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गोरा आदमी

द्वारा Arthur Hayes27m2022/11/26
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बहुत लंबा; पढ़ने के लिए

एसबीएफ की स्पष्ट रूप से महाकाव्य धोखाधड़ी से इस सप्ताह हमने जो नतीजे देखना शुरू किया, उनमें से शायद सबसे महत्वपूर्ण दुर्घटना क्रिप्टो ऋणदाता उत्पत्ति की संभावित दिवालियापन और संभावित दिवालियापन है, जो कि अपनी मूल कंपनी, प्रमुख उद्यम पूंजी फर्म को भी नीचे लाने के लिए काफी मेगा हो सकता है। डिजिटल मुद्रा समूह (DCG)। जेनेसिस / डीसीजी मेलोड्रामा - जिसमें जेनेसिस की बहन फर्म, डिजिटल एसेट फंड ग्रेस्केल भी शामिल है - विशेष रूप से प्रभावशाली है क्योंकि यह किसी भी एक्सचेंज, जीबीटीसी पर सूचीबद्ध सबसे बड़े बिटकॉइन निवेश उत्पाद को सीधे प्रभावित करता है। GBTC हमारे क्रिप्टो व्यापारियों के लिए इतना महत्वपूर्ण क्यों है इसका कारण यह है कि यह बिटकॉइन की सबसे बड़ी चोरी में से एक है। क्या निवेशकों को - स्वेच्छा से या नहीं - बीटीसी या यूएसडी के लिए जीबीटीसी शेयरों को भुनाने की अनुमति दी जानी चाहिए, यह बिटकॉइन और अन्य शिटकॉइन की फिएट कीमत में अगले क्रूर पैर को कम कर सकता है। इस निबंध में, मैं डिजिटल धन प्रबंधन व्यवसाय में जा रहा हूं और उत्पत्ति/डीसीजी/ग्रेस्केल सोप ओपेरा को तोड़ रहा हूं ... जी जी जी जी-यूनिट! और जैसे ही निबंध समाप्त होता है, मैं इस नरसंहार से लाभ उठाने के संभावित साधनों का मूल्यांकन करने के लिए एक रूब्रिक तैयार करूँगा।
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नीचे व्यक्त किए गए कोई भी विचार लेखक के निजी विचार हैं और इन्हें निवेश निर्णय लेने के लिए आधार नहीं बनाना चाहिए, न ही निवेश लेनदेन में संलग्न होने की सिफारिश या सलाह के रूप में माना जाना चाहिए।

कुछ विचार

पिछले हफ्ते मैंने बताया कि कैसे सैम बैंकमैन-फ्राइड सही प्रकार का श्वेत लड़का था, और कैसे वह पश्चिमी वित्तीय प्रतिष्ठान और क्रिप्टो उद्योग को अपनी कमियों को नजरअंदाज करने और बहुत सारे सवाल न पूछने के लिए मनाने के लिए इस व्यक्तित्व में झुक गया। यहां बताया गया है कि उन्होंने वोक्स को अपने शब्दों में क्या बताया:


हां। हेहे। मुझे होना ही था। कुछ हद तक प्रतिष्ठा इसी से बनती है। मुझे उन लोगों के लिए बुरा लगता है जो इसके द्वारा एफ-एड प्राप्त करते हैं, इस गूंगा खेल से हम पश्चिमी लोगों को जगाते हैं जहां हम कहते हैं कि सभी सही शिब्बोलेथ हैं और इसलिए हर कोई हमें पसंद करता है।


एसबीएफ की स्पष्ट रूप से महाकाव्य धोखाधड़ी से इस सप्ताह हमने जो नतीजे देखना शुरू किया, उनमें से शायद सबसे महत्वपूर्ण दुर्घटना क्रिप्टो ऋणदाता उत्पत्ति की संभावित दिवालियापन और संभावित दिवालियापन है, जो कि अपनी मूल कंपनी, प्रमुख उद्यम पूंजी फर्म को भी नीचे लाने के लिए काफी मेगा हो सकता है। डिजिटल मुद्रा समूह (DCG)। जेनेसिस/डीसीजी मेलोड्रामा - जिसमें जेनेसिस की बहन फर्म, डिजिटल एसेट फंड ग्रेस्केल भी शामिल है - विशेष रूप से प्रभावशाली है क्योंकि यह किसी भी एक्सचेंज, जीबीटीसी पर सूचीबद्ध सबसे बड़े बिटकॉइन निवेश उत्पाद को सीधे प्रभावित करता है। GBTC हमारे क्रिप्टो व्यापारियों के लिए इतना महत्वपूर्ण क्यों है इसका कारण यह है कि यह बिटकॉइन की सबसे बड़ी चोरी में से एक है। क्या निवेशकों को - स्वेच्छा से या नहीं - बीटीसी या यूएसडी के लिए जीबीटीसी शेयरों को भुनाने की अनुमति दी जानी चाहिए, यह बिटकॉइन और अन्य शिटकॉइन की फिएट कीमत में अगले क्रूर पैर को कम कर सकता है।


अब जबकि एसबीएफ की अद्वितीय छवि बिखर गई है, निवेशकों ने गणित करने और सार्वजनिक बयानों को पढ़ने की अपनी क्षमता को पुनः प्राप्त कर लिया है। उन्होंने हर किसी से सवाल पूछना शुरू कर दिया है, और सामाजिक कंडीशनिंग के कुछ पहलू के कारण किसी को भी संदेह का लाभ नहीं मिलता है, जिससे उनके तर्कसंगत मस्तिष्क को उनकी सहज वृत्ति या छिपकली के मस्तिष्क को शांत करने की अनुमति मिलती है।


