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2022/10/25
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Arthur Hayes, Co-Founder of 100x

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以下に示されている見解は著者の個人的な見解であり、投資判断の根拠となるものではなく、投資取引に従事するための推奨またはアドバイスとして解釈されるべきではありません。

暗号資本市場の話は、北アジア、特に大中華圏を中心としたものです。

補足: 大中華圏は、中国本土、香港、台湾、マカオの組み合わせです。王朝時代の中国に戻ると、東南アジアと北アジアのほとんどが皇帝に敬意を表しており、その台本と文化は、中国で最初に生まれ普及したものに直接影響を受けました。 (韓国と日本の読者からのコメントを見るのが待ちきれません...)

以下は、大中華圏中心の性質を示す暗号資本市場の発展の簡単なタイムラインです。

良くも悪くも、2010 年代初頭、日本の仮想通貨取引所である Mt. Gox は、仮想通貨の取引量を地図に載せました。 (悪名高いマウントゴックスの事件に慣れていない場合は、仮想通貨の歴史に関する知識をアップグレードする必要があります。その物語についてもう少し詳しく読むことができますここ.)

私が 2013 年に仮想通貨の取引を始めたとき、マウントゴックスは世界の仮想通貨取引量の 80% を超える市場シェアを持っていました。 Mt. Gox が 2014 年初頭に内破したとき、大量のバトンの大部分はオンショア中国のビッグ 3、つまり Huobi (北京に拠点を置く)、OkCoin (北京に拠点を置く)、および BTC China (上海に拠点を置く) に渡されました。また、大中華圏以外の市場参加者については、オフショア中国の Bitstamp (スロベニアに拠点を置く) と Bitfinex (香港に拠点を置く) が米ドルベースの取引量のほとんどを処理しました。

暗号取引における次の大きな革命は、Bitfinex が主導したもので、Bitfinex は (少なくとも最初は) のコードを使用してプラットフォームを構築したと言われています。 ビットコインは、形成期をシンガポールで過ごした中国人創業者が始めた、ニュージーランドを拠点とする取引所です。コードベースの出所に関係なく、ビットフィネックスは法定通貨と仮想通貨のピアツーピアの借入および貸出市場の普及に成功することで革新を起こしました。これにより、トレーダーは初めて他のトレーダーから借りて証拠金取引を行うことができるようになりました。 Bitfinex はまた、ユーザーが取引に資金を提供するためにあらゆる形式の担保を使用できるようにしました。たとえば、Litecoin を保有している場合、Bitcoin 対 USD 証拠金取引のロングを行うことができます。私が仮想通貨のデイトレードをしていた頃、ビットフィネックスのローン残高を把握することは、価格の動きを予測する上で重要な変数でした。 2016 年に Bitstamp (当時の主要な非人民元取引所) の 500 万ドルのハッキングに続いて、これらのイノベーションにより、Bitfinex は Bitstamp から世界最大の非人民元取引所として王座を奪うことができました。

当時、仮想通貨デリバティブ市場は、仮想通貨取引全体のほんの一部にすぎませんでした。最初の実際のデリバティブ取引所は、カリブ海に住む 2 人のロシア人によって設立された ICBIT でした。 ICBIT は、逆ビットコイン/米ドル先物契約を発明しました。さかのぼれば、ICBIT が最高の支配をしていた 2013 年には、先物キャッシュ アンド キャリー取引の利回りは年率 200% でした。うわー!

2014 年には、796 (広州に拠点を置く)、Huobi、OkCoin、BTC China、および BitMEX (香港で開始 – 万歳!) はすべて、ICBIT の逆先物契約構造を使用して、独自のバージョンの先物市場を立ち上げました。 (技術的には、796 はクオント スタイルのデリバティブを使用していましたが、クオント コントラクトの非線形機能を理解していなかったため、失敗しました。) これらの中国に焦点を当てた取引所の大きな革新は、社会化された損失システムでした。これにより、取引所は個々のトレーダーの倒産のリスクから保護されました。この機能は、ビットコインやその他の暗号通貨の不安定な性質のために不可欠でした.

