커브볼

주류 언론과 정치 엘리트들이 인정하길 원하든 안 하든 제3차 세계대전은 이미 시작되었습니다. 단지 지난 두 번의 전쟁과 동일한 방법이나 동일한 전쟁터에서 싸우고 있지 않을 뿐입니다. 대신 핵 초강대국 3개국(미국, 러시아, 중국)이 대리(우크라이나)를 통해 물리적 전장에서 서로 대결을 펼치고 있다. 사이버 공간 , 안에 제재를 통한 자금 조달 , 안에 반도체 가상 금수 조치를 통해, 우주에서 위성 , 그리고 정신 건강 (주로 소셜 미디어를 통해).틱, 틱…

모든 전쟁에서 승리한 쪽은 언제나 전쟁 도구 생산을 위해 자원을 가장 효율적으로 배치할 수 있었던 쪽이었습니다. 그리고 인류가 생산하는 모든 것이 에너지에 달려 있다는 점을 고려하면, 모든 전쟁의 승패는 에너지 가용성에 달려 있습니다. 2차 세계대전 이후 이는 탄화수소를 의미했습니다.

기후 왕실 전하인 그레타 툰베리(Greta Thunberg)의 수행자들이 석유, 천연 가스, 석탄과 같은 탄화수소가 중요하지 않다고 생각하도록 오해하지 마십시오. 만약 이것이 중요하지 않다면 중동은 지정학적으로 그렇게 중요한 곳이 아닐 것이고, 작은 도시 국가들은 에어컨이 설치된 대형 경기장을 건설하여 섭씨 40도의 열기 속에서 FIFA 월드컵을 개최하는 것이 허용되지 않을 것입니다. 대부분 외국 노동력을 수입해 왔습니다.

우리가 글로벌 분쟁에 처해 있다는 점을 감안할 때, 문제는 탄화수소의 가용성에 중대한 혼란이 발생하여 하룻밤 사이에 글로벌 가격이 두 배 또는 세 배가 되었다면 주요 강대국은 이에 대응하여 통화 정책 무기를 어떻게 휘두를 것인가 하는 것입니다. 이를 위해 전쟁 중인 초강대국 중 일부(그리고 날씨가 좋은 친구들)는 주요 스윙 에너지 생산자입니다. 따라서 에너지를 무기화하여 국내에서 충분히 생산하지 못하는 사람들에게 피해를 입힐 것이라고 가정하는 것이 안전합니다. 그리고 그 전제를 바탕으로 투자자로서 우리의 지시는 비트코인이 그러한 시나리오에 어떻게 반응할지 예측하는 것입니다. 왜냐하면 비트코인은 채굴 과정을 통해 디지털 화폐 수단으로 변환되는 순수한 에너지이기 때문입니다.

이 에세이에서 나는 글로벌 에너지를 대표하는 석유의 공급, 수요, 가격에 초점을 맞출 것입니다. 하룻밤 사이에 유가가 2배에서 3배로 오른다면 중기적으로 비트코인 가격은 어떻게 될까요? 이 질문에 답하려면 주요 글로벌 금융 강국들이 이에 대응하여 무엇을 할 것인지 추측해야 합니다. 문제가 되는 국가/경제 블록은 미국(US), 유럽연합(EU), 중국, 일본입니다. 이들 지역은 함께 세계 경제의 큰 부분을 차지하며, 더 중요한 것은 중앙은행이 전체적으로 금융 상황이 전 세계적으로 얼마나 느슨하거나 긴박한지를 결정하는 통화 정책을 제정한다는 것입니다.

다음은 석유 가격의 급격한 상승을 초래할 수 있는 현실적인 잠재적 상황의 몇 가지 예입니다.

1. 이스라엘 및/또는 사우디아라비아는 이란의 중요 기반 시설을 폭격하기로 결정했고, 이란은 마침내 호르무즈 해협을 폐쇄하여 확대하기로 결정했습니다.

2. 러시아, 사우디아라비아 및/또는 기타 대규모 석유 생산국은 석유 생산량을 실질적으로 줄이기로 결정했습니다.

3. 고의적인 방해 행위로 인해 중요한 정유소 및/또는 석유 및 가스 파이프라인이 가동 중단되었습니다. (이는 러시아와 독일 사이의 중요한 천연가스 Nord Stream I 및 II 파이프라인에서 이미 발생했습니다.)

   
   

이러한 모든 가상 시나리오 중에서 첫 번째 시나리오가 이 단계에서 발생할 가능성이 가장 높은 것으로 보입니다. 이란이 최근 우라늄 농축률 84%에 도달했다는 소식을 고려하면, 이스라엘과 사우디아라비아가 현재 이란에 대한 군사적 조치를 강화할 것인지 평가하고 있다고 가정하는 것이 안전할 것입니다.

글로벌 석유 수요와 공급에 대한 입문서

본 분석에 들어가기 전에, 글로벌 석유 시장에 대한 몇 가지 유용한 정보를 제공하고 싶습니다. 저는 하루에 백만 배럴을 나타내기 위해 "mm b/d"라는 약칭을 사용할 것입니다.

탄화수소(즉, 원유 및 정제 제품)는 에너지 밀도가 높기 때문에 현대 생활에 매우 중요합니다. 전기 자동차에 대한 모든 과장된 광고에도 불구하고, 휘발유와 디젤(전 세계 자동차의 대다수에 전력을 공급함)은 리튬 이온 배터리보다 에너지 밀도가 100배에 가깝습니다. 이것이 바로 탄화수소에 대한 중독을 깨는 데 일반적으로 예상되는 것보다 훨씬 더 오래 걸리고 훨씬 더 많은 비용이 드는 이유입니다. 아, 그런데 – 그 충전소에 전력을 공급하는 것이 무엇인지 추측해 보세요. 천연가스 및 석탄 화력 발전소. 탄화수소를 피할 수는 없습니다.

