开源实用程序令牌不是 SEC 管辖下的证券

西方如何迷失

虽然 Gary Gensler 正忙于打击加密项目，但重要的是要了解法律如何适用的细节。细节中有足够的空间供神和魔鬼居住。特别是，根据最终的 Howey 测试，有关实用程序代币的详细信息确定了一类不能被视为证券的此类代币。对利润的期望和对他人努力的依赖都不适用于这些类型的实用代币，因此，它们不能合法地被视为证券。

根据最终的 Howey 测试，有关实用程序令牌的详细信息确定了一类不能被视为证券的此类令牌。对利润的期望和对他人努力的依赖都不适用于这些类型的实用代币，因此，它们不能合法地被视为证券

网络访问令牌和拒绝服务 (DoS)

如果您正在阅读本文，您很可能知道什么是面向 Internet 的 API，以及为什么需要保护它免受拒绝服务攻击。但是，以防万一你是不知道这些术语指的是什么的“常态”之一，让我们让你、我、谢尔曼和皮博迪先生一起乘坐 WayBack Machine 回到 2005 年。

在那些日子里，人们仍然天真地认为自由和开放信息的无限潜力。 QAnon、deep fakes、ChatGPT 和其他暗示互联网可能只是巴别塔的现代等价物的暗示在他们的发明者眼中甚至还没有闪过一丝光彩。公司会定期设置网络服务，任何人只要有互联网连接就可以从世界任何地方访问（称为面向互联网）。通过以特定的、明确定义的格式（源自软件术语应用程序接口或 API）向组织已建立的网络服务中的机器所服务的互联网地址发送请求来访问此类服务。

人们很快发现此类面向 Internet 的 API 容易受到攻击。如果一个不良行为者向该服务发送了数千或数百万个请求，或者一个数百万的僵尸网络分别向该服务发送了几个请求，则该服务可能会陷入困境并且无法响应合法请求。现在，实际上，所有这些早在 2005 年之前就被发现了。但是，到 2005 年，处理此类攻击的做法或多或少已经建立起来。

解决方法很简单。网络所有者发行数字令牌。一个嵌入了给定令牌的请求被接受，每个令牌最多有一定数量的请求。与必须为登录质询颁发和维护授权凭据相比，这种做法更轻松、成本更低。许多很多公司都这样做，并且在过去 20 年的大部分时间里都这样做了。不仅仅是软件或数字服务公司喜欢谷歌和微软像这样发行代币。

其他公司，比如媒体公司之类的纽约时报， 和守护者, 也采用这种做法。 （上面的超链接指向他们的代币分发页面。）这种做法无处不在，并且广为接受。它是开放网络（如 Web）的固有功能。

这些数字资产从来没有也绝不能合法地被视为 Howey 的证券。具体来说，这些代币有合法用途，不会带来任何利润预期。它们在系统运行中具有实用性。

此外，重要的是要注意，许多这些服务允许在这些服务提供的网络上存储数字内容。然而，不良行为者仍然可以通过反复上传非法内容（如儿童色情、受版权保护的材料甚至核机密）来滥用服务。因此，提供互联网服务的实体必须保留使这些令牌无效的权利，以防他们发现它们以这种或其他方式被滥用。这些实用程序令牌对于遵守一系列非常好的法律至关重要。它们甚至不像证券。

证券和 Howey 测试

Howey 测试指的是 1946 年美国最高法院案件中的裁决， SEC 与 WJ Howey用于确定交易是否符合“投资合同”的条件。如果发现交易是投资合同，则将其视为证券。然后根据 1933 年证券法和 1934 年证券交易法进行注册。

根据美国证券交易委员会(SEC)，一种“投资合同”，一种证券）存在于一个普通企业的金钱投资中，合理预期利润来自他人的努力。 “Howey 测试”适用于任何合同、计划或交易，无论其是否具有典型证券的任何特征。”

根据美国证券交易委员会(SEC)，一种“投资合同”，一种证券）存在于一个普通企业的金钱投资中，合理预期利润来自他人的努力。 “Howey 测试”适用于任何合同、计划或交易，无论其是否具有典型证券的任何特征。”