その後、ビットフィネックスは、テザーとの提携/所有を通じて、ステーブルコイン市場の初期の成長に責任を負いました。仮想通貨取引所は、銀行システムに触れることなく米ドルで資金を調達する方法を必要としていました。同様に、中国人は銀行を介さずに世界中にドルを送る方法を必要としていました。 Bitfinex は主要な取引所であり、大中華圏と深いつながりがあり、USDT のサポートにより、USDT の最大のステーブルコインとしての地位がさらに強化されました。 USDTに対する法定通貨と暗号通貨のペア。

そこから、中国の主要なオンショア取引所が日々の取引量を支配するにつれて、デリバティブの量が急速に増加しました。彼らの支配は、いくつかの要因に基づいていました。まず、ビットコインをマイニングし、マイニング機器を製造している企業のほとんどは、すべて中国本土にありました。これらの企業は、投機しヘッジするための大量のビットコインプールを持っていたため、OGクジラでした。第二に、スポット側の全世界の取引量の大部分は中国に集中していました。第 3 に、個人トレーダーが優勢だったため、対応できる機関投資家クラスがありませんでした。したがって、製品は、マネーマネージャーではなく、実際に暗号を使用する人々にアピールするために作成されました.

2016 年 5 月、BitMEX は永久スワップ (別名「加害者」または「加害者」 )。 BitMEX が注目を集めるようになったのは、ほぼ完全にこの金融発明によるものであり、2020 年までにすべての主要なデリバティブ取引所がこの製品設計をコピーして大きな成功を収めました。これまでの累積取引量は数兆ドルに達し、これまでで最も取引された暗号通貨になりました。マイクドロップ、ビッチ!

その後、元々はオランダで、現在はパナマに拠点を置く Deribit は、仮想通貨オプション取引市場を吹き飛ばしました。私の測定では、これは暗号資本市場に大きな革新をもたらした唯一の非アジアベースの取引所です。

バイナンス(現在、ほとんどの製品の取引量で最大の取引所)、FTX(香港で開始、現在はバハマで開始)、およびバイビット(北京で開始、現在はシンガポール/ドバイで開始)は、近年、3つのモンスタープラットフォームを採用しています。すべての前任者の最高の製品と機能を改善し、成功を収めました。

要約すると、主要な開発のリストをもう一度順番に実行し、それらの発明のソースに注意してください.

  • Inverse Futures Contracts - カリブ海のロシアのヨットから生まれた ICBIT。
  • Socialized Loss Derivatives Margining System - 796、Huobi、OKCoin、および BTC China は、それぞれ広州、北京、北京、および上海から来ています (すべて大中華圏)。
  • 証拠金取引- 香港 (大中華圏) 出身の Bitfinex。
  • ステーブルコイン (USDT) - 香港 (中華圏) 出身のビットフィネックス。
  • Perpetual Swap - 香港 (中華圏) で始まった BitMEX。
  • オプション- オランダ出身のデリビット。
  • 現在最大の取引量- 大中華圏でスタートした Binance。

私は、Crypto Twitter が次の点で私に挑戦できることを強く望んでいます。これはスパイシーな点であることを私は知っています。中央集権化されたアメリカを拠点とする取引所によって仮想通貨資本市場にもたらされた革新はまったくないと私は主張します。一方、Coinbase、Gemini、Kraken など。重要であり、大量の取引があり、高く評価されていますが、市場に「新しい」ものは何も貢献していません。それらは、アメリカの個人投資家や機関投資家が暗号を購入して保管できる場所にすぎません。

いくつかの視点

16 世紀まで、中国は世界最大の経済大国でした。さまざまな要因 (このエッセイでは重要ではないため、ここでは触れません) が、西ヨーロッパに対する経済的関連性と技術革新の低下に貢献しました。しかし、中国の経済状況に関係なく、香港 (珠江デルタの河口にある深海港) は、常に中国の世界への窓でした。海運、資本、または人類史上最大の麻薬の売人 (英国王室) から供給された麻薬のいずれであっても、歴史的に香港は中国と西側諸国が出会う場所でした。

1970 年代後半から 1980 年代前半にかけて、鄧小平が中国の世界への再関与を許可したため、香港の重要性が増しました。中国と西洋の商品や資本を交換できる免税港としての地位は、都市の富と世界的な重要性を急上昇させました。香港は、自由市場のイデオロギーが実践されている場所にほぼ近づいていました。

香港は「できる」場所です。住民のエネルギーと喧噪に酔いしれます。そのため、蘭桂坊でバーをはしごした最初の夜から、そこが私の家になると確信していました。 (広東語のスキルがまったくないことを少し恥ずかしく思いますが、完璧な人はいませんよね???)