오일 플라야 공:

출처: EIA

미국은 스티키키의 세계 최대 생산자이자 소비자입니다. 모든 경제 활동이 에너지로 전환된다는 점을 고려하면 미국이 세계 최고의 경제 초강대국이라는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 경제적 거대 기업에 힘을 실어주는 데 필요한 상당량의 석유를 수입하는 데 의존할 필요가 없으며 일부 경제적 적들에게 우위를 점할 수 있습니다. 그러나 만약 그 적들이 자급자족할 수 있는 수단을 고안할 수 있다면 그들은 미국의 왕좌를 위협할 수 있습니다. 그렇기 때문에 값싼 러시아 에너지와 독일 및 중국의 제조 능력이 결합하면 미국의 정치 체제가 석화되고, 삼총사 간의 화해는 어떤 대가를 치르더라도 막아야 합니다. 전 세계 석유 공급에 대한 가장 명백한 위험은 호르무즈 해협 봉쇄입니다.

그것은 상대적으로 사소한 일이 될 것입니다. 이란 대함 지뢰와 쾌속선을 이용해 해상 석유 흐름을 방해합니다. 그 시점에서 황제(바이든 미국 대통령)는 하코넨 가문(미 해군)에게 향신료(에헴, 석유)의 흐름을 회복하도록 요청할 것입니다. 높은 해상 보험 비용으로 인해(또는 잠재적으로 그러한 보험 확보가 전혀 불가능해지기 때문에) 이란이 해협 통과를 비경제적으로 만들기 위해 몇 척의 민간 선박만 손상시키면 되기 때문에 흐름을 복원하는 것은 쉽지 않을 것입니다. 반면에 미국은 민간 상업이 위험 없이 계속될 수 있다는 전 세계적인 신뢰를 회복할 수 있도록 강력한 타격을 가해야 합니다. 이것이 비대칭 전쟁의 정의입니다.

해협이 막힌다면 우회가 가능한가가 문제다.

“ 호르무즈 해협은 이 해협을 통해 대량의 석유가 흐르기 때문에 세계에서 가장 중요한 석유 공급의 중심지입니다. 2018년 일일 석유 흐름은 하루 평균 2,100만 배럴(b/d)로 전 세계 석유 액체 소비량의 약 21%에 해당합니다. 호르무즈 해협을 우회할 수 있는 옵션은 제한되어 있습니다. 사우디아라비아와 아랍에미리트만이 페르시아만 외부로 원유를 운송할 수 있는 파이프라인을 보유하고 있으며 호르무즈 해협을 우회할 수 있는 추가 파이프라인 용량을 보유하고 있습니다. 2018년 말 기준, 양국의 총 가용 원유 파이프라인 용량은 일일 650만 배럴로 추정됩니다 . 그 해에 하루 270만 b/d의 원유가 파이프라인을 통해 이동했고, 해협을 우회할 수 있는 약 380만 b/d의 미사용 용량이 남았습니다. ”

원천: EIA

요약하면, 호르무즈 해협을 봉쇄하면 세계 시장에서 약 17.3mmb/d가 감소합니다. 그 중 3.8mm b/d만이 파이프라인을 통해 홍해로 경로가 변경될 수 있으며, 이로 인해 전 세계적으로 13.5mm b/d의 순 적자가 남게 됩니다. 2022년 데이터에 따르면 이는 전 세계 일일 수요의 약 13.6%에 해당합니다. EIA . 최종 가격을 결정하는 한계 석유 배럴은 다른 모든 공급품이 언급되는 것처럼 즉시 극도로 비싸질 것입니다. 그 한계 배럴을 위해 현물 시장에 입찰해야 하는 국가는 화가 납니다. 일반적으로 가장 큰 영향을 받는 것은 가장 열악한 플래그입니다. 우리는 다음과 같은 국가들과 유사한 결과를 보게 될 것입니다. 파키스탄은 정전을 겪었다 왜냐하면 그들은 전기를 생산하는 데 필요한 천연가스가 부족했고 부유한 유럽인들처럼 필요한 비용을 지불할 여유가 없었기 때문입니다.

미국

미국은 최대 석유 생산국이지만 여전히 순수 에너지 수입국입니다. 이는 미국 소비자가 국제 석유 가격을 지불한다는 의미입니다. 또한 중요한 점은 석유 회사가 민간 영리 회사이기 때문에 세계 시장에서 가장 많은 돈을 지불하는 사람에게 정제된 제품을 자유롭게 판매할 수 있다는 사실입니다. 미국에는 먼저 국내에 매각해야 하는 국영기업이 없습니다. 미국 소비자가 전 세계의 대가를 지불하기 때문에 미국의 외교 정책은 군사력을 통해 유연한 중동을 확보하는 데 중점을 두고 있습니다. 내가 1985년 이 우주에 들어온 이후 미국은 두 차례의 이라크 전쟁, 아프가니스탄 전쟁, 시리아 내전에 참전했으며, 일반적으로 무장세력에 참여한 다양한 '온건 반군'에 대해 공개적이고 은밀한 지원을 제공했다. 중동 전역의 갈등. 서로를 죽이기보다는 시민들의 복지를 위해 석유 최고 가격을 확보하는 데 초점을 맞춘 중동 국가들의 범아랍 연합은 어떤 대가를 치르더라도 막아야 합니다.