Howey 测试的四个要素是什么？

自创立以来，Howey Test 一直是确定交易是否为投资合同的固定法则。

根据 Howey 测试，如果一项交易涉及以下四个要素，则该交易符合证券的条件：

1. 金钱的投资
2. 在一个共同的企业
3. 合理的利润预期
4. 源于他人的努力

要被视为证券，交易必须满足 Howey 测试的所有四个分支。

值得指出的是，虽然测试引用“金钱”，此后，该范围扩大到包括货币以外的资产。

此外，“普通企业”一词没有明确的定义。虽然许多联邦法院将普通企业视为横向企业，即投资者将他们的资产集中在一起投资于一项事业，但各法院使用了不同的解释。

合理预期，顾名思义就是投资者投资于普通企业，期望该企业能够产生利润。

测试的最后一个因素涉及投资利润是否主要或完全不在投资者的控制范围内。如果投资者对投资的管理控制很少或根本没有控制权，那么它很可能是一种证券。但是，如果投资者对企业的管理有显着影响，则它可能不是证券。

当然，自大约四分之三个世纪前创建 Howey 测试以来，许多人都试图掩饰投资以避免监管。这就是 Howey 测试强调实质重于形式的原因。为了打击欺骗，法院审查“经济现实”，而不是简单地给出它的名称或标签，以确定它是否符合 Howey 测试定义。

以太坊的大创意

中本聪发现了一类新的经济安全、无领导者的分布式共识协议，体现在工作证明中，但也在其他地方体现在股权证明和其他共识算法中，这是一个非常好的主意。它导致了比特币网络。 Buterin 建议将 Satoshi 的共识应用于虚拟机状态而不是分类账是一个非常好的主意，并导致了以太坊网络。它创建了一个无处不在、无处不在的分布式计算机。不那么诗意的是，网络中的每个节点都在运行虚拟机的副本，并且共识协议确保所有副本都同意虚拟机的状态。

就像整个 00 年代及以后推出的面向互联网的 API 一样，任何有互联网连接的人都可以访问以太坊的分布式计算机。因此，如果没有保护，将很容易受到拒绝服务攻击。事实上，它可能更容易受到攻击，因为对以太坊分布式计算机的请求是一段代码。原则上，这段代码可以永远运行，也可以占用无限的存储空间。 Vitalik 的聪明想法建立在网络访问令牌的既定做法之上，即要求每个计算或存储步骤都有令牌，以防止此类滥用。

Vitalik 的聪明想法建立在网络访问令牌的既定做法之上，即要求每个计算或存储步骤都有令牌，以防止此类滥用。

这些类型的代币完全独立于比特币或狗狗币等加密货币。具体来说，就像谷歌、微软和所有其他主要数字玩家经常使用的网络访问令牌一样，它们提供与网络授权相关的功能。代币持有者有权提交一定数量的执行或存储代码。

一个很好的类比是老式电子游戏厅。玩家必须投入代币才能在游戏期间玩像吃豆人这样的游戏。以太坊的网络就像是“云”中的拱廊。以太坊的代币就像街机代币。与法定货币和加密货币不同，它具有为计算提供动力的特定效用。这就是为什么以太坊将与代币对应的计算资源称为“gas”。

值得以不同的方式重申这一点。货币有用途。它提供协调并支持商业。但是，这是它唯一的用途。唯一功能是作为交换媒介的代币必须就它们与 Howey 测试的关系提出不同的论点。这超出了本文的范围，但有兴趣的读者可以查看刘易斯·科恩的论文在这方面。

在网络授权和网络功能中发挥关键作用的代币（如 ETH）的效用不同于交换媒介。这些“实用令牌”是网络访问令牌的自然演变，网络访问令牌已成为 Internet 中防御拒绝服务攻击的事实标准。

因此，这些代币不会带来利润预期，就像锁上保险箱或房屋上的防盗警报器一样。 Ethereum 是一种分布式计算机，可从 Internet 上的任何地方访问。人们出于各种原因喜欢玩电脑。实用程序令牌允许他们安全地这样做。

ETH已经确定为商品

你可能想知道为什么我们以 ETH 为例，因为美国证券交易委员会和 美国商品期货交易委员会两者最初都规定 ETH 是一种商品。事实上，许多加密项目已经理解并充分发展了 Buterin 的洞察力，远远超出了以太坊所做的。阿普托斯就是其中之一。 Silvermint 是另一个。而且，非常值得注意的是， RChain 是另一个.这些项目及其创始人，以及更多的人每天都面临着监管风险，这种负担既代价高昂，又无缘无故地减缓了发展。

大多数项目，除了明显的 RChain 例外，都选择通过将自己设在美国以外来减轻这种风险。这造成了美国的人才流失，将非常聪明的开发商和企业家以及数十亿美元的资金汇集到外国司法管辖区。这也使美国处于危险之中。它没有成为这种转型技术的领导者，而是在创造条件，使柏林和迪拜成为该领域和邻近领域事实上的技术创新中心。