香港が香港である理由は、香港が開かれており、中国が閉鎖されているからです (少なくとも多くの点で)。北京は、香港が開放性を制御することが有益であるため、香港がこのように存在することを許可しています。ご存知のように、香港は中国の一部です。香港には、中国へのポータルであること以外に実体経済はなく、エッジの周りにはいくらかの柔らかさがあります。したがって、その金融システムはより自由で実験的なものになることが許されています。それが、小さくて天然資源に乏しい地域として、香港が育成した世界的に重要な暗号資本市場企業の点で、その重みを超えている理由です.

中国は、仮想通貨の取引量と関連する技術革新の震源地になるために必要なすべての要素を備えていましたが、ある時点で、北京は仮想通貨は計画の一部ではないと判断しました。ゆっくりと、何年にもわたって、暗号資本市場は中国側から切り離され、脱出が始まりました。

2017 年、ICO は注目を集めました。ある時点で、Chandler Guo は ICO を行うためのプロジェクトに署名するバスで中国中を運転しました。その年の秋、ICOの取引が中国政府によって禁止されたとき、それはすべて急停止しました.次の数年間で、PBOC はこれを禁止し、最終的には、中国人はいかなる形や形式でも仮想通貨の取引を許可されなくなりました。 BTC China は BTCC となり、香港上場企業に売却されました。 Huobi と OkCoin (OKEx になり、その後 OKX に再ブランド化された) の両方が逆買収を行い、それぞれが香港でビジネスラインをリストアップし、その後中国本土でのすべてのビジネスを停止しました。そして、それがビッグスリーの終わりでした。

バイナンスの創設者兼 CEO である CZ は、民族的には中国人ですが、カナダのパスポートを持っています。彼の論文を飾っているカエデの葉は、どこにでもいて一度にどこにもいないという巧妙な戦略と相まって、彼とバイナンスが中国での取り締まりを乗り切り、中国のディアスポラのビジネスを強化することを可能にしました.ビッグ スリーは当時、最高幹部の何人かが拘留されていたため、それぞれ異なるプレッシャーにさらされていました。これにより、Binance はビジネスを急速に成長させる余地を得ることができました。

オンショアの中国の取り締まりに伴い、香港は仮想通貨にとってあまり友好的ではない場所になりました。当初は多くの企業に革新の余地を与えていた仮想通貨の法的地位に関するこの地域の戦略的曖昧さは、物事のより制限的な側面にある体制に硬化しました.その結果、大手企業はシンガポール、ドバイ、バハマに進出しました。

最も重要な仮想通貨ハブとしての香港の地位は、最初は徐々に崩れ始め、その後急速にゼロ COVID ポリシーが課せられました。しかし、今、奇妙なことが起こっているようです...

何らかの理由で、香港は仮想通貨の返還を望んでいます。コインテレグラフは次のように報じている 中国とは違う:香港は仮想通貨取引の合法化を望んでいると伝えられている.

あなたの最初の反応は、「だから何?」かもしれません。香港には 700 万人近くの人口がいますが、これは少なすぎて関連性がないと思われるかもしれません。しかし、香港は中国が世界と交流するための代理人であることを覚えておく必要があります。これは、中国の仮想通貨支配が再燃する前触れでしょうか?中国の資本は、香港を通じて世界の暗号市場に進出するのでしょうか?

2013 年から 2015 年にかけての仮想通貨の弱気相場は、中国が 2015 年 8 月に人民元の衝撃的な切り下げを行ったときに打ち負かされました。その時点から 11 月までに、ビットコインの価格は 200 ドルから 3 倍の 600 ドルになりました。このエッセイの残りの部分では、香港の仮想通貨に対する友好的な方向転換は、中国が仮想通貨資本市場で再び主張する前兆であると主張します。 Choyna が仮想通貨を愛するようになると、強気相場が復活します。ゆっくりとしたプロセスになりますが、赤い芽が出てきています。

香港=中国

仮想通貨投資家として、私たちは中国資本のニーズを促進する香港の能力に関心を持っています。小売販売であろうと資本の流れであろうと、香港経済を支えているのは普通の裕福な中国人です。中国の消費者と投資家の力を示すチャートをいくつか紹介します。また、中国の投資家だけでなく、中国の消費者を気にかけているのは、中国の投資家と消費者は同じだと信じているからです。