इन निबंधों का पूरा बिंदु भविष्य के लिए आपकी सोच को बदलना है। जब अगला व्यक्ति साथ आता है जो "सही" बातें कहता है, "सही" कपड़े पहनता है, "सही" स्कूलों में जाता है, "सही" तरीके से बोलता/देखता है, "सही" लोगों के साथ घूमता है, और पदोन्नत होता है "सही" मीडिया आउटलेट्स द्वारा, मुझे आशा है कि आप उन सभी की अवहेलना करते हैं और सत्य पर ध्यान केंद्रित करते हैं जो प्रस्तुत गणित और सार्वजनिक बयानों में स्वयं स्पष्ट है।


इस निबंध में, मैं डिजिटल धन प्रबंधन व्यवसाय में तल्लीन होऊंगा और उत्पत्ति/डीसीजी/ग्रेस्केल सोप ओपेरा ... जीजीजी जी-यूनिट को तोड़ूंगा! और जैसे ही निबंध समाप्त होता है, मैं इस नरसंहार से लाभ उठाने के संभावित साधनों का मूल्यांकन करने के लिए एक रूब्रिक तैयार करूँगा।


लेकिन सबसे पहले, जिस तरह से मैंने इस श्रृंखला के पहले भाग की शुरुआत की थी, आइए पैक्स अमेरिकाना पर दोबारा गौर करें और थोड़ा और नस्लीय सिद्धांत तैयार करें। बैरी सिलबर्ट, इस अस्थिर डीसीजी / जेनेसिस / जीबीटीसी साम्राज्य के ऊपर का व्यक्ति, एक व्यापक बिंदु के लिए सिर्फ एक पन्नी है, मैं इस पूरी श्रृंखला में यह बताने की कोशिश कर रहा हूं कि कैसे रूढ़िवादिता निवेशकों की जोखिम को ठीक से प्रबंधित करने की क्षमता में बाधा डालती है। इस निबंध में प्रस्तुत की गई सभी जानकारी कई वर्षों से सार्वजनिक है - लेकिन किसी ने सवाल पूछने की जहमत नहीं उठाई क्योंकि बैरी सिलबर्ट उस प्रकार के व्यक्ति के रूप में फिट होते हैं जिस पर आप पैक्स अमेरिकी व्यापार जगत में भरोसा करते हैं (यानी, एक आत्मविश्वास से भरा सफेद आदमी) सभी सही बातें कह रहे हैं)। स्पष्ट होने के लिए, मैं यह नहीं कह रहा हूं कि उनकी सफेदी किसी तरह से उत्पत्ति/डीसीजी/ग्रेस्केल (जीबीटीसी) के साथ होने वाली वास्तविक घटनाओं का चालक थी। मैं केवल इतना कह रहा हूं कि क्योंकि वह सफेद है, वह भरोसेमंद दिखाई दिया, और नतीजतन, निवेशकों ने उसके साम्राज्य के सभी टुकड़ों को एक साथ फिट करने के बारे में गहराई से खुदाई किए बिना उसका पीछा किया। यह सफेद होने का अभियोग बिल्कुल नहीं है - यह व्यवस्था का अभियोग है और किसी की कमियों को नजरअंदाज करने की इच्छा है क्योंकि वे एक निश्चित तरीके से देखते हैं और "सही" सामान कहते हैं। मैं उस आदमी को नहीं जानता - हम परिचित भी नहीं हैं - और मेरे पास उसके राज्य के लिए कोई वित्तीय जोखिम नहीं है। इसके साथ, आइए इसमें कूदें और देखें कि यह टूटी हुई व्यवस्था कैसे काम करती है, और कैसे कुछ लोग अपने साथियों के विश्वास को और अधिक प्रश्न उठाए बिना बढ़ाते हैं।

पेपे विलेज को मनी मैनेजर की जरूरत है

जब तक आप अपने धन को भौतिक नकदी या सोने में जमा नहीं करना चाहते हैं और सभी लेन-देन आमने-सामने नहीं करना चाहते हैं, तब तक एनालॉग ट्रैडफाई सिस्टम में अपनी संपत्ति को स्व-हिरासत करना असंभव है। आपको बस अपनी संपत्ति बैंकों और धन प्रबंधकों को सौंपनी है। ये बिचौलिये पैसे और संपत्ति को बिंदु A से बिंदु B तक ले जाने की अनुमति देते हैं।


जैसा कि हम जानते हैं, इसमें महत्वपूर्ण मात्रा में विश्वास शामिल है। आपको भरोसा है कि बैंक खराब ऋण नहीं दे रहा है जो आपकी जमा राशि का भुगतान करने की क्षमता को क्षीण कर देगा। आप भरोसा करते हैं कि वह व्यक्ति या संगठन जो आपके धन का प्रबंधन करता है, न केवल इसे चुराएगा, बल्कि इसे कपटी निवेशों में भेजेगा।

अपने वित्तीय बिचौलियों पर भरोसा करने की आवश्यकता के आलोक में, आप यह कैसे चुनते हैं कि किस व्यक्ति या संगठन को आपके धन का प्रबंधन करना चाहिए? आइए एक मूर्खतापूर्ण विचार अभ्यास करें।


कल्पना कीजिए कि पेपे गांव नाम का एक गांव है। पेपे गांव के निवासी हरे मेंढक-आदमी जीव हैं। पेपे गांव काफी अलग-थलग है। उन्हें कई नियमित मानव आगंतुक नहीं मिलते हैं, लेकिन वे हमारे साथ व्यापारिक मीम्स के माध्यम से हमारी सभ्यता से जुड़े हुए हैं। इन मीम्स को इंसानों को बेचने से पेप्स को बहुत सारा पैसा मिलता है, जिसका इस्तेमाल वे भविष्य के लिए निवेश करना चाहते हैं।


