隠れた手：紙のビットコインは BTC の価格を抑制しているのか？

我々はビットコインの価格が人為的に抑制されているのを目撃しているのだろうか？もしそうだとしたら、紙のビットコインが原因だろう。その概念、これまでの既知の事例、そしてETFが価格を動かすことなく記録的な量のBTCを購入しているという事実を検証してみよう。米国証券取引委員会がスポットETFを承認し、ブラックロック、フィデリティなどが購入を開始して以来、ビットコインは50％上昇しているにもかかわらずだ。

流入額を考慮すると、それで十分でしょうか? それが問題です。

もう 1 つの要因は、これは非常に疑わしいことですが、ほとんどの ETF が Coinbase を保管会社として利用していることです。この会社を信頼してよいのでしょうか。何か悪いことが起こっているのかもしれません。ウォール街が私たちを騙そうとしているのかもしれません。一方、長期保有者は、新たに見出された需要を利用して売却し、利益を得ようとしている可能性があります。これは半減期後の通常の行動であり、サイクルが通常どおり勢いを増していることを示しています。

まずはこの事件を徹底的に調査してみましょう…

紙幣の定義

1729年、アメリカで金貨と銀貨が不足していたとき、ベンジャミン・フランクリンは「紙幣の性質と必要性についてのささやかな調査。" 彼が書きました：

**「我々が自らの必要を最もよく判断する者として都合が良いと思うほどの多額の紙幣をここで発行することに反対することが、イギリスの利益になるとは思えない。」\ そして数段落後にはこうある。

「今、我々が調査しなければならないのは、紙幣に多額の追加をすると、その価値がそれほど下がらないかどうかである。そして、ここでは、まず、一般的なお金の性質と価値についての概念を形成することが必要である。」

紙幣のビットコインの例えは、紙幣と中央銀行が、あらゆる手段を使って国民の金をすべて手に入れていることを反映しています。紙幣の背後にある考え方は、これらの借用証書の合計が、国のすべての金準備を表すはずであるというものでした。しかし、国民は、政府が保有する金よりも多くの紙幣を印刷したかどうかをどうやって知ることができるでしょうか? 知ることはできなかったため、通貨供給量はどんどん増えていきました。

それから、 1971年、事態はさらに悪化しました。ニクソンは金本位制を解除し、ドルが世界の準備通貨であるため、地球全体を今日の不換紙幣時代へと導きました。しかし、それはまた別の機会にお話ししましょう。目の前の問題に焦点を当てましょう。

紙のビットコインの定義

ご存知のとおり、ビットコインは合計で 2,100 万枚しかありません。これについては誰にもどうすることもできません。しかし、取引所やさまざまな機関がビットコインの借用証書を発行し、人々が本物の資産を購入していると勘違いさせる可能性があります。FTX のケースは、中央集権型取引所が誰にも気付かれずに紙のビットコインを販売できることを証明しています。これについては後で詳しく説明します。

誤解しないでください。金とは対照的に、ビットコインのブロックチェーンは 24 時間 365 日完全に監査可能です。2,100 万のビットコインが記録されています。ただし、各取引所には内部会計システムがあります。彼らが販売する BTC は、完全にオフチェーンであるデータベースを通じて決済されます。その独創的なシステムを使用して、彼らはあらゆる種類の紙のビットコイン詐欺を永続化することができます。**
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Coinbase は法的に義務付けられておらず、準備金の証拠を示したこともありません。しかし、私たちビットコイン支持者は、この問題に取り組んでいます。彼らが紙のビットコインを発行しているなら、遅かれ早かれ私たちは彼らを捕まえるでしょう。警告しておきます、ブライアン・アームストロング。

金の歴史

紙のビットコインを理解するには、金の価格抑制について議論する必要があります。銀行が紙幣を導入したとき、いくつかの問題が解決されました。突然、人々はお金を持ち歩き、簡単に取引できるようになりました。

しかし、この状況では、銀行は顧客の同意なしに資金を貸し出すことができました。当然のことながら、銀行はその権力を乱用し始めました。そして、銀行は国民の金をすべて所有していたため、金の価格をコントロールし、商業から金を根絶することができました。

民間銀行も問題の一部ではあったが、主な出来事は米国連邦準備制度理事会であり、各国の中央銀行は、裏付けとなるはずの金よりも多くの紙幣を印刷した。金のほうが価値が高かったのだ。このシステムを使えば、どこの政府も国民に知られずに課税できるのだ。

