#MAXBIDDING by@cryptohayes
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2022/08/04
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長すぎる; 読むには

ある投資専門家は、連邦準備制度理事会は、インフレと闘うのではなく、インフレを支援するのではなく、成長を支援する方向に政策をシフトすべきだと述べています。彼は、FRB はインフレよりも経済成長を重視していると主張しています。著者は、連邦準備制度理事会は、市場に追いつくために、米国経済がエネルギー面で一定にとどまらないというシグナルを待っていたと述べています。彼は、私たちが適切な立場にある場合、投資家はリターンを最大化するために適切な資産構成を選択する必要があると述べています。エッセイは著者の個人的な見解であり、投資判断の根拠となるものではありません。

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Arthur Hayes

Arthur Hayes, Co-Founder of 100x

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以下に示す見解は著者の個人的な見解であり、投資判断の根拠となるものではなく、投資取引を行うための推奨または助言として解釈されるべきではありません。

テニスコートに足を踏み入れるときはいつでも、私の唯一の望みは、ネットの上を飛んでいる緑色のフェルトボールを霧状にすることです.

この追求がどんなに崇高なものであっても、それは通常、私がショットを急いで、あまりにも多くの力を使うことにつながります.私は勝者よりもはるかに多くの強制されていないエラーになってしまいます。しかし、40 歳近くになった今でも、16 歳の頃から抱いていた願望、つまりフォアハンドでダウンザラインの勝者をスマッシュしたいという欲求を揺るがすことができないようです。

ありがたいことに、私はプロのテニス選手になることは自分には向いていないことに早くから気付きました。

高校では、冬の間、多くのテニス チームメイトと一緒にスカッシュ チームに参加しました。スカッシュとテニスのコーチは同じ小柄な男でした (彼は私の 8 年生の英語の先生でもありました)。若い頃、私はコート上で非常に気性が荒く、ラケットで壁や床を軽く叩いたら、彼は私を練習から追い出しました。

いい男。

とにかく、スカッシュのトレーニングの早い段階で彼が教えてくれたのは、勝者を打つことはできないということでした.

コートのサイズと、プレーヤーがバックとサイド ウォールを打つ能力があるため、まともなプレーヤーはどんなボールでも掘り出すことができます。相手を圧倒することはできません。実際、使用するパワーが多いほど、対戦相手により多くの時間を与えることができます。

代わりに、最高のスカッシュ プレーヤーは、最初に対戦相手を妥協した位置に置き、次に適切なショットを選択してエラーを強制します。

私は決してゴルチエではありません。彼が香港でプレーするのを見たことがありますが、彼は本当に特別な人間です。私はバックハンドのドロップ ショットを好みます。

私のショットが良ければ、対戦相手が利用できる唯一の本当の反応は、ハードで深いクロスコート パッシング ショットか、または相手が巧みなタッチを持っている場合は、高くて深いロブです。いずれにせよ、私のレトルトは常にタイトなフォアハンド レールです (つまり、サイド ウォールをまっすぐにショットします)。

このショットは、相手から時間を奪うために、ボレーするか、相手のボールがバックまたはサイドウォールに当たる前に打つ必要があるため、打つのが難しくなります。

より簡単なオプションは、ボールがバックまたはサイド ウォールで跳ね返るのを待つことですが、あまりにも長く待つと、対戦相手が T に戻ってプライム ポジションに戻るまでの時間ができてしまいます。

私のレールが正確でタイトな場合、対戦相手はバックペダルを踏んで、彼から離れていくボールを追いかけます。彼は、左前壁から右後壁まで、コート上で可能な限りの距離を走らなければなりません。

これは、近づいてくるボールに向かって走るよりもはるかに困難です。対戦相手がボールに到達した場合、彼はニュートラルから弱いレール (ラインを下る) ショットを打ちます。その時点で、私は通常、深いクロスコートのフォアハンドを打ち、彼はレールで反応し、バックハンド側で再び彼を落とします。そして、そのパターンが繰り返されます。

ある時点で、彼は疲れて私のボールを取り出せなくなります。

金融の領域は、白熱したスカッシュの試合と何ら変わりはありません。

適切な立場にあるときに収益を最大化する適切な資産を選択することにより、有利な機会を利用する必要があります。世界的な不換紙幣の過剰な悪影響を軽減しようとする投資家として、適切な資産構成を選択する必要があります。

この試みに失敗した場合、技術的に「投資」していたとしても、私たちが実際に行っているのは仲介業者に手数料を支払うことだけであり、私たちの富はエネルギー面で一定に保たれません.

昨年末以来、市場はFRBがインフレよりも経済成長に関心を持っているというシグナルを待っていました。このエッセイでは、FRB が 7 月 27 日に電報で、成長が期待外れになれば、政策をインフレとの戦いではなく成長支援にシフトすると主張したいと思います。

セクシーなチャートポルノで武装して、急速に悪化しているアメリカ経済の経済指標を運命的にスクロールしてもらいたい.

債務に裏打ちされた金融化された経済の成長と回復を支えるために、FRBは貨幣の価格を引き下げ、その量を拡大しなければなりません。マネープリンターはクソ「Brrrr」に行きます!

私の主張が正しいとお考えなら、次の、そして最も重要な決定は、マネーサプライが再び拡大するにつれて、どの資産が最もうまくいく可能性が高いかを判断することです.金融資産のエネルギー調整後の価値を劇的に成長させる機会は、お金が逼迫した状態と潤沢な状態との間の移行点で最大になります。そのような瞬間を無駄にするのは無責任です。したがって、慎重に適切なアセットを選択する必要があります。

ストンクス、債券、不動産、コモディティ、金、または仮想通貨を購入する必要がありますか?明らかに、私がこの劇のスターパフォーマーとして暗号を提唱していることはすでに知っています.しかし、最も流動性の高い大型株のコインについて考えた場合、どれを他のものよりも優先すべきでしょうか?根底にある前提は、この通貨の移行点では、分散化よりも集中を優先すべきだということです。そして、集中的な賭けとして、私は今から年末までの間に、イーサが最高のリターンを生み出すだろうと主張します.

期待値

今後8か月ほどの間に発生する可能性がある、または発生しない可能性のある2つの潜在的なイベントがあり、私の論文にとって重要です。

  • 連邦準備制度理事会は方向転換し、将来の利下げおよび/またはバランスシートの拡大、別名紙幣印刷の再開を示唆するでしょうか?
  • イーサリアムの合併は成功するか?