香港政府観光局によると、2019 年に香港に到着したすべての人の 78% が中国本土から来ました。 2020 年の第 1 四半期の終わりまでに、COVID ロックダウンにより、香港と中国本土の国境が閉鎖されました。 2 つの領域間を移動することはできますが、一方または両方の端で長期の検疫滞在が必要なため、香港にいる必要が非常に深刻な人以外は、中国本土から香港に旅行することは事実上ありませんでした。

中国本土が香港経済に与える影響についての見解を形成したい場合は、より裕福な個人に焦点を当てる必要があります。それらの良い代用品は、香港の国勢調査統計局によって報告されたジュエリー、時計、時計の売上高です。中国へのバス、電車、フェリーの乗降場所となる場所には、どこにでも時計や金の店が集中しています。

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上のグラフからわかるように、2020 年から 2021 年の間に販売された宝飾品、時計、クロックの合計金額は、2018 年から 2019 年の間に合計で 54% 減少しました。たわごと(したがって、香港経済に非常に大きな影響を与えます)。 COVIDのロックダウンにより中国人観光客が奪われたため、売上が低下しました。

資本市場に移ると、香港の中国化を測定するための良い指標は、株式 IPO 引受のリーグテーブルを見ることです。

2022年

2012年

変化する

上位20行のシェア合計

82.52%

85.51%

-2.99%

上位 20 位以内の中国の銀行の割合

65.00%

50%

15.00%

市場シェア上位20位以内の中国の銀行

54.43%

37.34%

17.09%

2022 年現在、上位 4 位は中国の銀行が占めています。 2012 年の上位 2 位は、ヨーロッパの 2 つの銀行が占めていました。香港の資本市場は中国を反映したものになっていますが、わずかに西洋のひねりが加えられています。中国の大手銀行は、直接的または間接的に北京に支配されています。つまり、香港の資本市場は、西側の企業と資本に開かれていますが、北京が支配する企業によって管理されています。

香港の政治

COVIDの少し前に、抗議行動が街中で猛威を振るいました。ある夜、エスカレーターをウィンダム・ストリートまで歩いて夕食を食べたのを覚えていますが、一方では暴動鎮圧用装備を着た警察が迎え、反対側では防毒マスクをかぶってドラムを叩いている学生に迎えられました。私はすぐに夕食の計画を山のさらに上の施設に変更しました。

抗議行動はパンデミックによって失敗に終わり、北京はもう十分だと判断した。多くの抗議の対象となった国家安全法が可決され、香港がしっかりと中国の内側にある領土であることが明確になりました。これは、抗議中の最高警官であるジョン・リーが最高位を確保するために無投票で立候補したときに、最高経営責任者選挙中にさらに確認されました。

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COVID後の習近平氏の中国本土外での最初の旅行は香港であり、そこで彼は次期CEジョン・リーに宣誓するために旅行しました。バウヒニアの旗はありますか?

北京は、香港連絡事務所を通じて香港を監視している。以下はオフィスの写真で、サウロンの目に似ていることがわかります。

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軍事的には、人民解放軍 (PLA) は香港中に 1 万人以上の軍隊を配置しています。余談ですが、スタンレーにある彼らの軍事基地でラグビーをプレーしました。

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このスライドショーのポイントは(私のラグビーの謙虚な自慢に加えて)、政治的に、香港の指導者が北京の指示に従っていることを説明することです.実質的な政策、特に本土で実施されているものとは異なるものは、適切な党機関によって事前に承認されなければなりません。

香港が新型コロナウイルスゼロ戦略の実行において中国に熱心に追従したとき、これが展開するのを見ました。しかし今、香港が仮想通貨に対するスタンスを再考しているというこのニュースにより、北京はそのテストベッドの領土が西側にもう少し追随することを許可するように見える.香港は西側諸国との取引に門戸を開き始めています。それを証明するために、特に心に訴える最近の例を紹介しましょう。

数か月前、香港当局は、COVID の発生を鎮圧するために、子供たちを両親から引き離し、悪名高いペニー ベイの検疫施設に人々を移送していました。

約 1 か月前に早送りすると、香港政府は突然、香港スタジアムへの入場を許可しました。 チケット販売開始ワールドラグビーセブンズシリーズ大会のプレミアトーナメントである香港セブンズに。今後の大会のスタンドは次のようになると予想できます。