गाँव, जहाँ मनुष्य बहुत बार नहीं जाते थे, बहुत सारे टीवी देखते हैं। ऑन एयर शो पैक्स अमेरिकाना से आते हैं, इसलिए पेपे विलेज पैक्स अमेरिकन संस्कृति के साथ बहुत अप टू डेट है।


एक दिन, आठ सेल्स लोग पेपे गांव आते हैं। प्रत्येक व्यक्ति का लक्ष्य पेपे विलेज को समझाना है कि वे उन्हें गांव के धन का प्रबंधन करने दें।


दो सेल्समैन हैं, एक पुरुष और एक महिला, जिसे पैक्स अमेरिकाना "व्हाइट" कहता है।


दो सेल्समैन हैं, एक पुरुष और एक महिला, जिसे पैक्स अमेरिकाना "ब्लैक" कहता है।


दो सेल्समैन हैं, एक पुरुष और एक महिला, जिसे पैक्स अमेरिकाना "एशियन" कहता है।


और दो बिक्री व्यक्ति हैं, एक पुरुष और एक महिला, जिसे पैक्स अमेरिकाना "हिस्पैनिक" कहता है।


ये उपनाम ग्रामीणों के लिए अजीब होंगे यदि वे बड़ी मात्रा में टीवी नहीं देखते हैं। Pax Americana में इन शब्दों का क्या अर्थ है, यह जानने के लिए ग्रामीणों ने पर्याप्त टीवी देखा है।

पेपे विलेज काउंसिल ऑफ एल्डर्स ने प्रत्येक सेल्स पर्सन का स्वागत करने और उनकी पिच को सुनने के लिए मुलाकात की।


हर पिच बिल्कुल एक जैसी थी।


"नमस्ते, मेरा नाम ब्लाह, ब्लाह, ब्लाह है।"


"मैं ब्लाह, ब्लाह, ब्लाह के लिए काम करता हूं।"


"आपको मुझ पर भरोसा करना चाहिए क्योंकि मैंने ब्लाह, ब्लाह, ब्लाह में वित्त का अध्ययन किया है।"


और अंत में (और सबसे महत्वपूर्ण):


"मैं 2% प्रबंधन शुल्क लेता हूं, और मेरा ट्रैक रिकॉर्ड ब्ला, ब्ला, ब्ला है।"


आठवें व्यक्ति के प्रस्तुत होने के बाद, अध्यक्ष पेपे ने आदेश देने के लिए बैठक बुलाई ताकि परिषद यह तय कर सके कि किस व्यक्ति को गांव की बचत सौंपी जाए।


"वाह, मैं भ्रमित हूँ," अध्यक्ष पेपे ने कहा। “विभिन्न लिंगों के अलावा, प्रत्येक विक्रेता का एक ही नाम था, एक ही विश्वविद्यालय में गया, एक ही चीज़ का अध्ययन किया, एक जैसे कपड़े पहने, और एक ही राशि से बाजार में कम प्रदर्शन किया। वे सभी एक ही कीमत वसूलते हैं।


"एक मिनट रुकिए - ये लोग अलग-अलग जातियों से आते हैं," परिषद के अन्य सदस्यों में से एक, वोजक ने कहा। "वे इसे टीवी पर कहते हैं। टीवी प्रत्येक दौड़ को अलग तरह से प्रस्तुत करता है - इसलिए यदि हम टीवी हमें जो बताता है उसका पालन करते हैं, तो निश्चित रूप से हम सबसे भरोसेमंद व्यक्ति को चुनने में सक्षम होंगे।


चेयर पेपे ने जवाब दिया, "वोजक, यह एक शानदार कॉल है।" “मुझे पता है कि आप गांव में सबसे ज्यादा टीवी देखते हैं। क्या आप हमें बता सकते हैं कि टीवी किस जाति को सबसे भरोसेमंद बताता है?"


वोजक ने कहा, "मैं वास्तव में बहुत टीवी देखता हूं।" "आमतौर पर, मैंने यही सीखा है। पुरुष हिस्पैनिक हमेशा निर्माण या भूनिर्माण जैसे शारीरिक श्रम करते दिखते हैं। महिलाएं हाउसकीपर या नानी हैं। उनके मालिक आमतौर पर गोरे होते हैं। मेरे लिए इनमें से कोई भी बात यह नहीं कहती है कि हिस्पैनिक्स पैसे के प्रबंधन के बारे में कुछ भी जानते हैं।"


"एशियाई गणित और विज्ञान में अच्छे प्रतीत होते हैं। मैं हमेशा उन्हें ऐसी भूमिकाएँ निभाते हुए देखता हूँ जहाँ वे इन विषयों में अच्छे छात्र हैं। और मैं यह भी देखता हूं कि वे शहर के कुछ हिस्सों में बहुत सारे छोटे व्यवसायों का संचालन करते हैं, बड़े गोरे-स्वामित्व वाले व्यवसाय स्पर्श नहीं करेंगे, जैसे कि शहर के अंदर की काली बस्ती। जबकि टीवी कहता है कि वे स्मार्ट और मेहनती हैं, मैं वास्तव में उन्हें कभी भी दूसरों के पैसे का प्रबंधन करते हुए नहीं देखता। उन्हें कभी-कभी नम्र और सामाजिक रूप से अजीब के रूप में भी प्रस्तुत किया जाता है।


