
 
 Què passa si el problema de l'empenta de cripto mai va ser l'empenta en si, però com sempre s'ha construït? Què passa si el problema de l'empenta de cripto mai va ser l'empenta en si, però com sempre s'ha construït? El 10 d'octubre de 2025, sobre es va esborrar en hores, el major esdeveniment de liquidació única en la història de la criptografia. El desencadenant va ser un anunci de tarifes. El mecanisme era familiar: els preus van caure, les posicions subcolateralitzades van desencadenar ordres de venda automatitzades, aquestes ordres van empènyer els preus més avall, el que va desencadenar més liquidacions. Una cadena de retroalimentació que no és única en aquell dia. És una característica de disseny. 19 mil milions de dòlars en posicions finançades En aquest context, Ha anunciat el llançament dels seus mercats de finançament, un protocol construït al voltant d'una pregunta diferent: en comptes de preguntar què val un token en un mercat secundari en aquest moment, què pot ser realment rescatat contractualment? Hiperacció El problema bàsic amb com funciona el préstec de DeFi avui Per entendre el que Hyperdrive està intentant, ajuda a entendre el que cada protocol de préstec major actualment està fent malament, almenys per l'enquadrament d'Hyperdrive. Protocols com , , i Quan el preu de mercat d'un actiu cau per sota d'un llindar fixat, el protocol marca el préstec com a subcollateralitzat i l'obre als liquidadors externs, que compren la garantia descomptada i paguen el deute. El problema és el mecanisme mateix: els liquidadors han de vendre la garantia confiscada als mercats que ja estan caient, afegint pressió cap avall en el moment equivocat. Àvia Composició Morfologia Va veure més de 341 milions de dòlars en liquidacions de DeFi a través de protocols principals. Només en Aave v3, el 59% de totes les liquidacions registrades en la història del protocol es van produir en 24 hores. Durant el crash d'octubre de 2025, Aave va processar aproximadament 180 milions de dòlars en liquidacions de garanties, aconseguint evitar el deute dolent, però el mercat més ampli va veure més de 10 mil milions de dòlars en cascades de vendes forçades a través de préstecs subcollateralitzats a tot l'ecosistema. A l'agost de 2024, un sol dia de volatilitat El problema sistèmic és que aquests protocols estan preuant la garantia utilitzant els mateixos mercats que estan tractant de vendre simultàniament durant una caiguda.El pitjor és la caiguda, més fina és la liquiditat i més àmplia és la bretxa entre el valor real de la garantia i el que aconsegueix durant una venda d'emergència. Què fa HyperDrive de manera diferent El model d'Hyperdrive comença amb una premissa diferent: alguns actius tenen un valor contractual que és completament independent del que negocien en un DEX en un moment de pànic. Un fons del Tresor dels Estats Units tokenitzat rescatable per $ 1,05 USDC té un valor de $ 1,05, independentment de si els mercats secundaris mostren $ 0,80 durant una venda en perill. Un token d'aposta líquida com stETH representa una reclamació sobre l'Ethereum i les seves recompenses acumulades, rescatables a una taxa calculable a través del mecanisme de retirada de Lido. Aquests valors de rescat no són opinions. Cain O'Sullivan, cofundador de Hyperdrive, explica: 
 
