存在する

現代人がより存在感を増すために行っている活動はたくさんあります。頭の明晰さと内面の平和は、絶え間なく鳴り続けるインターネットに接続されたデバイスに依存しているグローバル社会において、非常に重要になっています。

私が精神的な明晰さを達成し、現在に生きる方法の 1 つはスキーです。長年の読者はご存知のように、私は熱心なスキーヤーです。ディープパウダーでのシュノーケルセッシュのようなものはありません。密集した森を取り、急なピッチを追加し、数フィートの新雪を投げ込むと、私は天国にいます.しかし、そのセットアップは私に純粋な喜びをもたらしますが、リスクがないわけではありません.

木々の茂みの中をスキーで急降下するには、100% の集中力が必要です。ほんの一瞬注意をそらしただけで、昔ながらの人間対木というゲームをしていることに気付くかもしれません。そして、私が移動する速度では、常にツリーが勝ちます。お尻にぶつかるのが最良の結果です.

PSA: スキーをするときは常にヘルメットを着用してください。スキーを履いていない人と一緒にスキーをすることを拒否します。あなたが不自由に見えたくないので、私はあなたのお尻を病院に連れて行くつもりはありません.

先週、一日中キャットスキーをしているときに出席することについてレッスンを受けました。キャットスキーとは、ゲレンデを手入れするマシンであるキャットに乗って、最高の走りをすることです。私がいたリゾートは猫しか入れませんでした。

このリゾートの魅力は、Eボウルと呼ばれるバックボウルです（とても想像力に富んでいます）。ボウルの上部に到達したら、5 ～ 10 分間トラバースしてから、非常に深いパウダーに落とします。私は自分のラインを選び、立ち寄り、人生を愛していました。

ボウルのガリーは、飛び降りるのが楽しい風に吹かれるローラーでいっぱいでした.一緒にスキーをしている他のグループに会うためにクルージングしていたとき、私は現在のスキーの仕事から少し注意をそらし、昼食に食べる予定だった冷たいビールとハンバーガーについて考え始めました.普通の柔らかい粉の山だと思っていたところに近づいたとき、下を見ると汚れが見えました。雪の割れ目でした。私はすぐにジャンプし、クレバスの反対側をキャッチするために、走り幅跳びのようにスキーと足を前に押し出しました。

ドスン… 私はぎこちなく反対側の雪の土手にぶつかり、勢いを利用してスキーをバレル ロールしました。私はかろうじてクラックに落ちるのを逃しました。ひび割れに落ちていたら、おそらくスキーを壊して膝をひねっていたでしょう。最悪の場合はシーズンが終わっていたでしょう。スキーという現在の課題に 100% の注意を向けていなかったために、このようなことがすべて起こりました。

私は最近の金融市場の予測で同様の間違いを犯しました。

あなたは売ることができます

前回のエッセイ「 Bouncy Castle 」では、FRB が方向転換する可能性のあるシナリオについて考えをまとめました。私は、市場の機能不全によりFRBが方向転換するのではないかと恐れていると主張しました。連邦準備制度理事会が「マネープリンターは大暴れ」スイッチを押すことを決定した場合、暗号を含むすべての危険な資産価格の厄介な調整がそのような行動に先行するでしょう.

この潜在的な結果についての私の懸念は、2023 年後半に発生する可能性が最も高く、マネー マーケット ファンドと短期の米国財務省短期証券に余剰資金を保持するようになりました。そのため、私が最終的に仮想通貨を購入するために使用する予定の流動資本の一部は、現在のローカル安値からのモンスターの上昇を逃しています。ビットコインは、FTX フォールアウトの頃に見た 16,000 ドルの安値から 50% 近く上昇しました。あらゆる種類のリスクの高い資産が上昇傾向にあるため、ジャンプは孤立して発生したわけではありません。

ちょっと考えた公園。

先週のある日、ゴンドラで身も凍るように過ごしていたとき、モバイル デバイスで遊んでいて、次のランニングの前に回復していたときに、K ポップ スター志望のヘッジファンドの仲間とおしゃべりをすることができました。 FRB の最近の会議と政策決定についてどう思うか、彼に尋ねました。彼はそれが非常にハト派的だと考え、市場に完全に投資していることを明らかにしました。彼は、昨年の 12 月に、短期国債を手放し、株式のロングを行うという決定を下しました。