インフレの力により、政府は思いつく限りのあらゆるプロジェクトに資金を投入できるようになった。そして、効率的かつ責任ある行動を取るインセンティブは消えた。政府は紙幣を印刷して通貨供給量を膨らませるだけでよく、その過程ですでに流通している紙幣の価値が下がった。そして長い間、市場は何も知らなかった。

人々は何が起こったのか全く分からなかった。ビットコインとは対照的に、金の総供給量を監査することは不可能だ。今日に至るまで、政府が積極的に金の価格を抑制していたことを疑いの余地なく証明することは不可能だ。

しかし、 1971年1940年、フランス政府はアメリカが負っている金の回収を試みた。当時の大統領ニクソンはドルを金本位制から外すことでこれに応え、大混乱が起きた。

部分準備銀行制度について

ニクソンが残した不換紙幣の世界では、部分準備銀行制度は理にかなったものでした。世界中の政府は、顧客が預けたお金の一部だけを銀行が保有することを許可しました。銀行は残りを合法的に貸し出し、利息を請求することができ、実質的にさらに多くのお金が生み出されました。

さらに、こうした金融機関が取り付け騒ぎから身を守るために顧客の引き出しを管理するのは当然のことと考えられています。銀行は単純に国民のお金を持っていないのです。これが現代の銀行業務なのです。

ビットコイン取引所が同じ慣行を行っていないことをどうやって確認できるのでしょうか?

FTX 事件、紙のビットコイン大騒ぎ

FTX のビットコイン慣行に関する論文は、2021 年と 2022 年の強気相場を抑制したのでしょうか? おそらく、それは永遠に分からないでしょう。しかし、確かなことが 1 つあります。FTX では、大量のビットコイン再担保が行われました。デリバティブに重点を置いたこの取引所が破綻したとき、彼らのアークにはビットコインが 0 個、帳簿には 8 万 BTC しかありませんでした。

FTX の内部システムがそう表示していたため、自己管理を実践していなかった顧客は、自分のアカウントに BTC を保有していると考えていました。そして、なぜ彼らはサム・バンクマン・フリードのような立派な人物を疑うのでしょうか?

2022年11月、FTXは破産を宣言し、ビットコイン関連のTwitterパーソナリティが、同社の紙のビットコイン政策の背後にある数字を次のように計算しました。

「簡単な計算：

この半減期の時代には年間33万BTCが採掘される

-FTXの帳簿上のBTCは-14億ドルで、つまり8万BTC

-今年発生したと仮定すると、FTXは今年BTC供給発行を25％「増加」したことを意味する

- 他の人もおそらく同じことをした

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以前のサイクルの高値を下回っているのも不思議ではありません。

「数学の干渉を半減する」

それだけでなく、FTX はビットコインの買い圧力を吸収し、それを売り圧力に変えました。彼らは顧客のために BTC を購入し、それを姉妹会社である Alameda に無断で貸し出し、Alameda はそれを Solana と FTT の購入に売りました。Croesus が言うように、同社は紙のビットコイン発行を通じてBTC 供給の発行を「25% 増加」しました。

これらはもはや陰謀説ではない。2023年11月のサム・バンクマン・フリードの裁判で、アラメダ・リサーチのCEO、キャロライン・エリソンは法廷で「アラメダは2022年9月までにFTXの顧客から130億ドルを借り入れていた」と述べた。AUSAが「もしFTXの顧客全員が引き出そうとしたらどうなるのか」と尋ねると、彼女は「私たちにはお金がなかった」と答えた。

ビットコインについてエリソン氏は次のように述べた。

「AUSA：これは何ですか？」

エリスン：サムとの会話のメモ。「BTCが2万ドルを超えたら売り続ける」と書いた。

他の取引所でも同じことをしているかもしれません。ビットコインは 2,100 万枚しかありませんが、システムは再担保化から免れることはできません。紙のビットコインは存在します。

ETFはこの物語にどう関わってくるのか

紙のビットコインが登場する可能性があるとわかったので、上場投資信託のケースを見てみましょう。好むと好まざるとにかかわらず、ウォール街はビットコインデリバティブの登場以来、この分野に関わってきました。しかし、1月に私たちは新たな段階に入りました。何年も待った後、 SECがスポットビットコインETFを承認、そして私たちはレースに出発しました。

