
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 従来の金融機関が実際に資産をブロックチェーンに移行させるには、何が必要なのでしょうか。概念実証ではありません。プレスリリースでもありません。規制当局の承認、カストディ構造、リスク分類、決済レール、そして何かがうまくいかなかった場合に投資家を保護するメカニズムといった、フルスタックが必要です。 その問いは、2026年の実物資産トークン化論争の中心にあります。BCGとADDXによると、資産トークン化は2030年までに16兆1000億ドルに達し、世界のGDPの約10%を占める可能性があります。RWA市場は、2022年から2025年初頭にかけて50億ドルから240億ドルに成長し、3年間で380%増加しました。 、 。 トークン化された米国債は2025年末までに90億ドルを超え オンチェーンのプライベートクレジットはアクティブローンで189.1億ドルを突破しました この分野のほとんどのプロトコルは、流通レイヤーを構築したり、狭い資産クラスをトークン化したり、既存のブロックチェーンにローンチしてコンプライアンスモジュールを追加したりすることで、成長の問題に対応してきました。 図1 — RWA市場成長ダッシュボード：2022〜2026年のセグメント別総TVL成長、2025年のセグメント内訳と主要統計タイル。出典： ； ； ； BCG/ADDX RWA.xyz 2025年11月 Meyreal Substack RWA Market Report 2026 RWA市場がまだ欠いているもの REAL Financeが構築しているものを理解するには、RWA市場が現在何に欠けているかを理解することが役立ちます。今日、トークン化された資産のほとんどは、Ethereum、Cosmosベースのチェーン、またはEVM互換のLayer 2ネットワーク上に存在します。これらは、規制された金融商品に必要なコンプライアンスワークフローのために設計されていない汎用ブロックチェーンです。発行者は、アプリケーションレイヤーのアドオンとして、KYCモジュール、ホワイトリスト管理、オフチェーンリスクデューデリジェンスを追加する必要があります。これは初期段階のパイロットには有効ですが、機関投資家の規模では摩擦を生み出します。 によると、多くのトークン化された金融商品は依然として二次市場での流動性が低いことが判明しました。IOSCOが指摘したように、オフラインに適用される投資家保護規則は、オンチェーンでも反映される必要があります。それらのチェックを自動的に処理するネイティブプロトコルレイヤーがない場合、すべての移転は手動プロセスとなり、まさに機関投資家の参入を妨げる障壁となっています。 250億ドル以上のトークン化されたRWAを調査した2025年のarXivの研究 実際的な意味合いはこうです。汎用チェーンにコンプライアンスを後付けするプロトコルは、今日の市場向けに構築されています。コンプライアンスをベースレイヤーに組み込むプロトコルは、まだオンチェーンに移行していない機関投資家の資本のために構築されています。 目的特化型インフラ：REAL Financeが実際に構築しているもの は、目的特化型Layer 1ブロックチェーンです。EthereumやSolana上でアプリケーションプロトコルとして機能するOndo Financeとは異なり、REALは、トークン化された資産のために、データ構造、トランザクションタイプ、ガスモデルを創業以来特別に構築しています。 REAL Finance このチェーンは、ビジネスバリデーターコンセンサスモデルを使用しています。標準的なプルーフ・オブ・ステークチェーンでは、バリデーターはトークンをステークしてネットワークを保護する匿名ノードオペレーターです。REALのモデルでは、バリデーターには規制された機関が含まれます。カストディアン、アンダーライター、コンプライアンスオフィサーが、トランザクションが技術的に有効であるだけでなく、オンチェーントークンを裏付けるオフチェーン資産が正確に表現されていることを検証する役割を担います。 Wiener Privatbank SEは、FMA規制を受け、ウィーン証券取引所にティッカーWPBで上場されている銀行であり、バリデーターです。オマーン投資庁（OIA）もビジネスコンセンサスバリデーターです。 し、Nimbus Capital（2500万ドル）が主導し、Magnus CapitalとFrekaz Groupも参加しました。 REAL Financeは2900万ドルを調達 このチェーンには、プロトコルネイティブのリスクスコアリングシステムも含まれており、トークン化された各資産に、アプリケーションレイヤーではなく、ベースプロトコルレイヤーでAからFまでのグレードを割り当てます。Cと評価されたトークン化された債券は、Aと評価されたものとはオンチェーンで異なる動作をします。その分類は、資産自体に組み込まれています。 