현존하라

현대인이 더 많은 존재감을 느낄 수 있도록 참여하는 활동이 많이 있습니다. 끝없이 핑을 울리고 인터넷에 연결된 장치에 중독된 글로벌 사회에서 정신적 명확성과 내면의 평화는 매우 중요합니다.

내가 정신적 명료함을 얻고 현재를 살아가는 한 가지 방법은 스키를 타는 것입니다. 오랜 독자님들도 아시다시피 저는 스키를 좋아하는 사람입니다. 깊은 파우더에 스노클링 세쉬만큼 좋은 것은 없습니다. 빽빽한 숲에 가파른 경사를 추가하고 몇 피트 정도 쌓인 신선한 눈을 내리면 나는 천국에 있습니다. 그러나 이러한 설정은 나에게 순수한 즐거움을 선사하지만 위험이 없는 것은 아닙니다.

숲속의 나무들 사이를 빠르게 내리막으로 스키를 타려면 정신적 집중력이 100% 필요합니다. 잠시라도 주의가 흐트러진다면, 당신은 오래된 인간 대 나무 게임을 하고 있는 자신을 발견하게 될 것입니다. 그리고 내가 여행하는 속도에서는 항상 나무가 승리합니다. 내 엉덩이를 두드리는 것이 최선의 결과입니다.

PSA: 스키를 탈 때는 항상 헬멧을 착용하세요. 나는 스키를 입지 않은 사람과 스키를 타는 것을 거부합니다. 당신이 절름발이로 보이고 싶지 않았기 때문에 나는 당신을 병원으로 데려가지 않을 것입니다.

나는 지난주에 고양이 스키를 타는 동안 참석하는 것에 대한 교훈을 얻었습니다. 캣 스키는 슬로프를 다듬는 기계인 고양이를 타고 정상에 오르는 것입니다. 제가 있던 리조트에는 고양이만 들어갈 수 있었습니다.

이 리조트의 가장 뛰어난 점은 E볼이라고 불리는 뒷볼입니다(상상력이 대단하다는 걸 알아요). 그릇 꼭대기에 도달하면 5~10분 동안 횡단한 다음 매우 깊은 가루에 떨어집니다. 나는 내 노선을 선택하고 들렀으며 삶을 사랑했습니다.

그릇의 협곡은 뛰어내릴 수 있는 바람에 휘날리는 롤러로 가득 차 있었습니다. 함께 스키를 탔던 나머지 일행을 만나기 위해 순항하는 동안, 나는 현재 스키 작업에 관심을 조금 돌리고 점심으로 먹기로 계획했던 시원한 맥주와 버거에 대해 생각하기 시작했습니다. 평범한 부드러운 가루 더미라고 생각했던 곳에 다가가자 아래를 내려다보니 흙이 보였습니다. 그것은 눈 속에 갈라진 틈이었습니다. 나는 재빠르게 점프한 뒤, 크레바스 반대편을 잡기 위해 멀리뛰기하듯 스키와 다리를 앞으로 밀었다.

쿵… 나는 반대쪽 눈더미를 어색하게 치고 그 추진력을 이용해 스키 위로 통구르기를 했습니다. 나는 균열에 빠지는 것을 간신히 놓쳤습니다. 내가 균열에 빠졌다면 아마도 스키가 부러지고 무릎이 비틀어졌을 것입니다. 최선의 경우 하루를 마감하고 최악의 경우 시즌을 마감했을 것입니다. 이 모든 일은 내가 현재의 스키 작업에 100% 주의를 기울이지 않았기 때문에 일어났습니다.

나는 최근 금융 시장 예측에서도 비슷한 실수를 저질렀습니다.

당신은 판매할 수 있습니다

나의 마지막 에세이 " Bouncy Castle "에서 나는 연준이 방향을 바꿀 수 있는 시나리오에 대한 나의 생각을 설명했습니다. 나는 시장 기능 장애로 인해 연준이 방향을 바꿀까 봐 두려웠다고 주장했습니다. 연준이 "머니 프린터 go brrr" 스위치를 누르기로 결정했다면 암호화폐를 포함한 모든 위험 자산 가격의 끔찍한 조정이 그러한 조치에 앞서게 될 것입니다.