ロイター通信によると：

「スタンダード・チャータードのアナリストは今週、ETFが今年だけで500億～1000億ドルを引き寄せる可能性があると述べた。他のアナリストは、5年間で流入額は550億ドル近くになるだろうと述べている。」

CoinGeckoによると、ビットコインの時価総額は水曜日時点で9,130億ドルを超えている。投資会社協会によると、2022年12月時点で、米国のETFの純資産総額は6.5兆ドルに達している。

本稿執筆時点で、ビットコインの時価総額は 1.3 兆ドルで、ETF は開始以来採掘されたビットコインの 200% を購入したと推定されています。ETF は BTC の直接所有権を付与しませんが、ETF を担当する企業は基礎となるビットコインを取得する必要があることは注目に値します。そして、理論上は、ETF がそれに応じて行動するためのインセンティブは存在します。

Zerohedge は、ブラックロックの ETF アプリケーションを分析して、次のように結論付けました。

「ビットコインの価格が上昇した場合：

• ブラックロックのETF商品を購入する人は増える見込み
• ブラックロックの運用資産総額は大幅に増加する
• 管理費の増加につながる

仮に、ブラックロックが米国政府から圧力を受け、こうした経済的インセンティブを無視する可能性がある。しかし、このシナリオは起こりそうになく、ブラックロックにはそのような要求に応じる義務も金銭的インセンティブもない。」

大企業と政府がロゴが違うだけの同じ機関でなければ、この推論はもっと説得力があるだろうが、ここでは問題に焦点を当てよう。事実は変わらない。ETF は記録的な数のビットコインを購入しており、価格は横ばいだ。紙のビットコインに問題があるのだろうか?

価格抑制の可能性

ビットコインの物語は「その後、彼らはあなたと戦う」段階にあるのか？誰もが異様な雰囲気を感じ取っている。何か怪しいことが起こっている。先週、ETF への流入は 8 億 8,700 万ドルで、針は… 戻った？これまでで 2 番目に大きな購入で、BTC は 67,000 ドルになった。BTC の時価総額が 1.3 兆ドルであることを考えると、ETF の数字の影響を過大評価しているのだろうか？

合理的に考えて、紙のビットコイン取引の可能性の反対側を探ってみましょう。まず、米ドルの流動性は、ビットコインが3月に最高値を記録して以来増加していません。伝統的に、それがビットコイン上昇の主なきっかけです。ビットコインヘッジファンドであるCaprioleの創設者によると、他の要因としては、「夏は市場が通常小康状態にあり、多くの大手資産運用会社にとってリスク回避の時期である」ことと、「長期保有者の売却」が考えられます。

「価格上昇時に売るのは典型的な行動」というのは本当であり、カプリオールの数字はさらにそれを説明できる。

「2年以上保有しているホドラーの総供給量の割合は、2023年12月の史上最高値の57％から現在はわずか54％に減少しています。-3％はそれほど多くないように聞こえますが、これは約63万ビットコイン、つまり今年米国のすべてのビットコインETFが購入した合計量の約300％に相当します。」

また、半減期のショックに適応するにつれ、マイナーたちは明日がないかのように売却するだろう。しかし、ビットコインの価格抑制がまだ検討されている間は、これはすべて真実である可能性がある。

おそらくCoinbaseやETFの背後にある企業は紙のビットコインを作っているわけではないが、サムソン・モウ「チャートを見ていると、市場を動かさずに大量のBTCを買おうと必死になっている組織がいくつかあるのがわかります。」新進気鋭の著者ジャスティン・ベクラーも同意見「ビットコインの価格変動は高度に操作されており、価格を動かさないように企業が戦略的に購入している。 」

ウォール街はビットコインデリバティブを利用して価格を抑えているのか？

によると合理的な根源へ価格抑制は起こりそうにない:

「考慮する価値のあるもう1つの側面は、先物取引が双方向であるということです。つまり、ショートポジションごとにロングポジションがあるということです。市場の構造上、ビットコインの価格を抑えるために無制限のショート売りが行われることは防止されます。なぜなら、取引の反対側を取る意思のあるロングポジションが同数存在する必要があるからです。」