它没有成为这种转型技术的领导者，而是在创造条件，使柏林和迪拜成为该领域和邻近领域事实上的技术创新中心。

本文的目的之一是提醒国会和美国证券交易委员会注意没有考虑将 Howey 应用于实用程序代币的影响的后果，由于本文所述的原因，实用程序代币不能被合法地解释为证券。了解具体情况，为优秀项目在美国扎根开花创造空间，从而也服从美国当局的法律和政策指导。尽管美国证券交易委员会可能希望超越美国领土，但它在美国以外没有管辖权。用莱娅公主的话说，越是抓紧，从指缝中溜走的星系就越多。

开源如何发挥作用

但是，效用在建立独立于任何利润预期的代币使用原因方面的作用并不是将此类代币从证券的定义元素中剔除的 Howey 测试的唯一相关元素。开源在区分 ETH 或 RChain 等实用代币与证券方面起着非常重要的作用。具体来说，正如我们之前提到的，Howey Test 的一个分支是共同企业的预期利润是否取决于他人的努力。开源产品，如以太坊客户的代码库，就是：开放。任何人都可以开发或修改代码。任何人都可以运行代码。就以太坊而言，有成千上万的人这样做。对于其他实用型代币产品，如 RChain，数百人和项目都在这样做。这个事实不是理论上的。它是现代代码库和区块链作为平台的一个实用方面。

使用像 ETH 这样的代币来访问分布式计算服务并不构成对利润的期望。因为代码是开源的，任何人都可以建立以太坊节点网络。许多参加者以太坊企业联盟已经这样做并将继续这样做。因此，无论代币或计算服务的用途是什么，代币的用户都不依赖于以太坊网络的成功甚至存在。通常被称为以太坊的公共网络明天可能会消失，而他们的代币仍然可以用于它们的预期目的，因为代币持有者可以简单地实例化他们自己的以太坊网络并在那里使用他们的代币。因此，它不依赖于他人的工作，因此不能被解释为 Howey 下的证券。

详细地说，令牌实际上并未绑定到特定网络或网络实例。特别是，正如 RChain 的 RHOC 和 REV 所展示的那样，可以安排一些事情，以便与一个网络关联的私钥在另一个网络上正常工作而无需更改。 RChain 最初将其代币 RHOC 开发为基于以太坊的 ERC-20 代币，这意味着 RChain 的开发人员编写了一段符合 ERC-20 标准的 Solidity 代码，实现了代币供应。 RChain 向所有 RHOC 持有者明确表示，他们用于在以太坊网络上访问其 RHOC 代币的私钥将，通过设计，一旦上线，就可以在 RChain 网络上无变化地工作。

对于那些不熟悉区块链和私钥的人，可以将私钥想象成某些在线服务（如 GMail 或 Facebook）的密码。大多数天真的用户关心的在线服务的私钥和密码之间的主要区别是，在几乎所有情况下，如果您丢失了私钥，那您就不走运了，而对于大多数在线服务，他们提供密码重置或恢复程序。除了这种差异之外，将私钥视为密码是一个很好的近似值。

在以太坊或 RChain 的情况下，私钥用于对运行智能合约代码的请求进行数字签名。用于签署请求的私钥可用于验证或确认发出请求的用户确实拥有运行智能合约代码所需的网络访问令牌。

分叉

以加密安全的方式，可以确保一个网络上使用的所有私钥在另一个网络上正常工作，无需更改，并且设置备用网络的人不会知道私钥或任何其他身份凭证私钥持有者。 RChain 使用这种方法来确保 RHOC 持有者原则上可以在网络上线后访问他们在 RChain 主网上的代币。对于 RChain 或 Ethereum，其他人也可以设置备用网络，并且来自公共网络的私钥在备用网络上无需更改即可工作。并且，然后其他人可以设置替代网络的替代方案，并且最初分发的私钥也适用于该网络，依此类推。

这种建立替代网络的过程称为分叉，这是一个源自开源的术语，其中开源代码库的分叉是由社区维护的版本，社区希望代码以不同于原始代码库的方式发展不断发展。分叉一直被区块链社区使用。当存在一些不重新分配代币就无法解决的争议时，这是主要的补救措施。