私は彼に、量的引き締め (または「QT」 – つまり、FRB がマネーサプライを削減し、バランスシートを毎月 1,000 億ドル削減すること) の潜在的な影響を恐れているかどうか尋ねました。ご存知のように、リスクの高い市場は、中央銀行、特に FRB のバランスシートと歩調を合わせて動きます。

連邦準備制度のバランスシート (白) 対 S&P 500 (黄)

彼は、米国政府が債務上限に達したために財務省一般会計（TGA）が引き出されると考えているため、心配していないと述べた.それが何を意味するかの技術的な細目であなたをあまり退屈させませんが、TL;DR はこれです: 米国財務省は約 5000 億ドルを TGA (つまり当座預金口座) に置いています。米国財務省は期限切れの債務を繰り越すことはできますが、新しい債務、つまり米国財務省の手形、手形、および未払いの債券の合計残高を増加させる債務を発行することはできません。したがって、財務省が新たな費用を負担したい場合は、自己負担で支払う必要があります。これは、財務省が TGA の 5,000 億ドルすべてを米国経済に費やす可能性が高いことを意味し、システムに流動性を追加し、リスク資産の価格を押し上げます。これに関するより詳細な議論については、以下をお読みください。 「教えてパパ」 .

私は、TGA の概要は一時的なものになるだろうと指摘して反論しました。夏になると、財務省は TGA の資金をすべて使い果たし、米国議会は債務上限の引き上げを採決し、財務省は再び市場に債務を氾濫させることになります。その時点で、FRBはQTを通じてバランスシートを縮小し続け、流動性を維持し、利上げの潜在的な一時停止がもたらす可能性のある市場の上昇を相殺します.

彼の反応は斬新で的を射ていました。彼はそれが将来の問題であり、彼はいつでも売ることができると主張した.しかし現在、私はここで彼に完全に同意しますが、ドルと世界の中央銀行の流動性状況はリスク資産にとってプラスです。そこで彼は、現在に生きて、潜在的に短期的な緩和的な金融政策の波に乗り、取締役会でいくつかの実行を積み重ねるつもりだと語った。

私は彼が言ったことについてもう少し考え、私の銀行家に電子メールを送り、マネーマーケットファンドと米国財務省のポートフォリオからお金を引き出し始めました.その目的地は？ SS ビットコインに乗ってシットコイン シティの最終港に向かいます。

私は遅すぎますか？

ビットコインがすでに安値から 50% 上昇しているときに購入するのは危険です。市場は、今後数か月にわたって行われるすべての緩和をすでに織り込んでいますか?

2009 年 3 月、連邦準備制度理事会 (FRB) が量的緩和 (QE) 紙幣印刷操作の一環として債券の購入を開始したときのことを覚えていますか?

S&P 500 は安値から 40% 上昇しました。世界で最も頻繁に取引されている株価指数の場合、わずか 3 か月でこれはモンスターの動きです。将来の緩和を予想したため、市場は急騰しました。 2009 年 6 月以降、すべてが焼き付いていると思って参加を拒否した場合は、お手数をおかけして申し訳ありません。

S&P 500 指数は、2009 年 6 月から 2021 年 12 月まで 440% 上昇し続けました。FRB が (QE を通じて) 市場にフリーマネーを供給し続けたため、上昇し続けました。

同様に、私のポートフォリオの一部は、この最近のビットコインの上昇の初期のイニングを逃しました.これは、リバース レポ契約からの流出と (前述のように) TGA の支出によって引き起こされます。説明させてください。

私の USD 流動性指数には 3 つの主要な構成要素があります (私の記事「ティーチ・ミー・ダディ」 で完全な内訳を確認できます):