2023년 후반에 발생할 가능성이 가장 높은 이러한 잠재적인 결과에 대한 우려로 인해 여유 자본을 머니 마켓 펀드와 단기 미국 재무부 채권에 보관하게 되었습니다. 따라서 제가 결국 암호화폐를 구매하는 데 사용하려는 유동 자본의 일부는 우리가 지역 최저치를 보고 있는 현재의 괴물 랠리에서 누락되었습니다. 비트코인은 FTX 하락 당시 최저치인 16,000달러에서 50% 가까이 상승했습니다. 모든 종류의 고위험 자산이 상승세를 보이고 있기 때문에 이러한 상승은 공백 상태에서 발생한 것도 아닙니다.

잠깐 생각한 공원.

지난주 어느 날, 저는 곤돌라에서 휴식을 취하고 있었습니다. 모바일 장치로 게임을 하고 다음 달리기 전에 회복 중이었습니다. 저는 K-pop 스타 지망생 헤지 펀드 형제와 이야기를 나누게 되었습니다. 나는 그에게 연준의 최근 회의와 정책 결정에 대해 어떻게 생각하는지 물었습니다. 그는 그것이 매우 비둘기파적이라고 생각했고 자신이 시장에 전적으로 투자하고 있다고 밝혔습니다. 그는 지난해 12월 단기 국채를 종료하고 장기 주식으로 돌아가기로 결정했습니다.

나는 그에게 양적 긴축(또는 "QT", 즉 연준이 통화 공급을 줄이고 대차대조표를 매달 1000억 달러씩 낮추는 것)의 잠재적 효과가 두려운지 물었습니다. 우리가 알고 있듯이 위험한 시장은 중앙은행, 특히 연준의 대차대조표에 맞춰 움직입니다.

연방준비은행 대차대조표(흰색)와 S&P 500(노란색)

그는 미국 정부의 부채 한도 초과로 인해 재무부 일반회계(TGA)가 줄어들 것이라고 믿기 때문에 걱정하지 않는다고 말했다. 이것이 의미하는 기술적인 세부 사항에 대해 너무 지루하게 설명하지는 않겠습니다. 그러나 요약하자면 다음과 같습니다. 미국 재무부는 TGA(예: 당좌 예금 계좌)에 약 5,000억 달러를 보유하고 있습니다. 미국 재무부는 만료되는 부채를 연장할 수 있지만 새로운 부채를 발행할 수는 없습니다. 즉, 미국 재무부 청구서, 어음 및 미결제 채권의 총 잔액을 늘리는 부채를 발행할 수는 없습니다. 따라서 재무부가 새로운 비용을 발생시키려면 본인 부담으로 비용을 지불해야 합니다. 이는 재무부가 TGA 중 5000억 달러를 모두 미국 경제에 지출하여 시스템에 유동성을 추가하고 위험 자산 가격을 인상할 가능성이 있음을 의미합니다. 이에 대한 더 자세한 논의를 보려면 다음을 읽어보세요. “아빠한테 가르쳐주세요” .

나는 TGA의 정리가 일시적일 것이라는 점을 지적하며 반박했다. 여름 어느 시점에 재무부는 TGA 자금을 모두 지출할 것이고, 미국 의회는 부채 한도 인상에 투표할 것이며, 재무부는 다시 부채로 시장을 가득 채울 것입니다. 그 시점에서 연준은 QT를 통해 대차대조표를 계속 축소하여 유동성 공급을 차단하고 금리 인상이 중단될 수 있는 시장 상승 여력을 상쇄할 것입니다.

그의 반응은 정확하고 정확했습니다. 그는 이것이 미래의 문제이며 언제든지 팔 수 있다고 주장했습니다. 그러나 지금 당장은 – 그리고 나는 그의 말에 전적으로 동의합니다 – 달러와 글로벌 중앙은행의 유동성 상황은 위험 자산에 긍정적입니다. 그래서 그는 현재에 살 계획이며 잠재적으로 단기적인 느슨한 통화 정책의 물결을 타고 이사회에서 약간의 성과를 올릴 계획이라고 말했습니다.

나는 그가 말한 내용에 대해 좀 더 생각하고 은행원에게 이메일을 보내 내 머니 마켓 펀드와 미국 국채 포트폴리오에서 돈을 인출하기 시작했습니다. 의도된 목적지는? 모두 SS Bitcoin에 탑승하여 Shitcoin City의 최종 항구로 이동 중입니다.

내가 너무 늦었나요?

