Ba tháng trước, một sự thay đổi lịch sử đã bắt đầu. Nó tương tự như các dòng chảy ngầm lớn của đại dương. Những dòng điện này hoạt động giống như băng chuyền. Họ lấy nước ấm hơn từ xích đạo và đẩy chúng đến các cực. Và sau đó họ mang nước lạnh từ các cực và thả chúng gần xích đạo. Đối với bất kỳ ai đã đánh cá hoặc sống gần những khu vực xung quanh đường xích đạo này, cuộc sống rất phong phú. Quần đảo Galápagos là một ví dụ điển hình với hơn 9.000 loài và những loài mới được phát hiện hàng năm. Dòng điện Humboldt, Dòng chảy Panama và Dòng chảy Cromwell đều góp phần thể hiện tầm quan trọng của những dòng chảy này trong thế giới thực đối với các hệ sinh thái lành mạnh. Khi nói đến tiền điện tử, Thượng Hải đã trở thành một dòng chảy ngầm mới cho thị trường. Người dùng cuối cùng đã có thể rút của họ. Đây là một sự suy giảm lớn về mức độ rủi ro và do đó, số lượng ETH được đặt cược nhanh chóng đi theo đường parabol, tăng khoảng 38% kể từ đó. ETH Sự thay đổi này dẫn đến một hiệu ứng thứ cấp trên thị trường. Tôi đã không biết điều đó cho đến khi những người bạn của chúng tôi từ Paradigm liên hệ để nói rằng chúng tôi có thể quan tâm đến một số thông tin chi tiết mà họ phải chia sẻ. Hôm nay, tôi và toàn thể nhóm Jarvis mong muốn được chia sẻ chút alpha này với bạn, đặc biệt là vì nó có vẻ sẽ trở thành một phần quan trọng hơn bao giờ hết để xem xét trong bối cảnh thay đổi của giá tiền điện tử. Dưới đây, tôi sẽ chia nhỏ những gì chúng ta thấy đang diễn ra với sự hỗ trợ của Joe Kruy, Giám đốc Bảo hiểm Thể chế tại Paradigm, người mà chúng tôi rất thích thảo luận về động lực này. Lý do thực sự đằng sau sự biến động giảm dần của ETH Với một đoạn thông tin cơ bản ngắn gọn, trước khi chúng tôi cung cấp cho bạn một số câu trích dẫn hay ho, bạn có thể nhớ lại một đoạn gần đây mà tôi (Ben Lilly) đã viết về mức độ biến động của thị trường sắp xảy ra. Chà, sự biến động không thực sự thay đổi nhiều lắm. Trên thực tế, nó chỉ trở nên nhẹ nhàng hơn. Đây là mức độ biến động của ETH được đo bằng Chỉ số biến động của Deribit. Sự nén biến động này là điều mà tất cả chúng ta đang theo dõi trên thị trường. Còn về lý do tại sao, chúng ta hãy đưa vào một vài trích dẫn từ Joe Kruy của Paradigm. Để bắt đầu, Joe giải thích rằng có một thực thể đáng chú ý đang thực hiện các động thái trên thị trường quyền chọn: Một công ty ghi đè có hệ thống lớn đã kết thúc năm 2022 thành công rực rỡ bằng cách chuyển 90.000 lệnh gọi 1.800 đô la tháng 3 thành các lệnh gọi 1.800 đô la tháng 6, bơm khoảng 125.000 net vega vào một thị trường đang thiếu người mua ETH tự nhiên. Sau đó, ông tiếp tục nói thêm: Các luồng mô hình đề xuất các đại lý mua đáng kể mức đình công 1.800 đô la vào tháng 6 do ghi đè này, khiến các đại lý mở rộng vega và gamma của họ khi bán tháo, điều này gây ra hành động giá “giảm giao ngay / giảm biến động” khi họ điều chỉnh mức độ biến động lâu dài của mình đối với cuộc đình công này. Trong khi một số bạn có thể hiểu điều đó có nghĩa là gì, tôi sẽ tiếp tục và giải thích điều này… Khi ai đó bán quyền chọn mua, họ cung cấp cho thị trường một hợp đồng. Người mua hợp đồng này có khả năng mua tài sản. Những gì người mua cũng dài là sự biến động. Sự biến động đó càng tăng, phí bảo hiểm hoặc giá trị của hợp đồng càng cao, mọi thứ đều bình đẳng – đối với người mua. Mặt khác, người bán càng có nhiều lợi nhuận thì độ biến động càng thấp. Giờ đây, để đo mức độ rủi ro của bạn trước sự biến động, thị trường quyền chọn sử dụng