しかし、トレーダーがスポット（またはETF）をロングし、その後先物をショートできる「裁定取引の機会」がある、とビットコインのボラティリティアナリスト_Checkmate彼はさらにこう説明する。

「永久スワップの場合、利回りは動的かつ変動します。カレンダー先物の場合、利回りは固定されており、特定の日付で期限が切れます。トレーダーはそれを次の契約にロールオーバーできます。」

• このポジションはスポット買い、先物売りなので、価格リスクに関しては中立です。担保や戦略を間違えない限り、清算されることはありません。
• このようなポジションは、スポットとETFに買いサイドを追加し、先物に売りサイドを追加します。全体として、これはビットコイン市場に深さ、ボリューム、流動性を追加しますが、市場への影響は比較的中立です。」

それが起こっていることなのでしょうか? 機関投資家はポジションをヘッジしているだけで、他には何もしていないのでしょうか? _Checkmate によると、これは前向きなことです。なぜなら、「この取引が存在する理由は、人々がネットで強気で、買いで、先物価格を押し上げているからです。 」

もしそうなら、ビットコイン教育者パーマンは解決策を提案する:

「ETFの需要はビットコインの価格や普及には寄与しないということを受け入れ、その関心の一部が本物のビットコイン購入に転換されることを予想してください。ビットコインのほとんどを自己管理すると、継続的なスポット需要によりスポット価格がETF価格から切り離されるでしょう。」

注意してください: ビットコインを自己管理することが鍵です。

ビットコインに関する最終結論

前のセクションの説明は、紙のビットコインは要素ではないという意味でしょうか? 絶対に違います。あなたがこの記事を読んでいる間にも、中央集権型取引所はすべての顧客の資金を再担保している可能性があります。何が彼らを阻止しているのでしょうか? 彼らには準備金の証明を示す義務がまったくなく、率直に言って、顧客が自分で保管しない限り、ビットコインは彼らのものであるということです。

もう一つの関連要因は、大企業と政府が同一であるということです。もし彼らが数十億ドルを犠牲にして紙幣のビットコインを発行し、ビットコインの普及を阻止しなければならないとしても、彼らはそれを一瞬で実行できます。何が彼らを止めるのでしょうか? 結局のところ、彼らは望むだけの法定通貨を無から印刷できるのです。

Coinbase を忘れないようにしましょう。ETF を発行するほとんどの企業が保管を同社に頼っていることは疑わしいことです。ブライアン・アームストロングの反ビットコインの姿勢はよく知られており、同社のコンプライアンス重視の姿勢は基本的に政府のために働いていることを意味します。Coinbase は命令されたら紙のビットコインを発行するでしょうか?

もっと関連のある質問は、米国政府が紙のビットコインを発行してビットコインを攻撃しているのか、というものです。どの政府でもよくあることですが、何の証拠もなく、彼らの意図は何千もの仮面の後ろに隠されています。彼らはビットコインを脅威とみなしているのでしょうか。それとも、私たち全員が享受すべき真の文明への礎とみなしているのでしょうか。

いずれにせよ、そしてこれが最終的な結論ですが、紙のビットコイン問題の解決策はビットコイン保有者の手中にあります。自己管理されるビットコインが増えるほど、中央集権型取引所やその他の機関が紙のビットコインを発行するリスクが高まります。

ビットコイン利用者が引き起こす可能性のある供給ショックを想像してみてください。

誰もが取引所からビットコインを引き出そうとするので銀行が破綻する状況を想像してみてください。

紙のビットコイン問題が忘れ去られていくことを想像してみてください。

ビットコインを自分で管理して川のほとりに座りましょう、ビットコイン愛好家の皆さん。敵の死体が流れてくるのを待ちましょう。

これは、 Hackernoonのビットコイン大使であるEduardo Prospero氏による報告です。

見逃した方のために、以前の記事はこちらです →

1 - 「なぜビットコインだけなのか？ - ビットコインは「暗号」ではない」 2 - 「ビットコインは唯一重要なデジタル希少性である - その理由はここにある」 3.- 「 ビットコインの弱点：マイニングの集中化と、その解決に向けた取り組み

4.-「 エネルギーを必要とする人々に届ける: 5 つの衝撃的なビットコイン採掘物語」 5.-「 2013 年に、タイムトラベラーがビットコインの将来について警告しました。彼の予測は正しかったのでしょうか? 」

Yegorpetrov によるオープンソース画像。