3番目のコンポーネントは、災害復旧基金（DRF）です。これは、プロトコルの排出量によって資金提供されるオンチェーンリザーブです。つまり、ネットワーク自身のトークン供給の一部が、デフォルトや運用上の失敗が発生した場合に資産保有者に支払われるリザーブに流れます。本稿執筆時点では、競合するRWAプロトコルには、これに匹敵するメカニズムは存在しません。 図2 — REAL Financeダッシュボード：調達資金と確認済みパイプライン（左上）；機関投資家バックのブレークダウン（右上）；6次元の機能スコアリング対競合（左下）；主要KPI（右下）。出典： ；企業比較ドキュメント； Ventureburn 2025年12月 REAL Finance REAL Financeは、公開取引されている規制銀行をバリデーター、プロトコルネイティブのA-Fリスクスコアリング、およびオンチェーン災害復旧基金を持つ唯一のRWAプロトコルです。これら3つが単一のアーキテクチャに統合されているのは、競合他社が複製できていない組み合わせです。 ベンチマーク：Ondo Financeとその限界 は、トークン化されたRWA採用における現在のベンチマークです。そのTVLは、2025年12月に過去最高の19億2600万ドルに達し、SECは多年にわたる調査を訴訟なしで終了しました。これは、米国の機関市場にとって重要な規制上のシグナルです。 Ondo Finance Ondoの主力製品は、BlackRockのBUIDLファンドに裏付けられた短期米国債への機関投資家アクセスを提供する （TVL11億ドル超）と、非米国投資家が利用できる利回り付きドル建てトークン （TVL約6億3400万ドル）です。このプラットフォームは、Pantera Capital、Founders Fund、Goldman Sachs、Coinbase Venturesによって支援されています。TVLは、2024年初頭の4000万ドルから2025年末には19億3000万ドルに成長しました。 OUSG USDY 図3 — Ondo Finance TVL推移：2024年1月から2025年12月まで、注釈付きのマイルストーン付き。出典： ； ； ； Messari The Defiant DeFiLlama Ainvest 2026年1月 Ondoは、実質的な機関投資家の実績を持つ実績ある製品ですが、その制限は意図的なものです。Ondoはインフラではなく、流通レイヤーです。既存のブロックチェーン上で動作し、独自のチェーン、バリデーターセット、またはリカバリーメカニズムを持っていません。リスク管理は完全にオフチェーンで行われています。Ondoのı発行者がデフォルトした場合、プロトコルレベルのバックストップはありません。OUSGは、多額の最低投資額を持つ適格購入者に限定されており、USDYはRegulation Sの制限により、米国居住者には完全に除外されています。 注意すべき事例：MANTRAとアカウンタビリティギャップ は、2024年から2025年初頭にかけて、市場で最も注目されたRWA Layer 1のナラティブでした。Cosmos SDK上に構築され、ドバイでVARAライセンスを取得し、OKXに上場し、DAMAC Groupと提携して を実施しました。そのOMトークンは時価総額80億ドルに達しました。その後、2025年4月14日、OMは20分で90%下落しました。 MANTRA Chain 10億ドルのRWAトークン化プログラム 図4 — MANTRA OMトークン崩壊：2024年10月から2026年1月までの価格。出典： ； ； CoinGecko The Defiant CCN TVLは、2週間以内に426万ドルから59万ドル未満に減少しました。チームは、中央集権型取引所での強制清算が原因であると説明しました。オンチェーン調査員のZachXBTは、公に懐疑的でした。 。2026年3月現在、OMは約0.08ドルで取引されており、ピーク時と比較して約98%下落しています。 MANTRAは2026年1月に人員削減を発表しました MANTRAの事例は、トークン価格がプロトコルの健全性の主な指標となった場合に何が起こるかを示しています。MANTRAには、実際のパートナーシップ、動作するメインネット、および実際の規制ライセンスがありました。トークンの市場構造が崩壊したとき、それらのいずれも投資家を保護しませんでした。リカバリーメカニズム、機関投資家が説明責任を負うバリデーターセット、またはオンチェーンバックストップはありませんでした。 直接比較：プロトコル比較スコアカード 以下の表とグラフは、機関投資家の採用において最も重要な9つの側面で、3つのプロトコルすべてを比較しています。 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 側面 
 REAL Finance 
 Ondo Finance 
 MANTRA Chain 
 