投資は時間制限のある運動であるため、これらのイベントのいずれかを完了する (または完了しない) ための時間制限を設定する必要があります。期限は2023年3月31日です。

2 つのバイナリ結果を持つ 2 つのイベントは、未来の宇宙の 4 つの可能な状態があることを意味します。

シナリオ 1: Fed Pivot + イーサリアム マージの成功(これは、私が後に支持する議論を提示したものです)

シナリオ 2: Fed Pivot なし + イーサリアム マージの成功

シナリオ 3: Fed Pivot なし + Ethereum マージの失敗

シナリオ 4: Fed Pivot + Ethereum マージの失敗

シナリオごとに価格目標を提示し、各潜在的な結果に偶数 25% の確率を割り当てます。次に、これらすべての価格予測の平均を計算して、2022 年 3 月 31 日の ETH/USD 価格予測と期待値を算出します。この期待リターンがプラスであれば、イーサのロング ポジションに安心して追加できます。それがマイナスの場合、少なくとも、私はこれ以上不潔な法定通貨を Ether で販売することはありません。

この分析構造が整ったら、始めましょう。

月々のお支払い

すべての人間は、避難所のない宇宙に生まれます。幸運な人は両親から住居を受け取りますが、私たちのほとんどは、大人になったら住居を購入または借りる方法を見つけなければなりません。家やアパートの購入資金を調達することは、金融機関にとって最大の活動の 1 つです。アメリカも例外ではありません。

過去数十年にわたって金融サービスの高度化が進むにつれて、銀行は住宅用不動産の大部分に資金を提供し始めました。銀行は、連邦準備制度理事会(FRB)の厚意により、増大する巨額の超過準備残高を低リスクの資産クラスに貸し出したいと考えていました。銀行が行うことができる最も安全な融資は、実物資産に対するものであり、住宅はそのリストの一番上にあります.住宅ローンが債務不履行になった場合、銀行はあなたの家を差し戻し、(うまくいけば)残りのローンの価値よりも高く売却することができます.住宅市場もある程度流動的です。誰もがどこかに住む必要があり、さまざまなプログラムを通じて住宅所有を奨励することが米国政府の明確な政策でもあります。そのため、時間が経つにつれて、銀行は自由資本を住宅ローンにどんどん注ぎ込み始めました。

住宅ローンが広く利用できるようになり、銀行が追加のリスクを受け入れる意欲を持ったことで、ますます多くの人々が住宅を購入するために住宅ローンを組むことが可能になりました。ある時点で、住居の価格は無関係になりました。重要なのは、借り手が可処分所得から毎月の住宅ローンを支払う余裕があるかどうかだけでした.その結果、住宅市場は資金調達コストに完全に依存するようになりました。資金調達コストは、主に中央銀行が短期の無リスク金利を設定することによって決定されます (仕組みについては後で詳しく説明します)。

Case Shiller US National Home Price Index (白) 対 US CPI Index (黄)

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上のグラフは 1985 年から始まり、各データ系列は 100 でインデックス化されています。ご覧のとおり、住宅価格は過去 40 年間で政府が測定したインフレ率よりも 75% 速く上昇しています。誰もが貯蓄から住宅を購入するために現金を支払わなければならない場合、価格ははるかに低くなります.しかし、毎月の住宅ローンの支払いに余裕があれば、より高価な家を購入する余裕があります。この行動は価格を押し上げ、住宅購入者に信用を供与しようとする銀行の意欲によって促進されます。

平均的なジョーは、他にどのようにして「アメリカンドリーム」を手に入れることができるでしょうか?

米国の GDP の 70% は消費です。アメリカは 1970 年代から、製造業の大国から金融化されたサービス経済へと移行しました。基本的に、ローンの担保として使用できるすべてのアイテムが融資の対象となります。アメリカ人の大多数は、給料から給料まで生活を送っています。つまり、ライフスタイル全体が毎月の支払いに依存しています。

PYMNTS の調査によると、米国の消費者の 61% が 2022 年 4 月に給料から給料まで生活していて、2021 年 4 月の 52% から 9 パーセント ポイント増加しています。」

銀行があなたの車、家、またはその他の消費財に対して貸す金利の計算は、FRB にお金を駐車するときに銀行が受け取る収益率から始まります。 (私たちがアメリカについて話していることを考えると、私はアメリカの金融市場について説明することに固執します)。これは、超過準備に対する利息 (IOER) と呼ばれます。 IOER レートは、フェッド ファンド レートの下限と上限 (FRB が会議で設定) の間にあります。これは、FRB が政策金利を市場で観測された実際の金利に変換するために使用するツールの 1 つです。

銀行が預金を受け取り、0% を支払う場合、銀行は好転し、FRB に貸し出すことでリスクなしですぐに 2.40% の利益を得ることができます。素晴らしいビジネス。市場が競争的であることを考えると、銀行 A が +2.40% のスプレッドを作るために消費者に 0% の預金金利を提供する場合、銀行 B は銀行 A からビジネスを盗むために 1% の預金金利を提供し、それでも +1.40% を稼ぐことができます。展開する。したがって、銀行は、FRB が提示する IOER とほぼ一致するまで、ますます高い預金金利を提供することで競争します。

銀行が IOER に近い預金金利を支払わなければならない場合、他の担保に対して貸出を行う場合、IOER よりも高い金利を請求する必要があります。人気のある固定金利のアメリカの住宅ローンは、住宅購入者に前払いなしのオプションが与えられているため、価格設定が少し複雑です。ただし、同様の原則が適用されます。 FRB のリスクフリー金利が高いほど、住宅ローンの金利は高くなります。

米国の 30 年固定住宅ローン金利 (白)、フェッド ファンドの上限 (黄)

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上のチャートは、連邦準備制度理事会が金利を高く設定すればするほど、アメリカ人がより多くの住宅ローンを支払うことを明確に示しています.これは米国の消費者の健康にとって非常に重要です。毎月の住宅ローンの支払いは、世帯の可処分所得の中央値の大部分を占めるからです。

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住宅ローン金利は年初に約 3% でしたが、現在は 5% をわずかに上回っています。この変化の結果、上のチャートが示すように、米国家計のバランスシートの中央値は 10% 以上悪化しました。これは明らかに、新しい住宅を購入するための資金を現在確保している人にのみ当てはまりますが、住宅ローンの金利は方程式の 1 つの側面にすぎません。より大きな問題は、融資額がインフレよりも速く増加し続けていることです。上記の住宅価格とインフレ率のグラフを思い出してください。1985 年以降の 75% のインフレ率の上昇に合わせて住宅価格の中央値が引き下げられた場合、どのようになるか想像してみてください。家計のバランスシートは次のようになります。

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このシナリオでは、家計は他の必需品のために残された収入の割合がはるかに高くなります。中央値の家計の財政が住宅ローンの資金調達コストによって圧迫されるほど、生活の他の必需品を購入するために、クレジット カードなどの他の消費者金融手段に頼る可能性が高くなります。

GDP の % としての米国の家計債務

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米国の消費者信用残高

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上のこれらのグラフは、家計がますます信用を利用して生活資金を調達していることを明確に示しています。

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伝統的な信用形態を避けているが、それでもお金を借りる若い世代のための新しい目覚めたクレジットカードの形態は、Buy Now Pay Later (BNPL) です。上記のチャートに示されている総商品価値 (GMV) の数値は、基本的に、上位の BNPL フィンテックの顧客が保有するローン残高です。ご覧のとおり、2020 年には約 700 億ドルの GMV がこの方法で資金調達されました。高齢者はクレジット カードを使用し、若者は BNPL を使用します。同じですが、異なります。

アメリカは車大国です。意図的であろうとなかろうと、郊外と都市部の間、および主要な人口密集地の間の公共交通機関の接続の欠如は衝撃的です.アメリカは世界で最も裕福な国ですが、ワシントン DC からニューヨーク市に行くよりも、北京から上海に行く方が簡単です。平均的な賃金を稼いでいる平均的なアメリカ人にとって、家から仕事に行くために車を所有する必要があります。ファミリーカーは、価格が高いため、資金を調達しなければならないもう 1 つの資産です。 ケリー ブルー ブックによると、平均的な自動車の現在の価格は 48,043 ドルで、史上最高値を更新しています。あなたが年収50,000ドルで、平均的な車の価格が48,000ドルなら、あなたはその雌犬に資金を提供しています!