"काले हमेशा गरीब लगते हैं। वे हमेशा शहर के अपने जीर्ण भागों में लड़ रहे हैं। जब भी मैं अश्वेतों को दिखाने वाले शो देखता हूं तो बहुत हिंसा होती है। लेकिन कभी-कभी मैं उन्हें ड्रिबलिंग या फेंकते और गेंदों को पकड़ते हुए देखता हूं और गोरों को लगता है कि उन्हें एथलेटिक गतिविधियों में देखकर मजा आता है। लेकिन मैं वास्तव में उन्हें कभी भी पैसे का प्रबंध करते हुए या बड़ी, महत्वपूर्ण कंपनियों को चलाते हुए नहीं देखता।”


"गोरे हमेशा प्रभारी लगते हैं। यह वास्तव में परिस्थिति से कोई फर्क नहीं पड़ता - सफेद वर्ण हमेशा सत्ता की स्थिति में होते हैं और ऐसा प्रतीत होता है कि हर कोई उनकी ओर देखता है। मुझे लगता है कि उन्हें पता होना चाहिए कि पैसे का सबसे अच्छा प्रबंधन कैसे किया जाता है और वे सबसे भरोसेमंद हैं।"


वोजक के विश्लेषण से चेयर पेपे काफी खुश नजर आए। "खैर, यह लो। हमें या तो पुरुष या महिला श्वेत विक्रेता को चुनना चाहिए। वोजक, टीवी आपको इस बारे में क्या बताता है कि पुरुष अधिक भरोसेमंद हैं या महिलाएं?


वोजक ने जवाब दिया, "जब वित्त की बात आती है तो हमें निश्चित रूप से महिलाओं की तुलना में पुरुषों पर अधिक भरोसा करना चाहिए।" "मैं इन वित्तीय मनोरंजन चैनलों को देखता हूं और उनके पास हमेशा आकर्षक महिलाएं शक्तिशाली पुरुषों का साक्षात्कार लेती हैं जो सभी प्रमुख वित्तीय व्यवसायों को चलाते हैं।"


चेयर पेपे ने सिर हिलाया, और कहा, "क्या परिषद में कोई भी हमारी संपत्ति का प्रबंधन करने के लिए श्वेत पुरुष विक्रेता को चुनने का विरोध करता है?"


चेयर पेपे को किसी ने चुनौती नहीं दी।

एसेट मैनेजमेंट के एबीसी

उस छोटे से विचार प्रयोग के साथ, मुझे अपने साबुन के डिब्बे से बाहर निकलने दें और इस डीसीजी / उत्पत्ति / जीबीटीसी (जी-यूनिट) की स्थिति कैसे हुई, इसके मांस में कूदें।


क्योंकि TradFi सिस्टम में अपने धन को स्व-हिरासत करना असंभव है, आपको इसे एक परिसंपत्ति प्रबंधक को सौंपना चाहिए। इसका मतलब यह है कि उद्योग में हर कोई अपनी नौकरियों में भयानक हो सकता है और फिर भी पैसा कमा सकता है। और क्योंकि आपकी नौकरी में अच्छा होने की तुलना में खराब होना बहुत आसान है, इसलिए संपत्ति प्रबंधकों को औसत दर्जे के बने रहने की अपनी क्षमता की रक्षा के लिए अपने व्यवसायों के चारों ओर खाइयाँ खड़ी करनी पड़ती हैं।


एसेट मैनेजमेंट व्यवसाय खोलना बहुत कठिन और महंगा है। ऐसे बहुत से नियम हैं जिनका आपको पालन करना चाहिए, और यह सुनिश्चित करने के लिए कि आप इन नियमों के अनुसार हैं, आपको विशेषज्ञों की एक विस्तृत श्रृंखला को नियुक्त करना चाहिए, जो प्रत्येक एक विशिष्ट क्षेत्र पर ध्यान केंद्रित करते हैं - जो बहुत महंगा हो सकता है।


गेम जीतने का एकमात्र तरीका संपत्ति के एक बड़े पूल का प्रबंधन करना है। ऐसा इसलिए है क्योंकि किसी ऐसे व्यक्ति के लिए जो एक संपत्ति प्रबंधक को किराए पर लेना चाहता है, सबसे बड़ा विभेदक कारक प्रबंधन शुल्क होता है - और बड़े एयूएम वाले फंड प्रबंधकों के पास अपनी फीस निर्धारित करने में अधिक लचीलापन होता है। (एक तरफ जल्दी से, आपको लगता है कि ट्रैक रिकॉर्ड और पिछले प्रदर्शन सबसे बड़ा अंतर कारक होगा - लेकिन वास्तविकता यह है कि समय की एक विस्तारित अवधि में बाजार से बेहतर प्रदर्शन करना इतना मुश्किल है कि संपत्ति प्रबंधकों के ट्रैक रिकॉर्ड बहुत अधिक हो जाते हैं के बीच अंतर करने के लिए समान और कठिन।)


प्रबंधन के तहत आपकी संपत्ति बढ़ने पर व्यवसाय चलाने की लागत बहुत अधिक नहीं बढ़ती है। एयूएम के $1 मिलियन के साथ एक फंड का संचालन $1 ट्रिलियन एयूएम के साथ संचालित करने से ज्यादा महंगा नहीं है।


इसका मतलब यह है कि उनका एयूएम जितना बड़ा होगा, प्रबंधक उतना ही अधिक कीमतें कम कर सकता है और अभी भी उच्च लाभ मार्जिन है। इसका परिणाम बाजार में एक प्राकृतिक अल्पाधिकार है। क्योंकि एयूएम की परवाह किए बिना लागत अपेक्षाकृत तय होती है, बड़े फंड आसानी से छोटे एयूएम प्रबंधकों को व्यवसाय से बाहर कर सकते हैं, जो कि छोटे प्रबंधकों को चार्ज करने के लिए नीचे के स्तर तक कम कर सकते हैं।


