所有経済の何がそんなに良いのか?

Web3 の現状に関する入門書

ワールド ワイド ウェブの開発から 30 年が経過しましたが、独立した開発者による革新を妨げる閉鎖的なエコシステムにより、一握りの企業がほとんどのユーザーの注意と広告収入を管理しています。最大のインターネット プラットフォームの経済的利益は、最も価値のある貢献者であるユーザーとうまく一致していません。

所有権は、シリコン バレーの新興企業によって長い間採用されており、オプションの付与を通じて従業員間のインセンティブを調整してきました。それでも、大多数のインターネットユーザーは、貢献しているサービスの 0% しか所有していません。

クリエイターは自分のコンテンツを所有できず、開発者は自分のコードを制御できず、消費者は使用するプラットフォームのポリシーや決定に影響を与えることができません。かつては疑う余地がなかったこのシナリオは、ますます時代遅れに見えます。

これは、ユーザーを所有者にする製品やサービスを使用して、所有権経済(web3 と呼ばれることが多い) によって変化し始めています。

ビットコインとイーサリアムで始まったものは、どちらもネイティブ トークンでネットワークを保護する参加者に報酬を与えますが、開発者インフラストラクチャや DeFi の新しい金融市場から消費者向け製品、マーケットプレイス、ソーシャルに至るまで、ソフトウェアのすべてのカテゴリで普及しつつあります。

ユーザーが所有する新しいインターネット

前世代のソフトウェアがユーザー生成コンテンツの基盤の上に構築されていた場合、次世代のソフトウェアはユーザー所有となり、デジタル所有権が構成要素として活用され、斬新なユーザー エクスペリエンスが可能になります。

本質的に、所有経済は、ビルダーが市場のインセンティブを活用して新しいネットワークを活性化するための強力な新しいツールを提供するだけでなく、富を築く資産のより広範な流通を通じて前向きな社会的変化を生み出す可能性も秘めています。

Jesse Walden がユーザー所有のインターネットの最初のビジョンを発表してから 2 年間で、状況は劇的に変化し、拡大しました。現在、ユーザー所有の金融市場からユーザー所有のソーシャル ネットワーク、投資クラブ、デジタル資産に至るまで、所有経済には 15,000 以上のプロジェクトがあります。

オーナーシップ エコノミーは、すべてのインターネット プラットフォームに占める割合はまだ小さいものの、急速に成長しているセグメントです。所有経済をサポートする成熟したネットワークの 1 つであるイーサリアムは、2021 年に月間平均アカウント数で46% 成長しました。

このすべての成長の中で、私たちは一歩下がって、いくつかの基本的な質問を通してこのエコシステムを再紹介したいと思いました: 所有経済とは何ですか?それはどのくらいの大きさで、どこに向かっているのですか？

現在の状態と将来の可能性を定義しているトレンドは何ですか?これらすべてに答えるために、所有経済がリアルタイムでどのように展開されているかを示すデータとケーススタディに目を向けます。

このレポートは、web3 への新規参入者で、さらに 1 つ深いレベルに進むための入門書として意図されています。また、トークン配布戦略、規制問題などのトピックについて今年公開する予定のより詳細な記事の出発点としても使用します。

早速、飛び込んでみましょう。

所有経済とは？

簡単に言うと、web3 と次世代のインターネットを定義する製品とサービスは、ユーザーを所有者に変えるものです。これを所有経済と呼びます。

それでも、この現象を特定することは必ずしも簡単ではなく、明白でもありません。これは、所有権が、ユーザーの努力、責任、集団性の程度に及ぶ一連の経験全体にわたって現れるためです。

1 人のユーザーが、NFT のような単一のデジタル メディア アセットを所有している場合があります。別のトークンは、ガバナンス トークンを介してネットワークの運用に影響を与える可能性があります。所有者であるという経験には、受動的な参加 (ホドリング) と積極的な参加の両方が含まれます。

このレポートでは、所有経済の基盤として、株式ではなく暗号トークンに焦点を当てていることに注意してください。トークンには、より豊かで摩擦のないデザイン空間があります。