米国商業銀行オートローン

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上記の Fed のデータセットは 2015 年にさかのぼります。自動車ローンの残高は、過去 7 年間で 44% 増加しました。

住宅と自動車は、アメリカの世帯が資金を調達しなければならない生命に不可欠な資産の 2 つの例です。アメリカ人がこれらの必需品のために支払わなければならない月々の支払いを決定するレートは、フェッド ファンド レートの影響を直接受けます。したがって、連邦準備制度理事会が利上げによってお金をより高価にするにつれて、それは直接的にアメリカの家計の大部分をより貧しくします.

FRB が家計のバランスシートに与える影響は、それらの家計が保有するローンの規模に直接関係しています。平均的な家や車の価格が突然 50% 下落した場合、FRB の利上げ率が数 % であっても家計には大きな違いはありません。家や車に支払う金利は高くなるからです。 、彼らの正味の毎月の支払いはおそらく低くなります。しかし、私たちは 50 年以上に及ぶアメリカ経済の激しい金融化の時代の終わりを迎えようとしています。

毎月の支払いができない場合は、家、車、またはその他の耐久財を購入できません。買い手がより安く支払う必要がある場合、売り手はより安く売らなければなりません。そして限界では、家、車、およびその他の金融資産の在庫全体が価値を失います。これらの資産が負債によって賄われていることを考えると、そのタイプの担保に対して貸した銀行にとっては問題になります。なぜなら、彼らが貸している人がローンの支払いをすることができないとき、彼らははるかに低い価値の資産を押収するからです.

資産価格が下落するにつれて、銀行は誰にお金を貸すか、何に対してお金を貸すかについてより保守的になります。これらの資産への信用の流れは遅くなり、より高価になります。これが市場にフィードバックされ、価格がさらに低下します。買い手は、銀行が納得できる条件で毎月の支払いをする余裕がありません。この時点で、資産の価格は、購入者がより高い資金調達コストで毎月の支払いを支払うことができるレベルまで低下する必要があります.慎重ではありますが、これは実際には銀行の米国家計への貸付帳簿全体を悪化させます。これは循環的で再帰的なプロセスであり、恐ろしい債務担保資産のデフレにつながります。

私が何度も言ったように、中央銀行の目標は、資産のデフレが起こらないように資産価格を支えるためにお金を印刷することです。部分準備銀行システムは、資産のデフレに耐えられません。したがって、デフレが間近に迫っていると考える場合、連邦準備制度理事会やその他の中央銀行は直ちに行動を起こさなければなりません。これは、「適切な」経済学プログラムに参加しているすべての人に教えられる教訓です。 FRB(または他の中央銀行)の学術スタッフのほとんどは、大恐慌に関する論文を書き、研究しています。彼らは、FRBが1930年代に紙幣を印刷せず、資産価格を支え、さまざまな先進経済のデフレ衝動を食い止めたことは誤りだったと信じています。

このセクション全体からわかることは、アメリカの消費者の健全性、ひいてはアメリカ経済は、FF金利と直接相関しているということです。金利が上昇すれば、経済は打撃を受ける。金利が下がれば、経済は繁栄します。最も成功した「民主主義」の運命を決定する、選出されていない官僚の理事会は少し奇妙だと思うかもしれませんが、それはクッキーが崩れる方法です.

二択一(二択一)

このフレーズは中国で有名になりました。電子商取引の巨人であるアリババが、2 つのプラットフォーム (アリババまたはその競合他社の 1 つ) のどちらかで商品を販売するのではなく、2 つのプラットフォームのどちらかで商品を販売することを商人に選択させたと非難されたときです。

FRB は、同様の「2 つのうちの 1 つを選択する」というジレンマに直面しています。彼らは、インフレと戦うか、金融化されたアメリカ経済を支援するかを選択できますが、両方を行うことはできません.インフレと戦うには、お金の価格 (USD) を上げ、お金の量を減らす必要があります。 「健全な」アメリカ経済の処方箋には、正反対のことが必要です。

2022 年 3 月、インフレ率が急上昇し始めたため、FRB は米国経済がより高い金利に対応できると判断し、2018 年以来初めて 2018 年以来、FF 金利を 4 分の 1 ポイント引き上げました。確かに、史上最低の失業率で、アメリカのエンジンはフェデラルファンドの金利の数パーセント上昇に対処できるでしょうか?

間違った.com

下のチャートを見て、ビーズのような小さな目を楽しませてください。これは、アメリカ経済が衰退していることを示しています. 「適切な」経済学プログラムが教えている不況の教科書的な定義、つまり実質 GDP 成長率のマイナスが 2 四半期連続で続く場合、2022 年第 2 四半期のアメリカ経済は正式に不況に陥っています。私は知っています、私は知っています–それらの「本」はとても時代遅れです。ホワイトハウスの報道機関の経済ミームを摂取する方がはるかに良い.ソズ。

ワン…ツー…靴のバックルを

米国の実質 GDP % 成長率

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覚えておいてください – Fed の最初の利上げは今年の 3 月に行われました。マイナスの GDP 成長率の第 1 四半期が、今年の第 1 四半期にも発生したことは、非常に奇妙です。

永遠に続くものはありませんが、現在の経済「主義」の作物はすべて、国家経済は無限に成長しなければならず、成長できると信じています.だからこそ、景気後退やマイナス成長は、私たちを約束の地に導くはずの人たちにとって非常に大きな問題なのです。

2021 年末の時点で、住宅関連の活動は米国の GDP の 9.20% を占めていました。この美しさに一目ぼれ。

米国の中古住宅販売の割合(%)が前年比で変化

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米国の既存住宅販売は、2022 年 6 月と 2021 年 6 月で 14.22% 減少しました。米国の住宅部門は Three Arrows に資金を貸し付けましたか? ;)

これは、醜い米国の住宅データの別の断片です。クイル インテリジェンス.

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今日のアメリカ人は、COVID の最盛期よりも経済について悲観的です。後ろの人たちにもう一度言わせてください。アメリカでは何百万人もの人々がCOVIDのために亡くなりましたが、今日の人々はもっと落胆しています.修辞的な質問: フェデラル ファンドを 0% にするか、それとも COVID の治療薬にするか?それには答えないでください。明らかにどちらもありません。

ミシガン大学の消費者心理

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確かに、非ゼロの短期金利に直面して米国経済が急速に減速している場合、インフレは急速に低下しているに違いありませんよね?ああ、いや、いや、いや!

