Mohla by na Wall Street prasknúť úverová bublina?

Súčasný stav úverových trhov dáva falošný pocit bezpečia, poháňaný skôr rastúcim dopytom po obmedzenej ponuke než ekonomickými fundamentmi. To by mohlo pripraviť pôdu pre významné zúčtovanie.

Odborníci ako Mark Spitznagel varovať že sa nachádzame v „najväčšej úverovej bubline v histórii“. Túto bublinu podľa neho živia roky umelo nízke úrokové sadzby a nadmerná likvidita. Situácia je evidentná vo vysokých úrovniach podnikového a verejného dlhu, ktoré sa považujú za dlhodobo neudržateľné. Prasknutie tejto úverovej bubliny by mohlo viesť k vážnemu krachu trhu. Táto udalosť by potenciálne mohla stiahnuť úrokové sadzby na nové minimá.

Zdroj: Deloitte

Varovné signály

Spitznagel nie je so svojimi problémami sám. Ukazovatele, ako je výnosová krivka inverzia — historicky spoľahlivý prediktor recesie — už nejaký čas blikajú varovné signály. 3-mesačný výnos v USA bol počas 22 mesiacov vyšší ako 10-ročný výnos, čo znamená najdlhšiu inverziu v histórii. Podľa Jima Bianca z Bianco Research to zvyčajne trvá okolo 66 dní po tom, čo sa výnosová krivka prevráti, aby ekonomika mohla prasknúť.

K týmto obavám sa pridáva rastúce dlhové zaťaženie v rôznych odvetviach hospodárstva. Americké nefinančné korporácie nahromadili rekordný dlh vo výške 13,7 bilióna USD, zatiaľ čo celkový globálny dlh dosiahol v prvom štvrťroku 2024 rekordných 315 biliónov USD. Veľká časť tohto dlhu súvisí s vládou, ale úroveň dlhu podnikov a spotrebiteľov je tiež alarmujúco vysoká, vyvolávanie otázok o udržateľnosti.

Scenáre na zváženie

Aj keď sú varovné signály znepokojujúce, nie všetci analytici sú na rovnakej vlne. Niektorí tvrdia, že ekonomika USA zostáva odolná a môže zabrániť veľkému poklesu. Zástancovia tohto názoru zdôrazňujú možnosť mäkkého pristátia, kde sa inflácia postupne dostane pod kontrolu bez spustenia recesie.\

Iní veria, že aj keď bublina existuje, môže sa pred prasknutím ďalej nafukovať. Bubliny majú tendenciu dosahovať euforické maximá predtým, než skolabujú, čo znamená, že trh by mohol v blízkej dobe ešte pred akýmkoľvek potenciálnym poklesom zaznamenať zisky. Pre retailových investorov odporúča trpezlivosť a opatrnosť, pričom navrhuje zamerať sa na základné indexové fondy S&P 500 a zachovať bezpečnostnú maržu, aby neboli nútení predávať počas trhových minim.

Pohyb na burze uprostred klesajúcich sadzieb

Historicky, zníženie sadzieb Federálneho rezervného systému signalizovalo prosperujúce časy pre akcie, pretože nižšie sadzby robia akcie atraktívnejšie v porovnaní s dlhopismi. Tento vzorec platí pre väčšiu časť štyroch desaťročí (pozri graf). Počas týchto období Fed zvyčajne začal uvoľňovať menovú politiku predtým, ako sa ekonomické podmienky zhoršili do recesie, čo často podnietilo výrazné oživenie na akciových trhoch.

Šéf Fedu Jerome Powell naznačil potenciálne zníženie sadzieb od septembra 2024. Nižšie sadzby by znížili diskontnú sadzbu aplikovanú na budúce výnosy, čím by sa účinne zvýšila súčasná hodnota akcií. Niektorí analytici predpovedajú, že by to mohlo pridať približne jeden násobok k oceneniu indexu S&P 500 za predpokladu, že dlhodobé sadzby a inflácia budú podľa očakávania naďalej klesať.

Maxim Manturov, vedúci investičného výskumu v spoločnosti Freedom24, má do budúcnosti pozitívny výhľad na akciový trh:

Obavy z potenciálneho krachu akciového trhu a bubliny majú svoje miesto. Napriek tomu má zmysel zachovať si optimistický pohľad na trh založený na fundamentoch, ako je rast ziskov, znižovanie sadzieb Fedu a prosperujúci technologický sektor, ako aj na iných faktoroch, najmä z dlhodobého hľadiska.

V normálnom scenári, po typických cykloch S&P 500 a demografických trendoch, môžeme očakávať, že index S&P 500 do konca dekády výrazne vzrastie. Táto prognóza je založená na pokračujúcom raste ziskov a pomere trhového ocenenia. Medzi ďalšie faktory patrí rast ziskov a rozširujúci sa pomer ceny k zisku (PE). Aj keď sa ročné zvyšovanie PE môže zdať ambiciózne, je odôvodnené odolnosťou, ktorú podniky preukázali počas pandémie COVID-19. Schopnosť spoločností udržať si zisky napriek vážnym ekonomickým otrasom zdôrazňuje ich odolnosť a zaručuje vyšší pomer PE v porovnaní s úrovňou pred pandémiou.

Vyvažovanie rizík a príležitostí

Zatiaľ čo vyhliadky na zníženie sadzieb sú pre akcie nepochybne pozitívne, investori by mali k trhu pristupovať opatrne. Nadhodnotenie nie je jediným rizikom na obzore. Faktory ako hroziaca recesia, geopolitické napätie a potenciálne narušenie volieb v USA by mohli ovplyvniť výkonnosť trhu.

Na zvládnutie týchto neistôt mnohí odborníci odporúčajú vyvážený portfóliový prístup. Zatiaľ čo rastové akcie, najmä v technologickom sektore, spôsobili v posledných rokoch veľkú časť trhových ziskov, rastie dôvod na diverzifikáciu do hodnotových akcií a medzinárodných akcií. Táto stratégia môže pomôcť zmierniť riziká spojené s nadhodnotením a poskytnúť expozíciu trhom, ktoré môžu byť menej ovplyvnené menovou politikou USA.