この重要なメッセージのために、通常の強気相場番組を中断します: めちゃくちゃだよ！ どうやって？と聞かれるかもしれません。 あなた方の中には、ソラナを10ドル以下で購入し、200ドルで売却したため、今や自分が宇宙の支配者だと思っている人もいるでしょう。また、2021年から2023年の弱気相場中に賢明な判断をして法定通貨を暗号通貨に売却したが、今年第1四半期に価格が急騰したため、買い控えをした人もいます。クソコインをビットコインに売却したなら、許してもらえるでしょう。ビットコインは、これまでに作られた中で最も難しいお金です。生活費にすぐに必要ではないクソコインを法定通貨に売却したなら、あなたは大失敗です。システムがリセットされるまで、法定通貨は無限に印刷され続けるでしょう。 強気相場は頻繁には訪れません。正しい判断を下しても、利益の可能性を最大化できないのは悲劇です。私たちの多くは、ベルカーブの中央に存在し、強気相場を理屈で説明しようとします。真の暗号通貨の伝説と堕落者たちは、カーブを左に曲がります。彼らは、強気相場が続く限り、ただ買って、保有し、さらに買うだけです。 私は時々、自分がベータ・カックの敗者のように考えていることに気づく。そして、そうなったときは、個人投資家や機関投資家の世界全体が信じ始めている包括的なマクロテーマを自分に思い出させなければならない。つまり、すべての主要経済圏（米国、中国、欧州連合「EU」、日本）が、自国の政府のバランスシートの負債を減らすために自国通貨を切り下げているということだ。TradFiは、米国、そしてもうすぐ英国と香港のスポットビットコインETFを通じてこの物語から直接利益を得る方法を手に入れたので、これらの暗号通貨デリバティブ商品を使用して、資産のエネルギー購買力を維持するよう顧客に促している。 暗号通貨が法定通貨に対して積極的に反発している根本的な理由を簡単に説明したいと思います。もちろん、この物語が効力を失う時が来るでしょうが、その時は今ではありません。現時点では、テーブルからチップを取り除こうという衝動を抑えます。勝ち組にさらに資金を追加するよう自分を励まします。私は完全に左カーブの中に存在します。 4月15日の米国の納税とビットコインの半減期により発生すると予測していた弱気相場が去るにあたり、強気相場が続く理由と価格が上昇局面でさらに上昇する理由を読者に思い出してもらいたい。市場では、（2009年のゼロから2024年の7万ドルのビットコインまで）ここまで到達したようなことが、（100万ドルのビットコインまで）そこに到達することはめったにない。しかし、ビットコインの上昇を後押しした法定通貨の流動性の急増を生み出したマクロ設定は、国家債務バブルが崩壊し始めると、さらに顕著になるだろう。 名目国内総生産（GDP） 政府の目的は何でしょうか? 政府は道路、教育、医療、社会秩序などの公共財を提供します。明らかに、それは多くの政府にとっての願望リストですが、代わりに死と絶望を提供しています...しかし、話がそれました。これらのサービスの見返りとして、私たち国民は税金を支払います。均衡予算を持つ政府は、一定の税収で可能な限り多くのサービスを提供します。 しかし、時には、税金を上げずに長期的にプラスの価値をもたらすと思われる何かを行うために政府が借金をする状況もあります。 例えば： 建設に費用がかかる水力発電ダム。政府は増税する代わりに、ダムの建設費を賄うために債券を発行します。ダムの経済的収益が債券の利回りと同等かそれ以上になることが期待されています。政府は、ダムがもたらす経済成長に近い利回りを支払うことで、国民に将来への投資を促します。10 年後にダムが経済を 10% 成長させるとしたら、投資家を誘致するためには国債の利回りは少なくとも 10% である必要があります。政府が支払う金額が 10% 未満の場合、国民が犠牲になって利益を得ます。政府が支払う金額が 10% を超える場合、国民が政府の犠牲になって利益を得ます。 