Keď akcie MicroStrategy klesli o 55 % z novembrového maxima, väčšina sa sústredila na samotný pokles ceny.  Ale uniklo im niečo oveľa dôležitejšie: potenciálna dlhová bomba vo výške 8,2 miliardy dolárov, ktorá by mohla prinútiť likvidáciu takmer 500 000 bitcoinov.  Tu je nepríjemná pravda:  MicroStrategy vytvorila najagresívnejšiu pozíciu bitcoinu s pákovým efektom v histórii a teraz môže byť splatný účet.  Zamyslite sa nad tým. Práve teraz:  MicroStrategy vlastní 499 096 bitcoinov v hodnote 43,7 miliardy dolárov  Na jej získanie si požičali 8,2 miliardy dolárov  Ich akcie sa za tri mesiace prepadli o 55 %.  Ich dlhové zmluvy majú klauzulu „zásadnej zmeny“.   Ale tu je to, čo všetkým chýba: Toto nie je len o Bitcoine. Ide o finančné inžinierstvo, ktoré môže skolabovať.  Veľký bitcoinový hazard  Poďme si rozobrať, čo sa vlastne deje:  Celý obchodný model MicroStrategy sa spolieha na efekt zotrvačníka:  Požičajte si peniaze cez 0% konvertibilné bankovky  Kúpte si bitcoiny a posuňte cenu vyššie  Predávajte nové akcie za prémiu a nakupujte viac bitcoínov  Opakujte   Ale tu je to zaujímavé: Tento zotrvačník funguje iba v jednom smere.  Štruktúra dlhu  Zvážte dlh MicroStrategy:  8,2 miliardy dolárov v konvertibilných bankovkách  Väčšina splatností je medzi 2027-2032  Len v roku 2029 sú splatné 3 miliardy dolárov  Konverzné ceny sa pohybujú od 39,80 USD do 672,40 USD  Tieto konvertibilné zmenky obsahujú kritický spúšťač – klauzulu „zásadnej zmeny“, ktorá by si mohla vynútiť predčasné splatenie, ak akcionári schvália „akýkoľvek plán alebo návrh na likvidáciu alebo zrušenie spoločnosti“.  Technický spúšťač  Tu je pohľad na miliardu dolárov:  Ak hodnota Bitcoinu výrazne klesne, aktíva MicroStrategy by mohli skĺznuť pod jej pasíva, čo by vytvorilo zvrátený stimul pre akcionárov.  Premýšľajte o tom:  Ak bitcoin klesne o 50 %+ a zostane dole  Konvertibilné poznámky nie je možné konvertovať (pod vodou)  Dlh je splatný v roku 2027  Akcionári môžu uprednostniť likvidáciu, aby zaplatili najskôr sami  Faktor Michaela Saylora  Saylor má v súčasnosti 46,8 % hlasovacích práv, čo sťažuje hlasovanie o likvidácii. Trvá na tom, že by nepredávali „ani keby bitcoin klesol na 1 dolár“.  To však ignoruje realitu trhu:  Veritelia majú zákonné práva  Akcie nemôžu získať kapitál, ak skolabujú  Zotrvačník potrebuje neustále nové peniaze  Peňažný tok nemôže pokryť platby úrokov  Verdikt trhu  Akcie MicroStrategy zažili divoké výkyvy:  Nárast o 500 % v bitcoinovom býčím behu  Pokles o 55 % v nedávnej korekcii  Teraz sa obchoduje okolo 252 USD, čo je pokles z 560+ USD v novembri  Zatiaľ čo priemerná nákupná cena bitcoínov spoločnosti je 66 357 USD, ich schopnosť splácať dlh nezávisí od toho, či sú ziskové – závisí to od trvalého prístupu na kapitálový trh.  Skutočné otázky  Skutočné zraniteľnosti dnes nie sú o nútenej likvidácii. Ide im o:  Môže MicroStrategy refinancovať dlh na bitcoinovom medvedom trhu?  Budú investori naďalej kupovať akcie, ak Bitcoin bude ďalej klesať?  Čo sa stane, keď konvertibilné bankovky dozrievajú pod vodou?  Ako udržateľná je stratégia „nikdy nepredávať“ s masívnym dlhom?  Bitcoinový kultový faktor  Ako sme uviedli v našej analýze Saylorovho prístupu, neumiestnil Bitcoin ako menu, ale ako „digitálne zlato“ – filozofický postoj, ktorý vytvára kultovú oddanosť.  Investičná téza sa opiera o trvalú, stúpajúcu trajektóriu. "Ak bitcoin dosiahne 3 milióny dolárov, znamenalo by to, že sa tam deje niečo naozaj zlé."  Odvrátená strana je však znepokojujúca: Čo ak výrazne klesne a zostane dole?  Potenciálny koniec hry  Objavujú sa tri scenáre:    , že všetky konvertibilné bankovky sú ziskové, čím sa problém vyriešil Bitcoin stúpa natoľko    , čo vytvára problémy s refinancovaním pri splatnosti dlhu Bitcoin sa obchoduje bokom    , čo môže viesť k rozhodnutiu o likvidácii Bitcoin výrazne klesá  Najvyššia irónia  Tu je najväčší paradox: Zatiaľ čo Saylor umiestňuje Bitcoin ako zaistenie proti menovej nestabilite, vybudoval si možno najviac využívanú a krehkú pozíciu Bitcoinu.  Vitajte vo veľkom experimente MicroStrategy.  Otázkou nie je, či má Bitcoin dlhodobú hodnotu. Otázka znie: Môže verejná spoločnosť držať miliardy z nich prostredníctvom dlhu bez toho, aby ich niekedy predala?  Zotrvačník, ktorý vyniesol MicroStrategy na Mesiac, funguje v oboch smeroch.  A gravitácia je mocná sila.

This story contains new, firsthand information uncovered by the writer.

2022 - HackerNoon Contributor of the Year - Economics

2022 - HackerNoon Contributor of the Year - News

2022 - HackerNoon Contributor of the Year - Politics

Nominated for 2022 - HackerNoon Contributor of the Year - News

Nominated for 2022 - HackerNoon Contributor of the Year - Economics

Nominated for 2022 - HackerNoon Contributor of the Year - Politics

Tento zvuk je vyrobený v pôvodnom jazyku príbehu!

Michael Saylor postavil domček z kariet, ktorý by sa mohol zrútiť

About Author

KOMENTÁRE

ZAVISTE ŠTÍTKY

TENTO ČLÁNOK BOL PREDSTAVENÝ V

Related Stories

Mutmut: a Python mutation testing system

When Blood Told

112 Stories To Learn About Hackernoon Community

Mutmut: a Python mutation testing system

When Blood Told

112 Stories To Learn About Hackernoon Community

Light-Mode

Classic

Newspaper

Dark-Mode

Neon Noir

Minty

HN StartUps