RWA'lar Neden 2030'a Kadar 16 Trilyon Dolarlık Bir Piyasa Olmayacak?

Mevcut gidişat devam ederse RWA'ların kripto alanına trilyonlarca dolar değerinde değer getirme sözünü neden yerine getirmeyeceğine bir bakış.

Blockchain alanında artık odak noktası, hisse senetleri, tahviller, gayrimenkuller ve finansal ürünler gibi geleneksel varlıkların zincir üzerinde dijital olarak hayata geçirildiği Gerçek Dünya Varlıkları ( RWA'lar ) üzerindedir. Büyük finans kuruluşları bu heyecanı artırırken şu soruyu sormak gerekiyor: Yüksek tahminler gerçek potansiyeli yansıtıyor mu? Bu heyecanın sağlam temellere mi dayandığını yoksa yalnızca geçici bir vızıltı mı olduğunu ayırt etmek için RWA bölgesinde gezinelim.

1. Hype'tan

RWA'ların kripto endüstrisi üzerindeki potansiyel etkisi çok büyük. Küresel varlıkların değerinin 1.000 trilyon dolar olduğu tahmin ediliyor. Yalnızca borsada listelenen küresel hisse senetleri 101,17 trilyon doları oluşturuyor ve bu varlıkların neredeyse sıfırı tokenize edilmiş durumda. Mantık şu: Bu varlıkların sadece bir kısmı zincir üzerinde hareket ederse mevcut kripto piyasası patlayacak.

Bu basit mantık, Citi'yi RWA tokenizasyonunu kripto benimsenmesinde en önemli katalizör olarak ilan etmeye yöneltti. Mart ayında yayınlanan bir raporda Citicorp, 2030 yılına kadar finansal olmayan borçlarda 1,9 trilyon dolar, gayrimenkul fonlarında 1,5 trilyon dolar, özel sermayede 0,7 trilyon dolar, menkul kıymet finansmanında 1 trilyon dolar ve ticaret finansmanında da 1 trilyon dolar görebileceğimizi öngördü. hacimler tokenize edildi.

Bu tahmin , 2030 yılına kadar 16 trilyon dolara yakın bir değerleme öngören Boston Consulting Group ile karşılaştırıldığında neredeyse muhafazakar görünüyor. Bu rakamları kripto endüstrisinin mevcut 1 trilyon dolarlık piyasa değeriyle karşılaştırdığınızda bu heyecanın nereden geldiği açıkça görülüyor.

2. (Ayıltıcı) Gerçekliğe

Yılın başından bu yana, RWA pazarı mütevazı bir 757,16 milyon dolardan 6,04 milyar dolara yükseldi. Bu büyüme başlangıçta etkileyici görünse de daha derin bir görünüm daha fazla nüans sunuyor. Bu artışın büyük bir kısmı, özellikle de 3,37 milyar dolar, bu yılın başlarında RWA'ları teminat olarak kabul etmeye başlayan, üçüncü en büyük DeFi protokolü olan MakerDAO adlı tek bir protokole dayandırılabilir.

Stablecoin'ler hariç tutulduğunda, en büyük RWA kategorisini temsil eden özel krediler, 5 Haziran 2022'de zirve yaptığı 1,45 milyar dolardan 563,73 milyon dolara düşüş gösterdi (kaynak: rwa.xyz ) . Bu eğilim göz önüne alındığında, Deloitte'un RWA'ların 2025 yılına kadar 544 milyar dolara ulaşacağı yönündeki tahmini aşırı iddialı görünebilir.

3. RWA'lar neden beklentilerini karşılayamadı?

Tokenizasyonun beklentilerini karşılayamamasının temel nedeni, bu raporlarda belirtilen avantajların statükoya yalnızca marjinal iyileştirmeler sağlamasıdır:

• Parçalara ayırma : Taraftarlar, tokenizasyonun varlıkların "dilimlere ayrılmasına" olanak sağladığını ve bunun da daha fazla finansal ürünün demokratikleşmesine yol açtığını savunuyor.

• Artan Verimlilik: Savunucuları, blockchain'in ticaret sonrası işlemleri daha hızlı ve daha uygun maliyetli hale getirdiğini savunuyor.

• Artan Şeffaflık: Bu bakış açısına göre blockchain piyasa katılımcılarına daha zengin bilgi sağlar.

  
  

Daha yakından incelendiğinde bunların en iyi ihtimalle sadece marjinal kazançlar olduğu ortaya çıkıyor. Parçalara ayırmayı düşünün: Bank of America, raporunda bunu tokenizasyonun önemli bir avantajı olarak vurguladı ve bundan 29 defadan fazla bahsetti. Gerçek şu ki, geleneksel finanstaki hisseleri zaten parçalara ayırabilirsiniz; bu yüzyıllardır böyle oluyor. Peki neden bunu tokenize etmelisiniz?