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そしてちょうど先週、当局は何万人もの参加者が参加できるようにすることを発表しました飲食する(そして楽しく)ラグビースタジアムで全員が一緒に押しつぶされました。

最近まで、香港が北京の新型コロナウイルスゼロ政策を継続的に実施していることから、香港が国際金融センターとして衰退し、シンガポールに王冠を譲ることに中国政府が満足しているのかどうか疑問に思っていました。

簡単な文化的教訓:「外国人」は、移民の上流階級バージョンのコードです。フィリピンやインドネシアなどの出身で、中高所得者向けの掃除や育児など、国を正しく保つために必要な実際の重労働を行うヘルパーは、「海外の外国人労働者」と非常に敬意を表して呼ばれています。

香港対シンガポールのライバル関係は根深い。どちらの都市国家も、アジアにおける国際金融のハブになることを目指して争っています。北京が政治的に純粋であり続けることができると確信していれば、上海は簡単に首位に立つだろうが、そのような関連性を上海派閥に引き渡すことは、北京が興味を持っていることではないのではないかと私は思う.

シンガポールは、COVID の期間中、国際資本の目的地として非常にうまく機能しました。アジアで唯一、海外ビジネスに開放された主要な金融センターでした。香港は国境を海外旅行に対して閉鎖し、最近になって再開しました。東京は、外国人の入国を許可しないという日本の政策により閉鎖されました。シンガポールはCOVID時代の初期に同様の政策を持っていましたが、他のアジアのカウンターパートよりも早く、外国人ビジネスマン、次に観光客の入国制限を緩和しました。

アジアで大規模な高給のフロント オフィス ワーカーを擁する銀行の多くは、従業員を香港からシンガポールにシフトし始めました。 (その結果、シンガポールのアパート賃貸市場は現在、炎上しています。私の友人の何人かは、リースの更新を交渉する際に家賃を 50% から 100% 引き上げています。)

仮想通貨に関する限り、多くの企業や個人、特に中国人が、パンデミックの際に事業や個人をシンガポールに移しました。私の小さなバーディーは、Token2049 が LIT AF であると教えてくれました。クリプトシーンの活気が存分に発揮されました。シンガポールはまた、高収入のエンジニアと銀行家を真っ向から狙った新しい雇用ビザ制度を展開した.

金融(特に仮想通貨)の観点から香港の関連性を再確認するために必要な政策は非常に単純です。この問題は、政治的意思の 1 つであり、中国政府が香港を中国本土からさらに遠ざけることを容認するかどうかにかかっています。私自身を含む多くの人が、香港が対応するかどうか(または対応できるかどうか)疑問に思っています.

とはいえ、香港セブンズの許可などの最近の出来事は、中国政府が香港の継続的な政治的漂流よりもシンガポールをその支配に対するより大きな脅威と見なし始めていることを示唆しているようです.同じように、中国に入国する際や省間で必要な検疫は依然として標準であり、COVID の再燃は厳しい封鎖によって対処されますが、香港では、到着時に検疫ホテルに滞在する必要がなくなりました。

就労ビザの分野でも同様の変化が見られます。香港は歴史的に、中国本土に比べて外国人雇用パスを発行するためのより単純なシステムを持っていました (私はそれを簡単または難しいとは言いません) が、現在では通常の規定の多くを放棄することで、これらのパスの発行と受け取りをさらに簡単にしています.企業にすべてのポジションを地元の市場に宣伝することを要求し、提供された役割は外国人によってのみ満たすことができることを証明させるなど.

ここは香港が今、外国の才能をいかに積極的に求めているかについて語っています。

香港はビザ規則を見直しています外国の才能を引き付ける3年近くのパンデミックによる隔離の後、シンガポールのようなライバルの金融ハブと人材を求めて戦っています。

ジョン・リー最高経営責任者(CEO)は初の政策演説で、市は過去1年間に少なくとも250万香港ドル(318,480ドル)を稼いだ高所得者と一流大学の卒業生に2年間のビザを付与すると述べた。市はまた、現在の熟練した人材のためのプログラムの年間割り当てを一時停止し、地元以外の卒業生の滞在制限を 1 年から 2 年に延長します。