이미 최저치에서 50% 상승한 상태에서 비트코인을 구매하는 것은 위험합니다. 시장은 이미 앞으로 몇 달에 걸쳐 다가올 모든 완화 조치를 가격에 반영했습니까?

2009년 3월 연준이 양적완화(QE) 자금 인쇄 작업의 일환으로 채권 매입을 시작했던 때를 기억하십니까?

S&P 500은 저점 대비 40% 상승했습니다. 전 세계적으로 가장 많이 거래되는 주식 지수의 경우, 단 3개월 만에 엄청난 변화를 보였습니다. 시장은 미래의 완화를 예상했기 때문에 터졌습니다. 2009년 6월 이후에 모든 것이 다 끝났다고 생각하여 참여를 거부하셨다면… 음, 손실을 입게 되어 안타깝습니다.

S&P 500 지수는 2009년 6월부터 2021년 12월까지 440% 상승을 이어갔습니다. 연준이 (QE를 통해) 계속해서 시장에 공짜 자금을 공급했기 때문에 상승이 계속되었습니다.

비슷한 맥락에서, 내 포트폴리오의 일부는 다가오는 통화 완화에 대한 기대로 인해 주도된 최근 비트코인 랠리의 초기 이닝을 놓쳤습니다. 그렇다고 해서 제가 고집을 부리고 다음 부분에 참여하는 것을 거부해야 한다는 의미는 아닙니다. 이는 역Repo 계약의 유출과 (이전에 논의한 바와 같이) TGA 지출에 의해 주도될 랠리입니다. 설명하겠습니다.

내 USD 유동성 지수는 세 가지 주요 구성 요소로 구성됩니다(내 기사 '' 참조). 가르쳐주세요 아빠 ” 전체 분석을 보려면):

연준의 대차대조표 규모

연준에서 개최되는 TGA 규모

연준의 역레포(RRP) 시설 규모

우리는 연준의 대차대조표가 매월 1,000억 달러 감소할 것이라는 것을 알고 있으며 이는 위험에 부정적인 영향을 미칩니다.

그러나 우리는 또한 부채 한도에 도달했기 때문에 재무부가 TGA를 0으로 낮출 것이라는 것도 알고 있습니다. 현재 TGA 규모는 약 5000억 달러에 달합니다.

이는 향후 5개월 동안 연준의 QT 하락이 미국 경제에 대한 TGA 지출로 인해 상쇄될 가능성이 높다는 것을 의미합니다.

RRP의 예상 방향에 도달하기 전에 먼저 위험 자산에 대한 시장의 정서에 대한 가정을 세워야 합니다. 연준의 최근 회의에서, 파월 경 인플레이션 압력이 완화되고 있다는 사실을 인정했으며, 데이터에 따라 연준은 금리 인상 속도를 계속 늦추거나 아예 일시 중지할 수도 있습니다. 금리 인상 변화율이 둔화되고 있는데, 이는 2022년에 비해 위험자산에 대한 시장 심리가 크게 개선된 것입니다. 내 가정은 나와 같은 다른 사람들이 머니 마켓 펀드에서 자금을 제거하고 위험 자산을 매수하여 RRP 잔액이 줄어들 것이라고 가정합니다. 그리고 RRP 잔액이 감소하면 시스템에 유동성이 추가되며 이는 위험 자산에 긍정적입니다.

머니 마켓 펀드는 RRP 제도 참가자의 대다수를 구성합니다. 왜냐하면 RRP는 수익률을 얻을 수 있는 위험 없는 방법을 제공하기 때문입니다. 단기 국채를 소유하는 것보다 훨씬 덜 위험합니다. 그 이유는 연준이 RRP 잔고에 대해 매일 이자를 지불하는 반면 단기 국채는 쿠폰이 없는 고정 수입 상품이기 때문입니다. 그리고 미국 정부가 의무를 불이행하기로 결정할 위험이 항상 존재하기 때문입니다. 그리고 두 옵션 간의 수익률 차이가 그다지 크지 않다는 점을 고려하면 "왜 필요한 것보다 더 많은 위험을 감수해야 하는가?"라는 것이 일반적인 통념입니다. 따라서 머니마켓 펀드는 RRP에 쌓였습니다. 저와 같은 사람들이 머니마켓 펀드에서 돈을 뽑아 자산 시장에 투자함에 따라 RRP 잔액이 감소하고 이로 인해 시장의 유동성이 증가합니다. 숫자가 올라간다!

