Üç ay önce tarihi bir değişim başladı. Büyük okyanus dip akıntılarına benzer. Bu akımlar taşıma bantları gibi davranır. Ekvatordan sıcak suları alıp kutuplara doğru iterler. Daha sonra kutuplardan soğuk su getirip ekvatora yakın bir yere bırakıyorlar. Ekvator çevresindeki bu alanların yakınında balık tutan veya yaşayan herkes için hayat bereketlidir. Galápagos Adaları, her yıl keşfedilen 9.000'den fazla tür ve yeni türlerle buna bir örnektir. Humboldt Akıntısı, Panama Akıntısı ve Cromwell Akıntısı, bu akıntıların sağlıklı ekosistemler için ne kadar önemli olduğunun gerçek dünyadaki gösterimine katkıda bulunuyor. Kripto söz konusu olduğunda Şanghay, pazar için yeni bir gizli akım haline geldi. Kullanıcılar nihayet kaldırabildiler. Bu, riske maruz kalmada büyük bir düşüştü ve bu nedenle, stake edilen ETH miktarı hızla parabolik hale geldi ve o zamandan bu yana yaklaşık %38 arttı. ETH'lerini Bu değişiklik piyasada ikincil bir etki yarattı. Paradigm'den arkadaşlarımız bize ulaşıp paylaşacakları bazı içgörülerle ilgilenebileceğimizi söyleyene kadar bunun farkında değildim. Bugün, ben ve Jarvis ekibi bir bütün olarak bu alfa parçasını sizinle paylaşmayı sabırsızlıkla bekliyoruz, özellikle de kriptodaki değişen fiyat ortamında dikkate alınması gereken her zamankinden daha önemli bir parça haline geldiği için. Aşağıda, bu dinamiği tartışmaktan keyif aldığımız Paradigm'in Kurumsal Kapsam Direktörü Joe Kruy'un yardımıyla neler olup bittiğini anlatacağım. ETH'nin Azalan Volatilitesinin Arkasındaki Gerçek Sebep Kısa bir arka plan parçasıyla, sizi bazı büyük beyinli alıntılarla patlatmadan önce, benim (Ben Lilly) piyasadaki oynaklığın ne kadar yakın olduğuna dair yakın zamanda yazdığım bir makaleyi hatırlayabilirsiniz. Volatilite aslında pek fazla değişmedi. Aslında daha da bastırıldı. İşte Deribit'in Volatilite Endeksi ile ölçülen ETH'nin volatilitesi. Volatilitedeki bu sıkışma piyasada hepimizin izlediği şey. Nedenine gelince, Paradigm'den Joe Kruy'dan birkaç alıntı yapalım. Başlangıçta Joe, opsiyon piyasasında hamle yapan dikkat çekici bir varlığın olduğunu açıklıyor: Büyük bir sistematik aşırı yazar, Mart ayındaki 1.800 dolarlık 90.000 çağrıyı Haziran ayındaki 1.800 dolarlık çağrıya kaydırarak 2022'yi büyük bir patlamayla sonlandırdı ve doğal ETH'nin yukarı yönlü alıcılarından yoksun bir pazara yaklaşık 125.000 net vega enjekte etti. Daha sonra şunu eklemeye devam etti: Paradigma akışları, bayilerin bu üzerine yazmanın bir sonucu olarak Haziran 1.800 $'lık grevinde oldukça uzun süre kalacağını ve bayilerin satışlarda vega ve gammalarını genişletmelerine neden olduğunu ve bu da uzun volatilite risklerini ayarlarken "spot aşağı / volatilite düşüşü" fiyat hareketine neden olduğunu gösteriyor bu greve doğru. Bazılarınız bunun ne anlama geldiğini anlasa da, ben devam edip konuyu detaylandıracağım… Birisi bir alım opsiyonu sattığında piyasaya bir sözleşme sağlar. Bu sözleşmenin alıcısı muhtemelen varlığa uzun süre sahip olacaktır. Alıcının aynı zamanda uzun olduğu şey volatilitedir. Volatilite ne kadar artarsa, sözleşmenin primi veya değeri de o kadar yüksek olur; alıcı açısından her şey eşittir. Diğer taraftan, volatilite ne kadar düşük olursa satıcı da o kadar karlı olur. Artık volatiliteye maruz kalma durumunuzu ölçmek için opsiyon piyasası vega adı verilen bir terim kullanıyor. Temel