thuật ngữ gọi là vega. Về cơ bản, nó giúp bạn hiểu mức độ biến động 1% ảnh hưởng đến hợp đồng của bạn như thế nào. Những gì Joe đang nói với chúng tôi là ai đó đã đi trước và bán 90.000 quyền chọn mua vào tháng Sáu. Điều này đặt người đó biến động ngắn, hoặc vega. Và thực tế là họ ghi đè chỉ có nghĩa là họ đang bán hợp đồng bất cứ khi nào biến động bắt đầu tăng lên. Và đây chỉ là vào cuối năm 2022. Nhưng đó mới chỉ là khởi đầu… Cũng có rất nhiều loại hoạt động này trong quý 1 và quý 2 năm 2023. Xin trích dẫn lời của Joe: Sau khi ghi đè đáng kể cho các hợp đồng tháng 6/tháng 9, người bán có hệ thống đã bán ~40.000 clip vega vào tháng 2 và tháng 3 thông qua cuộn lịch cuộc gọi (25.000-35.000 hợp đồng). Sau Shanghai Fork, số lượng đã tăng lên đáng kể, dẫn đầu là đợt bán theo lịch cuộc gọi trị giá 2.200 đô la vào tháng 6/tháng 9, cộng với một số quyền chọn bổ sung được bán vào tháng 9, tổng cộng lên tới âm 200.000 thuần vega. Áp lực biến động phụ trợ tiếp tục với bản in 28.500 lịch cuộc gọi 2.300 đô la tháng 9 / tháng 12 (âm 45.000 vega) và 10.000 tháng 6 1.800 đô la / 2.300 đô la tháng 3 (âm 45.000 vega), tiếp tục cản trở mức biến động 6-9 triệu trong bối cảnh thiếu nhu cầu tự nhiên. Đây là hoạt động lớn diễn ra trên thị trường quyền chọn Ethereum. Và đó là một loại hoạt động tương tự được nhìn thấy lặp đi lặp lại. Khi sự biến động bắt đầu tăng lên, thực thể này bắt đầu bán các quyền chọn mua hàng loạt. Một lần nữa, điều này đang ngăn chặn sự biến động. Trên thực tế, nếu giá quyết định tăng cao hơn bất kỳ giá nào (tức là - 1.800 đô la hợp đồng tháng 6) đang được bán, thì người bán ban đầu sẽ cần phải tự bảo vệ mình. Và khi điều này đảo ngược, và thực thể này bắt đầu nới lỏng các vị trí đó, chúng ta sẽ nhận được một chút tác động ngược lại. Theo Paradigm, vào cuối tuần trước, thực thể này đã mua lại 100.000 hợp đồng trong tháng Sáu. Giá đã phản ứng tương ứng. Hợp đồng mua lại này được bảo hiểm bởi Mô hình vào thứ Sáu thông qua tay cầm Twitter của họ . @tradeparadigm Mặc dù đó là một số lượng lớn, nhưng tác động đến sự biến động vẫn còn khá ít, vì vẫn còn rất nhiều hợp đồng chưa thanh toán. Bạn có thể thấy điều này trong biểu đồ thanh bên dưới, biểu thị các hợp đồng ngày 30 tháng 6 theo giá thực hiện. Lưu ý số lượng quyền chọn mua vẫn được mở ở mức giá thực hiện 1.800 đô la ở thanh cao nhất bên dưới. Đây là một hành vi khá hấp dẫn đang diễn ra trong các tùy chọn ETH. Như Joe đã nói, Quý 2 đã chứng kiến các thị trường quyền chọn tiền điện tử trải qua những thay đổi cấu trúc vi mô đáng kể. Điều này đặt ra câu hỏi: Tại sao điều này lại đột ngột xảy ra? Thị trường mới nhất hiện tại Giống như dòng hải lưu thay đổi có thể ảnh hưởng đến cách thức hoạt động của hệ sinh thái, có vẻ như Thượng Hải đã ảnh hưởng đến hoạt động liên quan đến Ethereum. Có niềm tin rằng việc nâng cấp đang gây ra hành vi của thực thể này. Để quay lại Mô hình: ' Hai yếu tố có thể được cho là một phần nguyên nhân dẫn đến sự gia tăng nguồn cung biến động ETH này: quá trình chuyển đổi của Ethereum sang mô hình bằng chứng cổ phần và việc triển khai Shanghai Fork. Shanghai Fork, bằng cách giới thiệu tính linh hoạt khi rút tiền, đã thúc đẩy sự gia tăng đáng kể trong các hoạt động đặt cược nhằm thu hoạch lợi nhuận với các trình xác nhận. Ngay ở phần cuối của câu trích dẫn đó là điểm chính ở đây. Thực thể được đề cập có khả năng đang tìm cách trích thêm lợi nhuận từ ETH đã đặt cọc của họ thông qua chiến lược quyền chọn