米国 CPI % 前年比 (白) 対 Fed Funds Upper Bound (黄色)

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連邦準備制度理事会は政策金利を数十年で最速のクリップで引き上げており、インフレは衰える兆しを見せていません。計量経済学の専門家の中には、米国の CPI を構成するさまざまな要素を分析し、将来の見通しに基づいて価格の下落を指摘できる人もいます。あなたは正しいでしょうが、これが政治経済学であることを忘れているでしょう。現実は関係ありません。人々が最も気にする数値は、過去の CPI 数値です。そして、この指標では、FRB は失敗しています。

国内では、FRB が経済を崩壊させています (景気後退に陥っています) が、インフレは依然として、数か月後に投票箱に向かっているプレベスからますます多くの購買力を奪っています。何をすべきか?連邦準備制度理事会はどの変数を最適化する必要がありますか?

連邦準備制度理事会がインフレ率の低下を最適化する場合、政策金利を引き続き引き上げる必要があります。 FRB の政策金利の上限は 2.5% であり、最新の 9.1% のインフレ率よりも 6.6% 低いため、FRB はさらに積極的になる必要があると主張することもできます。

連邦準備制度理事会が成長を最適化する場合、政策金利を引き下げ、印刷されたお金で再び債券を購入し始める必要があります。これにより、国の金融資産の 10% 未満しか所有していないアメリカの世帯の 90% について、住宅、自動車、およびその他の耐久財の月々の支払いが削減されます。

繰り返しますが、私のひどい北京語訛りで言います – 二選択一?

説教、ブラザー!

連邦準備制度理事会の高位聖職者が口にできないこともある。たとえば、彼らは「資産価格を押し上げ、金融化されたアメリカ経済を救うために紙幣を印刷する」とは言えません。ゴーシュすぎる。連邦準備制度理事会(FRB)は、投資コミュニティがどのように解釈してほしいかを訓練してきた武器庫に、多くの引き金となる言葉を持っています。大衆にとって無害に聞こえるかもしれない言葉は、ウォール・ストリート・ジャーナルの編集委員会にとっては甘いものではありません.

その序文で、ブロサ・パウエルが説教していることを掘り下げましょう.

花火は、会議の決定に続く記者会見で常に行われます。 FRB は、レポーターが何を質問する可能性があるかを十分に認識しています。その結果、彼らの反応は通常よく考えられており、パウエルが彼の最新のプレッサーで油断していなかったと確信できます.

から引用しますトランスクリプト私自身のカラフルな専門用語で注釈を付けます。

ジェローム・H・パウエル: こんにちは。私の同僚と私は、インフレを元に戻すことに強くコミットしており、そのために迅速に動いています。

パウエルはメッセージを送っています。インフレは最優先事項です。ここには新しいものはありません。

最近の支出と生産の指標は軟化している。実質可処分所得の減少と金融環境の引き締まりを一部反映して、個人消費の伸びは大幅に鈍化している。住宅セクターの活動は、住宅ローン金利の上昇を一部反映して弱まっている。また、第 1 四半期に大幅に増加した後、設備投資も第 2 四半期に減少したようです。

パウエル議長は米国経済の弱さを認めています。これは、以前に投稿されたチャートから導き出された結論を裏付けています。

労働市場の状況の改善は、賃金分布の下限にある労働者だけでなく、アフリカ系アメリカ人やヒスパニック系の労働者を含め、広範囲に及んでいます。

褐色人種でさえ仕事を持っています。米国の労働市場は逼迫しているに違いありません。

今日の目標範囲の増加は、多くの会議で 2 回目の 75 ベーシスポイントの増加です。次回の会議では、別の異常に大きな増加が適切である可能性がありますが、それは、現在から得られるデータに依存する決定です.

FRB はインフレに焦点を合わせています。金利が上がるはず!ここには新しいものはありません。

金融政策のスタンスがさらに引き締められるにつれて、累積的な政策調整が経済とインフレにどのように影響しているかを評価しながら、増加のペースを遅くすることが適切になる可能性があります。

うーん、インフレは最優先事項ではないかもしれません。パウエル議長は、金利上昇がアメリカ経済に与える影響を懸念しています。

以上で備忘録を終わります。では、Q&A に移りましょう。これはかなり長いセクションであり、重要なやり取りは 1 つだけだったと思います。ファイナンシャル タイムズのコルビー スミスとのインタビューでした。

Q: 質問を受け付けていただき、ありがとうございます。フィナンシャル・タイムズのコルビー・スミス。

委員会が今後の政策方針を検討する際、コモディティ価格の下落の結果として予想される総合インフレ率の低下と、特にコア指標にある程度の持続性が見られる可能性が高いという事実をどのように比較検討するのでしょうか?そして、潜在的な緊張と、ここであらゆる種類の活動が弱体化する兆候があることを考えると、委員会の考え方は、制限的な地域の金利がどこまで進む必要があるかについてどのように変化したのでしょうか?

氏。パウエル: ですから、ニュートラルの範囲に到達するために迅速に動くと言っていたと言うと思いますが、今はそれを実行したと思います。我々は 2.25 から 2.5 であり、それは我々がニュートラルであると考える範囲にある.問題は、今後の道筋についてどのように考えているかということです。変化していないことの 1 つは、インフレを元に戻すために、ツールを使用して需要と供給のバランスを改善することに引き続き重点を置くということです。それは私たちの包括的な焦点であり続けます。また、進行中の利上げが適切であると予想し、会議ごとに決定を下すと述べました。

そこで休憩しましょう。これは大きな声明です。パウエルの解説によると、FRB は、6 月の CPI が +9.1% でコア PCE が 4.5% であるため、2.5% のフェッド ファンド レートは中立的であると考えています。 2.5% が 9.1% と 4.5% の両方をかなり大幅に下回っていることを考えると、これは非常に驚くべきことです。このことは、FRB が時間の経過とともにインフレ率を低下させるのに十分に近いことを行ったと考えていること、そしてそれ以上のことを行うことは、顔をしかめるためにアメリカ経済の鼻をかむことになることを示しています。

彼らが「十分に行った」ので、FRBは「会議ごとに」データを調べます。米国の経済状況が悪化すればするほど、FRB は需要を破壊するのに十分な措置を講じたと結論付ける可能性が高くなります。悪いことは良いことです!そして、良いとは、金融資産を保有する人々を意味します。

では、何を見ていきますか?ご存知のように、私たちは入ってくるデータを見ていきますが、それは経済活動から始まります。私たちは経済活動の減速を目の当たりにしていますか?私たちが必要だと考える経済活動の減速であり、現時点でそうなっていることを示すいくつかの証拠があります。

ブロサ・パウエルはプレベスがどれだけ苦しんでいるのか知りたがっている.経済データは確実に減速しており、FRB が 9 月に再び利上げを行うことを考えると、毎月の支払いは時間の経過とともに上昇するだけです。経済のファンダメンタルズは引き続き悪化すると予想されます。これは、FRBが金融引き締めプログラムの停止への扉を開いたということですか?はい、そう思います。

ですから、私たちは両方を見ていきます。実際には、単に彼らが言っていることではなく、見通しについて彼らが何を言っているのかを見ていきます。しかし、インフレ圧力が低下していると思いますか?インフレ率の実際の数値は下がっていると思いますか?