어떤 이유로든 대량의 석유가 오프라인으로 전환되면 가격 상승은 미국 소비자에게 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 고맙게도 미국은 시추에 대한 정치적, 재정적 의지가 생길 경우를 대비해 아직 개발되지 않은 석유 매장량을 충분히 보유하고 있습니다.

확인된 매장량

미국의 미개발(또는 입증된) 에너지 매장량

(모든 차트와 정보는 EIA )

2021년 말 셰일 매장량: 393.8조 입방피트

미국은 글로벌 시장에서 2.8mm b/d를 수입한다. 미국이 검증된 412억 배럴 중 2.5%를 온라인으로 전환할 수 있다면 1년치 에너지 자급자족을 달성할 수 있습니다. 그 시점에서 미국 정치인들은 Sand Land에서 무슨 일이 일어나고 있는지 전혀 신경 쓰지 않습니다.

이 사고 실험을 좀 더 발전시켜 보면 엘리트 정치인들이 시추 반대세력을 압도하고 에너지 생산에 올인할 수 있다면 어떨까요? 그러면 미국은 사우디아라비아를 대신하여 세계의 스윙 에너지 생산자가 될 것입니다. 탄화수소가 존재해야 하는 현대 지구 문명에 있어서 그것은 엄청난 힘입니다. 미국은 다음과 같이 호르무즈 해협 폐쇄를 과연 환영할지 의문이다.

1. 사우디아라비아가 대부분의 석유를 글로벌 시장, 특히 1위 고객인 중국으로 운송할 수 있는 능력을 상실합니다. Biden 미국 대통령과 사우디 왕세자 MBS는 Biden이 사우디 아라비아를 다음과 같이 말한 이후 더 이상 BFF가 아닙니다. '파리아' .
2. 미국에서 광범위한 국내 석유 시추를 재개하기 위한 정치적 덮개를 제공합니다. 이는 나중에 제가 주장하겠지만, 이를 통해 연준이 다시 화폐 인쇄를 시작할 수 있습니다.
3. 미국을 석유의 글로벌 스윙 생산자로 굳건히 하여 에너지 가격에 대해 미국에게 막대한 글로벌 영향력을 부여합니다. 그러한 힘은 미국이 적을 진압하기 위해 광범위한 군사 옵션을 취할 필요성을 제거할 것입니다. 대신, 대통령은 특정 국가에 석유를 공급하면서 "적신호/청신호"를 사용하여 미국이 미국의 독재를 강제로 준수하도록 할 수 있습니다.

따라서 이란의 우라늄 농축 증가로 인해 이란에 대한 이스라엘과 사우디아라비아의 그다지 은밀하지 않은 작전이 점점 더 커지면서 미국이 한 발 물러나 폭력을 막기 위해 아무것도 하지 않을 가능성이 있습니다.

석유 가격이 급등할 경우 시추에 대한 정치적 반대가 얼마나 빨리 사라질 것인지에 대해서는 잠시 제쳐두십시오. 현 미국 행정부는 더 많은 석유를 시추할 수 있는 국내 에너지 산업의 능력을 제한함으로써 환경 친화적인 것처럼 보이려고 노력하고 있습니다. 하지만 40년 만에 최고 수준의 인플레이션에 직면한 2022년 가을 현 정부가 무엇을 했는지 살펴보세요.

그들은 에너지 쿠키 항아리에 담그고 국가의 전략적 석유 매장량을 고갈시켰습니다. 이로 인해 휘발유 가격이 하락했고 유권자들이 투표함으로 향하는 순간 바로 타격을 입었습니다. 어느 시점에서는 예비비를 보충해야 하는데, 이는 다음 선거 주기에 문제가 된다. 정부가 공매도를 더 높은 가격으로 메워주더라도, 총선 직전 에너지 인플레이션이라는 정치적 이슈는 완화…임무 완수!

이 예의 요점은 유권자들의 휘발유 가격을 낮추는 것을 의미한다면 현재 정치인들이 녹색 자격을 빨리 시들게 할 가능성이 있다는 것을 보여주는 것입니다. 따라서 세계 시장의 석유 공급이 갑자기 줄어들면 추가 석유 시추를 막는 정책을 기꺼이 폐기할 것이라는 의미입니다.

이러한 상황으로 인해 유정으로 돌아가는 것이 정치적으로 더 유리해지겠지만, 국가는 시추에 필요한 추가 CAPEX를 지불하는 방법을 알아내야 하는 문제에 직면하게 됩니다. 석유 시추는 극도로 자본 집약적입니다. 탐사하고 시추하려면 기계와 시설을 구축해야 할 뿐만 아니라 더 많은 유전을 찾거나 기존 유정의 효율성을 높이기 위해 방법을 지속적으로 개선해야 합니다. 그렇기 때문에 그러한 업무를 수행하는 대부분의 회사는 상장 회사입니다. 그들은 세계의 준비 통화로 가장 깊은 글로벌 유동성 풀을 활용할 수 있습니다.

모든 공공 및 민간 에너지 기업의 연간 통합 CAPEX 규모를 추정하기 위해 SPDR Energy ETF(XLE US)의 모든 구성 요소에 대한 총 2022년 CAPEX를 계산했는데, 그 금액은 894억 7천만 달러에 달했습니다. 이 ETF에는 전 세계 최대 에너지 생산업체인 ExxonMobil 및 Chevron과 같은 거대 기업이 포함됩니다.