इसलिए, नए प्रवेशकों के लिए परिसंपत्ति प्रबंधन खेल में सफलतापूर्वक प्रवेश करने के लिए, उन्हें एक ऐसे उत्पाद की पेशकश करने की आवश्यकता है जो उनके प्रतिस्पर्धियों को स्पर्श नहीं करेगा। याद रखें कि कुछ ही साल पहले, बिटकॉइन ट्रैकर उत्पाद की महत्वपूर्ण मांग के साथ, ब्लैकरॉक और फिडेलिटी जैसी फर्मों के लिए क्रिप्टो अछूत था।


उस समय, बहुत से लोग थे जो बिटकॉइन की वित्तीय वापसी का आनंद लेना चाहते थे लेकिन वास्तव में प्रौद्योगिकी का उपयोग नहीं करना चाहते थे। एक बटुआ स्थापित करना, उनकी निजी कुंजी को सुरक्षित रूप से संग्रहीत करना, और एक भरोसेमंद एक्सचेंज ढूंढना जिस पर बिटकॉइन खरीदना बहुत अधिक परेशानी थी। अधिकांश अन्य वस्तुओं या मुद्राओं की तरह, ये निवेशक एक एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद चाहते थे, जिसे वे अपने ब्रोकरेज खाते में फिएट मुद्रा के साथ आसानी से खरीद सकते थे। और इस विशेषाधिकार के लिए, वे अत्यधिक उच्च प्रबंधन शुल्क देने को तैयार थे।


संभावित बिटकॉइन निवेशक अपने बिटकॉइन एक्सपोजर को प्रबंधित करने के लिए किस पर भरोसा करेंगे? खैर, ऐसा एक गोरा आदमी मौजूद है, और उसका नाम बैरी सिलबर्ट है। मैं उन्हें प्यार से मिस्टर शिल बर्ट के रूप में संदर्भित करना पसंद करता हूं, क्योंकि वह खुद और अपने वित्तीय उत्पादों के बेशर्म प्रवर्तक हैं। वह एबीसी जानता है:


हमेशा


बी


सी हारना

बिटकॉइन में हम भरोसा करते हैं

एसईसी से एक के लिए अनुमोदन सुरक्षित करने के लिए कई अलग-अलग समूहों द्वारा कई प्रयासों के बावजूद, यह अंततः स्पष्ट हो गया कि एक एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) - जिससे एक प्रबंधक एक निवेशक से नकद या बिटकॉइन स्वीकार करता है और इसका उपयोग ईटीएफ की इकाइयां बनाने के लिए करता है, जो तब पैक्स अमेरिकाना, न्यूयॉर्क शहर की राजधानी में एक स्टॉक एक्सचेंज पर व्यापार - अमेरिकी निवेशकों के लिए कार्ड में नहीं था। यह स्वीकार करते हुए कि ईटीएफ की कमी ने बीटीसी कार्रवाई में शामिल होने की तलाश में कम तकनीक-प्रेमी निवेशकों से महत्वपूर्ण दबी हुई मांग पैदा की थी, श्री शिलबर्ट ने अगली सबसे अच्छी चीज बनाने का एक तरीका खोजा।


उन्होंने एक ट्रस्ट विकसित किया - ग्रेस्केल बिटकोइन ट्रस्ट (या जीबीटीसी) - जो निवेशक यूएसडी या बीटीसी को निविदा देकर शेयर बना सकते थे। छह से बारह महीनों के बाद, एक निवेशक ट्रस्ट में अपने शेयरों को एक सुरक्षा में परिवर्तित कर सकता है जो कि गुलाबी शीट्स पर कारोबार करता है। ओह, और मैं उल्लेख करना भूल गया - यह उत्पाद कुछ हद तक होटल कैलिफ़ोर्निया जैसा था। एक बार जब आप चेक इन कर लेते हैं, तो आप चेक आउट नहीं कर सकते। आपके GBTC शेयरों को रिडीम करना असंभव था (और बना हुआ है)। एक बार जब आप निवेश कर लेते हैं, तो GBTC को बाजार में जो भी कीमत मिलती है, उसे बेचना ही एकमात्र तरीका है। यदि कोई खरीदार नहीं है, तो आप फंस गए हैं।


हालांकि यह NYSE के मुख्य बोर्ड पर नहीं था, कोई भी ब्रोकरेज काउंट वाला कोई भी व्यक्ति जो अमेरिकी शेयरों का व्यापार करने में सक्षम है, GBTC खरीद सकता है। इसके निर्माण के साथ, बहुत सारे निवेशक जो वास्तव में उनकी शिक्षाओं को खरीदे बिना भगवान सातोशी की दृष्टि का लाभ उठाना चाहते थे, अब कार्रवाई में शामिल हो सकते हैं।


शायद GBTC के बारे में याद रखने वाली सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि इसमें 2.00% का अत्यधिक उच्च प्रबंधन शुल्क लगता है। इसे संदर्भ में रखने के लिए, SPDR S&P 500 ETF - दुनिया में सबसे अधिक कारोबार वाले वित्तीय साधनों में से एक - 0.0945% चार्ज करता है। श्री शिलबर्ट इतना शुल्क लेने में सक्षम हैं क्योंकि यह इस प्रकार का एक ट्रस्ट स्थापित करने के लिए एक जटिल, महंगी और समय लेने वाली प्रक्रिया है, किसी भी बिटकॉइन ईटीएफ उत्पाद को मंजूरी नहीं दी गई है, और कोई भी पारंपरिक परिसंपत्ति प्रबंधक शुरुआत में बिटकॉइन को छूना नहीं चाहता था। - इसका मतलब है कि कोई भी बड़ी फर्म कम फीस देकर उसे बाजार से बाहर नहीं कर पाई है। संक्षेप में, लोग शुल्क का भुगतान करने को तैयार हैं क्योंकि कोई प्रतिस्पर्धा नहीं है और जब बिटकॉइन की कीमत बढ़ रही थी तो वे जोखिम के लिए बेताब थे।