따라서 TGA 인출과 연준의 대차대조표 감소는 서로 상쇄되지만 연준의 금리 인상 속도가 둔화되기 시작하고 시장 심리가 더욱 낙관적으로 변하기 시작하면 RRP 잔고가 줄어들게 됩니다. 다른 모든 조건이 동일하다면, 마진의 위험에 대해 긍정적입니다. 현재 RRP에는 2조 달러가 약간 넘는 금액이 보관되어 있으며, 이는 2021년 연말 윈도우 드레싱 효과를 제거하면 현재까지 약 2,000억 달러가 감소한 것입니다.

뉴욕 연방준비제도(Fed) 오버나이트 역레포 계약

파티가 시작되었습니다

나머지 세계 주요 중앙은행들은 돈 인쇄에 대해 무엇을 하고 있습니까? 음, NDR 연구에 대한 아래 차트는 암울한 2022년 이후 중앙 은행가가 평소대로 업무에 복귀하고 있음을 나타냅니다. 즉, 대차대조표를 확대하여 돈을 인쇄합니다.

나는 일본 은행(BOJ)이 돈 인쇄를 다음 단계로 발전시키기 위해 어떻게 가고 있는지에 대한 멋진 기사를 가지고 있습니다. 그러나 지금 당장 알아야 할 것은 BOJ가 해가 지는 땅에서 초인플레이션이 지속되도록 하기 위해 절대적으로 결심한 것 같다는 것입니다.

전 세계적으로 이러한 변화가 진행되면서 모든 표지판은 "Go Go Go!"를 가리킵니다. 전 세계적으로 – 그러나 이것은 우주의 모든 것과 마찬가지로 일시적인 현상입니다.

무서운 미래

TGA는 올해 중반에 소진될 것입니다. 소진 직후 미국에서는 부채 한도 인상을 둘러싸고 정치적 서커스가 벌어질 것이다. 미국 정부가 부채 한도 인상을 포기하고 대신 해당 시스템을 뒷받침하는 자산을 불이행하기로 결정하면 서방이 주도하는 법정화폐 금융 시스템이 하룻밤 사이에 붕괴될 것이라는 점을 고려하면 부채 한도가 인상될 것이라고 가정하는 것이 안전합니다. 그리고 일단 부채 한도가 인상되면 미국 재무부는 해야 할 일을 갖게 될 것입니다.

그만큼 의회예산처(CBO) 2023년 USG 연방 적자는 1조 1천억~1조 2천억 달러에 이를 것으로 추산됩니다. 미국 재무부는 적자를 메우기 위해 채권을 발행해야 합니다. 상반기에는 그렇게 하지 못했다는 점을 감안하면 2023회계연도에는 막대한 부채를 절반의 시간 안에 매각해야 한다는 뜻이다.

재무부가 부채 매각에 바쁜 가운데, 현재 연준의 정책은 미국 국채 보유액을 매월 1,000억 달러씩 계속 줄이는 것입니다. 위험 자산에게는 두 배의 문제입니다. 이는 엄청난 양의 유동성이 시장에서 빠져나가고 있음을 의미합니다. 그러면 문제는 2023년 하반기에 인플레이션, 미국 노동 시장 및 미국 경제 전반이 완화된다면 연준이 금리 인상을 일시 중지(또는 금리 인하)할 것인가 하는 것입니다. QT를 통해 대차대조표를 계속 축소하여 통화 상황을 긴축할까요?

나는 Danielle DiMartino Booth(DDM)와 팀에게 물었습니다. 퀼 인텔리전스 이 시나리오에서 Powell이 무엇을 할 것이라고 생각했는지. DDM은 전 연준 직원이었으며 연준이 시장에 대해 어떻게 생각하는지에 깊이 관여하고 있습니다. 그녀는 Powell이 실제로 QT를 계속하는 동시에 금리를 인하할 것이라고 믿고 있다고 말했습니다. 그렇게 되면 무엇이 USD 유동성에 더 큰 영향을 미칠지, 즉 화폐 가격(금리 인상 둔화로 인해 감소하고 유동성에 긍정적일 것임) 또는 화폐 수량(감소할 것)이 다소 불분명해집니다. 연준의 대차대조표 축소로 인해 유동성이 마이너스가 될 수 있습니다). 나는 돈의 양이 더 중요하다고 믿는 진영에 있지만 Powell 경이 실제로 이 시나리오를 실행하기 전까지는 확실히 알 수 없습니다.