 El problema no és l'empenta en si, és com l'hem construït. Quan la seva garantia té un camí de rescat contractual, no necessita oracles ni prega per la liquiditat DEX. Les posicions es tanquen de forma determinista, no violenta. Aquesta és la diferència entre l'empenta que és un risc sistèmic versus l'empenta com a infraestructura. El problema no és l'empenta en si, és com l'hem construït. Quan la seva garantia té un camí de rescat contractual, no necessita oracles ni prega per la liquiditat DEX. Les posicions es tanquen de forma determinista, no violenta. Aquesta és la diferència entre l'empenta que és un risc sistèmic versus l'empenta com a infraestructura. El protocol introdueix tres elements de disseny per fer aquest treball. En primer lloc, la garantia es valora utilitzant la seva taxa de reemborsament, que és el valor net contractual de l'actiu, en comptes d'un subministrament de preus de mercat secundari. Això elimina tant el risc de manipulació oracular com el buit que s'obre entre el valor real d'un token i el seu preu de mercat de pànic. En segon lloc, quan una posició esdevé insalubre, el protocol inicia el procés de reemborsament real a través del mecanisme natiu de l'actiu, ja sigui un cicle de liquidació T+30 o T+90, en comptes de dumping de la garantia en un DEX. En tercer lloc, els prestataris poden tancar posicions en qualsevol moment pagant una El disseny converteix el que tradicionalment DeFi anomena liquidació en el que Hyperdrive anomena liquidació.La distinció té conseqüències reals per si el protocol amplifica o aïlla contra la volatilitat del mercat. Per què el temps importa: tres mercats convergents Hyperdrive no està entrant en un buit. Està entrant en tres mercats que s'han escalfat significativament però segueixen sent inservits per la infraestructura d'elevació existent. , creixent aproximadament un 131% només el 2025, segons les dades de Els comptes de crèdit privats representen més de 18.900 milions de dòlars d'aquest total, amb els Tresors dels Estats Units tokenitzats que superen els 9.000 milions de dòlars. té el mercat d'actius tokenitzats arribant a $ 18.9 bilions per 2033. Els actius existeixen. Els actius tokenitzats del món real han superat els 36 mil milions de dòlars en valor en cadena Càritas.xyz BCG i projecció de Ripple Al costat de la vaga líquida, , amb el mercat més ampli de vaga líquida Només Lido gestiona aproximadament 27.500 milions de dòlars en TVL. No obstant això, els protocols de préstec existents solen permetre només una relació de préstec-valor del 70 al 95% en relació amb aquests actius, citant el risc de deslocalització temporal del mercat secundari.L'arquitectura d'Hyperdrive apunta directament a aquesta bretxa, oferint el 98% de LTV contra stETH preuant-lo a la seva taxa de rescat en lloc del seu preu spot en un DEX durant un esdeveniment d'estrès. El total de TVL en tokens d'aposta líquida ETH es va situar en aproximadament 46 mil milions de dòlars a l'agost de 2025 Valorada en 57 mil milions de dòlars i que representa el 31,56% de tot el mercat de DeFi Les empreses amb exposició a Tresors tokenitzats o fons de crèdit privats no poden utilitzar protocols convencionals de préstec DeFi sense acceptar el risc que un esdeveniment a tot el mercat converteixi la seva garantia en vendes forçades DEX a descompte. Com es veuen realment els casos d'ús La documentació d'Hyperdrive descriu tres casos d'ús primaris, i val la pena ser concrets sobre la mecànica de cadascun, ja que les implicacions de rendiment són importants. Per a tokens d'aposta líquida, el protocol permet als usuaris emprar ETH contra stETH a fins al 98% de LTV, en comparació amb aproximadament el 95% a Aave. Això permet estratègies d'aposta llançades, on l'ETH prestat es reaplega per generar stETH addicional, amplificant el rendiment efectiu d'una taxa base d'uns 3% a un rang de 6 a 8%. El punt crític és que la garantia mai no està exposada a una liquidació DEX durant un depeg temporal de stETH, ja que el protocol no reconeix el depeg com una raó per liquidar. Per al crèdit privat tokenitzat, els fons que guanyen un 8% anualment poden empènyer de 2 a 3 vegades per arribar a rendiments de 12 a 18%. Això només és viable si el mecanisme d'empenta no introdueix el risc d'una desviació forçada durant una deslocalització