この動きは、 頭脳流出香港がゆっくりと国境を再開した後、 多くの外国人が都市を離れて別の場所に移動Covidの制限をはるかに早く緩和したシンガポールのように。

そして最近では、香港の仮想通貨政策に明らかな相違が見られます。個人トレーダーは中国で仮想通貨を取引することはできませんが、最近のメディアの報道によると、香港証券先物委員会 (SFC) は近い将来、小売業者が仮想通貨を直接売買できるようにする態勢を整えています。

香港は、仮想通貨取引のグローバル ハブとしての役割を取り戻すために必要なことを行っています。資本は、小売を通じて中国から来ることができます。そこに中国の首都があれば、西側の首都も出迎えます。それが、香港の金融市場が非常に強力な理由です。サービスを構築するために必要な人々は、雇用ビザを簡単に取得できるようになりました。

しかし、できるからといって、必ずできるとは限りません。北京が明日その意見を変えず、これらすべての肯定的な仮想通貨政策を撤回しないとはどういうことでしょうか?

私たちは確かにそれが起こるのを見たことがあるので、それが可能性の範囲内であることは認めますが、今回は中国が現実のものであると固く信じています.香港で仮想通貨を許可することで、中国が再び撤退するのを困難にする重大で実存的な問題が解決されると私が考える理由を概説するので、楽観主義者の帽子をかぶってください。

中国のドル問題

ニクソン大統領の財務長官であるジョン・コナリーは、ヨーロッパの財務大臣のグループに対して、「ドルは私たちの通貨ですが、それはあなたの問題です.」コナリーの声明は、現在「ニクソン ショック」と呼ばれているものの一部です。

中国のドルの問題を説明するために、ポール A. ボルカーと行天豊雄による「Changing Fortunes」という本当に素晴らしい本からいくつか引用します。そうです、Paul Volcker は著者の 1 人です。彼と行天さんは、1950 年代から 1990 年代までの金融イベントについて、アメリカと日本の視点を持っています。

第二次世界大戦後、日本が台頭してきていたとき、行天さんは西側の財務大臣によって彼らがどのように扱われたかについて書いています (57 ページ)。

しかし、BIS 会議では、すべてのヨーロッパ諸国の中央銀行家が集まりました。カクテル、ランチ、ディナーを楽しみました。そして、英語、フランス語、ドイツ語を切り替えながら、金、ドル、英ポンドについて際限なく話しました。しかし、まさにその瞬間に中国で起きていた激動にはまったく関心が示されませんでした。ベトナム戦争は非常に危機的な段階にありましたが、どうやらそれらの銀行家は彼らの領域外のそのような出来事にはほとんど関心がありませんでした.私は不安に思いました、これは世界がまだダーダネルスの西で止まっている人々のグループです.

さまざまな中央銀行のジャンボリーで、アメリカ人やヨーロッパ人が参加する中、中国人民銀行の当局者が、アジアの新進気鋭の経済大国として扱われていることをどのように感じているかを聞いて嬉しく思います。

再び行天さん(160-161ページ)は、国際収支の不均衡を是正することがいかに難しいかについて語っています。日本は 1980 年代にアメリカとヨーロッパで巨額の黒字を記録しました。中国は 2001 年以降、同様の立場に置かれていますが、さらにグロテスクなほどにバランスが取れていません。

この時期の、特に日本にとっての重要な教訓の 1 つは、変動金利体制の下では、通貨当局は基本的な市場動向に介入するだけでは為替レートを操作できないということでした。その教訓は、学ぶのに何十億ドルも費やしました。また、為替レートの変化だけではほとんどの国の国際収支にすぐには影響しないこともわかりました。それは、日米経済の実績からも明らかでした。

日本の財務省は、これらの教訓を忘れているようです。まあ、友人同士の数十億ドルとは…

中国には米ドルの問題があります。問題は、世界への輸出から輸入を差し引いて、毎月数十億ドルを稼いでいることです。中国は商品や金融資産を購入することで、国際的に稼いだドルを再利用しなければなりません。これにより、日本に次いで2番目に大きな外国国債保有者になりました。

中国が保有する米国債は数十億米ドル

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ただし、これらのドルは実際には彼らのものではありません。彼らは単に、アメリカ主導の西側の金融システムから借りているだけです。著名なエコノミストで PBoC の元顧問である Yu Yongding 氏は、米国による最近の外国の米ドル資産の凍結に関する日経アジアとの最近の会話で、この懸念を実際に直接認めました。

米国がいつの日か、ある国の外貨準備を凍結するとは予想もしていませんでした。そして、この行動は、国際通貨システムにおける国家の信頼性を根本的に損ないました。

問題は、米国がルールに従うのをやめた場合、中国は外国資産の安全を保証するために何ができるかということです。まだ答えは出ていませんが、一生懸命考えなければなりません。

中国は米国の債務を抱えすぎていることをはっきりと認識しているが、今年はそれに対して何をしたのだろうか?