석유 가격의 변동성이 매우 크다는 점을 감안할 때 에너지 회사는 게임을 유지하기 위해 매년 지출해야 하는 엄청난 양의 현금을 조달하기 위해 일상적으로 돈을 빌리는 데 의존합니다. 따라서 돈이 저렴할 때(또는 심지어 무료일 때) 이들 회사는 더 많은 석유를 시추하고 퍼낼 수 있습니다. 이것이 바로 미국이 2010년부터 2020년까지 셰일 매장지를 통해 국내 석유 생산량을 극적으로 늘릴 수 있었던 주요 이유 중 하나입니다.

미국 셰일 생산량은 2010년부터 2018년까지 극적으로 증가했습니다. 동시에 미국 10년 만기 국채 수익률은 수십 년 만에 최저 수준을 기록했고, 미국의 총 비금융 기업 부채는 두 배로 늘어났습니다.

IMF 총 미국 비금융 기업 부채

미국 10년 국채 수익률

그러나 유가가 오르면 정통 중앙은행 플레이북에서는 수요를 줄이기 위해 금리를 인상하여 에너지 소비를 줄이고 가격을 낮추겠다고 말합니다. 미국 국채(UST)의 글로벌 투자자들은 연준이 원유 대비 UST의 구매력을 유지하기 위한 정책을 강화할 것으로 기대합니다.

전시의 고유가 시나리오에서 문제는 미국이 국내에서 더 많은 석유를 확보할 수 있는 유일한 방법은 국내 기업이 CAPEX를 늘리도록 장려하는 것뿐이며, 이로 인해 더 많은 차입이 필요하다는 것입니다. 그러나 이들 기업은 금리가 높고 상승할 때 저렴하게 자금을 빌릴 수 없습니다. 그리고 이것이 바로 국제유가가 상승하더라도 연준이 그러한 상황에서 금리를 낮추고 금융여건을 완화해야 한다고 믿는 이유입니다. 풍부한 공급량과 저렴한 자금을 통해 미국 국내 에너지 기업은 글로벌 공급 감소에도 불구하고 미국이 필요로 하는 값싼 에너지를 제공할 수 있습니다. 연준에서 훈련받은 경제학자들이 처음에는 그러한 정책을 꺼릴 수도 있지만, 정치는 그들이 엘리트 대학에서 배운 어떤 말도 안되는 소리보다 우선할 것입니다. 전시에 중앙은행은 그 순간의 정치가 지시하는 모든 일을 하며 독립은 저주받습니다.

EU

이탈리아나 독일과 같은 EU 회원국에서는 람보스(Lambos)나 래리스(Rarris) 같은 형편없는 자동차를 생산할 수도 있지만, 이 섹시한 모터 마차는 휘발유 없이는 움직일 수 없습니다. EU는 에너지가 한심할 정도로 부족합니다. 따라서 EU의 관점에서는 녹색 에너지 전환이 타당합니다. 그러나 풍력 터빈과 태양광 패널을 건설하는 데 필요한 원자재를 공급하는 가난한 국가가 직면하는 모든 외부 효과를 고려하면 풍력과 태양광은 일관성이 없고 충분히 저렴하지 않습니다. 또한, 항상 바람이 불거나 맑지는 않습니다.

이 논의의 목적상 EU를 언급할 때 영국(UK)이나 노르웨이는 포함되지 않습니다. 이는 중요하며 그 이유는 곧 설명하겠습니다.

유로파 바게트와 치즈를 먹는 친구들에게 정말 우울한 통계를 제공합니다.

2020년에 EU는 약 10.2mmb/d의 석유를 수입했습니다. 같은 해 국내 생산량이 0.43mmb/d에 불과했기 때문에 그 양을 수입해야 합니다. 아래 차트는 EU가 해당 연도의 석유 대부분을 수입한 곳을 간략하게 설명합니다.

EU가 대부분의 에너지를 공급하는 장소에는 몇 가지 주요 문제가 있습니다. 우리가 알고 있듯이 러시아는 취소되었으며 EU는 더 이상 러시아 석유를 직접 구매하지 않습니다. 그러나 2020년에는 러시아가 전체 수입의 약 26%를 차지했습니다. 그것만으로도 채워야 할 엄청난 구멍이지만 상황은 더욱 악화됩니다.

사우디아라비아와 이라크의 원유 공급이 호르무즈 해협을 통해 원유를 운송할 수 없고 홍해로 향하는 파이프라인이 가득 차서 공급이 중단되었다고 가정해 보겠습니다. 이는 EU 수입량의 약 15%를 추가로 감소시킵니다. 따라서 종합하면, 러시아와의 전쟁 및 중동의 혼란으로 인해 EU 전체 석유 수입의 40%가 조금 넘는 양이 중단될 것입니다.

상식적인 한계를 잠시 동안 유지한다면 – 내가 아는 의류는 현재 브뤼셀에서 공급이 부족합니다 – 이러한 상황에서 EU는 “동맹국”(즉, 노르웨이, 미국, 영국). 내가 이 세 개를 하나의 그룹으로 묶는 이유는 그들이 모두 문화적으로 유사하고(모두 유대교-기독교 파생 사회가 대다수임) 모두 NATO의 회원이기 때문입니다.

노르웨이는 EU가 비용을 지불할 의향이 있다면 EU에 훨씬 더 많은 석유를 공급할 수 있는 능력을 가지고 있습니다. 위에서 설명한 것처럼 미국은 세계 시장에서 동맹국에게 "동료의 가격"으로 판매할 수 있는 방대한 양의 미개발 석유 매장량을 보유하고 있습니다. 마지막으로, 영국 석유가스국은 북해에 100억~200억 배럴의 석유가 매장되어 있는 것으로 추정하고 있습니다. 필요한 것은 정치인들이 각 국가의 주요 에너지 기업이 이 석유를 탐색, 개발 및 펌핑하도록 허용하는 것입니다.