それらはプログラムで配布でき、参加者とバイインする人に報酬を与える可能性があります。それらは事実上自由に展開でき、情報を転送するのと同じ方法で価値を転送できます。世界中の誰にでも、どこにでも瞬時に転送できます。

所有経済は大きく、そして成長しています

2022 年 4 月 26 日の時点で、データ アグリゲーターの CoinMarketCap が追跡した 19,000 を超えるトークンの時価総額は1.76 兆ドルです。比較のために、世界の株式市場の時価総額は100 兆ドルを超えています。

時価総額による最大の暗号ネットワークは、確立されたレイヤー 1 ブロックチェーンです。2009 年に開始されたビットコイン( 7,250億ドル) と、2015 年に開始されたイーサリアム(3,370 億ドル) です。 、ポルカドット、テラ、アバランチ。

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所有権経済の規模は、構築したネットワークの所有者となるユーザーという観点からも考えることができます。

Financial Times と Chainalysis は、2021 年の時点で NFT の所有者が360,000 人いると推定しています。さらに、数千万人の暗号ネットワークのユーザーがいます。分散型アプリケーションへの接続に使用されるウォレットであるMetamaskは、2022 年 2 月の時点で月間アクティブ ユーザー数が 3,200 万人であることを最近発表し、 Phantom (現在は Solana に焦点を当てているウォレット) は 2022 年 1 月に月間アクティブ ユーザー数が 200 万人であると発表しました。

2021 年の第 4 四半期には、イーサリアムの月間平均トランザクション ユーザー数は約 600 万人、毎日のアクティブ トランザクション ユーザー数は約 40 万人でした。マルチチェーンの観点から見ると、 DappRadarによって追跡されたスマート コントラクトとやり取りするアクティブ ユーザーは、1日平均約 250 万人でした。

大まかな概算として、イーサリアムの DAU/MAU 比率 0.06 を使用して、この 250 万人の毎日のユーザーを外挿して月間ユーザーを計算すると、DappRadar のデータがカバーする 29 のネットワーク全体で 3,900 万の MAU を見積もることができます。

分散型自律組織である DAO は、メンバーによって所有および管理されるオンライン コミュニティです。それらは、web3 の経済的、社会的、および文化的景観を構成する組織のビルディング ブロックと考えることができます。新しい DAO は非常に速いペースで形成されているため、数えるのは困難ですが、1,000 を超えると言っても過言ではありません。

データ ソースである DeepDAO は、約 180 の DAO に関する詳細な情報を追跡します。これらのDAOだけでも、170万人のガバナンストークン保有者がおり、そのうち約50万人がDAOガバナンスに積極的に参加しています。また、これらの DAO の中には非常に大規模なものもあり、180 のうち 69 の DAO には 1,000 を超えるメンバーがいます。

2022年のオーナーシップエコノミーの現状

今日、ユーザーの所有権は、人々の取引、投資、創造、建設、遊び、学習、コミュニケーション、社交の方法を変えています。

Walden の最初のエッセイ「 The Ownership Economy 」は、ユーザーの所有権が「より大きく、より回復力があり、より革新的なプラットフォーム」をもたらす可能性があると仮定しました。このレポート全体で説明しているように、これらの願望の多くはまだ実現されていないか、結果がまちまちです。これは、ユーザーの所有権を最も効果的に実現する方法に関する初期のプレイブックが原因です。

それでも、私たちは、ユーザーの所有権が、より大きく、より防御可能なネットワークを構築し、ポジティブな社会的変化を触媒する力を持っていると確信しています.

その可能性を実現するには、開発者とユーザー向けの所有権の配布と教育に関するベスト プラクティスに関する追加の調査が必要です。そのための一歩として、今日の所有経済の状態に関するいくつかの重要な洞察を共有したいと思いました.

1. ユーザー所有権は成長を加速させるが、それを維持することはより困難である

トークンの形でユーザーに所有権を与えることは、有料マーケティングの強力な代替手段となり、ネットワークをブートストラップしてコールドスタートの問題を克服するのに役立ちます.

