Por que os RWAs não se tornarão um mercado de US$ 16 trilhões até 2030

Uma olhada em por que os RWAs não cumprem sua promessa de trazer valor de trilhões de dólares para o espaço criptográfico se a trajetória atual continuar.

Na esfera do blockchain , o foco agora está nos Ativos do Mundo Real ( RWAs ) – ativos tradicionais como ações, títulos, imóveis e produtos financeiros trazidos à vida digitalmente na cadeia. À medida que as principais instituições financeiras amplificam o entusiasmo, é preciso perguntar: Será que as elevadas projecções reflectem um potencial genuíno? Vamos navegar pelo terreno da RWA para discernir se esta excitação é bem fundamentada ou apenas um burburinho transitório.

1. Do hype

O impacto potencial dos RWAs na indústria criptográfica é enorme. Estima-se que os activos globais valham 1 000 biliões de dólares. Só as ações globais cotadas numa bolsa de valores representam 101,17 biliões de dólares e praticamente nenhum destes ativos é tokenizado. A lógica é que se apenas uma parte desses ativos se movimentasse na cadeia, o atual mercado de criptografia explodiria.

Esse raciocínio simples levou o Citi a declarar a tokenização de RWAs como o principal catalisador para a adoção de criptomoedas . Num relatório divulgado em março, o Citicorp previu que, até 2030, poderíamos ver 1,9 biliões de dólares em dívida não financeira, 1,5 biliões de dólares em fundos imobiliários, 0,7 biliões de dólares em private equity, 1 bilião de dólares em financiamento de títulos e outro 1 bilião de dólares em financiamento comercial. volumes tokenizados.

Esta estimativa parece quase conservadora em comparação com o Boston Consulting Group, que prevê uma avaliação próxima dos 16 biliões de dólares até 2030 . Compare esses números com o valor de mercado atual da indústria de criptografia de US$ 1 trilhão e fica claro de onde vem o entusiasmo.

2. Para a realidade (preocupante)

Desde o início do ano, o mercado de RWA expandiu-se de modestos 757,16 milhões de dólares para significativos 6,04 mil milhões de dólares . Embora este crescimento inicialmente pareça impressionante, uma análise mais profunda oferece mais nuances. Uma grande parte desse aumento – especificamente US$ 3,37 bilhões – pode ser atribuída a um único protocolo, MakerDAO, o terceiro maior protocolo DeFi, que começou a aceitar RWAs como garantia no início deste ano.

Excluindo stablecoins, os créditos privados, que representam a maior categoria de RWA, sofreram um declínio de US$ 1,45 bilhão em seu pico em 5 de junho de 2022, para US$ 563,73 milhões (fonte: rwa.xyz ) . Dada esta tendência, a previsão da Deloitte de que os RWA atingirão 544 mil milhões de dólares até 2025 pode parecer demasiado ambiciosa.

3. Por que razão os RWA não corresponderam às suas expectativas

A principal razão pela qual a tokenização não correspondeu às suas expectativas é que as vantagens mencionadas nestes relatórios proporcionam apenas melhorias marginais ao status quo:

• Fracionamento : Os proponentes argumentam que a tokenização permite que os ativos sejam “fatiados”, levando à democratização de mais produtos financeiros.

• Maior eficiência: Os defensores afirmam que o blockchain permite uma pós-negociação mais rápida e econômica.

• Maior transparência: De acordo com esta perspectiva, o blockchain fornece aos participantes do mercado informações mais ricas.

  
  

Após uma análise mais detalhada, fica claro que estes são apenas ganhos marginais , na melhor das hipóteses. Consideremos a fracionamento: o Bank of America enfatizou-a como uma vantagem fundamental da tokenização no seu relatório, mencionando-a mais de 29 vezes. A realidade é que já é possível fracionar ações nas finanças tradicionais; isso vem acontecendo há séculos. Então, por que você deveria tokenizá-lo?