分叉一直被区块链社区使用。当存在一些不重新分配代币就无法解决的争议时，这是主要的补救措施。

这就到了问题的关键了。当一个网络可以在不改变私钥的情况下分叉时，令牌持有者不依赖于其他人的努力。就 RChain 而言，任何有一个小时左右空闲时间的人都可以创建一个完整的替代网络。已经分发的私钥将像在以前的网络上一样工作。在 RChain 的案例中，这是设计使然。它是 RChain 广告功能的一部分。当然，以太坊也享有这一特性，从一个版本的以太坊转移到另一个版本。而且，正如 RChain 的 RHOC 到 REV 过程所展示的那样，该属性扩展到从一种网络（以太坊）转移到另一种完全不同的网络（RChain）。

代币再分配和去中心化

在这种情况下，重要的是要理解代币分配只是一个表格，一个分类账，托管在网络上，说明私钥可访问的地址与代币数量相关联。建立备用网络需要提供此表中的数据。有人可能会选择接受或不接受分叉的区块链上记录的分配。这是这些网络的一个关键特征，原因我们在网络访问令牌部分提到过。社区可能会发现滥用网络及其资源的情况。为了遵守从版权到防止传播非法内容（如儿童色情或核机密）的所有规定，分叉必须能够修改代币的分配。这可以防止违法者以禁止的方式使用网络。

让我们用一个例子来说明这一点。假设一个社区建立了一个以太坊网络实例，Bob 在这个网络上购买了大量代币。后来社区发现 Bob 在网络上存储儿童色情内容。首先，社区联系 Bob 并告诉他停止并停止，但 Bob 却坚持不懈。因此，社区将网络分叉，让 Bob 操作被非法和应受谴责的内容污染的网络。由于 Bob 的私钥在分叉上仍然有效，如果社区不改变代币分配，那么 Bob 可能会在分叉上重复违规行为，污染新网络。作为补救措施，社区使用修改后的代币分配表启动新网络，其中 Bob 没有代币。现在 Bob 仍然可以在旧网络上使用他的代币，或者他可以创建自己的网络分叉并在那里使用他的代币，但是社区已经排除 Bob 使用他们的网络违法。

实际上，想要尊重法律的社区只是站起来替代网络，让犯罪分子真正背着包，经营一个包含非法内容的网络。这就是一项技术可以去中心化，同时又能避免无政府状态的方式。不仅仅是网络中的节点不在专用防火墙后面。不同的社区可以分叉技术并以他们认为合适的方式操作它，而不依赖于其他人的努力——就像他们在谷歌、Facebook、推特或 Instagram 上所做的那样——来拥有适合他们的网络需要，托管他们认为符合他们价值观的内容。而且，把麦子和谷壳分开后，当局可以追捕坏人，而不会同时践踏好人的合法权利。

结论

ETH 和 RHOC/REV 等实用代币不是也不能是证券，原因有二。第一，它们在网络的安全运行中起着至关重要的作用，而不是出于对利润的期望。第二，无论哪个网络在运行，它们都会继续为该目的服务。任何代币持有者实际上都可以建立自己的网络，完全由他们自己或他们的代理人出于私人目的管理，并使用他们最初在公共网络上获得的代币。因此，他们不依赖于他人的努力。

如前所述HackerNoon 上的文章，真正的 Slim Shady 是国会（和 SEC）。由于未能认识到实用型代币的非安全性，立法者和监管者将监管模糊性注入了一个至关重要的发展中市场。他们已经许可了善意但根本上无知的监管者以迷惑的侵略来接近这种新的和潜在的变革性技术，就像 2001 年初的原始人：太空漫游接近巨石一样。这种失职导致许多非常聪明的开发商和企业家事实上流亡到我们的竞争对手，在楚格、柏林、迪拜、新加坡以及其他对加密货币友好的司法管辖区进行区块链技术开发。提示也说 Zarathustra！

忽视技术架构的监管裁决和执法行动，这些技术架构是专门和有意设计的，无法通过 Howey 测试的四个必需要素中的两个，这将破坏美国，输出数十亿美元的优质工作和财富。

出于对监管证券的合法需要的应有尊重，美国证券交易委员会正在从事使命蔓延，这导致它试图监管非证券，这对美利坚合众国乃至人类造成了可怕的损害。国会是时候站出来了。

F1R3FLY.io 的创始人兼首席执行官Lucius Gregory (Greg) Meredith是一位数学家，rho-calculus 的发现者，OSLF（逻辑形式的操作语义）的共同发明者，以及 ToGL 方法的发明者图论。

Ralph Benko是 F1R3FLY.io 的总法律顾问，他是几本广受好评的书籍的合著者，包括重新定义经济的未来：治理块和经济架构，并且是前白宫官员。