olarak volatilitedeki %1'lik bir değişimin sözleşmenizi nasıl etkilediğini anlamanıza yardımcı olur. Joe'nun bize söylediği şey, birinin devam edip 90.000 Haziran alım opsiyonunu sattığı. Bu, o kişiyi kısa volatiliteye veya vegaya sokar. Ve üzerine yazdıkları gerçeği, volatilite artmaya başladığında sözleşme sattıkları anlamına geliyor. Ve bu sadece 2022'nin sonundaydı. Fakat bu sadece bir başlangıçtı… 2023'ün 1. ve 2. çeyreğinde de bu türden çok sayıda faaliyet vardı. Joe'dan alıntı yapmak gerekirse: Haziran/Eylül kontratlarının üzerine ciddi miktarda yazılmasının ardından sistematik satıcı, Şubat ve Mart aylarında çağrı takvimi listeleri (25.000-35.000 kontrat) aracılığıyla ~40.000 vega klibi boşalttı. Şanghay Çatal sonrası, miktarlar önemli ölçüde arttı; Haziran / Eylül 2.200 $'lık 63.000 çağrı takvimi satışı ve bazı ek Eylül opsiyonlarının satılmasıyla negatif 200.000 net vega eklendi. Arka uç volatilite baskısı, 28.500 Eylül / Aralık 2.300 $'lık çağrı takvimi (negatif 45.000 vega) ve 10.000 Haziran 1.800 $ / Mart 2.300 $ çağrı takvimi (negatif 45.000 vega) baskılarıyla devam etti ve doğal talep eksikliği nedeniyle 6-9 milyon volatiliteyi daha da artırdı. Bu, Ethereum opsiyon piyasasında gerçekleşen devasa bir aktivitedir. Ve bu, tekrar tekrar görülen benzer türde bir aktivitedir. Volatilite artmaya başladıkça, bu varlık toplu olarak çağrı opsiyonları satmaya başlar. Bu da yine volatiliteyi baskılıyor. Aslında, eğer fiyat, satılan herhangi bir grevden (yani 1.800 $'lık Haziran sözleşmeleri) daha yüksek olmaya karar verirse, orijinal satıcının kendisini hedge etmesi gerekecektir. Ve bu durum tersine döndüğünde ve bu varlık bu konumları gevşetmeye başladığında, biraz ters etki elde ederiz. Paradigm'e göre geçen haftanın sonunda bu kuruluş Haziran sözleşmelerinin 100.000'ini geri satın aldı. Fiyat buna göre tepki verdi. Geri satın alınan bu sözleşme, Cuma günü Twitter tanıtıcıları aracılığıyla Paradigma . @tradeparadigm Bu büyük bir miktar olmasına rağmen, hala çok sayıda ödenmemiş sözleşme olduğundan volatilitenin etkisi hala oldukça düşük. Bunu, 30 Haziran sözleşmelerini kullanım fiyatına göre gösteren aşağıdaki çubuk grafikte görebilirsiniz. Aşağıdaki en yüksek çubukta 1.800 dolarlık kullanım fiyatında hala açık olan alım seçeneklerinin sayısına dikkat edin. Bu, ETH opsiyonlarında ortaya çıkan oldukça etkileyici bir davranıştır. Joe'nun dediği gibi, İkinci çeyrekte kripto opsiyon piyasalarının önemli mikroyapısal değişimler geçirdiği görüldü. Bu da şu soruyu akla getiriyor: Bu neden birdenbire oluyor? En Yeni Piyasa Akımı Değişen okyanus akıntısının ekosistemin işleyişini etkilemesi gibi, Şanghay'ın da halihazırda Ethereum'u içeren faaliyetleri etkilediği görülüyor. Yükseltmenin bu varlığın davranışına neden olduğuna dair bir inanç var. Paradigmaya geri dönmek için: ' ETH volatilite arzındaki bu artışa kısmen iki faktör atfedilebilir: Ethereum'un hisse kanıtı modeline geçişi ve Shanghai Fork'un uygulanması. Shanghai Fork, para çekme esnekliği sunarak, doğrulayıcılarla getiri elde etmeyi amaçlayan stake etme faaliyetlerinde önemli bir artışa yol açtı. Bu alıntının hemen sonunda ana çıkarım burada oturuyor. Söz konusu kuruluş muhtemelen bu opsiyon stratejisi aracılığıyla stake ettiği ETH'den ek getiri elde etmek istiyor. Artık stake edilen ETH geri çekilebildiğine