しかし、それに飛び込む前に、非暗号化サービスと製品がユーザーを参加させるのにどれくらいの費用がかかるかを考えてみましょう. 2015 年、Facebook のモバイル アプリ インストール広告ビジネスの収益は29 億ドルに達し、Facebook の総広告収益の 17% を占めています。

これは、R&D や製品の改善に投資するためにアプリ開発者に流れ込んだり、低価格やより大きな報酬の形でエンド ユーザーに手を差し伸べたりするのではなく、中間プラットフォームである Facebook のポケットに入る莫大な金額です。

ユーザー獲得のための多額の初期費用は、外部から資金を調達できない消費者向けアプリが軌道に乗るのが難しいことも意味します.2019 年にアプリユーザーを獲得するための平均コストは3.52 ドルでした.

対照的に、暗号プロジェクトの場合、ユーザーに所有権を与えることはマーケティングとして機能し、所有権の約束を通じて新しいユーザーを引き込み、ゲームにスキンを持っている結果としてエンゲージメントを高めます.ケーススタディは、ユーザーがさまざまなトークンを交換できるようにする 2 つの暗号通貨取引所であるCoinbase と Uniswapです。

Coinbase は、ユーザーのウォレットと資金を管理し、オーダーブックを使用して取引を照合する集中型取引所ですが、Uniswap は分散型であり、完全にスマート コントラクトを通じて自動化された取引を促進します。 Coinbase は 2012 年に設立され、2021 年時点で 3,730 人の従業員を雇用しています。

対照的に、Uniswap は 2018 年に設立され、従業員は 100 人未満です。 Coinbase のわずか 3% の人員で、Uniswap は取引量の 73% を処理します。これはどのように可能ですか？重要なのは、Uniswap がガバナンス トークンと LP 株式を介してユーザーの所有者を作成し、より大きく、より速く成長するためのレバレッジを提供することです。

さらに、Uniswap は分散化されているため、誰でも任意の資産を追加できます。すべての情報がインターネット上でパケット化されたのと同じ方法で、世界中のすべての価値がトークン化される場合、分散型取引所の成長は中央集権型取引所を上回ると予想されます。

トークンは Product-Market Fit の代わりにはなりません

しかし、私たちの分析では、単にユーザーに所有権を与えるだけでは、製品が競合他社に勝つには不十分であることは明らかです。トークンは、ユーザーの注目を集め、最初の採用をブートストラップするのに役立ちますが、使用を維持するには、強力な製品市場適合性 (ユーザーの幅広いニーズを解決する) と組み合わせる必要があります。

NFT のランドスケープは、一貫した継続的なエンゲージメントを促進するには所有権が不十分であることの典型的な例です。支配的な NFT マーケットプレイスであるOpenSeaは、トークンを持っていないにもかかわらず、 90% 以上のトランザクションの市場シェアを持っています。

特に、Rarible が流動性マイニング (Rarible マーケットプレイスで NFT を売買するユーザーへのトークンのエアドロップ) を 2020 年夏に開始した後、そのボリュームは一時的に Openseaを上回りましたが、Opensea のより深い流動性、より強力な製品、および優れた検索機能が勝利に貢献しました。時間をかけてアウト。

市場のユーザーにとって、流動性 (希望する取引の取引相手の存在) は、市場を選択する最も強力な動機となっています。代替の小規模な市場でのトランザクションを奨励するトークンの存在は、トランザクションのコア ユーザーのニーズを満たすという OpenSea の利点を克服するには不十分です。

別の例は、レイヤー 1 のブロックチェーン エコシステムです。 L1 ブロックチェーンはすべて、ネットワークの所有権を表す独自のネイティブ トークンを提供していますが、イーサリアムは、ユーザーと開発者のネットワーク効果、より成熟した開発者ツール ランドスケープ、および他の既存のアプリケーションと組み合わせることのできる能力により、依然として 最も急速に成長しているプラットフォームです。

これらの要因は、代替ブロックチェーンの低料金でさえ、イーサリアムのネットワーク効果を克服するには不十分であることを示しています (ただし、その利点が維持されるかどうかは不明です)。

また、所有権が実際に製品を使用するための本質的なインセンティブを覆い隠し、ユーザーがより傭兵的でトランザクション的な (おそらく一時的な) 方法で製品に関与するようになるかどうかという問題もあります。