나도 매크로 아빠한테 핑을 보냈어 펠릭스 줄라우프 같은 질문으로. 그는 금융 상황이 완화되고 있으며 TGA 런 다운으로 인해 계속 완화될 것임을 인정했습니다. 그의 견해에 따르면 Powell이 실제 Paul Volcker 수행자이고 재정 상황을 계속 긴축하기를 원한다면 TGA 및 RRP 감소를 상쇄하기 위해 QT 속도를 높여야 합니다. 그러나 그는 연준의 QT 속도를 변경하지 않았으며 QT 속도에 대한 어떤 변화도 있을 수 있다는 점을 밝히지 않았습니다. (만약 파월이 다음 연준 회의에서 금융 상황을 완화하고 QT 속도를 높이기로 결정한다면 나의 강세는 사라질 것입니다.)

어쨌든, 재무부가 부채로 시장을 범람시키고 연준이 양측의 입장을 밝히고 있는 상황에서, 나는 이 미래가 위험 자산 마진 측면에서 부정적이라고 말하고 싶습니다. 즉, 지금 위험 자산을 구매할 계획이라면 시장을 면밀히 관찰하고 TGA가 완전히 0으로 떨어지자마자 부채 한도가 끝나기 전에 매도 버튼을 누를 준비가 되어 있어야 한다는 뜻입니다. 제기됩니다.

다음 단계

1단계: 올바른 생각

나는 항상 완벽한 설정을 기다릴 수 없습니다. 들어오는 것이 좋을 때 들어갈 시간입니다.

2단계: 현금 조달

나는 머니 마켓 펀드/단기 미국 재무부 채권에서 위험을 감수할 수 있는 유동 법정 화폐의 일부를 미국 달러 현금으로 옮겼으며, 그런 다음 이를 내가 선택한 위험 자산에 신속하게 배치할 수 있습니다.

3단계: 비트코인 구매

앞으로 며칠 동안 배포하겠습니다. 내 크기가 실제로 중요했으면 좋겠지만 그렇지 않습니다. 따라서 이런 일이 발생하면 주황색 동전 가격에 눈에 띄는 영향을 미칠 것이라고 생각하지 마십시오.

4단계: 똥코인을 시작해 보세요

나는 현재 많은 카피파스타 더미를 출시하도록 영감을 주는 이야기가 자리잡고 있다고 믿습니다. 좀 더 연구를 한 후에 이 개똥 분야에 대한 내 논문에 대한 업데이트를 여러분에게 제공할 것입니다. 그러나 비트코인과 이더리움이 계속해서 상승한다면 앞으로 몇 달 동안 확실히 똥코인 수직 시장이 열릴 것입니다.

Shitcoining의 핵심은 파도가 오르락내리락한다는 것을 이해하는 것입니다. 먼저 암호화폐 보유 자산, 즉 비트코인과 이더리움이 랠리를 펼칩니다. 이들 강자들의 랠리는 결국 정체되고 가격은 소폭 하락합니다. 동시에, 똥코인 컴플렉스는 공격적인 랠리를 벌이고 있습니다. 그런 다음 똥코인은 중력을 재발견하고 관심은 비트코인과 이더로 다시 이동합니다. 그리고 이러한 계단식 과정은 장기적인 강세장이 끝날 때까지 계속됩니다.

5단계: 긴장 풀기

TGA가 0에 도달하면 시장에서 나가십시오. 이때부터 지금까지 사온거 다 팔아야하고, 질문이 없습니다. 나는 내가 소유한 똥더미와 사랑에 빠지는 것을 피해야 하고, 그 대신 냉정하고 강경한 시장 운영자가 되어야 합니다.

물론 위험회피 운동을 촉발할 수 있는 세계적인 정치적 사건이 있을 수도 있습니다. 나는 몇 가지를 염두에 두고 있으며, 현재 이것이 비트코인 가격에 얼마나 큰 영향을 미칠 수 있는지 고민하고 있습니다. 그 모든 것을 고려한 후에는 내 결과를 전달하는 자세한 에세이를 기대하십시오.

무엇이든 계획대로 되지 않는다는 점, 유연한 사고방식을 유지해야 한다는 점을 늘 염두에 두고 있습니다. 우리는 모두 베이지안 지금!