영국 석유가스청

EU에는 상업화를 기다리고 있는 아직 개발되지 않은 입증된 석유 매장량이 많지 않습니다. 따라서 정치적 문제는 두 가지입니다. 첫째, EU가 석유 수입을 재개하기 위해 러시아와의 우호 관계를 복원할 것인가? 둘째, EU/러시아 관계가 계속 악화된다면 EU는 EU 통화 연합 외부에 있는 노르웨이, 미국, 영국의 에너지 증가에 대해 어떻게 지불할 것입니까?

나는 몇 가지 가정을 가지고 있습니다. 현재 EU를 책임지고 있는 엘리트들의 정치적 수사를 고려할 때, 우크라이나 전쟁이 즉시 끝나더라도 그들이 푸틴 대통령의 따뜻하고 에너지 넘치는 포옹으로 돌아갈 수 있을 것이라고는 생각하지 않습니다. 미국은 그것을 허용하지 않을 것이다(퓰리처상 수상 기자) 시모어 허쉬 미국과 노르웨이가 의도적으로 서방 "동맹국"에 대한 유럽의 에너지 의존도를 강화하기 위해 노드 스트림 I 및 II 파이프라인을 고의적으로 파괴했다고 주장하며, EU 정치인들은 일반적으로 워싱턴의 희망에 어긋나는 일을 하려고 하지 않습니다. 또한 EU 정치인들은 블록의 에너지 사용량을 대규모로 줄이는 것을 꺼릴 가능성이 높습니다. 특히 러시아와 중동 원유 제거를 상쇄할 만큼 큰 규모의 감축은 필연적으로 에너지 사용량의 상당한 감소를 동반할 수 있기 때문입니다. 두 자릿수 경제 붕괴. EU 정치인들이 이미 어떻게 조치를 취했는지 살펴보세요. 에너지 선물 가방 나눠주기 유권자들에게 힘든 희생을 요구하기보다는 모든 형태의 에너지 비용 상승으로부터 유권자들을 보호해야 합니다.

위의 내용을 고려하면 ECB는 EUR를 발행하여 노르웨이, 미국, 영국 석유 수입 증가 비용을 지불하는 데 사용될 수 있을 것으로 믿습니다. 그러나 나는 또한 이들 세 나라가 석유 대가로 EUR를 받아들일 만큼 관대하지 않을 것이라고 생각합니다. 인구 증가도 없고, 비싸고 비생산적인 노동력도 없고, 에너지도 없는 지역의 쓰레기 통화입니다. 그 대신 ECB가 EUR를 인쇄하고 글로벌 FX 시장에서 USD로 EUR을 판매한 다음 원유 비용을 지불하도록 요구할 것으로 예상됩니다. 이는 EUR 대비 USD를 약화시킬 것입니다. 이는 EU의 수입 에너지 비용이 상승한다는 점에서는 좋지 않지만, EUR 약세가 EU 상품 수출을 낮추게 된다는 점에서는 좋을 것입니다.

또한, 석유를 공급하는 서방 에너지 기업에 자금을 지원하기 위해 ECB는 새로 인쇄된 EUR의 일부를 사용하여 해당 기업의 지분과 부채를 매입할 가능성이 높으며, 이를 통해 기업은 CAPEX를 늘리고 더 많은 석유를 생산할 수 있습니다. 물론 돈을 인쇄한다고 해서 국내 에너지 공급 부족이라는 근본적인 문제가 해결되는 것은 아닙니다. 그러나 EU 정치인들이 러시아와 다시 관계를 맺고 비동맹 이전 식민지와의 관계를 개선하기를 꺼린다면 EU의 유일한 선택은 서방 "동맹국"에 의해 연타를 당하고 인쇄된 명목화폐로 특권에 대한 대가를 지불하는 것입니다. .

일본

일본은 그냥 망했어요. 그들은 필요한 에너지의 거의 90%를 수입합니다. 안타깝게도, EIA 2020년 현재 일본의 국내 확인 석유 매장량은 4,400만 배럴에 불과합니다. 일본이 할 수 있는 최선은 모든 원자로를 재가동하는 것이지만, 그것조차도 초고가의 탄화수소의 영향으로부터 지는 해의 땅을 보호하기에는 충분하지 않습니다.

데이터의 출처 메티 일본의 석유 공급 집중 위험에 대한 암울한 그림을 그립니다. 2023년 1월 일본은 석유의 94.4%를 중동에서 수입했는데, 이는 2.57mmb/d였습니다. 호르무즈 해협 및/또는 말라카 해협 폐쇄로 인해 석유 운송이 불가능하다고 판단되면 일본의 지리적 위치로 인한 격차를 해소할 수 있는 국가는 러시아와 미국뿐입니다.

일본은 러시아와의 대리전에서 미국을 전폭적으로 지지하지만 에너지 부족으로 인해 올해 1월 "더러운" 푸틴 석유 구매를 재개해야 했습니다. 안타깝게도 이는 하루 0.02mmb/d, 즉 전체 월간 석유 수입량의 0.9%에 불과했습니다. 위기 상황에서는 러시아가 일본과 중국 모두의 스윙 프로듀서가 될 수 없게 됩니다. 이는 일본이 중동 공급을 대체하기 위해 미국의 은혜에 전적으로 의존한다는 것을 의미합니다. 앞서 언급했듯이 미국은 적절한 가격에 공급할 수 있는 검증된 여분의 석유 매장량을 충분히 보유하고 있습니다.

