ブロックチェーン技術は、世界中の人々に取引の自由を与え、経済活動の革新的な新しいモデルを最前線にもたらしました。

ボードレスで検閲に強い P2P 支払いから、自律的な取引所、許可のない貸出プロトコルまで。信じられないほどのイノベーションの数々が、約束された土地とすべての人に豊富な機会を生み出しました!

またはそう彼らは私たちに言いました。

真に公正な経済エコシステムの約束に魅了され、世界中のあらゆる場所から個人や組織が群がり、暗号通貨を実験し、経済的自由を主張しました。

サイロ化されたネットワークのぎこちないインターフェイス、法外なガス料金、トランザクション失敗の弾幕に対処するのに苦労してから間もなく、エンドユーザーは生活の中で分散型インフラストラクチャに著しく劣っていると感じ始め、最終的には逃げました.

確かに、この業界の循環的な性質は、信じられないほどの金銭的利益をもたらすことで、関心を内外に駆り立てました。しかし、ユーザー アクティビティの表面下では、もっと陰湿なことが起こっていました。情報の優位性が非対称なプレイヤーは、テクノロジーを巧みに操り、目の前でユーザーからチャンスを盗んでいました。

オープンな分散型クラウド ネットワークとして、ブロックチェーン テクノロジは、マイナー (POW の場合) やブロック プロデューサー (POS の場合) などのノードがトランザクションをブロックにパッケージ化し、それらのブロックを他のノードに送信し、ブロックを伝播するハイブリッドな競争/協力メカニズムを通じて機能します。ネットワーク全体で、それらをチェーンの先頭に追加します。これらの計算集約型サービスを提供する見返りとして、ノードはトークンの発行、取引手数料、またはその両方の組み合わせによってインセンティブを与えられます。この収益モデルは、トランザクションがノードのサービスに対して収益をブロードキャストする場合、強気であろうと弱気であろうと、サイクル ニュートラルです。

当初、ネットワーク参加者は、デジタル経済の発展に貢献し、それによって収入を得ることに満足していました…

しかし、大きな利益を上げている他のバーティカルの場合と同様に、誠実ではないプレイヤーが現場に到着し、技術に詳しくないユーザーを搾取し始めました。

こんにちはMEV

MEVまたはMaximal Extractable Valueは、たとえそれがそのようなトランザクションを作成し、他のすべてを保留することを意味するとしても、マイナー/ブロックプロデューサーにとって最も多くを稼ぐものを含めて、トランザクションを整理して優先順位を付ける慣行です.

ユートピア的で公正な経済では、トランザクションは時系列順に、先入れ先出しで処理されます。

しかし、公共財 (取引の自由など) に対する市場の力は、インセンティブ構造を必要とします。ブロックチェーンの場合、これらの市場の力は主に手数料で表されます。ユーザーがオンチェーンでトランザクションを送信するときはいつでも、そうするために手数料を支払わなければなりません。彼らが支払う金額は、トランザクションが実行される速度につながります。支払う金額が多いほど、取引が迅速に承認される可能性が高くなります。

チェーンがユーザー/アプリケーションを獲得するにつれて、一定のアクティビティの量がトランザクションでネットワークを肥大化し始め、参加者は正常に動作するために手数料の入札を増やすことを余儀なくされます.ユーザーの入札単価が低すぎると、手数料が下がるまで、メモリプールでトランザクションが無期限に停止される可能性があります (もし下がったとしても!)。

これらのチェーン上に構築されたほとんどのアプリケーションには通常、何らかの金銭的価値が付随しているため、手数料市場が形成され、ネットワークを利用するためのコストが恒久的に膨らむ可能性があります。その結果、少額のトランザクションでユーザーが追放されます。

これは、私が「取引手数料」と呼んでいる MEV の最も基本的な形式です。これは、操作の摩擦を作成するため、最も有害ではありませんが、盗むことはありません。

ユーザーから価値を搾り取るよこしまな MEV は、別の形で存在します。

MEVにはどのような形態がありますか?