नतीजतन, GBTC एक मनी प्रिंटिंग मशीन है और श्री शिलबर्ट के क्रिप्टो साम्राज्य का ताज है। ग्रेस्केल ने जो फीस फेंकी वह सब कुछ है जो श्री शिलबर्ट उद्योग में करते हैं। श्री शिलबर्ट ने जीबीटीसी के एयूएम को बढ़ाने के लिए पूरे कारोबार का निर्माण किया। एक बार जब पैसा आ गया, तो वह जा नहीं सकता था, और वह श्री शिलबर्ट को प्रबंधन शुल्क का भुगतान करने के लिए तैयार था।

मंडलियां

मैं इस लेख के लिए डेटाफिनोवेशन को धन्यवाद देना चाहता हूं, जो उन छोटे-छोटे खेलों को बताता है जो श्री शिलबर्ट संभवतः DCG, ग्रेस्केल और जेनेसिस के साथ खेल रहे थे।


उनके अनुसार, श्रीमान शिल्बर्ट का धुएँ और शीशों के छोटे से खेल ने कैसे काम किया।


लक्ष्य: जीबीटीसी का एयूएम बढ़ाना और फंसी हुई पूंजी पर 2% प्रबंधन शुल्क कम करना।

आइए देखें कि यह चार्ट क्या दर्शाता है।


चरण 1 - उत्पत्ति में पूंजी प्राप्त करें


जेनेसिस और जेमिनी ने एक साझेदारी में प्रवेश किया, जिसके तहत जेमिनी शुल्क के लिए अपने ग्राहक की पूंजी को जेनेसिस को उधार देगी। इसे जेमिनी अर्न प्रोडक्ट कहा जाता था। जेमिनी उपयोगकर्ता के रूप में, आप अपना बीटीसी या यूएसडी गिरवी रख सकते हैं और जेमिनी से ब्याज प्राप्त कर सकते हैं। जेमिनी ने उन फंड्स को लिया और उन्हें जेनेसिस को अर्न के माध्यम से यूजर्स को भुगतान करने की तुलना में अधिक दर पर उधार दिया। अब, जेनेसिस के पास उधार देने के लिए बहुत पूंजी थी। याद रखें – उत्पत्ति क्रिप्टो लेंडिंग के व्यवसाय में है।


मुझे नहीं पता कि जेनेसिस ने अपनी ऋण पुस्तिका को वित्तपोषित करने का यही एकमात्र तरीका था। एक ऋणदाता का काम अपनी बैलेंस शीट/जोखिम प्रबंधन कौशल की कथित ताकत के आधार पर सस्ते में उधार लेना और उच्च दर पर उधार देना है। मुझे यह मानना होगा कि जेनेसिस अन्य फर्मों से इस धारणा के आधार पर आकर्षक दरों पर उधार लेने में सक्षम था कि हाल तक, यह सबसे अच्छा प्रबंधित और सबसे बड़ी केंद्रीकृत क्रिप्टो लेंडिंग फर्म थी।


चरण 2 - उधार के पैसे से जीबीटीसी बनाएं


जेनेसिस अब बंद हो चुकी थ्री एरो कैपिटल (3AC) और ब्लॉकफाई जैसी फर्मों को बिटकॉइन उधार देगा, और वे फर्में घूमेंगी और GBTC शेयर बनाने के लिए अपने उधार लिए गए बिटकॉइन को ग्रेस्केल को देंगी। (हम जानते हैं कि 3AC इस व्यापार को करने वाली सबसे बड़ी फर्म थी क्योंकि उनके पास इतने शेयर थे कि उन्हें उन्हें SEC को घोषित करना पड़ा।)


GBTC के सबसे बड़े धारकों के ऐतिहासिक त्रैमासिक रिकॉर्ड का स्क्रीनशॉट

3AC और अन्य ने इस व्यापार में भाग लिया क्योंकि उनके द्वारा बनाए गए GBTC शेयरों का खुले बाजार में प्रीमियम पर कारोबार होता था। GBTC प्रीमियम पर ट्रेड करता है क्योंकि इसे शेयर बनाने में छह महीने लगते हैं - जिसका अर्थ है कि हाल के बुल मार्केट के दौरान GBTC की मांग बढ़ने के बावजूद, खरीदने के लिए केवल वही शेयर उपलब्ध थे जो छह महीने पहले बनाए गए थे। इससे ऐसी स्थिति उत्पन्न हुई जिसमें इच्छुक विक्रेताओं की तुलना में GBTC खरीदने की अधिक मांग थी। नतीजतन, खरीदार बिटकॉइन खरीदने की प्रक्रिया से गुजरे बिना, कम जीबीटीसी उपलब्ध होने और जोखिम हासिल करने के लिए अंतर्निहित बिटकॉइन परिसंपत्तियों के मूल्य से अधिक भुगतान करने के लिए तैयार थे।


मूल रूप से, प्रक्रिया इस तरह दिखती थी:

  1. 3AC बीटीसी को उत्पत्ति से उधार लेता है।
  2. 3एसी बीटीसी को ग्रेस्केल को सौंपता है और अपने लिए जीबीटीसी शेयर बनाता है।
  3. छह महीनों में, 3AC को GBTC शेयर प्राप्त होते हैं और उम्मीद है कि उन्हें बाज़ार में प्रीमियम पर बेचता है।