del mercat secundari, que és exactament el que fa el préstec tradicional DeFi. , i els seus emissors institucionals han evitat en gran mesura el préstec de DeFi per aquest motiu. El crèdit privat és actualment la categoria d'actius tokenitzats més gran amb 18.900 milions de dòlars Per a Tresors tokenitzats, els jugadors institucionals poden utilitzar aquests actius com a garantia d'alta LTV sense por dels fracassos de l'oracle o dels esclats de llamp que invalidin les seves posicions. Atès que BlackRock, Franklin Templeton i WisdomTree són tots actius en productes del Tresor tokenitzats, el mercat abordable aquí no és teòric. El que queda per demostrar La xarxa de proves d'Hyperdrive està en viu, amb el desplegament de mainnet previst per al segon trimestre de 2026 a Ethereum, seguit per Avalanche i Hyperliquid. Si un fons de crèdit privat s'enfronta a un descens, o si la cua de retirada d'un protocol d'aposta líquida es converteix en congestionada, la bretxa entre el valor de redempció i el valor recuperable podria introduir pèrdues el protocol no ha estat completament avaluat públicament. Els cicles de liquidació T+30 i T+90 per a certes garanties RWA també signifiquen que en un escenari d'estrès, la solvència del protocol depèn de la redempció que realment es completa al valor esperat en aquest horitzó de temps, no només en els termes contractuals actuals. El mecanisme d'auto-liquidació, on els prestataris tanquen posicions pagant una quota fixa, també depèn dels prestataris que tinguin el capital o incentiu per actuar.El protocol aborda el tancament forçat a través de la via de redempció nativa, però la mecànica de com això interactua amb tipus de garanties que tenen horaris de redempció variables mereixen una revisió a mesura que el producte es mou cap a la xarxa principal. Pensaments finals El problema que Hyperdrive està tractant de resoldre és real, documentat i costós. L'accident d'octubre de 2025 no va ser una anomalia. Va ser l'últim en un patró coherent on l'aportació construïda sobre preus de mercat en temps real converteix la volatilitat en cascades, i cascades en pèrdues que superen el que les posicions subjacents mai van justificar. El preu basat en la redempció no és un concepte nou en les finances tradicionals. els crèdits estructurats, els mercats de repo i els préstecs basats en NAV han funcionat sobre una lògica similar durant dècades. la tesi d'Hyperdrive és que la infraestructura en cadena ara pot donar suport al mateix enfocament, aplicat a un mercat d'actius tokenitzat de 36 mil milions de dòlars i a un ecosistema d'aposta líquida de 57 mil milions de dòlars que tots dos han madurat fins al punt en què necessiten liquiditat DEX com a backstop de risc primari. Si l'execució coincideix amb l'arquitectura és una cosa que el mercat determinarà després de la finalització de les auditories i els llançaments de la xarxa principal. Però la direcció és correcta, i el moment, donat tant el creixement dels RWAs tokenitzats com l'apetit institucional per a l'empenta en cadena que no es detona durant els anuncis de tarifes, no és accidental. No t'oblidis de llegir i compartir la història!

This story contains new, firsthand information uncovered by the writer.

The writer was physically present in relevant location(s) to this story. The location is also a prevalent aspect of this story be it news or otherwise.

Winner of Noonies 2020 for the award Hacker Noon Contributor of the Year - DATA.

2020 - Hacker Noon Contributor of the Year in DATA

Read My Stories

Aquest àudio és produït a l'idioma original de la història!

Què passa quan 57 mil milions de dòlars en tokens d'atac líquid aconsegueixen un apogeu segur: la tesi d'hiperconducció

About Author

COMENTARIS

Etiquetes penjant

AQUEST ARTICLE VA SER PRESENTAT A

Related Stories

Startups of The Year: Meet the Engineering Industry

Startups of The Year: Meet the Commerce Industry

Meet Catchpoint: HackerNoon Company of the Week

The Fall of OM by Mantra DAO: Accident or Pattern?

Startups of The Year: Meet the Engineering Industry

Startups of The Year: Meet the Commerce Industry

Meet Catchpoint: HackerNoon Company of the Week

The Fall of OM by Mantra DAO: Accident or Pattern?

Light-Mode

Classic

Newspaper

Minty

Dark-Mode

Neon Noir

Minty

HN StartUps