göre, tokenlarını teminat olarak kullanıyorlar. Bunlar içine girdikleri canavar pozisyonları. Ve eğer bu tür bir faaliyet ters giderse ne olabileceğini söylemek zor. Ancak: Bu alım satımları teminat altına almak, önemli marj gereklilikleri gerektiriyor ve bu da bizi bu stratejinin ETH'den ek getiri elde etmek için gerçekten en etkili strateji olup olmadığını sorgulamaya yöneltiyor. Ayrıca, özellikle spot up / volatilite artış dinamikleri ile karakterize edilen ilk çeyrekteki yoğun ralli sırasında, otomatik tasfiyeleri önlemek için overwriter ve Deribit arasında benzersiz bir düzenleme olasılığını da tahmin ediyoruz. Unutmayın, ETH'nizi stake ettiğinizde kilidini hemen açamazsınız. Biraz bekleme süresi var. Bu nedenle, Joe'nun da ima ettiği gibi, belki de benzersiz bir düzenleme mevcuttur. Peki, piyasada ortaya çıkan bu yeni dinamiğin ardındaki varlığın kim olabileceğine gelince: Bu işlemlerin Paradigma'da gerçekleşmediği göz önüne alındığında, tamamen spekülatif kalsa da, bu önemli miktardaki üzerine yazmanın büyük bir doğrulayıcı düğüm olması mümkündür. Bu, ETH'nin hem ima edilen hem de gerçekleşen volatilitelerinin sıkıştırılması üzerinde önemli bir etkiye sahip olan ETH volatilite arz/talep dengesizliği üzerindeki etkilerini potansiyel olarak açıklayabilir… Kendi merakımı gidermek için bu varlığın zincirde var olup olmadığını görmek istedim. Mevcut sözleşmelerin sayısına bağlı olarak, LSD'nin veya likit staking türevlerinin bal küpünü, zincirdeki herhangi bir alanda bulunan 250.000'den fazla ETH'ye kadar daraltabiliriz. Bu, token başına 1.800 dolardan neredeyse yarım milyara denk geliyor. Bu, yeterli büyüklükteki düzinelerce LSD'nin listesini stETH, cbETH, rETH ve frxETH'den oluşan küçük bir listeye daralttığı için bize bir başlangıç noktası sağlıyor. Daha sonra bu tokenlerin getiri toplayıcılarda, opsiyon platformlarında, kasa strateji platformlarında ve takas havuzlarında toplu olarak nerede durduğuna baktım. Burada pek bir şey gözüme çarpmadı. İçinde 100 milyon doların bulunduğu bir Ribbon Finance opsiyon kasası görmeyi umuyordum, ancak gördüklerim önem açısından buna hiç de yakın değildi. Bu, bu varlığın zincir içi protokol içermeyen bazı operasyonlara sahip olabileceği anlamına gelir. Öyle olsa da, bu varlık giderek daha önemli hale geldiğinden, en azından dikkate alınması gereken bir şey bu. Ne kadar büyürlerse fiyat hareketlerini de o kadar etkilerler. Bu aynı zamanda ofsayta daha ciddi yakalanabilecekleri anlamına da geliyor. Ayrıca, yükselişe maruz kalmalarının muhtemelen spot ETH'den daha fazlası olduğunu da düşünmeliyiz. Yüksek fiyatların yarattığı olumlu geri bildirim döngüsü sayesinde genel faaliyet arttıkça işletmenin diğer faaliyetlerden ek gelir elde etmesi muhtemeldir. Yani bu daha çok piyasa gezindikçe gelir elde etmekle ilgili. Tahmin yürütmenin eğlencesini hepinize bırakıyorum. Umuyoruz ki zamanla bu varlığın kimliğini öğrenebiliriz; kesin olarak söylenebilecek hiçbir şey olmadığından şimdilik çözülmemiş bir gizem olarak kalacak. Paradigm'den Joe Kruy'a, neredeyse içeriden öğrenilmiş gibi hissettiren tüm bu bilgileri bize patlatma zamanını ayırdığı için teşekkür ederim. Umarız Joe'yu yakın gelecekte geri getirerek opsiyon piyasasının fiyatları nasıl etkilediği konusunda bize daha fazla bilgi verebiliriz. Bir sonrakine kadar… Kripto'nun Nabzı, Ben Lilly