一般的に言って、MEV にはタッチポイントに基づいて 5 つのコア バリエーションがあります。

1. FrontRunning — DEX
2. アービトラージ — DEX
3. 清算 — 貸付/借入
4. 取引手数料 — 取引スループット (上記で説明)
5. 一般化 — 転用トランザクション

経験的な観察からこれらを確認しましょう。

前走

別のトランザクションを自分のものに置き換える行為。

1 ETHを LINK トークンと交換したいとします。 DEX (UniSwap など) に行き、1 ETH に対して 250 LINK の価格見積もりを取得します。あなたはそのレートでOKで、ガス料金として0.001 ETHで取引を実行します。最前線のボットがあなたの入札を見て、レートが高すぎると判断し、その取引を自分自身のためにしたいと考えています。それはあなたのトランザクションをコピーし、そのトランザクションを自身のウォレットから送信し、ガス価格として 0.002 ETH を支払うだけです。効果的に取引を行い、その価格レートが取引に利用できなくなったために取引が失敗し、より高い価格で取引を再試行することを余儀なくされます。なぜ/誰が/何が起こったのかはわかりませんが、すでに取引を開始しているので、義務を負います。同じ 1 ETH 取引サイズを再び入れると、DEX は 246 LINK トークンしか提供できません。動揺しますが、完全に落胆するわけではありません。取引を受け入れ、0.001 ETH を再びガスとして支払います…誰が見ていると思いますか!

あの忌まわしいボットはすぐに戻ってきて、あなたがその取引を続けているのを見て、同じことを繰り返します!もう一度、UniSwap ダッシュボードに、ガス料金が不十分なために取引が失敗したという通知が表示されます。今、神の怒りとともに、あなたはこのいまいましい取引を完了するために必死です! 1 ETH を入力し、242 LINK トークンしか提供されず、まだ価値があると考えて取引に参加しますが、取引を確保するためのガス料金として 0.002 ETH を提供します。しかし、それは終わっていません！私たちの最愛のボットが疾走し、あなたの取引を見て、あなたがガスを調達したことを認識し、取引の実行を許可して最後の取引を取り戻すことを決定し、LINK/ETH 価格を 238 トークンに押し上げ、238 LINK を売り戻します。市場へ。

* 簡単に要約すると、ボットは 1 ETH で 250 LINK トークンを取得し、次に 1 ETH で 246 LINK を取得し、1 ETH で 238 LINK トークンを販売しました。その結果、現在ポケットに入れられている 8 LINK トークン (マイナス ガス) と 250 LINK ポジションがあり、3% 上昇しています。1ETH を回収するために現在のスポット価格で販売する場合、約 244 トークンを販売する必要があります。最終的に、約 14 の LINK トークン (ガス料金を差し引いたもの) の運用上の利益が得られます。

アービトラージ

価格差を利用する。

別の貿易関連のシナリオ。今回は、エンド ユーザーへの負担が少し軽減されます。裁定取引は実際の仕事です。人々は、市場の非効率性を見つけて安定させることで利益を得て、価格のスプレッド (ガス料金を差し引いたもの) をポケットに入れます。

1インチ取引所の取引レートは1 ETHから500 UNIトークンですが、Matchaの取引レートは1 ETHから510 UNIトークンです。次に、アービトラージャーが介入し、抹茶で UNI トークンを購入し、取引レートを 1:503 に押し上げ、1 インチで販売して、取引レートを抹茶に合わせたいと思うかもしれません。その操作の結果、アービトラージャーは 4 つの UNI トークン (ガス料金を差し引いたもの) を利益として維持できるはずです。

そんなに早くない。そのアービトラージャーが操作の意図をブロードキャストするとすぐに、アービトラージ ボットがやってきます。このシナリオでの利益の可能性を見て、arb ボットはそのトランザクションを取り出し、ロジックを複製し、より高いガス料金で独自のトランザクションを送信します。手動裁定取引を時代遅れにする。

清算

すでに苦しい状況にさらなる苦痛を強いる。

清算シナリオにおける MEV 抽出には 2 つのベクトルがあります。

最初のシナリオは、清算人自身を置き換えることです。プラットフォームの例として AAVE を使用してみましょう。ユーザー A は 5 ETH を $4,000 でデポジットし、$10,000 USDT ローンを実行しました。 ETH の価格が 2,100 ドルを下回ると、そのポジションは自動的に清算され、貸し手に返済されます。清算ボットはこれらのイベントを監視することができ、清算が行われている正確な瞬間に介入して清算を行い、そのための料金を徴収します。