그렇다면 일본은 미국산 석유 구입 비용을 어디서 조달할 수 있을까요?

BOJ에는 화폐 프린터가 있으며, 그들은 확실히 그것을 사용하는 것을 두려워하지 않습니다. BOJ는 두 가지 방법으로 미국산 석유 비용을 지불할 수 있습니다. 첫째, 중앙은행은 인쇄된 엔화를 사용하여 미국 에너지 기업의 주식 및/또는 부채에 투자함으로써 미국 석유 생산 확대에 자금을 지원할 수 있습니다. 둘째, BOJ는 재무부가 급증하는 USD 석유 수입 비용을 지불할 수 있도록 일본 국채(JGB) 가격을 계속 조작해야 합니다.

특정 국가로부터의 수입품에 대한 비용을 지불하는 가장 자연스러운 방법은 동일한 목적지로 수출하는 것입니다. 하지만 '리쇼어링(Reshoreing)'이 새로운 트렌드다. 기업과 정부는 광범위한 공급망을 원하지 않습니다. 그들은 기꺼이 제조업 생산을 본국으로 가져오고 권력을 노동력에 되돌리려 합니다. 기억하세요 – 바이든 미국 대통령은 노동조합을 굳건히 지지합니다. 이는 일본이 석유 비용을 지불하기 위해 미국 제품을 판매할 기회가 적다는 것을 의미합니다. 돈을 인쇄하는 것이 유일한 방법입니다. 이 논리는 유럽에도 적용됩니다.

미국은 EUR이나 JPY를 받지 않습니다. 이는 엔화 가치가 USD 대비 계속 약세를 보이고, 새로 인쇄된 엔화는 석유 가격을 지불하기 위해 USD로 판매될 것임을 의미합니다.

중국

중국에 대한 쉬운 대답은 없습니다. 그들은 국내에서 개발되지 않은 에너지 매장량이 많지 않습니다. 2021년에 따르면 SCMP 기사에 따르면 중국의 추가 확인 석유 매장량은 2017년 기준 2억 8,070만 배럴에 불과합니다. 그들은 호르무즈 해협과 말라카 해협을 통해 운송되는 중동산 석유에 크게 의존하고 있습니다. 그들은 미국과 전쟁 중이므로 미국이나 그 동맹국으로부터 어떤 도움도 기대할 수 없습니다. 그리고 중동이나 러시아에서 육로 파이프라인을 건설하는 데는 시간이 걸리며, 이러한 파이프라인은 해당 파이프라인의 안전한 완성을 방해하는 장애물을 던질 수 있는 다양한 다른 국가를 통과해야 합니다.

“2015년 해상 항로를 통해 이동한 전 세계 석유 및 기타 액체 생산량의 61% 중 거의 1/3이 호르무즈 해협 다음으로 세계에서 두 번째로 큰 석유 무역 요충지인 말라카 해협을 통과했습니다. 말라카 해협을 통과하는 석유 및 기타 액체는 2016년에 지난 5년 동안 네 번째로 증가하여 하루 1,600만 배럴(b/d)에 도달했습니다.”

원천: 에너지 분야의 EIA 오늘 , 2017

EIA는 2021년 중국의 석유 소비량을 평균 14.76mmb/d로 추정합니다. 중국은 국내에서 4.0mmb/d를 펌핑하므로 10.76mmb/d를 수입해야 합니다. 불행하게도 중국은 주로 위에서 언급한 말라카 해협을 통해 해상을 통해 석유 수입을 받습니다. 중국은 석유 공급을 해상 운송에서 육상 파이프라인을 통한 운송으로 다양화해야 합니다.

현재 중국과 러시아를 연결하는 두 개의 주요 파이프라인(Atasu-Alashankou 및 ESPO)이 있습니다. 합쳐서 약 1.273mm b/d가 이 파이프라인을 통해 중국의 정유소로 운송될 수 있습니다. (두 파이프라인의 명시된 총 용량은 55MMtpa이며 이를 mm b/d로 환산했습니다.)

다음은 당에 대한 몇 가지 무서운 산술입니다.

미 해군의 빵과 버터가 해상 항로를 순찰하고 있습니다. 미국이 말라카 해협을 폐쇄하는 것은 비교적 쉬운 일이다. 서류상으로 싱가포르는 중립국이며 중국과 미국 모두와 친구입니다. 그러나 싱가포르는 274억 달러 2017년부터 2021년까지 미국 무기 가치. 싱가포르가 군사 장비 공급을 담당하는 국가에서 시작된 해협에서의 도발적인 행동에 어떻게 대응할 것인지는 아직 의문으로 남아 있습니다.

현실은 에너지 가격 상승에 직면하여 중국이 에너지 소비를 극적으로 줄이는 동시에 중앙아시아 에너지 생산자들을 위한 육로 파이프라인을 더 많이 건설해야 한다는 것을 의미합니다. 에너지를 절약하기 위해 생활 방식을 줄이도록 시민들에게 말하는 것은 쉬운 대화가 아닙니다. 어떤 서구 정치인도 이를 성공적으로 해낼 수 없었습니다. 서구의 소위 기후 중심 정치인들이 구매를 중단했을 때 국민들이 어려운 희생을 치르지 않도록 석탄, 핵, 장작 연소에 얼마나 빨리 의존했는지 살펴보세요. 러시아 에너지.