FRBのバランスシートの規模

FRBが保有するTGAの規模

Fed のリバース レポ (RRP) ファシリティの規模

FRB のバランスシートが毎月 1,000 億ドル縮小することはわかっていますが、これはリスクにとってマイナスです。

しかし、債務上限に達したため、財務省が TGA をゼロに引き下げることもわかっています。 TGA は現在、約 5,000 億ドルです。

つまり、今後 5 か月間の FRB の QT の下落は、米国経済における TGA の支出によって相殺される可能性が高いということです。

RRP の予想される方向性に到達する前に、まずリスク資産に関する市場のセンチメントについて仮定する必要があります。 FRBの最近の会議では、パウエル卿インフレ圧力が緩和していることを認めており、データによっては、FRBが利上げのペースを減速させ続けるか、完全に一時停止する可能性さえあります.利上げの変化率は鈍化しており、これは 2022 年と比較して、リスク資産に対する市場センチメントの大幅な改善です。私の推測では、私のような人がマネー マーケット ファンドから資金を引き揚げ、リスクの高い資産を買い、RRP 残高を縮小させると考えています。また、RRP 残高が減少すると、システムに流動性が追加され、リスクのある資産にとってプラスになります。

マネー マーケット ファンドは、RRP スキームの参加者の大半を占めています。リスクのない方法で利回りを獲得できるからです。短期の国債を所有するよりもさらにリスクが低くなります。これは、FRB が RRP 残高に毎日利息を支払う一方で、短期国債はゼロ クーポンの債券であり、米国政府が債務不履行を決定するリスクが常に存在するためです。そして、2 つのオプションの利回りの差がそれほど大きくないことを考えると、「なぜ必要以上のリスクを負う必要があるのか」というのが一般的な考えです。そのため、マネー マーケット ファンドは RRP に積み重なっています。私のような人がマネー マーケット ファンドから資金を引き出して資産市場に投資すると、RRP 残高が減少し、市場の流動性が増加します。数が上がる！

したがって、TGA のドローダウンと FRB のバランスシートの縮小は相殺されますが、FRB の利上げのペースが鈍り始め、市場心理がより強気になり始めると、RRP のバランスは縮小します。マージンでのリスクに対して正です。現在、RRP には 2 兆ドル強が保留されており、2021 年末のウィンドウ ドレッシング効果を除外すると、年初来で約 2,000 億ドル減少します。

ニューヨーク連邦準備理事会オーバーナイト リバース レポ契約

パーティーはオンです

世界の主要な中央銀行の残りの部分は、お金の印刷に対して何をしていますか?さて、NDR Research の以下のチャートは、2022 年の悲惨な後、中央銀行が通常どおりのビジネスに戻っていることを示しています。

私は、日本銀行 (BOJ) がどのように紙幣印刷を次のレベルに引き上げようとしているのかについての記事を執筆中です。しかし、現時点で知っておく必要があるのは、日銀が夕日の国でハイパーインフレを確実に定着させることを絶対に決意しているように見えるということだけです。

この変化が世界中で進行しているため、すべての兆候は「ゴーゴーゴー！」を示しています。しかし、これは宇宙のすべてのものと同様に、一時的な現象です。

怖い未来

TGA は、今年の途中で使い果たされます。その使い果たされた直後に、米国では債務上限の引き上げをめぐる政治サーカスが起こるでしょう。米国政府が債務上限の引き上げを中止することを決定し、代わりにそのシステムを支える資産をデフォルトにすると、西側主導の法定金融システムが一晩で崩壊することを考えると、債務上限が引き上げられると想定するのは安全です.そして、債務上限が引き上げられると、米国財務省はやるべきことがいくつかあります。

の議会予算局 (CBO)は、2023 年の USG 連邦赤字が 1.1 兆ドルから 1.2 兆ドルの範囲になると推定しています。米国財務省は、その赤字を賄うために国債を発行しなければなりません。上半期にそれができなかったことを考えると、2023 会計年度に向けて半分の時間で巨額の債務を売却しなければならないことを意味します。

財務省は債務の売却に忙殺されていますが、現時点での連邦準備制度理事会の政策は、米国債の保有を毎月 1,000 億ドル削減し続けることです。これは、リスク資産にとって二重の問題です。これは、大量の流動性が市場から引き出されていることを意味します。問題は、インフレ、米国の労働市場、および米国経済全般が2023年後半に軟化している場合、FRBは一方で利上げを一時停止するか（または利下げさえするか）、同時にQT を通じてバランスシートを縮小し続けることで金融環境を引き締めますか?