2 つ目のシナリオは、借り手が契約違反に対して支払わなければならない清算プレミアムです。清算ボットは、サービスを提供するための料金を徴収するだけでなく、借り手側から追加料金を徴収します。

取引手数料

より高価なトランザクションを優先します。

先にも述べましたが、これがMEVの基本形です。ここでは、ユーザーはガス料金の変動価格の対象となります。速度とセキュリティの保証のために費やす資本が多い裕福なユーザーは、最終的に資金の少ないユーザーを押しのけ、最終的に同じ機会にコンテンツを提供する公正な機会を彼らに与えません.

ユーザー A が 100,000 ドル、ユーザー B が 5,000 ドルだとします。どちらも、1,000 ドル相当の裁定取引の機会を見ています。両者が同時にトランザクションを送信しても、ユーザー A が 900 ドルのガス料金を支払う意思があり、ユーザー B が 750 ドルしか支払う意思がない場合、競争の場は「公平」ではありません。長期的には、資金力のあるユーザーがそのようなすべての機会を利用して潜在的な利益をすべて獲得し (利益率が低くても)、小規模なユーザーがポートフォリオを拡大するという希望を否定することになります。

一般化された

未処理のトランザクションを永続的に拒否します。

これは、設定された目的や取引活動の差別がないという意味で、取引手数料のより高度なバージョンです。それらは、他のすべてのユーザーに利益の機会を与えることを拒否するという唯一の目的を果たします。

ユーザーが mempool に送信してトランザクションが完了するのを待つ意思があると判断した場合でも、最終的にはトランザクション手数料と同じ概念が適用されます。 MEV ボットはログに記録されたすべてのアクティビティをスキャンし、常に自分のものに置き換えます。

MEVは良いか悪いか？

誰が尋ねているかによります。

良い面と悪い面の両方があります… 長期的なチェーンのセキュリティと価格の正確性に適しています。エンドユーザーにとっては悪い。

一方では、MEV は経済的一貫性を促進します。仲裁ボットは価格を絶えず監視することで、価格スプレッドを縮小し、差異を最小限に抑え、最終的により正確で一貫した価格を提供します。さらに、高いネットワーク料金は、最終的にはより高いセキュリティ保証につながります。より多くの利益が得られる可能性があることを考えると、より多くのマシンが計算プロセスに関与し、ネットワークが分散化されます。より高い分散化は、マイニング/検証ノードを常にオンラインに保つためのより高い参加者の貢献と相関する傾向があり、セキュリティを向上させます.

一方、これらの力はエンドユーザーにとって破壊的です。これらのタイトな操作により、潜在的なユーザー ベースが裕福な個人に限定され、人口の大部分が除外されます。言うまでもなく、彼らは資金も知識も乏しい参加者を利用し、後悔することなく彼らを盲目的に強奪します。

技術が進化し、より多くの人々が MEV がより大きな業界に与える影響の全範囲を認識するようになるにつれて、この「機会」は減少する可能性があります。

MEV 問題を解決するために既に提案されている 1 つのソリューションは、2 つの方法で機能する Chainlink の FSS (Fair Sequencing Service) です。まず、オフチェーンのトランザクションをブロックに集約し、それらを時系列で公開します。次に、チェーン上のデータを暗号化して、トランザクションが含まれるまで、マイナー/ブロック プロデューサーにデータが公開されないように保護します。個々のノードではなく、この機能にスマート コントラクトを使用することで、このアクティビティを証明可能に公平にすることを意図しています。 ( チェーンリンク 2.0 のセクション 5 )

現時点で、暗号通貨を使い続けたい場合、私たちユーザーが実際にできることは 1 つだけです。オンチェーンの相互作用を最小限に抑えます。

これが、この不透明なアクションの内部の仕組みに光を当てることができたことを願っています.

読んでいただきありがとうございます。

これがあなたに役立ち、不必要な料金の支払いからあなたを守りますように.

長生きして繁栄してください🥂。

MEV の闇の芸術をより深く理解したい場合は、追加のリソースを次に示します。

— Flash Boys 2.0 (これは必読です)

— MEVのチェーンリンク

— MEV上のイーサリアム

こちらにも掲載。