パウエルは、価格上昇の変化率が鈍化しているかどうかだけに関心があります。インフレ率が +9.1% であったが +8.0% に低下した場合、FRB の世界観では、インフレ率は低下しています。 Pro Tempore には、価格がまだ上昇していることを思い出してください。ただし、ペースは遅くなります。しかし、気にしないでください。これについて論理的に考えるのはやめましょう。彼にマネープリンターを再びオンにしてもらいたいだけです。

これらすべてのデータに照らして、我々が問うべき問題は、インフレ率を目標の 2% に引き下げるために、我々の政策スタンスが十分に制限的であるかどうかということです。また、これらの利上げが大規模であり、しかも急速に行われたことも注目に値します。また、その効果が経済に十分に反映されていない可能性が高いことも注目に値します。したがって、パイプラインの大幅な追加の引き締めが行われる可能性があります。

パウエル氏は、前年比インフレ率が 9.1% に急上昇したにもかかわらず、6 か月足らずで 0% から 2.5% になったことは非常に積極的だったと考えています。わかりました、私はそれを取ります。連邦準備制度理事会が必死に利上げを止めたいと思っていることがわかります。彼らは一時停止を正当化することができます。なぜなら、利上げで非常に激しく、非常に速く、完全な効果が将来にわたって感じられるからです。 FRBはこれまでの行動を経済全体に浸透させることができるため、これにより彼は一時停止することができます。行きましょう!

そして最後に…

ですから、私たちはそのように考えています。前述したように、9 月に関連して、別の異常に大きな値上げが適切である可能性があると述べました。しかし、それは私たちが今下している決定ではありません。これは、私たちが目にするデータに基づいて行うものであり、会議ごとに決定を下すことになります。私たちは、会議ごとに会議に出席し、ニュートラルに向かう途中で提供したような明確なガイダンスを提供しない時が来たと考えています。

9月の会合で大幅な利上げが保証される。市場は現在、9 月に 50bps の利上げを織り込んでいる。現在行われているのは、その後の 11 月の会議での一時停止です。それが市場が気にかけていることです。 9 月末までに短期金利が 3% になると、月々の支払いはアメリカ国民にとって非常に手が届かなくなるでしょう。

市場の反応 (ブルームバーグのデータ)

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私のマクロのリスク資産指標は、FRB の会合後にすべて上昇し、金曜日の引けまで上昇を維持しました。それは印象的ですが、いくつかのコンテキストが必要です。

6 月 15 日の会議と 5 月 4 日の会議の前後のリスク資産のパフォーマンスを見てみましょう。

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FRB は 6 月と 7 月の会合の両方で金利を 0.75% 引き上げ、9 月の会合での FRB の引き上げ額に対する期待はほとんど動揺しませんでした。 2022 年 9 月 30 日のフェッド ファンド先物契約は、6 月 17 日に 97.53、7 月 27 日に 97.495 でした。

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7 月 26 日 (FRB 発表の前日) から 8 月 2 日までのフェッド ファンド先物曲線の変化を見ると、大きな違いはありません。曲線が上にシフトする場合は、市場が金利の低下を期待していることを意味し、逆もまた同様です。実効レートは 100 から先物価格を差し引いたものです。

市場がFRBの金融引き締めキャンペーンの緩和を織り込み始めているかどうかを理解するために、2022年12月時点のフェデラルファンドレートの予想に注目してみましょう.

リスク市場は、FRB 会合後の利益を維持し続けていますが、将来を見据えた金融市場のデリバティブは、変化がないことを示しています。誰が正しいですか?私は、経済指標が悪化し続け、信用価格の上昇が金融活動をさらに制限するにつれて、マイナス成長の話が持続的な高インフレに勝ると信じています。パウエル議長は、FRB は中立に戻ったが、今後はより広範な経済への影響を観察する必要があると述べました。連邦準備制度理事会 (FRB) に再び資金調達を再開してもらいたいのなら、悪いことは良いことです!さらに、私はビットコインが米ドルの流動性の利用可能性に対する変化の前向きな指標となる能力を信頼しています – 最近のビットコインの価格の上昇は、FRBが(比較的)近い将来に金融政策でもう少し緩いガチョウになることを示唆しています.そのタイミングが実際にどのように見えるかを探ってみましょう。

スケジュール

FRB の重要な日付 (2022 年)

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過去の FRB 議長は、ジャクソン ホールのシンポジウムで大規模な政策転換を発表してきました。米国の経済指標が急速に悪化し続ける場合、このジャンボリーでパウエルピボットが発表される可能性があります。

9 月の会合での政策金利の変更に対する市場の期待は定着しています。しかし、その間に、FRB は 2 つの追加の CPI データ ポイント (8 月 10 日に発表された 7 月の CPI、および 9 月 13 日に発表された 8 月の CPI) を持つことになります。私はデータを詳しく調べているわけではありませんが、2 回目の読み取りまでに価格の上昇率が鈍化する可能性は十分にあります。そうすれば、パウエル議長は金融緩和に逆戻りする必要がある正当な理由を得ることができます。

11 月の会合が選挙までわずか数日しかないことを考えると、FRB が政策スタンスを劇的に変更するのは非常に悪い形です。代わりに、FRB は進行中のポリテインメントから気をそらさないように、可能な限り控えめにしようとする可能性があります。

データを考えると、9 月の会合で 0.5% から 0.75% の利上げがほぼ保証されます。もちろん、経済指標はひどく失望させられ、FRB は 9 月に一時停止する可能性がありますが、私はそうは思いません。これにより、12 月の会議が 2022 年の残りの期間を決定する会議として残ります。私は、フェデラルファンドの利率が着実に上昇しており、今から 12 月の会合までの間、平均的なアメリカ人に絶対的な打撃を与えると完全に予想しています。経済の破綻は非常に明白であり、与党が雇っているスピンドクターでさえ、被害が現実のものであることを認めなければならないだろう.

選挙が終わると、FRB は、金融政策を緩和してアメリカ人の月々の支払いを減らすビジネスに戻る自由な政治的手を持つことになります。上位 10% は金融資産価格の上昇から不均衡に恩恵を受けていますが、アメリカ人の生活のあらゆる面に資金が提供されていることを考えると、庶民はライフスタイルを維持するために低金利も必要としています。誰もが連邦準備制度が提供する安価なお金に夢中になっています.

位置している

私たちは今、その位置にいます。連邦準備制度理事会の前向きな期待は、緩和を示しています。したがって、リスクの高い資産市場は底を打った可能性が高く、現在はより安価で豊富な米ドルの先物で取引されるでしょう。

しかし、どのショットを打つべきですか?

分母を上回る

米ドル建ての世界の金融システムでは、エネルギー購買力を維持するために資産を選択する際に観察すべき関連指標は、FRB のバランスシートの上昇によって収縮した資産価値です。これについて詳しく説明しました「成長するか爆発するか」 .