चरण 3 - GBTC संपार्श्विक के बदले USD उधार दें


याद रखें कि Genesis Gemini और उसके Gemini Earn उत्पाद से USD उधार ले रहा है। यह इस यूएसडी के लिए एक शुल्क का भुगतान कर रहा है, इसलिए इसे यूएसडी को उधार देने के लिए किसी को खोजने की जरूरत है ताकि यह लाभ कमा सके। जेनेसिस ने 3AC जैसी फर्मों की ओर रुख किया और कहा, "अरे, मेरी बहन कंपनी ग्रेस्केल के साथ उन सभी GBTC शेयरों को बनाने के लिए धन्यवाद! चूँकि वे आपके लिए तब तक लाभ नहीं देंगे जब तक कि आप उन्हें अब से छह महीने बाद नहीं बेच सकते हैं, तो आप उन्हें USD ऋण के बदले संपार्श्विक के रूप में कैसे सौंप सकते हैं? 3AC ने सहमति व्यक्त की, और उस लाभ पर तुरंत USD तरलता पाकर खुश था जिसकी वह अगले छह महीनों तक उम्मीद नहीं कर रहा था। हम जानते हैं कि 3AC ने इस परिपत्र पद्धति का उपयोग करके $2 बिलियन तक उधार लिया, जिससे उत्पत्ति के लिए बहुत अधिक शुल्क उत्पन्न हुआ। मिस्टर शिलबर्ट फ्री में चुदाई नहीं करते।


और यह $2 बिलियन है कि कैसे सु झू और काइली डेविस, 3AC के पीछे के सिद्धांतों को अपनी बिग पिंपिन की कल्पना को जीने के लिए मिला। दुर्भाग्य से उनके लिए, अधिकांश सपनों की तरह, वे जाग गए और अपनी नौका की डिलीवरी लेने से पहले दिवालिया हो गए।


चरण 4 - बाज़ार, कृपया नीचे न जाएँ


दुर्भाग्य से, यह पूरा सर्कुलर जर्क फेस्ट GBTC के प्रीमियम पर व्यापार जारी रखने पर आधारित था। जैसे ही 2021 में प्रीमियम छूट में बदल गया, 3AC और BlockFi जैसी फर्में USD ऋणों के लिए भुगतान नहीं कर सकती थीं जो उन्होंने उत्पत्ति से लिए थे। क्योंकि उन्होंने GBTC को अपने USD ऋणों के लिए संपार्श्विक के रूप में GBTC दिया था, जब GBTC का मूल्य गिर गया, तो वे GBTC के मूल्य में नुकसान को कवर करने के लिए अतिरिक्त संपार्श्विक लगाने की आवश्यकता के खतरे में थे।


आम आदमी की शर्तों में इसे रखने के लिए: जब आप इस प्रकार का ऋण लेते हैं, तो आप ऋणदाता को बदले में संपत्ति की कुछ राशि देते हैं ताकि यदि आप ऋण का भुगतान नहीं कर सकें, तो वे कम से कम आपके द्वारा गिरवी रखी गई संपत्ति को पुनः प्राप्त कर सकें - यह भी जाना जाता है आपके संपार्श्विक के रूप में - और उनके कुछ नुकसानों की भरपाई करें। यदि आपके द्वारा गिरवी रखी गई संपत्ति मूल्य में गिरती है, तो आपको अपने संपार्श्विक के सहमत मूल्य को बनाए रखने के लिए इसे और अधिक प्रदान करने की आवश्यकता है। क्यों? ठीक है, अगर उधारदाताओं ने उधारकर्ता के संपार्श्विक के मूल्य को गिरने की अनुमति दी बिना उन्हें और अधिक डालने की आवश्यकता के बिना गिरने की अनुमति दी, तो यह शून्य हो सकता है, और यह पहली बार में संपार्श्विक धारण करने के पूरे बिंदु को नकार देगा - जो खोने के खिलाफ बीमा है आपके द्वारा उधार दिया गया धन की संपूर्णता।


इस तरह से अधिक पूंजी लगाने की आवश्यकता को मार्जिन कहा जाता है। यदि मार्जिन कॉल का सामना करने वाली एक उधार लेने वाली संस्था अधिक संपार्श्विक लगाने में विफल रहती है, तो वह अपने ऋण पर चूक करती है।


चूँकि उनके स्वामित्व वाली अन्य संपत्तियों का मूल्य एक साथ उड़ रहा था - TerraLuna - 3AC, BlockFi, आदि को मार्जिन कॉल के लिए भुगतान करने के लिए आवश्यक धन नहीं होने का खतरा था।


कदमों में ग्रेस्केल और जेनेसिस के मालिक DCG, जो नहीं चाहते थे कि दुनिया के 3ACs और BlockFis को मार्जिन कहा जाए (क्योंकि तब वे उन कंपनियों को उधार दिए गए धन की वसूली नहीं कर पाएंगे)। इससे बचने के लिए, डीसीजी ने जीबीटीसी की कीमत को और गिरने से रोकने के लिए इक्विटी बढ़ाकर और अपनी बैलेंस शीट पर नकदी का उपयोग करके दबाव बनाने और जीबीटीसी को खुले बाजार में खरीदने का प्रयास किया। अप्रत्याशित रूप से, वे विफल रहे।


जैसा कि आप GBTC होल्डिंग्स के उपरोक्त स्क्रीनशॉट में देख सकते हैं, DCG अब GBTC का सबसे बड़ा धारक है। डेटाफिनोवेशन पोस्ट एक समयरेखा बताता है कि डीसीजी ने अंतिम उपाय के खरीदार के रूप में कैसे कदम रखा।