内発的動機付けに対する外発的動機付け（経済的利益などの外部報酬のために行われる行動）の相互作用に関する研究は数多くあります。いくつかの研究によると、外発的動機は内発的動機を弱体化させる可能性があり、特にユーザーがその行動が本質的にやりがいがあると感じた場合はなおさらです。

これは、ユーザーの内発的な動機を維持するために、トークンのインセンティブをタイミング (漸進的分散化による)、規模、適格性、およびその他の要因の観点から最適化する必要があることを意味します。

2. 新しいトークン配布デザインがユーザーのロイヤルティを高めています

理論的には、ユーザーが所有者になり、(文字通り) 投資されると、ユーザーはより深く関与し、保持されるようになるはずです。今日、現実は複雑です。

所有権が忠誠心を生み出す強力な例の 1 つは、Axie Infinity のようなプレイして稼ぐゲームの成功です。 Axie Infinity はブロックチェーン ベースのゲームで、ユーザーは NFT である Axies と呼ばれるデジタル クリーチャーを収集、繁殖、および戦うことができます。

ゲーム内アセットの所有権は、Axie Infinity のようなブロックチェーン ゲームと非ブロックチェーン ゲームの重要な違いです。後者では、「所有された」アセットは通常、お金と交換したり、ゲーム外に譲渡したりすることはできません。

ゲーム内アセットの所有権は、プレイヤーの忠誠心を高めることができます。

Axie Infinity は、プレーヤーがゲーム内で現地通貨と交換できるトークンを獲得するという、プレイして獲得できるメカニズムを備えており、累積収益が 10 億ドルを超え、毎日のアクティブ ユーザー数が 300 万人近くに上ります。

また、このゲームのプレイヤー維持率は、従来のモバイル ゲームよりも劇的に高くなっています。 Axie Infinity のプレイヤー維持率は長期にわたって安定しており、エンゲージメントが単にゲームの目新しさの関数ではないことを示しています。

Axie Infinity の定着率は、従来のモバイル ゲームと比較して長期にわたって高い水準を維持しており、デジタル所有権の重要性が浮き彫りになっています。

しかし、トークン インセンティブがユーザー エンゲージメントにさまざまな影響を与える反例もあります。トークンノミクスの分野全体はまだ始まったばかりであり、所有権の分配に関するベスト プラクティスはまだ知られていません。

今日まで、ユーザーは、トークンのインセンティブと、ユーザーの忠誠心や望ましい社会的成果につながる所有権の有効性について、重要な問題を提起し、批判を行ってきました。

流動性マイニング プログラム (流動性を提供するためのトークンを介して所有権を持つユーザーに報酬を与える) は普及し、新製品への短期的な参加を促進するようになりましたが、歴史的に長期的な持続可能性には貢献していません。

Nansenの調査によると、「ローンチ日に農場に入った生産農家のなんと 42% が 24 時間以内に退出します。約 16% が 48 時間以内に去り、3 日目までに、これらのユーザーの 70% が撤退したことになります。契約書から。」トークン インセンティブの外的性質は、多くのリクイディティ プロバイダーが最高の報酬によって経済的に動機付けられ、チャーンにつながることを意味します。

さらに、ほとんどありえないほど高いトークン インセンティブが「DeFi 2.0」の波の決定的な特徴となった一方で、その持続可能性は現在疑問視されています。市場心理の変化は、これらのプロジェクトの多くで劇的な価格暴落につながり、そのトークンモニック モデルは深刻な議論の対象となりました。

これらの不況は、プロジェクトのネイティブ トークンで支払われた寄稿者 (多くの場合、ベスティング スケジュールの対象となる) と、プロジェクトの最も熱心なサポーターに最も深刻な影響を与えました。

トークン配布の革新

その結果、多くのプロジェクトがトークンのインセンティブ メカニズムを再考しており、新しいモデルの波が現れ始めています。たとえば、 Curveの投票エスクロー(「ve」) コントラクトはロックアップ期間を使用してトークン報酬を増やします。 Groはまた、長期的なエンゲージメントを促進するためのベスティング メカニズムを導入しました。