Sıkça bahsedilen bir diğer fayda ise maliyetin azaltılmasıdır. Roland Berger'in analizi, özsermayenin tokenleştirilmesinin 2030 yılına kadar 4,6 milyar Avro tutarında işlem sonrası tasarrufla sonuçlanabileceğini öne sürüyor. Çok gibi görünüyor ama değil. Sistemi değiştirmenin maliyetleri bu marjinal maliyet tasarruflarını çok aşıyor.

Bu marjinal iyileştirmeler insanların sistemleri değiştirmesine neden olmayacak. Maliyetler çok yüksek, faydalar ise düşük.

4. 10x'i Aramak

Tokenizasyonun gerçek potansiyeli, düşük işlem gören varlıklar için likidite sağlamaktır. Şu anda mevcut varlıkların çoğu kelimenin tam anlamıyla likit değil, bu da yatırımcıların bunlarla ticaret yapamayacağı anlamına geliyor. Gayrimenkul, özel sermaye, sanat vb.'yi düşünün. Likidite azlığı maliyetleri şaşırtıcı: araştırmaya göre, likidite azlığı indirimi bir varlığın değerinin %30'u kadar (kaynak: Damodaran @ SSRN) ,

Peki neden geleneksel finans (TradFi) bu RWA'lara likidite sunma konusunda yetersiz kaldı? Bugün RWA ticareti yapabileceğiniz tek yer borsadır. Ancak borsalar, aşağıda da gösterildiği gibi çok sayıda finansal aracının yer aldığı karmaşık bir çerçeve üzerinde faaliyet göstermekte ve bu da ciddi maliyetlere yol açmaktadır. Sonuç olarak, borsada yalnızca piyasa değeri 500 milyon doların üzerinde olan varlıklar alınıp satılabiliyor . Geri kalanı likit değildir.

Bu altyapıyı merkezi olmayan borsalarla karşılaştırırsanız avantajları açıktır. Merkezi olmayan borsalar (DEX'ler) tamamen kodla çalışır, herhangi bir insan müdahalesine ihtiyaç duymaz ve halihazırda milyarlarca dolarlık işlem hacmini yönetmiştir. Borsalarla tamamen aynı işlevleri sunarlar ancak herhangi bir listeleme ücreti almazlar. Likidite havuzlarıyla birlikte bu platformlar, ilk kez düşük işlem gören varlıklara likidite sağlama potansiyeline sahip.

Düşük işlem gören varlıkları likit hale getirmek, tokenizasyonda oyunun kurallarını değiştiren bir gelişmedir. İnsanları sisteme yönlendirecek olan 10x budur.

5. Gerçek bir örnek

Tokenizasyonun gücünü göstermek için şu anda üzerinde çalıştığım varlık sınıfını ele alalım: başlangıç paylaşımları. Bugün, bir startup'a yatırım yapmak istiyorsanız, startup başına en az 50 bin ABD Doları'na ihtiyacınız var ve sonrasında hisselerinizi satabilmek için 10 yıl beklemeniz gerekiyor. Sonuç olarak, tarihsel olarak başarılı bir varlık sınıfı olmasına rağmen nüfusun %97'si startup yatırımlarının dışında tutuluyor.

2021'den beri İsviçre DLT Yasa Tasarısı, startup hisselerinin tokenleştirilmesine izin veriyor . Tokenizasyon sayesinde yatırım eşiği hisse başına 100 ABD dolarına kadar düşürülebilir. Ancak bunun için bir blockchain'e ihtiyacınız yok; bunu TradFi'de de yapabilirsiniz. TradFi'de başaramayacağınız şey startup hisselerini alınıp satılabilir hale getirmektir. Bu yalnızca merkezi olmayan borsalar yoluyla mümkün, bu nedenle başlangıç paylarını lider bir DEX olan ortağımız Camelot aracılığıyla entegre ediyoruz.

Blockchain olmadan yatırımcılar genellikle on yıla kadar başlangıç yatırımlarına kilitlenirler. Blockchain ile ilk kez hisselerini 7/24 alıp satabiliyorlar. Böylece tokenizasyon, başlangıç hisselerinin alım satımına ilk kez izin veriyor; bu, insanların sistem değiştirmesini sağlayacak kadar zorlayıcı, dönüştürücü 10 katlık bir gelişme.

Başlangıç hisseleri bir örnek olsa da yalnızca bir varlık sınıfını temsil ediyorlar. Aynı prensip diğer likit olmayan varlıklar için de geçerli olabilir.

6. Sonuç

Mevcut gidişata devam edersek, RWA'lar 2030 yılına kadar asla 16 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaşamayacak. Blockchain ve tokenizasyonun gerçek büyüsü, artan kazançlarda yatmıyor. Bunun yerine, büyük ölçüde likit olmayan bir dünyaya likidite getirmekle ilgilidir . Bu, gelenekselden tokenleştirilmiş dünyaya önemli bir geçişi zorunlu kılabilecek "10 kat iyileştirme"dir. Tüm teknolojik devrimlerde olduğu gibi, anahtar, çevredeki gürültüyü yönetirken bu temel gücü tanımlamak ve kullanmak olacaktır.