una operación, utilizaré opciones que me permitan conocer a priori mi pérdida máxima; la prima pagada por mis opciones de venta. Una característica adicional es que no tengo que monitorear los niveles de liquidación como lo haría si negociara un swap perpetuo o un contrato de futuros.

Espero que Bitcoin experimente una saludable corrección del 20% al 30% desde cualquier nivel que haya alcanzado a principios de marzo. El fracaso podría ser aún más grave si la lista de ETF de Bitcoin al contado que cotizan en EE. UU. ya ha comenzado a cotizar. Imagínese si la anticipación de que cientos de miles de millones de dinero fiduciario fluyan hacia estos ETF en una fecha futura impulse a Bitcoin por encima de los 60.000 dólares y cerca de su máximo histórico de 2021 de 70.000 dólares. Podría ver fácilmente una corrección del 30% al 40% debido a una caída de la liquidez del dólar. Es por eso que no puedo comprar Bitcoin hasta que hayan pasado las fechas de decisión de marzo.

Creo que soy un operador decente cuando estoy concentrado. Intentaré alcanzar el máximo nivel del mercado a finales de febrero y luego compraré una posición de venta considerable. Compraré opciones de venta que vencen el 28 de junio. No quiero que expire el 29 de marzo porque ingresaré al puesto a principios de marzo. La alta theta negativa podría abrumar cualquier P&L delta, gamma y vega. El vencimiento más largo será más caro, pero la prima no disminuirá tan rápido porque el vencimiento está a más de un trimestre del plazo.

Estableceré mi pérdida máxima, que será considerable en relación con mi posición comercial estándar, y luego compraré las opciones de venta. Para obtener un apalancamiento jugoso en estas opciones de venta, elegiré un strike del 20% al 25% del dinero basado en el precio actual del contrato de futuros trimestral de junio at-the-money.

Salir de la posición

Muchos operadores, especialmente los de opciones, logran la entrada pero fracasan en la salida. Debido a que los pagos de las opciones dependen de la trayectoria, es posible que considere que el mercado es correcto pero aun así perderá dinero si espera demasiado para cerrar su posición. Cada día que tengo estas opciones de venta, pierdo dinero. Si mis pronósticos son correctos, el mercado comenzará a corregirse significativamente alrededor del 12 de marzo. Entre el 12 y el 20, necesito intentar tocar fondo en el mercado y cerrar mi posición, con suerte, obteniendo ganancias. Si acierto la decisión de política, pero Bitcoin se mantiene o sube, debo cerrar mi posición de venta inmediatamente.

El mercado alcista continúa

A finales de marzo estaremos nuevamente según lo previsto. Bad Gurl Yellen y su pato Powell habrán confirmado una vez más que no hay nada que no hagan para salvaguardar la solvencia fiduciaria del sistema financiero de la Pax Americana. Una vez superada esa breve agitación del mercado, las criptomonedas pueden volver a dispararse en medio de la especulación sobre el efecto de la inminente reducción a la mitad de la recompensa del bloque de Bitcoin. Como tal, reanudaré la venta de letras del Tesoro por Bitcoin y otras criptomonedas.

Bolas curvas

Este ensayo se ha centrado enteramente en las decisiones de las dos personas que dirigen el sistema financiero de la Pax Americana. Toda esa “democracia” y esas cosas todavía están dirigidas por dos burócratas no electos. En cualquier caso, hay otros actores cruciales en el teatro kabuki del sistema financiero fiduciario.

Porcelana

Las elecciones de Taiwán podrían resultar en que uno de los candidatos pro-China gane, y entonces Xi Jinping abre los grifos de impresión de dinero en yuanes. La afluencia de crédito en yuanes a los mercados globales abruma cualquier problema del sistema bancario estadounidense, lo que hace que las criptomonedas sigan subiendo incluso si el RRP se agota y el BTFP no se renueva. La configuración comercial entonces se vuelve mucho menos atractiva en términos de riesgo versus recompensa, y podría optar por no comprar ninguna opción de venta, sino cambiar a comprar más riesgo criptográfico.

Japón

El Banco de Japón (BOJ) está en proceso de permitir lentamente que aumenten los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB). Si los rendimientos de los JGB siguen aumentando, se incentivará financieramente a las empresas, los fondos de pensiones y seguros y a los hogares japoneses a repatriar capital. Venderán bonos del Tesoro estadounidense y comprarán JGB porque los rendimientos en el país son mejores. Si esta tendencia cobra fuerza, definitivamente los bendeciré, lectores, con un ensayo que describa el fenómeno con más detalle. Dado que Japón es el mayor tenedor de bonos del Tesoro estadounidense y el mayor acreedor internacional visto por su posición de inversión internacional neta, las acciones del sector privado japonés podrían ejercer una enorme presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a más de 10 años.

Esta presión podría aumentar mucho antes de principios de marzo y requerir más medidas de impresión de dinero por parte de Bad Gurl Yellen. Si ese es el caso, es posible que ni siquiera tenga la oportunidad de realizar esta operación porque mucho antes de mediados de marzo Yellen ya renovó el BTFP y lanzó una forma novedosa de imprimir dinero sin llamarlo impresión de dinero. Un candidato es el incipiente plan del Tesoro de Estados Unidos para comprar bonos del Tesoro de largo plazo emitidos mediante la emisión de más letras a corto plazo. Esta es una versión suave del control de la curva de rendimiento, que ella llamó programa de recompra. Se escribió un documento explicativo sobre esto el año pasado, tengo lo vinculé aquí si deseas leerlo detenidamente.

Riesgos a la baja

Con un nuevo año, dinero impreso que brota en diversas formas de cada banco central y los esperados ETF spot de Bitcoin que cotizan en EE. UU. y en Hong Kong, los riesgos son a la baja. No es difícil ser optimista en este momento. Me gusta comprar cosas que funcionan bien cuando situaciones que el mercado cree que nunca sucederán se consideran posibles. La relación riesgo-recompensa desde una perspectiva comercial, utilizando estas señales que representan resultados binarios para adoptar una visión sin consenso, es mejor. Puede que en última instancia me equivoque. Pero si estoy en lo cierto sobre la base del valor esperado, mi beneficio es mucho mayor que el de seguir al rebaño.