¿Alguna vez se preguntó cómo los inversores toman decisiones de financiación con respecto a las nuevas empresas?
En las etapas iniciales, una startup solo se basa en una idea brillante y un equipo fabuloso que lidere la ejecución. No tienen datos confiables y progresivos para mostrar, especialmente sobre su rentabilidad.
En esta situación, ¿cómo cree que los inversores miden el mérito de las ideas? ¿Cómo saben qué startup les traería ganancias masivas en el futuro?
Un múltiplo de ingresos es la respuesta.
Esta categoría de múltiplos forma parte de un conjunto más amplio de técnicas de valoración de empresas conocidas como múltiplos de valoración. Discutámoslo uno por uno.
Cualquier múltiplo de valoración es una relación de una métrica financiera a otra. A lo largo de los años, a medida que evolucionó el mercado de empresas emergentes, los inversores se dieron cuenta de que las técnicas de valoración habituales utilizadas para medir la rentabilidad de las empresas establecidas no funcionan para las empresas emergentes simplemente debido a la ausencia de datos suficientes. Entre muchos múltiplos, los basados en cálculos de ingresos resultaron ser una buena opción.
¿Qué son los múltiplos de ingresos?
Como sugiere el nombre, los múltiplos de ingresos son métricas de valoración basadas en los ingresos de la empresa. Esto funciona mejor para las empresas emergentes porque los ingresos son el único valor estable en comparación con todos los demás factores. Estos múltiplos brindan la oportunidad de eludir los complicados cálculos de valoración de la empresa basados en las ganancias y los flujos de caja. En su mayoría, las nuevas empresas no tienen datos suficientes para respaldar tales análisis. Por lo tanto, los múltiplos derivados de los valores de ingresos funcionan mejor en este caso.
El múltiplo de ingresos se obtiene dividiendo el valor de la empresa por los ingresos totales generados por la puesta en marcha. Entraremos en los cálculos en una etapa posterior, pero por ahora, es bueno saber que al usar el valor de la empresa, este múltiplo proporciona una estimación realista del potencial de ganancias a largo plazo de una startup. El valor empresarial no solo representa la capitalización de mercado, sino también las deudas pendientes y las reservas de efectivo de una startup. Esto da una imagen holística de la salud financiera actual de una startup.
Importancia de los múltiplos de ingresos en la valoración de empresas emergentes
Si ha dedicado algún tiempo a analizar los procesos de inversión, se dará cuenta de que una de las herramientas de valoración populares es el EBITDA y los múltiplos derivados de él. EBITDA significa Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Las empresas en etapa inicial recién comienzan su proceso comercial y es difícil contabilizar todos los componentes del EBITDA. Por lo tanto, la valoración de la empresa basada en el EBITDA no es posible en el caso de las nuevas empresas. Una solución factible son los múltiplos de ingresos para las empresas emergentes.
Uso de múltiplos de ingresos en la puesta en marcha
El múltiplo de ingresos es una herramienta de valoración fiable. Pero solo puede funcionar bien en manos de un analista experimentado. Como valor simple, este múltiplo no indica nada a menos que se compare y analice con una base sólida o un conocimiento práctico del negocio y la industria operativa. En manos de analistas experimentados, los múltiplos de ingresos cumplen los siguientes propósitos:
¿Cómo ayudan los múltiplos de ingresos a vincular los gastos y el flujo de caja?
Un múltiplo realista de valoración de la empresa debe tener en cuenta los gastos y el flujo de caja. En el caso de las startups, si bien esto es difícil y los ingresos se utilizan como punto de referencia, debe volver a los análisis que justifican los gastos y los flujos de caja. Esto se puede hacer utilizando el modelo de crecimiento de Gordon o el modelo de descuento de dividendos. Según este modelo :
Este es el modelo básico de crecimiento de Gordon. Se basa en el concepto de que el verdadero valor de una empresa es el valor presente solo después de descontar todos los pagos de dividendos futuros. Pero en el contexto de las empresas emergentes, especialmente las empresas tecnológicas, el concepto de dividendos puede no funcionar ya que su modelo de negocio no implica el pago de dividendos. En este caso, el mismo modelo de crecimiento de Gordon se adapta para dar cuenta del flujo de caja establecido en una startup. En este caso, se utiliza la siguiente fórmula para calcular el múltiplo de ingresos mediante el modelo de crecimiento de Gordon:
Múltiplo de ingresos = Margen de beneficio*Pago de beneficio* (1+g) / (r – g)
Esta fórmula solo puede funcionar si la startup tiene una tasa de crecimiento constante, márgenes de beneficio y pagos de beneficios. A veces, esto puede ser difícil para una startup, ya que el negocio está creciendo y puede haber algunos baches en el camino. Esto no debe tomarse como algo negativo en la valoración de la empresa. Los analistas experimentados saben que estos altibajos son parte del ciclo de crecimiento de una startup. Si nada funciona, entonces la fórmula estándar para el múltiplo de ingresos siempre es confiable para un análisis rápido de empresas comparativas en la industria.