トークン エンジニアリングと暗号経済学に関する研究が急増するにつれて、これらのモデルはますますテストされ、精査されており、次世代のトークンがより効果的にユーザーを引き付け、長期的な貢献を奨励することを示唆しています。

大まかに言えば、トークンの配布をよりきめ細かく、ネットワークの保持と持続可能性に実際に貢献する行動に報酬を与えることで、トークンの配布をより細かく、的を絞ったものにする機会があります。技術に精通したネットワークが新製品の初期の知識に変換されたり、傭兵に従事しているユーザーに単純に報酬を与えるのではありません。行動。

このような配布は、後のユーザーを値下げした第一世代のプロジェクトよりもアクセシビリティが高くなり、資本を獲得するのではなく購入する必要がある現実の世界に存在する資本への複利収益よりも桁違いに優れています.

例として、トークン ゲーテッド ソーシャル コミュニティFriends with Benefits (FWB) に参加するには 75 個の FWB トークンが必要であり、これはある時点で 12,000 ドル以上に相当しました。しかし、トークンを購入する以外にも、執筆、デザイン、FWB のスタジオによるアートワークの作成、さまざまなワーク ストリームへの貢献など、所有権を獲得することでコミュニティに参加する方法があります。

一部の DAO は、直接の貢献者への報酬を超えて、ユーザーを引き付け、作業を委任するための報奨金プログラムを実装し始めました。これらの 1 回限りのタスクは、短期間の開発者支援やビジネス開発から、プロジェクトのネイティブ トークンで支払いが行われる単純なコミュニティへの参加にまで及びます。

RabbitholeやLayer3などのプラットフォームは、これらの賞金を複数の DAO に集約し、潜在的なユーザーが自分の興味に合ったプロジェクトとタスクの両方を検索する機会を提供します。

新世代のトークン インセンティブは、流動性を深めるだけでなく、貢献者の成長に重点を置いているようです。これは、所有経済のユーザー ベースを成長させるために不可欠な移行です。

3. ユーザーの所有権は、プロジェクトと貢献者のより豊かなエコシステムを育むことができます

所有権の配布と無許可アクセスを組み合わせると、ユーザー所有のプロジェクトは豊かなエコシステムを育むことができます。このように展開された分散所有権は、プロジェクトがサードパーティが構築するプラットフォームになるための触媒となる可能性があります。

イーサリアムは、これの最も強力な実例の 1 つです。ネットワークの分散所有権は、イーサリアムの継続的な成功に関心を持つ開発者とユーザーのコミュニティを育みました: イーサリアムへの彼らの株式の価値 (彼らのイーサ) は、ネットワーク上での構築と使用を継続するための十分なインセンティブを提供し、エコシステムを生み出します。ソーシャル、マーケットプレイス、DeFi などにまたがるアプリケーションの数。

所有権の共有はネットワーク効果を強化し、他のブロックチェーンへの切り替えを阻害します。もちろん、イーサリアムの成功は所有権の分散によるものだけではありません。また、有能なリーダーシップと、コミュニティの連携と動機付けに役立つ価値観の組み込みからも恩恵を受けています。

NFT スペースでは、分散型所有権の別の兆候が CC0 (または「著作権を留保しない」) プロジェクトの形で現れています。これは、すべての著作権を放棄し、作品をパブリック ドメインに引き渡すものです。 Nouns 、 Cryptoadz 、 Chain Runners 、およびLootは、資産をパブリック ドメインに置き、知的財産 (IP) を自由に使用、リミックス、商品化することを許可しています。

パーミッションレスな性質の結果として、ユーザー、クリエーター、および開発者はこれらのプロジェクトに惹かれ、それらの周りおよび上に構築を開始しました。 Loot は、2021 年 9 月に人気が爆発した CC0 NFT コレクションで、各 NFT にはファンタジー アドベンチャー ギアのシンプルなリストが含まれています。現在、53 を超える戦利品の派生物と、少なくとも 9 つのギルド (戦利品ユニバースの特定のアイテムの所有者のグループ) があります。

CC0 NFT プロジェクトは、その IP が斬新で生成的な方法で使用される可能性を生み出し、その IP のリーチ、関連性、そして最終的には価値を高めます。 Nouns DAO の寄稿者である 4156 は、次のように述べています。