này. Giờ đây, ETH đã đặt cược có thể được rút, họ đang sử dụng mã thông báo của mình làm tài sản thế chấp. Đây là những vị trí quái vật họ đang di chuyển vào. Và nếu loại hoạt động này gặp trục trặc, thật khó để nói điều gì có thể xảy ra. Nhưng: Việc thế chấp các giao dịch này đòi hỏi các yêu cầu ký quỹ đáng kể, khiến chúng tôi đặt câu hỏi liệu chiến lược này có thực sự hiệu quả nhất để thu được lợi nhuận bổ sung từ ETH hay không. Chúng tôi cũng suy đoán khả năng có một sự sắp xếp độc đáo giữa người ghi đè và Deribit để ngăn chặn việc tự động thanh lý, đặc biệt là trong đợt phục hồi mạnh mẽ của Q1 được đặc trưng bởi động lực tăng điểm / biến động. Hãy nhớ rằng, khi bạn đặt cược ETH, bạn không thể mở khóa ngay lập tức. Có một chút thời gian chờ đợi. Đây là lý do tại sao một sự sắp xếp độc đáo, như Joe ám chỉ, có thể đúng chỗ. Vì vậy, ai có thể là thực thể đằng sau động lực mới này đang diễn ra trên thị trường: Mặc dù nó vẫn hoàn toàn là suy đoán, do các giao dịch này không xảy ra trên Mô hình, nhưng có khả năng công cụ ghi đè đáng kể này có thể là một nút xác thực lớn. Điều này có khả năng giải thích ảnh hưởng của chúng đối với sự mất cân bằng cung/cầu biến động ETH, điều này đã có tác động đáng kể đến việc nén cả biến động ngụ ý và thực tế của ETH… Để thỏa mãn trí tò mò của bản thân, tôi muốn xem liệu thực thể này có thể tồn tại trên chuỗi hay không. Dựa trên số lượng hợp đồng đang diễn ra, chúng tôi có thể thu hẹp lượng LSD mật ong, hoặc các công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản, xuống còn hơn 250.000 ETH trong bất kỳ khu vực nào trên chuỗi. Đó là gần nửa tỷ ở mức 1.800 đô la cho mỗi mã thông báo. Điều này cho chúng ta một điểm khởi đầu vì nó thu hẹp danh sách hàng tá LSD với đủ kích thước thành một danh sách nhỏ gồm stETH, cbETH, rETH và frxETH. Sau đó, tôi xem xét vị trí của các mã thông báo này với số lượng lớn trên các công cụ tổng hợp lợi nhuận, nền tảng quyền chọn, nền tảng chiến lược vault và nhóm hoán đổi. Không có gì thực sự lọt vào mắt tôi ở đây. Tôi đã hy vọng nhìn thấy một kho tiền tùy chọn Ribbon Finance với 100 triệu đô la nằm trong đó, nhưng những gì tôi thấy không có ý nghĩa gì bằng. Điều này có nghĩa là thực thể này có thể là thực thể có một số hoạt động không liên quan đến giao thức onchain. Có thể như vậy, đây là điều ít nhất cần lưu ý vì thực thể này đang ngày càng trở nên quan trọng. Càng lớn, chúng càng tác động đến biến động giá. Và điều đó cũng có nghĩa là họ càng có thể bị bắt việt vị nghiêm trọng hơn. Chúng ta cũng nên xem xét rằng khả năng tiếp xúc với xu hướng tăng của họ có nhiều khả năng hơn là chỉ phát hiện ETH. Thực thể có khả năng thu được doanh thu bổ sung từ các hoạt động khác khi hoạt động tổng thể tăng lên nhờ vòng phản hồi tích cực tạo ra giá cao hơn. Có nghĩa là điều này liên quan nhiều hơn đến việc thu thập doanh thu khi thị trường thu thập thông tin. Tôi sẽ để lại niềm vui đoán cho tất cả các bạn. Hy vọng rằng chúng ta có thể tìm ra danh tính của thực thể này kịp thời, hiện tại, nó sẽ vẫn là một bí ẩn chưa được giải quyết vì không có gì có thể nói chắc chắn. Tôi cảm ơn Joe Kruy từ Paradigm vì đã dành thời gian cung cấp cho chúng tôi tất cả thông tin gần giống như bản alpha nội bộ này. Hy vọng rằng chúng ta có thể mời Joe trở lại trong tương lai gần để cung cấp cho chúng ta một số thông tin chi tiết hơn về cách thị trường quyền chọn đang tác động đến giá cả. Cho đến lần sau… Pulse của bạn trên tiền điện tử, Ben Lilly