그렇긴 하지만, 중국 공산당(CCP)은 동지들에게 막대한 어려움을 안겨줄 의향이 있음을 방금 보여주었습니다. 왜냐하면 정부가 그렇게 말했기 때문입니다. 2020년부터 2022년까지의 Zero-COVID 정책을 기억하시나요? 중국 공산당은 전염성이 높은 바이러스의 확산을 결코 막을 수 없을 것이라는 정책을 모든 사람이 알고 있는 정책에 따라 14억 인구의 국가를 봉쇄했습니다. 시진핑은 해당 정책을 유지하기 위해 막대한 정치적 자본을 지출했으며, 자신의 목표를 달성하기 위해 철저한 경제 위축을 목표로 삼을 의향이 있었습니다. 이것은 질문을 던집니다. 제3차 세계 대전이 확대되고 에너지가 보존되어야 함에 따라 Zero-COVID는 가까운 미래에 더 긴 봉쇄를 위한 드레스 리허설이었습니까?

중국이 에너지 공급을 강화할 시간을 벌기 위해 경제 성장을 극적으로 둔화해야 한다면 당은 해당 정책을 실행할 의지가 충분히 있을 것입니다. 중국의 성장이 부채로 조달된다는 점을 감안할 때 PBOC는 금융 조건을 긴축해야 할 것입니다. 이 시나리오에서는 금리가 상승하고 신용이 실질적으로 긴축될 것으로 예상됩니다. 사용 가능한 모든 신용은 중동 및 러시아 석유를 중국으로 수송하기 위한 인프라 구축을 도울 수 있는 기업에 집중될 것입니다. 또한 중국 국영 에너지 기업은 러시아가 현재 및 계획 중인 유정을 업그레이드하는 데 전문 지식을 활용하도록 요청받을 것입니다. 지난해 우크라이나 전쟁이 발발한 후 많은 서방 석유 및 가스 서비스 회사가 러시아를 떠났습니다. 러시아는 1989년 소련 붕괴 이후 볼 수 없었던 수준으로 생산량을 늘리기 위해 중국의 노하우에 크게 의존하게 되었습니다.

계시

저는 이 에세이를 쓰면서 정말 많은 것을 배웁니다. 나는 이란이 호르무즈 해협을 봉쇄하면 미국이 이란에 맞서 고통을 가할 것이라는 생각으로 출발했다. 그러나 이 기사를 위한 연구를 수행한 후, 나는 이제 전 세계에 대한 중동 석유 공급의 심각한 감소가 미국에 불균형적으로 이익이 될 것이라고 믿습니다.

미국과 미국의 비공식 식민지인 캐나다는 현재 전 세계 석유의 26%를 공급하고 있습니다. 미국은 드릴 비트에 의해 해방되기를 기다리고 있는 방대한 양의 미개발 석유 매장량을 보유하고 있습니다. 중동의 긴장이 전면적인 갈등으로 비화된다면 미국은 단 한 발의 총알이나 토마호크 순항미사일을 발사하지 않고도 세계에서 가장 강력하고 풍부한 원유 생산국이 될 수 있습니다.

북미를 제외하면 세계에는 쉽고 수익성 있게 접근할 수 있는 석유가 충분하지 않습니다. 결과적으로 EU와 일본은 미국이 제공하는 석유를 사기 위해 돈을 찍어 재정적으로 부복할 수밖에 없게 된다. 세 국가/경제권 모두 더 많은 석유를 생산하거나 소비하려면 돈의 비용을 줄여야 합니다. PBOC만이 통화 조건을 긴축해야 할 것입니다. 왜냐하면 미국은 중국이 전쟁 중일 때 에너지 부족을 구제하지 않을 것이기 때문입니다.

EU와 일본이 미국의 외교 정책에 대해 굳건히 협력하고 있기 때문에 유라시아 대륙의 통합이 방해받을 수 있습니다. 유럽의 제조 노하우는 중앙아시아의 값싼 에너지에 접근할 수 없고, 일본은 해군의 관점에서 러시아와 중국을 가두어 깊고 푸른 바다(즉, 태평양)에 대한 접근을 거부합니다.

포 스퀘어

TL;DR – 갑자기 에너지를 얻기가 훨씬 더 어려워지고 그 결과 가격이 급격하게 상승한다면 각 국가는 다음과 같이 대응할 것으로 예상할 수 있습니다.

• 미국 – 통화 긴축 정책에서 완화 정책으로 전환
• EU – 통화 긴축 정책에서 완화 정책으로 전환
• BOJ – 현재의 느슨한 통화 정책에는 변화가 없습니다
• POBC – 통화정책 완화에서 긴축으로 전환

균형을 잡으면, 에너지 충격에 직면한 최종 결과는 글로벌 통화 정책 완화가 될 것입니다.

비트코인으로 돌아가기

지금까지 만들어진 화폐 중 가장 어려운 형태인 비트코인은 완화된 글로벌 통화 상황에 긍정적으로 반응할 가능성이 높습니다. 전 세계 평민의 인플레이션과 함께 명목화폐의 양이 증가함에 따라 비트코인과 같이 공급이 고정된 화폐 수단은 정의상 명목화폐 측면에서 더욱 가치가 높아집니다.

보기는 매우 쉽지만, 비트코인 네트워크가 작동하려면 에너지도 필요하다는 점을 기억하십시오. 채굴자는 거래를 검증하기 위해 에너지를 소비합니다. 글로벌 에너지 가격이 상승하면 비용이 더 높아집니다. 국가들은 비트코인 채굴자들이 계속해서 저렴한 전력을 사용하도록 허용할 것인가, 아니면 어려운 시기이기 때문에 에너지 자원을 징발할 것인가? 나는 에너지를 순수하게 소비하는 많은 국가들이 유틸리티 회사에 광부를 버리거나 전기 요금을 더 많이 부과하도록 압력을 가할 것이라고 믿습니다. 북유럽 국가, 미국, 캐나다의 값싼 수력 발전은 이제 안녕입니다.