要約すると、ストンクス (ナスダック 100 と S&P 500)、米国の不動産 (ケース シラー住宅価格指数)、およびビットコイン (それぞれを FRB のバランスシートで割った値) が 2008 年初頭から現在までどのように推移したかを観察してみましょう。

Nasdaq 100 (白)、S&P 500 (黄)、米国住宅価格 (緑)、Bitcoin (マゼンタ)

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デフレートされた資産価値を計算し、2008 年から 100 で正規化しました。100 未満の数値は、資産が Fed のバランスシートの成長を下回ったことを意味し、100 を超える数値は資産がアウトパフォームしたことを意味します。ご覧のとおり、実際に読みやすいチャートを作成するには、Bitcoin が大幅に優れているため、別のパネルに配置する必要がありました。 Stonks と米国の不動産はそれぞれ数兆ドル相当の価値があり、どちらも優れていません。

私は、ビットコインまたはその他の暗号通貨が最も確実な選択肢になると確信しています。

これは、他のすべての非暗号化リスク資産の価値が著しく上昇しないと言っているわけではありません.しかし、日本、ヨーロッパ、および米国におけるイールドカーブコントロールの数学的確実性に関する私の理論に同意する場合 (**ここ**とここ)、その場合、主要な中央銀行の不換紙幣の合計が数十兆ドルも急速に増加すると信じなければなりません.上で示したように、ストンクと不動産は、2008 年以降、FRB のバランスシートに追加された 8 兆ドルを超える米ドル資産を上回るパフォーマンスを発揮できていません。この上にそれを行いますか?

5桁のダッキング

私のショットは、大天使ヴィタリックによって鍛造されたものになります。エーテルで強化されたラケットでショットを打ちます。

イーサリアム ネットワークは予定どおりプルーフ オブ ステーク (PoS) に更新されますか?それがあなたが自問しなければならない唯一の質問です。イーサリアムの合併がイーサの価格に対して非常に強気であり、まだ市場に投入されていない理由についてTL;DRを提供する前に、合併が実際に行われることにこれまで以上に自信を持っている理由を説明させてください.

エッセイストとしての私のキャリアを追ってきた読者は、私がイーサリアムのプレセール中に散々散らかしたことを覚えているだろう。無価値だと言いました。私は間違っていた。お許しください、主よ!

2018年に、私はというタイトルのエッセイを書きました「イーサ、二桁のシットコイン」で、イーサの価格が 100 ドルを下回ると予測しています。そして、私は正しかった!少しの間…

2020年にイーサの時価総額が、サポートされているすべてのdAppの時価総額の合計よりも少ないことを示すチャートがどこかに投稿されたのを見たとき、私は信者になりました.それが長く力強く進むための手がかりであり、私は失望していません.私は、DeFi が現在の金融システムに信頼できる代替手段を提供すると強く信じています。そして今のところ、イーサリアムは世界の金融コンピューターを動かす態勢を整えています。

2015 年以来、Vitalik は、最終的には PoS コンセンサス メカニズムに移行する必要性について語っています。コミュニティの多くは、これは「ゴドーを待ちながら」のような状況だと信じていました。来る…来る…すぐに、ちょっと待って…本当に、私は本気です!

私は、イーサリアムのコア開発者がそれをやってのけることができるかどうかを評価する技術的スキルを持っていません.しかし、私とこれを読んでいるあなたのほとんどがこれらの決定を下すことはできませんが、成功の可能性を完全に損なう可能性のある Ethereum ネットワーク利害関係者のグループが 1 つあります。それが現在のイーサリアムマイナーの収穫です。

GPU グラフィックス カードと関連する CAPEX に数十億ドルを費やしたマイナーは、Proof-of-Work (PoW) システムでのみ収益を得ることができます。 **クラーケン** PoW と PoS システムの違いを説明する優れたブログ投稿を書きました。マージが発生し、イーサリアムが PoW から PoS に移行する場合、イーサリアム マイナーの収入はゼロになり、採掘と同じ限界収入を提供するマイニングに価値のある別のチェーンを見つけられない限り、彼らの機器と施設は実質的に価値がなくなります。イーサリアムのプレマージで。 Ether が時価総額で 2 番目に大きい暗号通貨であり、GPU を使用してマイニングできる時価総額が数千億ドルの PoW ブロックチェーンが他にないことを考えると、これが可能であるとは思えません。したがって、マイナーが合併の悪影響について声を上げ始めたとき、合併が実際に起こる可能性があると推測するのは公平です。

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チャンドラーは、中国のイーサリアム マイニング コミュニティと連携しています。彼は非常に印象的な人物で、私は彼のことを何年も前から知っています。私はこれを行うという彼の決意を疑いません。

このツイートを読んだ後、中国のマイニング コミュニティの他の連絡先に ping を実行しました。私は彼らに、潜在的なエアドロップやハード フォークの背後に、PoW に基づくイーサリアム チェーンを形成する本当の勢いがあるかどうかを尋ねました。ある男は「絶対に」と言って、この現実を達成するための最善の方法を真面目な個人が議論しているWeChatグループに私を追加しました.別の友人は、これは完全に下火になるだろうと言い、チャンドラーはすでに彼に支援を求めていました。

繰り返しになりますが、マージ後、価値のある別のチェーンで採掘できなければ、Ethereum 採掘者のマシンは一晩で無価値になります。私は、ETH PoW チェーンが長期的に存続できるかどうかについて深刻な疑問を持っていますが、今のところ、ゼロ以外の時価総額で数か月間存在すると仮定しましょう。より重要な点は、マイナーがこの旅に乗り出して、マージがスケジュール通りに行われると信じていなければ、コミュニティ内で貴重な政治資本を費やすことはないということです。

したがって、今年の第 3 四半期、または遅くとも第 4 四半期に合併が行われる可能性が最も高い場合、問題は、市場が合併の価格をすでに決めているかどうかです。

琥珀グループマージに関するすべてを論じた優れた記事を公開しました。関連する要点は次のとおりです。

  1. 市場は、合併が 2022 年 9 月 19 日またはその前後に行われると予想しています。
  2. ブロックごとの ETH の発行は統合後に 90% 削減され、ETH はデフレ通貨になります。
  3. ビーコン チェーンにステークされた ETH は、さらに 6 ~ 12 か月間ロックされたままになります。

Amber は、合併は「三分の一」に似ていると主張しています。

供給側では、イーサリアムは現在、マイナー (PoW の下) とバリデーター (PoS の下) の両方にインセンティブを与えています。ブロックごとに 2ETH で新しいブロックを生成するためにマイナーにシニョレッジが支払われ、報酬はビーコン チェーンのバリデーターにも配布されます。マージ後、マイナーへの報酬は停止し、 ETH の発行率は最大 90% 減少します。これが、マージが口語的に「トリプル半減」とも呼ばれる理由です。これは、ビットコインの半減サイクルに同意したものです。

Ether の需要も、多くの要因により合併後に増加すると予想されます。まず、バリデーターのステーキング報酬はすぐに増加します。バリデーターは、PoW マイナーが現在獲得しているトランザクションのヒントを受け取り、APR を最大 2 ~ 4% 引き上げる可能性があります。さらに、トランザクションを再注文できるため、MEV (最大抽出可能価値) も獲得し始めます。 MEV の新たな行動を研究する R&D 組織である Flashbots の研究者は、次のように示唆しています。バリデーターの利回りは、MEV によりさらに 60% 増加する可能性があります(8M のステーク ETH を想定)。

したがって、マージが今日行われた場合、バリデーターは上記のすべての要因により、合計で約 8 ~ 12% の APR を獲得できると予想できます。

この情報のすべてではないにしても、ほとんどは何ヶ月も変更されていません。変化したのは、クレジット主導の仮想通貨価格の崩壊です。 Luna / TerraUSD と Three Arrows に感謝します。この市場の混乱により、多くの強制的な売り手が生み出され、DeFi に大きく参入した多くのヘッジファンドが 3 度のやけどを負いました。 DeFiに関連するありとあらゆるものが吐き出されました。

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グラスノードからのこの有益なチャートは、イーサリアムの純未実現利益/損失 (NUPL) を示しています。新しいの作成にタイムスタンプを付けることにより、 UTXOの、どのアドレスが未実現損益にあるかを判断できます。ここはグラスノードの概念の説明 (Bitcoin を Ethereum に置き換えるだけです):

今日すべてのビットコインが売却された場合、投資家はどれくらいの利益または損失を被るでしょうか?