Nouns は、IP の普及を促進し、他のブランド ( Nouns のアイコニックなグラスをスーパーボウルのコマーシャルに組み込んだ Bud Light など) や従来のメディア企業とのコラボレーションを追求することで、この理論を実践しています。

同様に、Cryptoadz の背後にあるチームは、アートとゲームのスタジオであるArcade NFTと協力して、 Toad Runnerzを作成しました。これは、各 NFT がプレイ可能なアーケード スタイルのゲームであり、Cryptoadz をゲーム内アセットとして組み込んだ NFT コレクションです。 Arcade NFT は、Toad Runnerz NFT 所有者向けの独占トーナメントを主催し、基礎となる Cryptoadz IP のリーチとコンテンツをゲーム空間にさらに拡大します。

アセットを自由に使用できるようにすることで、CC0 NFT プロジェクトは所有権の定義と可能性を広げます。このアプローチには、構築、創造、およびコラボレーションを刺激する能力がありますが、その可能性はまだ見え始めたばかりです。

4. オーナーシップエコノミーにより、ユーザーは早期に所有者になり、価値創造に参加できる

所有権経済の重要なテーマは、ユーザーが中央集権型の経済よりも早く所有者になり、価値の創造に貢献し、そこから利益を得られるようにすることです。

私たちの分析では、平均して、トークンをローンチした web3 企業は、創業から 2.7 年後にトークンをローンチしたことがわかりました。 2020 年、VC が支援する企業は、最初の VC 投資を確保してから約5.3 年後に上場しました。トークンのローンチと比較して、IPO のタイムラインは、個人投資家にとってかなりの量のアップサイドの可能性を排除するのに役立ちます。

この現象は、Coinbase と Uniswap を比較すると明確になります。 Coinbase は、会社が設立されてからほぼ 9 年後の 2021 年 4 月に上場しました。

株式は取引初日を857億ドルの時価総額で終え、2012年に約200万ドルの評価で会社をシードしたYコンビネーターのような個人投資家にとって信じられないほどの結果でした.

しかし、Coinbase の上場は個人投資家にとって大きな成果ではありませんでした。彼らの投資機会は、会社の評価額が最初のプライベート投資ラウンドから 40,809 倍になった後でした。

実際、2022 年 4 月の時点で、Coinbase の上場以来、Coinbase の株式を購入して保有していたすべての個人投資家は、投資で損失を被っています。

対照的に、所有経済では、プロジェクトはライフサイクルのはるかに早い段階でコミュニティに出ていき、ユーザーはより大きな価値の創造に貢献し、そこから恩恵を受けることができます。

Uniswap は、プロトコルが最初に Ethereum メインネットに展開されてから 2 年も経たない 2020 年 9 月に UNI ガバナンス トークンを開始しました。直接上場したため、上場時に新株が発行されなかったCoinbaseとは異なり、UNIジェネシス供給の60％がUniswapユーザーに割り当てられました。このプロファイルは、所有経済のプロジェクトでよく見られます。

所有経済の未来

プレイブックはまだ作成中ですが、1 つ確かなことは、ソフトウェア製品のすべてのカテゴリで、所有権が新しいエクスペリエンスのキーストーンになりつつあるということです。 Web3 は、レイヤー 1 ブロックチェーンを使用した開発者の現象として始まりました。ほとんどのイノベーションは、歴史的に最初は開発者に向けられていました。

しかし、Chris Dixon は、「最も頭の良い人が週末に行うことは、10 年後に他の誰もが平日に行うことである」 という格言で予測しました。現在、所有権はあらゆる種類の製品やネットワークにまで広がっています。

私たちは、新しい所有モデルを適用してより実力主義的なインターネットを設計しているビルダーと協力したいと考えています.この分野でプロジェクトに取り組んでいる場合は、ご連絡ください。

オーナーシップ エコノミーと Variant の成長するポートフォリオを構成するプロジェクトの詳細については、以下を参照してください。

Li Jin、Geoff Hamilton、Jesse Walden、Spencer Noon、Derek Walkush、Medha Kothari 著