하지만 그것은 이야기의 한 측면일 뿐입니다. 동일한 양의 에너지를 계속 생산하기를 원하지만 다양한 이유로 해당 에너지를 세계 시장에 공급하는 것을 중단하는 순수 에너지 생산 국가가 여전히 많이 있습니다. 예를 들어, 정지 및 시동 오일과 우물 장비를 청소하고 준비해야 하기 때문에 생산 비용이 많이 들고, 가스가 축적되면 유정이 영구적으로 손상될 수도 있습니다. 이는 유정에 대한 쉬운 "켜기/끄기" 스위치가 없음을 의미합니다. 대부분의 경우 항상 최대 용량으로 펌핑하는 것이 더 좋습니다. 비트코인은 해당 에너지를 저장하는 완벽한 방법입니다. 채굴은 순전히 가장 저렴한 형태의 에너지로 구동되는 전기를 소비하는 기능이기 때문입니다. 일화로, 나는 대규모 석탄 화력 발전소를 소유하고 채굴된 비트코인 형태로 생산되는 잉여 전력을 "절약"하는 부유한 인도네시아 가족을 알고 있습니다. 몇 달 전 제가 그 총대주교와 마지막으로 이야기를 나눴을 때 그는 그들이 전 세계 해시 파워의 거의 5%를 차지한다고 주장했습니다.

한 번의 비트코인 구매로 몇 배럴의 석유를 구매할 수 있나요?

위 차트에서 알 수 있듯이 비트코인은 전 세계적으로 거래되며 시간이 지남에 따라 에너지 구매력이 높아졌습니다.

서구의 광부들은 수출하려는 에너지보다 훨씬 더 많은 에너지를 생산하는 비동맹 국가로 강제 이주할 수 있습니다. 그러나 상장된 대규모 채굴자들 중 다수가 운영할 새로운 장소를 찾아야 한다고 해서 반드시 비트코인의 종말을 의미하는 것은 아닙니다. 중국의 채굴 금지가 미국, 캐나다, 유럽에서 더 많은 채굴을 의미했던 것과 유사하게, 미국, 캐나다, 유럽의 채굴 금지는 베네수엘라, 앙골라, 알제리에서 더 많은 채굴을 의미할 수 있습니다.

거래 설정

내 주장에 동의하더라도 유가 급등 직후 비트코인 가격이 긍정적으로 움직일 것이라는 의미는 아닙니다. 글로벌 투자 대중은 이러한 상황에 극도로 부정적으로 반응할 것입니다. 왜냐하면 이는 글로벌 갈등의 심각한 고조를 의미하기 때문입니다. 국가가 값싼 에너지에 접근할 수 없을 때, 다른 사람으로부터 에너지를 빼앗기 위해 군사력을 사용하는 것에 대해 전혀 거리낌이 없으며, 전쟁은 금융 시장에 좋지 않습니다. 비트코인을 포함한 모든 위험 자산이 동시에 견고해지는 상관관계 1 순간을 기대합니다.

그러나 그 이후에는 각국의 통화 정책 대응이 교과서에서 말하는 것과 빠르게 달라지기 시작할 것이라고 생각합니다(즉, 통화 상황은 긴축이 아닌 완화될 것입니다). 이는 매우 빠르게 일어날 것입니다. 따라서 내 가설이 정확하다고 가정하면 비트코인이 오랫동안 하락세를 유지할 것이라고는 예상하지 않습니다. 사실 저는 비트코인이 일반 주가와 상관관계가 없는 상태로 다시 등장할 것으로 예상합니다. 증가된 글로벌 유동성은 특히 에너지 생산 증가를 목표로 삼을 것이며 비트코인은 시간이 지남에 따라 에너지 구매력이 증가하는 것으로 입증되었습니다.

이 에세이의 요점은 전쟁 중에 자주 발생하는 상황(적용 가능한 에너지 부족)에 대한 정신적 틀을 제공하여 그러한 에너지 가격 급등이 발생하고 돈을 신속하게 이동해야 하는 경우 최소한 이론을 갖추는 것입니다. 다시 의지하기 위해. 가설에 따라 현재 사건과 시장 반응을 측정할 수 있으며, 편차가 있으면 빠르게 움직이는 시장에 대한 사려 깊은 대응을 알리는 데 도움이 될 수 있습니다. 당신이 할 수 있는 최악의 일은 유가 급등에 대해 어떻게 생각해야 하는지를 알려주려고 주류 금융 언론이 제시한 첫 번째 결론으로 뛰어드는 것입니다. 일반적으로 시장의 초기 반응은 단순한 분석을 통해 도출된 결론의 결과이지만, 이러한 반응은 일반적으로 중장기적으로 2차, 3차, 4차 결과가 명백해짐에 따라 잘못된 것으로 입증됩니다.

제3차 세계대전이 오래 지속될수록 어떤 종류의 계기가 에너지 가격의 장기적인 상승을 촉발할 가능성이 더 커집니다. 이는 한꺼번에 발생할 수도 있고 시간이 지나면서 천천히 발생할 수도 있습니다. 어느 쪽이든, 나는 내 주장이 비트코인이 고가 에너지 체제에서 어떻게 작동할지에 대한 우려를 완화하기를 바랍니다.