別の言い方をすれば、ある時点でのビットコインの循環供給量のうち、どのくらいの利益または損失があるのか?

ここで重要なことは、トレーダーの大部分が最近の不況の際にガタガタの REKT に陥ったということです。マージンコールは、それ以外の場合は巨大な DeFi 強気派を隅に追いやることを余儀なくされ、過剰にレバレッジされたポートフォリオから残りの価値をいくらか救うことを望んでいました.保有していた人々のほとんどは、このサイクルの新しい資本の流入に責任を負っている人々の大部分(その多くは「制度的」)が高値を支払い、現在水没しているため、未実現損失を抱えています。しかし、それは「長期」投資ですよね? ;)

TL;DR: 市場の下落時に発生したすべての強制的な売却と、ほとんどの仮想通貨投資家が残されている貧弱な財務状況を考えると、合併は織り込まれていないようです – そして私たちはイーサのポジションを増やす素晴らしい機会を持っています.非常に魅力的なレベルで。

混乱が収まった今、私たちの中に残っている忠実な人々は、イーサのホドラーとして、または不潔な法定通貨を使うために、合併の価格への影響が予想される市場の状況および/またはその他の要因に基づいてどれほど重要であるかを判断する必要があります。要因。

統合がETHの価格に信じられないほど強力な影響を与えると私が信じる理由を説明するために、簡単な例を共有しましょう.

あなたの多くは、ストンクを取引し、ストンクが会社の将来の利益に対する請求であることを基本的なレベルで理解しています。しかし、会社は追加のストンク株で配当を支払うのではなく、法定通貨で支払います。さらに、特定の会社のサービスを利用するには、会社独自の通貨ではなく、法定通貨で支払います。

イーサリアムの場合、「配当金」、つまりステーカーとして受け取る収益はイーサで支払われ、サービスを利用するにはイーサで支払う必要があります。ステーカーは、「配当金」を得るためにイーサを賭ける必要があり、資金をロックして市場から効果的に排除する必要があります。そして、ステーカーがステークするイーサが多ければ多いほど、より多くの「配当」を得ることができます。したがって、ほとんどのステーカーは、獲得した Ether の「配当」を受け取り、それらもロックするだろうと想定するのはおそらく安全です。これを、ユーザーがイーサリアムを使用するためにイーサ手数料を支払う必要があることの影響 (流通から削除される) と、新しい PoS モデルの下でイーサの年間発行率が最大90%削減されるという事実を組み合わせると、イーサの供給が急速に減少していることに注目してください。そして、ネットワークが使用されればされるほど、それを使用するためにネットワーク自体の通貨をより多く費やさなければならないため、流通から取り出される Ether は、ネットワークの人気が高まるにつれて増加するだけです (それが有用なサービスを提供していると仮定すると)。もちろん、ユーザーが支払うトランザクションごとの手数料は、新しい PoS モデルでは低下すると予想されることに注意することが重要ですが、それでも、これらすべての要因を総合すると、Ether の価格は指数関数的に上昇するはずです。

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使用量の適切な代替値は、DeFi アプリケーションの Total Value Locked (TVL) (つまり、ユーザーが DeFi プラットフォームに保留または「ステーキング」した資金の額であり、その見返りに利回りを受け取っています) です。 DeFiは、私たちが現在年間数兆ドルの経済的レントを支払っている信頼の金融カルテルに代わる信頼できるシステムを提供すると信じています。それが上のチャートが示すものです。ご覧のとおり、TVL は 2020 年以降、急上昇しました。このロックされた担保を使用するアプリケーションは、ネットワークに ETH 料金を支払います。 DeFiが大きくなればなるほど、ETHはよりデフレになります。これは極端な場合には問題になりますが、まだその状況には近づいていません。あなたは読むことができます、 「はい…ホワイトペーパーを読みました」これについての議論のために。

先に進む前に、もう一度私の仮説を実行してみましょう。

  1. イーサリアムの採掘者による騒音の増加により、統合は年末までに行われると確信しています.
  2. 最近の市場の暴落は、このサイクルでイーサリアムと DeFi に大きく関わっていた「 Zhu-percycle 」強気派の魂を壊し、無差別な売り手の群れに変えました。
  3. 合併後の「噂で買ってニュースで売る」現象は起こりません。過去 1 か月間の価格の急激な下落により、売れる可能性のある人はすでに売られている可能性があります。
  4. この統合は、イーサがデフレ通貨になることを意味し、DeFi の人気が高まり、デフレ率が高まるにつれて、使用量は増加し続けると予測されています。
  5. レイヤー 1 スマート コントラクト ネットワークの競合他社は他にもありますが、その多くはすでに PoS コンセンサス アルゴリズムのいくつかのバージョンを備えています。 Ether は、現在 PoW から PoS に移行している唯一の主要な暗号通貨です。

最後の点は非常に重要です。この変更は 1 回限りのイベントです。私たちが今日見ているような別の投資セットアップは決してありません.だからこそ、Etherの力を借りて、私のショットは真に鳴り響くでしょう。

期待値計算

これは、このエッセイの最も重要なセクションです。なぜなら、たとえ私の議論が健全で、あなたが納得したとしても、私が間違っている可能性はゼロではないからです。それを踏まえて、すべての潜在的なマクロとマージ結果の組み合わせの価格予測を簡単に説明しましょう.

特に明記しない限り、このセクションで引用する価格はブルームバーグのものです。お気に入りのスポット取引所とブルームバーグのクロス レートの間には多少の不一致がありますが、一貫性を保つためにこれを行っています。

シナリオ 1: Fed Pivot + Ethereum マージの成功 (つまり、私が推測していること、および ETH の最良のシナリオ)

2021 年 11 月、FRB は紙幣を印刷し、シットコインが急増し、2022 年のイーサリアム合併をめぐる強気の話に注目が移り始めました。したがって、このシナリオの価格目標として、その時点で Ether がちょうど足りなかった心理的障壁である 5,000 ドルを使用します。需要と供給のダイナミクスに対する構造的変化は、ビットコインの半減期がいつ発生するかを事前に十分に知っていても、継続的にプラスのリターンを生み出すのと同じように、アプリオリに完全に価格設定されることはないため、これは控えめな見積もりだと思います。

シナリオ 2: Fed Pivot なし + イーサリアム マージの成功

Three Arrows によって開始された多くの著名な仮想通貨貸付機関とヘッジファンドの強制清算の最も深い、最も暗い深さから、Ether は約 1,081 ドルの安値から 1,380 ドルまで上昇しました。これは数週間で 30% 近くのリターンです。 7 月 27 日の FRB の会合から 7 月 29 日の金曜日の終値まで、イーサは絶対値で +25%、ビットコインに対して +9% でした。