少し視野を広くして、マクロレベルで経済についてお話ししましょう。特定の国民国家の経済成長率は名目 GDP であり、インフレと実質成長で構成されています。政府が名目 GDP 成長率を急上昇させるために財政赤字を計上したい場合、投資家が名目 GDP 成長率に等しい利回りを受け取るのは当然かつ論理的です。 投資家が名目 GDP 成長率と同等の利回りを期待するのは当然ですが、政治家はそれよりも低い利回りを望みます。政治家が政府債務の利回りが名目 GDP 成長率よりも低くなる状況を作り出すことができれば、政治家はサム・バンクマン・フリードが効果的利他主義の慈善イベントで話すよりも速くお金を使うことができます。最も良い点は、この支出を賄うために増税する必要がないことです。 政治家はどのようにしてこのようなユートピアを作り出すのでしょうか。彼らは TradFi 銀行システムの助けを借りて、貯蓄者を経済的に抑圧します。国債利回りが名目 GDP 成長率を下回るようにする最も簡単な方法は、中央銀行に紙幣を印刷し、国債を購入し、国債利回りを人為的に下げるように指示することです。次に、銀行は国債が国民にとって唯一の「適切な」投資であると指示されます。このようにして、国民の貯蓄は密かに低利回りの国債に注ぎ込まれます。 国債利回りを人為的に下げることの問題は、誤った投資を助長することです。最初のプロジェクトは通常、価値があります。しかし、政治家が再選を目指して成長を生み出そうと努力するにつれて、プロジェクトの質は低下します。この時点で、政府債務は名目 GDP よりも速く増加します。政治家は今、難しい決断を迫られています。誤った投資による損失は、今日、深刻な金融危機として認識するか、明日、低成長またはゼロ成長として認識する必要があります。通常、政治家は、未来は政権を離れた後にやってくるため、長く引き延ばされた経済停滞期間を選択します。\ 誤った投資の良い例としては、グリーンエネルギープロジェクトが挙げられます。これは、 政府補助金 長年にわたる多額の補助金の後、一部のプロジェクトは投資資本の回収ができず、消費者にとっての実際のコストが法外なものになっています。当然ながら、政府の支援がなくなると、需要は衰え、プロジェクトは行き詰まってしまいます。こちらをお読みください。 話 政府の支援が提供された後に撤回された場合に何が起こるかの例として、カリフォルニア州の電力網価格の変更について説明します。 不況時には、中央銀行がアッシュドレイク卿が売りボタンを押すよりも強く「Brrrr」ボタンを押すため、債券利回りはさらに歪む。政府債務がインフレで解消されるように、国債利回りは名目GDP成長率を下回るように維持される。 識別 投資家にとって重要な課題は、国債がよい投資であるかどうかを理解することです。それを理解する最も簡単な方法は、名目 GDP の前年比成長率を 10 年国債の利回りと比較することです。10 年国債の利回りは、名目成長の将来の期待を知らせる市場シグナルであるはずです。 実質利回り = 10年国債利回り – 名目GDP成長率 実質利回りがプラスの場合、国債は良い投資となる。政府は通常、暴力を独占しているため、最も信用力のある借り手である。国民が税金の支払いを拒否すると、頭に銃弾を撃ち込まれたり、刑務所行きになったりする可能性がある。 実質利回りがマイナスの場合、国債は最悪の投資です。投資家にとっての秘訣は、銀行システムの外でインフレよりも速く成長できる資産を見つけることです。 4 大経済圏はすべて、貯蓄者を金融的に抑圧し、実質利回りをマイナスにする政策を実施している。中国、EU、日本は、最終的には米国から金融政策の手本を得ている。したがって、私は米国の過去と将来の金融・財政状況に焦点を当てる。米国が金融条件を緩和すれば、世界の他の国々もそれに追随するだろう。 アメリカ このチャートは、白色の実質利回り（.USNOM インデックス）と黄色で連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートを示しています。