すべて 10 億米ドル単位 (2022 年 1 月から 8 月)

1.中国USTホールディングスの異動

-$96.90

2.国際収支黒字総額

$560.52

3. 純米国債赤字

$657.42

この表の 1 行目から 3 行目を見てみましょう。

  1. 米国財務省は、外国の保有資産の詳細を示す月次データセットを公開しています。このフィールドは、中国の保有高が年初来で減少した金額です。
  2. 中国政府は毎月、輸出から輸入を差し引いた金額を米ドルで公表しています。このフィールドは、中国が年初から海外で獲得したドルの金額です。
  3. もし中国が従来のリサイクル戦略に忠実に従っていれば、国際取引による収益と同額の米国債を購入するだろう。ただし、このフィールドには、中国がリサイクル計画の下で購入する必要があったが、購入しなかった国債の量が詳述されています。

手に負えない大きな問題を抱えている場合、最初のステップは問題を悪化させないことです。中国は、満期を迎えた国債やクーポンの支払いを再投資したり、国際貿易収入を国債にリサイクルしたりして、より深い穴に身を投じるべきではないことを明確に認識しています。中国は今年、7,000 億ドル相当の米国債を追加購入する必要がありましたが、購入していません。

何を購入します?

中国では、国際的に大量のドルが飛び交っています。財務省が議題から外れると、問題は、この資本すべてをどうするのかということです。

北京がやりたがらないように見える唯一のことは、中国の世帯にGDPのより大きなシェアを与えることによって、この不均衡を是正することです. 2022 年 9 月の時点で、中国の消費は中国の GDP のわずか 41.3% を占めています。 2 番目に大きな経済国として、それは非常に非常に低いです。参考までに、アメリカの GDP に対する消費の割合は 60% から 70% 程度です。北京が社会的セーフティネットを拡大し、所得を輸出部門から家計部門に再調整した場合、それはその余剰を「使う」ことができる.しかし、それは、中国が世界の工場となった過去30年間に富と権力を獲得した派閥を傷つけることを意味するため、中国にとって非常に難しい政治的決定です。

経済のバランスを取り戻す代わりに、北京はドルでたわごとを買わなければならない。そのために、ビットコインと仮想通貨は中国の問題の一部を解決することができます。人々はビットコインを資本規制の回避と同一視しているが、中国はすでにトラックいっぱいのドルを中国国外に保有しているため(したがって、自国の資本規制の対象外である)、中国国外で仮想通貨を保有することはそれほど危険ではないはずだ。この論理によれば、中国は、中国国外のエンティティが保有するドルで仮想通貨を購入することを問題なく許可するはずです。これにはいくつかの利点があります。

ドルロングを減らす

ビットコインはどの国の管理下にもないため、米国債よりも余剰ドルをリサイクルするためのはるかに優れた金融資産となっています。もちろん、これは買い手の主な関心事が資本の恣意的な没収の対象となることを避けることであると仮定しています。 (それが買い手の主な関心事ではない場合、実際には米国債が優れた選択肢です。ビットコインは利回りがなく、米国債に比べて非常に不安定です。)

中国は、ビットコインの購入が国内の金融の安定性を損なうことがないように、人民元の資本規制を非常に厳格に保つことができます。これを説明するために、理論的なトランザクションを見てみましょう。

中国人のパンターが香港に旅行して買い物に行き、最高の広東料理を食べ(私は8つの中華料理の中で最高だと思います)、ビットコインを購入します.