 
 
 
 
 アーキテクチャ 
 目的特化型L1 
 ETH/SOL上のアプリレイヤー 
 Cosmos SDK L1 
 
 
 
 
 
 ライセンス銀行バック 
 ✓ Wiener Privatbank (FMA) 
 なし 
 なし 
 
 
 
 
 
 オンチェーンリスクスコアリング 
 ✓ A-Fプロトコルネイティブ 
 なし 
 なし 
 
 
 
 
 
 リカバリーメカニズム（DRF） 
 ✓ オンチェーンリザーブファンド 
 なし 
 なし 
 
 
 
 
 
 ネイティブステーブルコイン 
 ✓ rEUR + RILP 
 ✓ USDY ($6億3400万) 
 なし 
 
 
 
 
 
 規制姿勢 
 FMA + FINMA形成中 
 SECクリア、訴訟なし 
 VARAドバイ 
 
 
 
 
 
 ステージ / TVL 
 メインネット前、パイプライン5億ドル 
 稼働中、TVL 19.3億ドル 
 稼働中、TVL 100万ドル未満（クラッシュ後） 
 
 
 
 
 
 機関投資家バック 
 規制銀行 + ソブリンファンド 
 Pantera、Goldman Sachs、Founders Fund 
 暗号資産VCのみ 
 
 
 
 
 
 資産クラス 
 マルチアセットフルライフサイクル 
 米国債（プライマリ） 
 マルチアセット（機能不全） 表1 — プロトコル比較スコアカード。公開されたプロトコル属性に基づく、2026年3月現在。 図5 — ビジュアルプロトコルスコアカード：9つの側面すべてにおけるYES/NOインジケーター。出典：企業開示； ； ； ； BCG/ADDX Messari The Defiant Ventureburn 図6 — 機関投資家対応レーダー：6次元のアナリストスコアリング。金融アドバイスではありません。出典：企業開示；アナリスト推定。 2026年に重要な比較 Ondoは、TVLと米国の規制の明確さで優れています。MANTRAは最も攻撃的な成長ストーリーを持ち、その後、危機の際に機関投資家の説明責任の欠如がどのようなものかを示しました。REAL Financeはメインネット前であり、実行リスクを伴います。しかし、このグループの中で、規制銀行からの規制上の裏付け、プロトコルネイティブのリスク分類、投資家リカバリーメカニズムという、3つの機関投資家採用の障壁すべてに同時に対応した唯一のプロトコルでもあります。 は、米国債だけでなく、株式、不動産、債券、ファンド、オルタナティブ資産全体にわたる広範な採用を前提としています。 、規制上の障壁と金融機関におけるインフラ変革のペースは、この市場がどれだけ早くスケールするかを制限する要因であり続けます。完全な資産ライフサイクルをカバーし、組み込みコンプライアンスとリカバリーバックストップを備えたプロトコルは、単一のスライスだけでなく、市場全体に対応できます。 BCG/ADDXの2030年までの16兆1000億ドルの予測 McKinseyの分析が指摘するように 2026年にRWAインフラを評価する機関は、実績のあるTVLで資産範囲が限定されている（Ondo）、説明責任のギャップに関する注意すべき事例研究（MANTRA）、またはセクターで最も深いコンプライアンススタックを持つメインネット前のインフラ（REAL Finance）のいずれかを選択することになります。リスク計算は、実行リスク対構造リスクであり、RWAトークン化市場は信頼性の閾値を超えました。BlackRock、JPMorgan、Franklin Templetonはすべて、パイロットからプロダクションへと移行しました。 、どのインフラレイヤーが機関グレード発行の標準になるかです。 2026年の疑問は、トークン化が機能するかどうかではなく REAL Financeは、市場を動かす資本を持つ機関、つまり銀行、ソブリンファンド、資産運用会社が、アプリケーションレイヤーのコンプライアンスアドオンを備えた汎用チェーン上では構築しないだろうという、具体的な賭けをしています。彼らは、彼らのために設計され、彼らがすでに知っている機関によって検証され、彼らが自身の規制当局に説明できるリスクフレームワークを備えたインフラストラクチャ上で構築するでしょう。5億ドルのコミットされた資産パイプライン、Wiener PrivatbankとOIAがバックとして存在すること、そして形成中のFINMAエンティティはすべて、その方向性を示しています。2026年4月のメインネットがその証明となるでしょう。 開示：この記事は、編集およびジャーナリズムの目的で作成されました。ここに記載されているものは、金融または投資のアドバイスを構成するものではありません。著者は、言及されているプロトコルにポジションを保有していません。すべてのデータポイントは出典が明記され、引用されています。レーダーチャートのアナリストスコアは編集上の推定値であり、投資推奨ではありません。

This story contains new, firsthand information uncovered by the writer.

The writer was physically present in relevant location(s) to this story. The location is also a prevalent aspect of this story be it news or otherwise.

Winner of Noonies 2020 for the award Hacker Noon Contributor of the Year - DATA.

2020 - Hacker Noon Contributor of the Year in DATA

Read My Stories

このオーディオは、ストーリーの元の言語で制作されています。

30兆ドルのRWAシフト：トッププレイヤーたちが異なる未来をどう支援しているか

About Author

コメント

ラベル

この記事は

Related Stories

クラウド移行を成功させるための完全ガイド: 戦略とベストプラクティス

タップして稼ぐ：テレグラムはソラナより先に次の100億人の暗号通貨ユーザーを獲得する可能性がある

ユーザー中心の暗号通貨製品の作成: 顧客からのフィードバックの重要性

海を航海する: データレイクを使用した本番環境レベルの RAG アプリケーションの開発

クラウド移行を成功させるための完全ガイド: 戦略とベストプラクティス

タップして稼ぐ：テレグラムはソラナより先に次の100億人の暗号通貨ユーザーを獲得する可能性がある

ユーザー中心の暗号通貨製品の作成: 顧客からのフィードバックの重要性

海を航海する: データレイクを使用した本番環境レベルの RAG アプリケーションの開発

Light-Mode

Classic

Newspaper

Minty

Dark-Mode

Neon Noir

Minty

HN StartUps