私が 2009 年に始めたのは、その年に私たちの主であり救世主である Satoshi がビットコインのジェネシス ブロックを立ち上げたからです。 ご覧のとおり、2008年の世界金融危機によるデフレショックの後、実質利回りはプラスからマイナスに転じました。COVID-19のデフレショックにより、一時的に再びプラスになりました。ベビーブーマー世代はインフルエンザで死なないように全員を閉じ込めることに決め、その結果経済は崩壊しました。 デフレショックとは、経済活動が急激に低下したために実質利回りが急上昇することです。 2009年と2020年を除けば、国債は株式、不動産、仮想通貨などに比べてひどい投資だった。債券投資家は、異常なレバレッジで取引を活性化させることでのみ利益を得た。これが、ヘッジファンドのマペットである読者にとってのリスクパリティの本質である。 この不自然な世界状態は、FRBが印刷したお金で国債を購入することでバランスシートを拡大したためにのみ起こり得た。このプロセスは量的緩和（QE）と呼ばれる。 実質利回りがマイナスだったこの時期の逃げ道はビットコイン（黄色）でした。ビットコインは対数グラフ上で非線形に上昇しています。ビットコインの上昇は、価値が下がる法定通貨ドルで価格設定された有限量の資産の関数にすぎません。 それは過去のことを説明していますが、市場は将来を見据えています。なぜ暗号通貨への投資を左カーブにして、この強気相場はまだ始まったばかりだと確信すべきなのでしょうか? 無料のたわごと 誰もが、何もせずに何かを得たいと望んでいます。もちろん、宇宙はそのような掘り出し物を提供しませんが、政治家が税金を上げることなく良いものを約束するのを止めることはできません。民主主義の投票箱であれ、より独裁的なシステムでの暗黙の支持であれ、政治家への支持は、経済成長を生み出す政治家の能力に由来します。簡単で明白な成長支援政策が施行されると、政治家は印刷機に手を伸ばし、国民全体を犠牲にして自分の好きな選挙区に資金を流し込みます。 政府が実質利回りマイナスで借金を続ける限り、政治家は支持者に何でも無料で提供できる。したがって、国民国家が党派的かつ二極化すればするほど、与党は持っていないお金を使って再選の可能性を高めようとする動機が強くなる。 2024年は世界にとって重要な年であり、多くの大国が大統領選挙を実施する。米国の選挙は世界的に極めて重要であり、与党民主党は政権にとどまるためにあらゆる手段を講じるだろう（オレンジマンが前回の選挙で「敗北」して以来、共和党に対して疑わしい行為をしてきたという事実がその証拠である）。米国民の大部分は、民主党がトランプの勝利を騙し取ったと考えている。それが真実かどうかはともかく、国民の大部分がその見解を持っているという事実は、この選挙の賭け金が信じられないほど高いことを保証している。前にも述べたように、パックス・アメリカーナの財政・金融政策は中国、EU、日本に模倣されるだろう。だからこそ、選挙を注視することが重要なのだ。 上記は、BCA Research が作成した、米国の政治的二極化の推移を示すグラフです。ご覧のとおり、有権者がこれほど二極化したのは 19 世紀後半以来のことです。これは、選挙の観点からは勝者総取りとなります。民主党は、負ければ共和党が政策の多くを覆すだろうとわかっています。次の疑問は、再選を確実にする最も簡単な方法は何か、ということです。 経済が問題だ、バカ。選挙の勝者を決めるのは、経済に対する自分の感情に基づいている未決定の有権者だ。上のグラフが示すように、選挙の年に一般の人々が経済が不況だと感じた場合、現職大統領の再選確率は 67% から 33% に下がる。金融政策と財政政策を掌握する与党は、どうやって不況が起こらないようにするのだろうか。 名目 GDP 成長率は政府支出に直接影響されます。この Bianco Research のグラフからわかるように、米国政府の支出は名目 GDP の 23% を占めています。