Danielle DiMartino Booth (DDM) とチームに尋ねましたクイル インテリジェンスこのシナリオでパウエルが何をすると彼らが考えたか。 DDM は FRB の元職員であり、FRB が市場についてどのように考えているかをよく知っています。彼女は、パウエル議長が QT を継続しながら実際に同時に利下げすると信じていると私に語った。そうなった場合、米ドルの流動性に大きな影響を与えるものは何か、つまり、通貨の価格 (利上げの鈍化により下落し、流動性がプラスになる) と貨幣の量 (下落する可能性がある) が少し不明確になります。 Fed のバランスシートが縮小し、流動性がマイナスになる可能性があるため)。私は、お金の量がより重要であると信じている陣営にいますが、パウエル卿が実際にこのシナリオを実行に移すまで、確かなことはわかりません.

マクロパパにもpingしたフェリックス・ズラウフ同じ質問で。彼は、財政状況が緩和しており、TGA の縮小により引き続き緩和されることを認めました。彼の見解では、パウエルが真のポール ボルカーの信奉者であり、財務状況を引き続き引き締めたいと考えているのであれば、TGA と RRP の低下を相殺するために QT のペースを上げるべきです。しかし、彼は FRB の QT のペースを変更しておらず、QT のペースを変更する予定があることも示していません。 （しかし、パウエルが次のFRB会合で金融環境を緩和し、QTのペースを上げたいと決心した場合、私の強気は消えてしまうでしょう。）

いずれにせよ、財務省が債務で市場を氾濫させ、連邦準備制度理事会が両サイドの意見を出し惜しみしていることから、この先物はリスク資産のマージンでネガティブであると言えます。つまり、リスクの高い資産を今すぐ購入する予定がある場合は、市場を注意深く監視し、TGA が完全にゼロまで引き下げられたらすぐに売却ボタンを押す準備ができている必要がありますが、債務上限の前に.上げられます。

次のステップ

ステップ1：正しい考え

完璧なセットアップを常に待つことはできません。入りが良いうちに乗り込みましょう。

ステップ 2: 現金を調達する

私は流動的な法定通貨の中でリスクを負うことに抵抗のない部分を、マネー マーケット ファンドや短期の米国財務省証券から米ドルの現金に移しました。

ステップ 3: ビットコインを購入する

近日中に展開します。私のサイズが実際に重要であることを願っていますが、そうではありません。そのため、これが発生した場合、オレンジ色のコインの価格に目に見える影響があるとは思わないでください.

ステップ 4: Let's Go Shitcoining

私は現在、多くのコピーパスタの山を起動するように促している物語が定着していると信じています。もう少し調査を行ったら、この犬のたわごとに関する私の論文の最新情報を皆さんにお知らせしますが、ビットコインとイーサリアムが引き続き上昇する場合、今後数か月で間違いなく暴落するシットコインの垂直方向が存在するでしょう。

シットコイニングの鍵は、それらが波のように上下することを理解することです。まず、仮想通貨準備資産、つまりビットコインとイーサが上昇します。これらの強硬派の上昇は最終的に失速し、その後価格はわずかに下落します。同時に、shitcoin コンプレックスは積極的なラリーを繰り広げます。その後、シットコインは重力を再発見し、関心はビットコインとイーサに戻ります。そして、この階段状のプロセスは、長期的な強気相場が終わるまで続きます。

ステップ 5: 巻き戻し

TGA がゼロになったら、市場から撤退します。この時点で、今までに買ったものを全部売らなければならないので、質問はありません。私は自分が所有するたわごとの山に恋をするのを避け、代わりに冷たく厳しい市場のオペレーターにならなければなりません.

もちろん、リスクオフの動きを引き起こす世界的な政治イベントが発生する可能性はあります。私はいくつかのことを念頭に置いており、現在、彼らがビットコインの価格にどれほど大きな影響を与える可能性があるかについて考えています.私がそれらを最後まで考えたとき、私の発見を伝える詳細なエッセイを期待してください.

何事も思い通りにならないことを今は強く意識しており、柔軟な姿勢を保っていかなければなりません。私たちは皆ベイジアン今！