連邦準備制度理事会がマネープリンターを再びオンにしない場合、基本的なケースは、市場が連邦機関のピボットを検討し始める前の水準に戻ることです。保守的に考えると、ETH の価格が 6 月 17 日の市場安値 (1,081 ドル) に戻り、6 月 17 日の安値から 7 月 26 日 (FRB のピボットが検討される前日) までに経験した価格変動を保持していると仮定しましょう。マージの成功への期待に厳密に帰することができます。その時間枠での ETH の価格の動きを分離するために、ETH と BTC の最近のアウトパフォームは、統合の影響に対する期待によって完全に駆動されたと仮定しましょう。これにより、合併のタイミングと結果に関する憶測の影響を、より広範な市場に対する米ドルの流動性の影響から切り離すことができます。

ETH の価値は、6 月 17 日から 7 月 26 日にかけて、BTC に対して 25.46% 上昇しました。つまり、FRB のピボットがテーブルから外された場合、価格は 1,081 ドル (6 月 17 日の安値) * 1.2546 に下落し、1,356 ドルになると推測できます。 .

ここで、合併が成功した場合に予想される価格への影響を追加する必要があります。先に述べたように、合併はイーサリアムネットワークに構造的な影響を与えるため、「3倍の半減」イベントを引き起こすと予想されています。これがイーサの価格にどのように影響するかを予測するために、半減期の間のビットコインのパフォーマンスを調べることができます。下の表は、各ビットコインの半減期の間に発生した価格上昇を示しています。

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ビットコインは分散型のお金です。イーサリアムは分散型コンピューティング パワーです。ビットコインが半減期後に常に上昇しているのであれば、イーサも同様に上昇すると想定するのが妥当です。したがって、半減期後の価格上昇率が最も低い 163% を 1,356 ドルに適用すると、期待値は 3,562 ドルになります。

注意: 統合後の 163% の価格パフォーマンスは非常に保守的なものであり、ビットコインの総供給量は半減するたびに各ブロックで増加し続けていますが、現在の使用傾向を考えると、統合後のイーサリアムの供給量はすべてのブロックで縮小するはずです。

シナリオ 3: Fed Pivot なし + Ethereum マージの失敗

無料のお金がなく、大天使ヴィタリックからの支援がなければ、私たちは暗黒時代に戻ります.これは、最近の安値である 1,081 ドルです。これが、このシナリオの価格予測です。

シナリオ 4: Fed Pivot + Ethereum マージの失敗

マージが失敗または延期された場合でも、イーサリアム ネットワークは現在と同様に機能します。多くの人はひどくがっかりするかもしれませんが、イーサの価値はゼロにはなりません。時価総額が 135 億ドルの 9 番目に大きなシットコインである Solana は、過去 12 か月間で何度も何時間も機能しなくなりましたが、依然としてゼロよりもはるかに価値があります。マージがスケジュール通りに行われなくても、イーサリアムは問題ありません。

このシナリオが ETH の価格に与える影響を計算するために、6 月 17 日から 7 月 26 日までの BTC/USD の価格パフォーマンスを流動性ベータとして使用して、潜在的な FRB のピボットが検討される前に ETH の価格がどうなるかを判断してみましょう。合併関連の興奮によって価格が上昇することはありませんが、最近の米ドルの流動性状況によって厳密に引き起こされたと思われる価格の動きはまだ含まれています。

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6月17日から7月26日まで、BTCは米ドルに対して1.72%上昇しました。したがって、合併関連の興奮がなければ、ETH の価格もその時間枠で 1.72% 上昇したと見積もることができます。したがって、マージが失敗または延期された場合、1,081 ドル (7 月 17 日の ETH の安値) * 流動性ベータ (1.0172)、または 1,099 ドルに戻ることになります。しかし、このシナリオでは、印刷されたお金の多幸感も体験できます。 DeFi は TradFi で引き続き優位に立つでしょう。もし過去が何らかの指標であるなら、FRBが再びマネーサプライを拡大するにつれて、イーサは不潔な法定通貨を軌道に乗せるだろう。イーサリアムは、FRBが1年間で米ドルの世界的な流動性を25%拡大した2020年3月の安値からほぼ10倍上昇しました。保守的に考えると、イーサは現在の 1,600 ドルのレベルまでしか回復しないと予測します。

期待値マトリックス

4 つの結果に偶数の確率を割り当てました。 (もちろん、あなたの意見に基づいてこの基本モデルをいじることができますが、これは単純な出発点です)。次に、各シナリオの現在のレベルから期待価格までのリターンを計算し、それらの期待リターンを確率で加重し、それらすべてを平均して、期待値を導き出しました。

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実行

この機会に参加するためのオプションを評価してみましょう。

スポット/物理イーサ

これは最も簡単なオプションです。現在 ETH が私のモデルよりも 76% 安く取引されている場合、法定通貨を売却して Ether を購入する意思があります。出現する PoW Ether フォークから同量のトークンを受け取るので、追加のボーナスを得ることができます。これらの ETH_PoW コインは、集中スポット取引所が ETH_PoW ペアをリストするとすぐに販売できます。

イーサリアム/米ドル先物

本日(8 月 4 日)、デリビットの 2023 年 3 月 31 日の ETH/USD 先物契約は 1,587 ドルで取引されました。私のモデルの先物価格は $2,815 であるため、先物市場は 44% UNDERVALUED のようです。したがって、レバレッジ先物契約を使用して取引を表現したい場合は、これらの契約を購入する必要があります。

ETH/USD 通話オプション

私たちのモデルによると、3 月 31 日の先物契約の公正価値は 2,815 ドルであり、これはオプションの価格設定を目的としたアット ザ マネー フォワードです。したがって、2,800 ドルの行使価格でコール オプションを購入する必要があります。

8 月 4 日、Deribit の 3 月 31 日の $2,800 ストライク ETH/USD コール オファー価格は 0.141 ETH でした。各コントラクトは 1 ETH の価値があります。オプション価格設定モデルを使用すると、重要なギリシャ語は次のようになります。

デルタ: 0.37インプライド ボリューム: 98.3%

これらの意味がわからない場合は、オプションを取引するべきではありません。

合併のタイミングと潜在的な上値についてもう少しリスクを取りたいので、2022 年 12 月のオプション契約を 3,000 ドルのストライクで購入しました。有効期限が短いということは、高いレベルのインプライド ボラティリティを考えると割高な時間価値を支払うことを意味します。私のストライキはアウト・オブ・ザ・マネーであり、それはオプションを安くしますが、反対に、タームストラクチャーのスマイルのために、私はボラティリティに対してより多くの支払いをします.

合併に向けた取引戦略を策定する際には、おそらくより多くのスポット ETH を購入し、他の資金調達取引に従事して、市場のミスプライシングを利用する機会を最大化します。 2017 年のビットコイン チェーンの分裂のときと同じように、多くの可能性があります。

終わり

言いたい奴には言わせとけ

しかし、私のポートフォリオは「感謝する試合」です

1k, 2k, 3k, 4k 5k, 6k, 7k, 8k, 10,000 米ドル、私は言います!

MAX BIDDING イーサ MAX SELLING フィアット

インシャラー、あなたは背教者です

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