つまり、与党は必要な支出水準を賄うために十分な借金をする意思がある限り、どこでも GDP を印刷できるということです。GDP は今や政治的変数です。米国は中国共産党の足跡をたどっています。 中国では、政治局が毎年の GDP 成長率を決定します。その後、銀行システムが、望ましいレベルの経済活動を推進するのに十分な信用を創出します。欧米で教育を受けた多くの経済学者にとって、米国経済の「強さ」は不可解です。なぜなら、彼らが監視している主要な経済変数の多くが、差し迫った不況を示しているからです。しかし、与党がマイナス金利で借り入れできる限り、政権を維持するのに必要な経済成長を生み出すでしょう。 上記は、バイデン米大統領率いる民主党が政府支出を増やすために全力を尽くす理由である。そうなると、米国債利回りが名目GDP成長率を大幅に下回るようにするのは、イエレン米財務長官と彼女のおべっか使いであるジェローム・パウエルFRB総裁の責任となる。彼らがマイナスの実質利回りを持続させるためにどのような婉曲的な紙幣増刷を行うのかは分からないが、彼らがボスと彼の政党を再選するために必要なことを行うと確信している。 しかし、オレンジマンが勝利する可能性もあります。このシナリオでは、政府支出はどうなるでしょうか? 何もない。上のグラフは、2024年以降のバイデンまたはトランプ政権下での財政赤字を推定したものである。ご覧のとおり、トランプはスロージョーよりも支出が多くなると予測されている。トランプはさらなる減税を掲げて選挙運動を行っており、これにより財政赤字はさらに膨らむだろう。どちらの老齢の道化師が選ばれようとも、政府支出が減少することはないと安心してほしい。 ** 議会予算局 (CBO) は、現在の政治環境と将来の政治環境を想定して政府の赤字を予測しています。見渡す限りの巨額の赤字が予測されています。根本的に、政治家が 4% の借入で 6% の成長を実現できるのであれば、なぜ支出を止めるのでしょうか。 上で説明したように、米国の政治状況を見ると、紙幣印刷機がブーンと動くだろうと確信できます。米国の金融および政治エリートが2008年の世界金融危機とCOVIDを「解決」するために行ったことがばかげていると思ったのなら、まだ何も見ていないことになります。 パックス・アメリカーナ周辺での戦争は、主にウクライナ/ロシアとイスラエル/イランの戦場で、引き続き進行している。予想通り、両政党の戦争屋たちは、借金した数十億ドルの現金で代理勢力に資金を提供し続けることに満足している。紛争が激化し、より多くの国が乱闘に巻き込まれるにつれ、コストは増加するばかりだろう。 チョップチョップチョップ 北半球の夏が到来し、意思決定者が現実からの休息を楽しむにつれ、仮想通貨のボラティリティは低下するでしょう。これは、最近の仮想通貨の下落を利用してゆっくりとポジションを増やすのに最適な時期です。私は、先週大打撃を受けたクソコインの買い物リストを持っています。それらについては、今後のエッセイで説明します。また、第 1 四半期に開始された場合ほど急騰しないトークンの発売も多数あります。これは、プレセール投資家ではない人にとって、素晴らしい参入ポイントとなります。仮想通貨のリスクのどのようなフレーバーに興奮するかに関係なく、今後数か月はポジションを増やす絶好の機会となります。 堕落者たち全員に左カーブへの呼びかけ。政治家が施しや戦争に金を使うにつれて紙幣の印刷が加速するというあなたの予感は正しい。現職エリートの政権維持への願望を過小評価してはいけない。実質金利がプラスになったら、暗号通貨に対するあなたの信念を再評価しなさい。しかし、その時までは勝ち組を走らせておくんだ、この輝かしい堕落したクズ野郎。

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Arthur Hayes

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