Outro benefício frequentemente citado é a redução de custos. A análise de Roland Berger sugere que a tokenização do capital poderá resultar em poupanças pós-negociação no valor de 4,6 mil milhões de euros até 2030 . Parece muito, mas não é. Os custos de mudança do sistema excedem em muito estas poupanças marginais de custos.

Estas melhorias marginais não farão com que as pessoas mudem de sistema. Os custos são demasiado elevados e os benefícios muito baixos.

4. Procurando pelo 10x

O verdadeiro potencial da tokenização é fornecer liquidez para ativos pouco negociados. Atualmente, a maioria dos ativos existentes são literalmente ilíquidos, o que significa que os investidores não podem negociá-los. Pense em imóveis, private equity, arte, etc. Os custos de iliquidez são surpreendentes: segundo pesquisas, o desconto de iliquidez equivale a 30% do valor de um ativo (fonte: Damodaran @ SSRN) ,

Então, porque é que as finanças tradicionais (TradFi) não conseguiram oferecer liquidez a estes RWAs? Hoje, o único local onde você pode negociar RWA é uma bolsa de valores. No entanto, as bolsas de valores operam num quadro complexo repleto de uma miríade de intermediários financeiros, conforme ilustrado abaixo, conduzindo a custos substanciais. Como resultado, apenas ativos com valor de mercado superior a US$ 500 milhões podem ser negociados em bolsa de valores. O resto é ilíquido.

Se compararmos esta infraestrutura com exchanges descentralizadas, as vantagens são claras. As exchanges descentralizadas (DEXs) funcionam inteiramente com base em código, não requerem nenhuma intervenção humana e já movimentaram bilhões em volumes de negociação. Eles oferecem exatamente a mesma funcionalidade das bolsas de valores, mas não cobram nenhuma taxa de listagem. Em combinação com pools de liquidez, estas plataformas têm o potencial de fornecer, pela primeira vez, liquidez a ativos pouco negociados.

Tornar líquidos os ativos de baixa negociação é o divisor de águas na tokenização. Este é o 10x que levará as pessoas ao sistema.

5. Um exemplo real

Para ilustrar o poder da tokenização, vamos pegar a classe de ativos na qual estou trabalhando atualmente – ações de startups. Hoje, se você quiser investir em uma startup, você precisa de pelo menos US$ 50 mil por startup, e depois precisa esperar 10 anos até poder finalmente vender suas ações. Como resultado, 97% da população está excluída dos investimentos em startups, embora esta tenha sido historicamente uma classe de ativos de sucesso.

Desde 2021, o Swiss DLT Bill permite a tokenização de ações de startups . Através da tokenização, o limite de investimento pode ser reduzido para apenas 100 dólares por ação. Porém, para isso, você não precisa de um blockchain; você também pode fazer isso no TradFi. O que você não pode conseguir no TradFi é tornar as ações de startups negociáveis. Isto só é viável através de exchanges descentralizadas, e é por isso que estamos integrando ações de startups através do nosso parceiro Camelot – um DEX líder.

Sem blockchain, os investidores normalmente ficam presos aos seus investimentos iniciais por até dez anos. Com o blockchain, eles podem negociar suas ações 24 horas por dia, 7 dias por semana, pela primeira vez. Assim, a tokenização permite a negociação de ações de startups pela primeira vez – uma melhoria transformadora de 10 vezes, atraente o suficiente para fazer as pessoas mudarem de sistema.

Embora as ações de startups sirvam de exemplo, elas representam apenas uma classe de ativos. O mesmo princípio poderia aplicar-se a qualquer outro activo ilíquido.

6. Conclusão

Se continuarmos na trajetória atual, os RWA nunca atingirão o valor de mercado de 16 biliões de dólares até 2030. A verdadeira magia da blockchain e da tokenização não reside em ganhos incrementais. Em vez disso, trata-se de trazer liquidez a um mundo em grande parte ilíquido . Essa é a “melhoria de 10x” que poderia obrigar a uma mudança significativa do mundo tradicional para o mundo tokenizado. Tal como acontece com todas as revoluções tecnológicas, a chave será identificar e aproveitar esta força central enquanto navegamos no ruído circundante.