¿Qué es un Múltiplo de Ingreso Razonable?
Los múltiplos de ingresos para las empresas emergentes pueden tener una interpretación sencilla. Un múltiplo alto indica un alto crecimiento y altos márgenes de ganancia, mientras que un múltiplo de bajo valor indica lo contrario. Pero pensándolo bien, esta es una lectura vaga. ¿Qué tan alto es alto y qué tan bajo es bajo? Además, en las etapas iniciales, una startup puede tener un crecimiento repentino y mostrar múltiplos muy altos en el rango de 200 a 300x. Pero esto cambiará y se estabilizará con el tiempo. Por lo tanto, los analistas con verdadera experiencia en la industria pueden proporcionar una imagen realista del verdadero significado de los múltiplos basados en ingresos. Aquí hay una guía de rango básico:
1x - 5x :
Este es el rango base. Las empresas emergentes con múltiplos de ingresos en esta categoría están creciendo lentamente, aproximadamente un 10 % por año. Si se explora más este rango:
6x – 10x :
Este rango de múltiplos de ingresos se suele encontrar en empresas con una tasa de crecimiento inferior al 50%. Los inversores eligen empresas de este rango, por lo general, financian nuevas empresas que crecen a una tasa de 30 a 40% por año.
10x – 20x :
Esto se considera un múltiplo de rango alto. Un rango tan alto generalmente se ve en empresas que crecen entre un 300 y un 400 % por año.
Como hemos visto hasta ahora, los múltiplos de ingresos son, por un lado, extremadamente útiles, especialmente en el contexto de las empresas emergentes. Pero, como cualquier otra métrica de valoración, también tienen sus limitaciones. He aquí un breve resumen:
Ventajas de los múltiplos de ingresos:
Contras de los múltiplos de ingresos:
Los múltiplos de ingresos pueden parecer extremadamente simples y conversacionales. Los inversores y los analistas podrían hablar en términos de estos múltiplos con una taza de café. Es así de conveniente. Pero, para un ojo inexperto, solo los juicios basados en múltiples ingresos pueden ser engañosos. Aquí hay algunos factores a considerar mientras se multiplican los ingresos:
Las fórmulas de múltiplos de ingresos son muy simples. Se obtiene dividiendo el valor de la empresa por los ingresos.
Múltiplo de ingresos = Valor de la empresa / Ingresos
Valor de empresa = Capitalización de mercado + Deuda + Acciones preferentes + Intereses minoritarios – Efectivo y equivalentes de efectivo
Ingresos = Ingresos anuales totales
Vamos a abordar esto con un ejemplo:
Valor empresarial = A + B + C + D – E
= $50 000 000 + $10 000 000 + $50 000 + $1 000 000 – 20 000 000
Valor de empresa = $41,050,000
Múltiplo de ingresos = $41,050,000 / $25,000,000
múltiplo de ingresos = 1,6 x
Según este cálculo, se puede decir que esta empresa cotiza a un precio de 1,6x.
Los múltiplos de valoración como grupo se pueden clasificar en dos tipos:
Los múltiplos de ingresos per se pertenecen a la categoría de múltiplos de empresa. Los diversos tipos de múltiplos de empresa son:
Estas fueron algunas ideas básicas sobre el concepto de múltiplos de ingresos. Tómese el tiempo para comprender cómo se utilizan estos múltiplos en las valoraciones de las empresas emergentes y cómo puede beneficiarse al usarlos para su empresa.