マーケットメイクの超大国の背後にある秘密は流動性 SLA にある

誰もがクリプト マーケット メイキングの定義を少しずつ変えているようです。マーケット メイキングを特定するのは難しいかもしれませんが、マーケット メーカーが業界の成長から利益を得る独自の立場に立つ明確な特徴が 1 つあります。 Alameda Research の元 CEO である Sam Trabucco は、「マーケット メイキングの超大国」についてツイートすることで秘密をさらに強めました。

市場形成の超大国の背後にある秘密は、現金返済オプションを備えたネイティブ トークンのローンとして構成された流動性サービス レベル アグリーメント (SLA) にあります。マーケットメーカーはタイトなスプレッドとディープなオーダーブックを提示し、代わりにネイティブトークンのローンを要求しますが、ステーブルコインで返済する能力があります.例として、マーケットメーカーは流動性を提供することを約束し、ネイティブトークンではなくUSDTでローンを返済するオプションを付けて、1,000,000ドル相当のトークンのローンを要求します.

これは素晴らしい取引ではありませんか?!

このプロジェクトは、どこからともなくトークンを作成し、流動性サービスのためにマーケット メーカーに渡します。実際には現金で支払うことはなく、マーケット メーカーから「実際の」お金を受け取る可能性さえあります。これらの美しく構造化された SLA のどこにトロイの木馬が存在するのでしょうか?

私の読者とプロジェクトの CEO は、おかしな融資構造を怪しげに見るかもしれません。これらの SLA は、マーケット メーカーがトークンの極端なアップサイドとボラティリティから利益を得ることを可能にするアメリカン コール オプションを隠しています。

Alameda Research の元 CEO が言及していた真のマーケット メイキングの超大国とは、無作為なトークンやミーム コインに盲目的に資本を投入することではなく (マーケット メーカーはそうしません)、業界の急速な成長にオプションを持たせることです。

はっきり言って、この種の SLA は、規制された世界では決して許可されません。なぜなら、マーケット メーカーには利益相反があるからです。彼らは方向性のない方法で流動性を提供する必要がありますが、「合理的」で非倫理的な行動は、トークンを送り出し、アメリカン コール オプションを行使し、公開市場 (小売トレーダーで) に投棄し、大儲けすることです。

最後に、このような SLA がプロジェクトにどれだけの費用がかかるかを知るのは衝撃的です。なぜなら、彼らはアメリカン コール オプションをマーケット メーカーに無料で提供しているからです - 上記の 1,000,000 ドル相当のトークンの SLA の例では、アメリカン コール オプションは 400 ドルの価値があります。 000。マーケットメーカーにとって悪いビジネスではありません！

FTX と Alameda Research の大失敗に続いて、ほとんどが業界経験のない人々によって、サイエンス フィクションに近い多くのナンセンスが一般に公開されました。私の目標は、業界がどのように運営されているかについての洞察を提供し、背後に光を当てることですシーンと秘密の仕組み。もっと来る！