中国のパンター:

  1. 人民元を売る
  2. 米ドルを購入
  3. 米ドルを売る
  4. ビットコインを買う

大量に行われた場合、その価値を安定させるのに十分な買い手が反対側にいない場合、誰もがCNYを販売するため、CNYはすぐに弱体化します.それは北京が望んでいることではない。こうした流れを無菌化するために、PBOC は反対の立場を取る必要があります。

中国人民銀行:

  1. 人民元を買う
  2. 米ドルを売る

なぜ中国はこれまでこれを行うことができなかったのですか? PBOC が時間の経過とともにドルの買い持ちポジションが減少することに満足している場合にのみ機能するためです。 PBOC が、資本が流出することを許可しながら、同じ水準のドルを長く維持したい場合 (つまり、ビットコインの購入を許可したが、米ドルを手放して人民元を購入し、その後の資本流出を相殺することに反対した場合)、他のすべて等しい場合、CNY は USD に対して弱体化します。

しかし、中国は依然として 1 兆ドル近くの国債を保有しており、記録的な量のものを世界に輸出し続けていることを考えると、その名に恥じないほどのドルを保有しており、時間の経過とともに米ドル残高を徐々に減らし、つまり、この無菌化されたビットコイン取引は、中国国内の金融システムに影響を与えることなく、非常に長い間続けることができます。

香港を元気にする

良くも悪くも、中国はテクノロジーを取り入れているため、現在の状態にあり、中国政府はそれを知っています。北京が内部で持っている制御の量は、彼らが最新のテクノロジーを育成、開発、および実装しているからこそ可能です。

そのため、仮想通貨とそれがもたらす技術革命に価値があるという政府の信念がある場合、隣接する地域に活気のある仮想通貨エコシステムを持つことは健全な政策です。北京は、社会的に不安定化する可能性のある仮想通貨の側面を国境を越えた政治モデルに許可する必要はありません。香港は、北京が暗号資本市場を実験するための安全な場所として使用できます。

暗号エコシステムは、高給の仕事の雇用者です。最高のエンジニアと金融サービスの専門家が集まります。多くの問題に対する最も革新的なソリューションのいくつかは、私たちの業界から生まれます。そして、長期的なことを考えている政府であれば、才能とイノベーションがどこかからではなく、国境から生まれることを望んでいます。中国と米国の間で進行中の現在の半導体貿易戦争は、主要な技術の国内バージョンを育成することに失敗すると、危険にさらされたままになるという証拠です。

新しいテクノロジーには常に深い資本市場が必要です。それが、アメリカのテクノロジー企業が非常に支配的である理由です。政府が資金提供した基礎研究は、ベンチャーキャピタリストと株式投資家の深く洗練されたネットワークから資本を調達できる多くの起業家を生み出しました。

香港は仮想通貨のハブになる可能性があります。それは過去にありました。取引所、DAO、およびベンチャー ファンドの活気に満ちたエコシステムは、世界最高のエンジニアに活躍の場を提供します。そして、私たちはインターネットに接続された社会ですが、行動がある場所に物理的に行きたいと思っています.それが都市を都市にするのです。すべての仕事はビデオ会議を介してリモートで行うことができますが、シリコン バレーは依然として生活と仕事の場所として存在しています。確かにはるかに安くなりますが、現実には、人間は業界内の他の人間の近くにいたいと考えています.

早くやれよ

香港はすべて正しいことを言っています。今、私たちはそれらが実際に動いているのを見る必要があります。香港が自らを最高の暗号資産ハブとして再び冠する試みの最終的な形はどのようなものになるでしょうか?わかりませんが、期待しています。

私はまた、大学卒業後の大人の人生全体で香港を故郷と呼んでいる人物として偏見を持っています.街が元気になるのを見たい。香港の大学の卒業生にチャンスを与えたい。私自身、香港理工大学の交換留学生でした。私は、クリプトハジのストップとして香港に戻ってきてほしいと思っています。

最も重要なことは、強気相場を取り戻したいということです。中国は仮想通貨から離れたわけではありません。現在の世界的な地政学的状況は、中国がドルで何かをすることを強いるでしょう。私は、香港を仮想通貨を支持する場所として再方向付けすることは、国内の金融システムを不安定にしない方法でその地位を下げるという北京の戦略の分岐点であると信じています.これらのフローが実際に私の想像通りに実現すれば、次の強気相場の強力な支えとなるでしょう。利回り曲線のコントロールに従事するすべての主要な中央銀行と、香港でビットコインを購入する中国の小売業者によってサポートされている強気市場を想像してみてください。うおおおおベイビー!

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