एक सवाल जो मुझे हमेशा परेशान करता है वह यह है कि DCG ने GBTC की अपनी खरीदारी को कैसे वित्तपोषित किया। श्री शिलबर्ट एक अनुभवी फाइनेंसर हैं। और वित्त में आप हमेशा, हमेशा, हमेशा दूसरे लोगों के पैसे का उपयोग करते हैं। अब, हम जानते हैं कि DCG ने Genesis से पैसा उधार लिया था। हालांकि यह पुष्टि नहीं हुई है कि DCG ने उक्त धन का उपयोग किस लिए किया, यह संभव है कि DCG ने Genesis से उधार लिया ताकि वह GBTC खरीद सके। यह समझाएगा कि DCG को उत्पत्ति से करोड़ों उधार लेने की आवश्यकता क्यों थी, जबकि ग्रेस्केल प्रबंधन शुल्क के करोड़ों डॉलर का भुगतान कर रहा था।


सबसे अच्छी क्रिप्टो ऋण देने वाली दुकान के रूप में उत्पत्ति की स्टर्लिंग प्रतिष्ठा के पीछे डीसीजी सस्ते में उधार लेने में सक्षम था। एक निवेश फर्म के रूप में, यदि डीसीजी इस पूंजी को बढ़ाने के लिए खुद बाजार में गया होता, तो उससे बहुत अधिक प्रश्न पूछे जाते कि उसे धन उधार लेने की आवश्यकता क्यों है और अंततः बहुत छोटे आकार में उच्च दर का भुगतान करना पड़ता है।


डूबंत ऋण


GBTC में यथासंभव अधिक से अधिक पूंजी लगाने के प्रयास में, श्री शिलबर्ट और उनके सहयोगियों ने प्रभावी रूप से Genesis और DCG को नष्ट कर दिया। ऐसा इसलिए है क्योंकि 3AC, BlockFi, और कई अन्य जो इस व्यापार को करते हैं, वे सभी अपने ऋणों पर चूक गए। वे चूक गए क्योंकि:

  1. GBTC प्रीमियम से छूट में चला गया। GBTC इन सभी ऋणों को सहारा देने वाला संपार्श्विक था, और जब GBTC का मूल्य कम हो गया, तो ऋण खराब हो गए।

  2. टेरा के पतन ने जेनेसिस के कई उधारकर्ताओं को प्रभावित किया जैसे कि उनके बीटीसी और यूएसडी ऋणों के लिए प्रदान किया गया कोई अन्य संपार्श्विक भी डंपस्टर में था। याद रखें कि टेरा इकोसिस्टम के ढहने के बाद के हफ्तों में बिटकॉइन, ईथर और पूरे शिटकॉइन कॉम्प्लेक्स में 50% से 90% की गिरावट आई है।

  3. और तख्तापलट-द-ग्रेस एक शानदार ठगी का काम था जिसे अच्छे-अच्छे गोरे लड़के SBF द्वारा पूर्णता के लिए अंजाम दिया गया। अल्मेडा ने जेनेसिस से भी उधार लिया था, और मैं कल्पना नहीं कर सकता कि उनके पास GBTC प्रीमियम ट्रेड भी नहीं था।


रोकना


ये सभी जेनेसिस मुद्दे हैं, डीसीजी या ग्रेस्केल मुद्दे नहीं। कैसे यह क्रेडिट संक्रमण स्टेज 4 क्रेडिट कैंसर में मेटास्टेसाइज हो गया और पूरी जी-यूनिट के लिए जीवन के लिए खतरा बन गया? श्री शिलबर्ट हाल के अपडेट में कुछ सुराग प्रदान करते हैं।

दोस्तों याद रखें, मिस्टर शिलबर्ट एक बेहतरीन फाइनेंसर और अकाउंटेंट हैं। यहाँ मेरा अनुमान है कि इन इंटरकंपनी ऋणों के साथ क्या हो रहा है।


एक क्रेडिट संकट में, खराब ऋणों को केवल तभी पहचाना जाता है जब ऋणदाता उधार देना बंद कर देते हैं। जेनेसिस की बैलेंस शीट पर 3AC को ऋण हमेशा खराब तरीके से लिखा गया था। हालाँकि, 3AC दिवालियापन के बाद भी, अभी भी वसूली का एक मौका है। लेकिन कोई नहीं जानता कि रिकवरी प्रतिशत क्या होगा - और इसलिए, रिकवरी प्रतिशत वह है जो कोई भी ट्रेड करने को तैयार है। उदाहरण के लिए, यदि DCG सममूल्य पर 3AC ऋण खरीदने के लिए तैयार है, और DCG ने दस साल के समय क्षितिज पर मान लिया है कि क्रिप्टो कीमतों में वृद्धि के कारण 3AC उन्हें पूर्ण रूप से वापस भुगतान करने में सक्षम होगा। फिर, Genesis को DCG को 3AC डेट एसेट डॉलर पर 100 सेंट (डॉलर पर 0 या 10 या 20 सेंट के बजाय) बेचने के लिए मिलता है।


श्री शिलबर्ट ने हमें बताया कि DCG ने जेनेसिस की ऋण पुस्तिका से 3AC ऋण ग्रहण किया - तो एकमात्र प्रश्न यह है कि DCG ने उनके लिए क्या भुगतान किया? विशुद्ध रूप से लेखांकन के अर्थ में, यदि DCG बराबर भुगतान करता है, तो उत्पत्ति विलायक है। यह अच्छा है … ठीक है? हालाँकि, DCG ने संपत्ति के लिए भुगतान कैसे किया? श्री शिलबर्ट ने हमें बताया कि जेनेसिस ने DCG को जेनेसिस की बैलेंस शीट पर संपत्ति खरीदने के लिए पैसे उधार दिए, मेरा मानना है कि जेनेसिस के लिए सबसे अनुकूल मूल्यांकन (जो बराबर है)। यह थोड़ा सा बाएं हाथ का, दाहिने हाथ का फुगाजी लेन-देन है। खराब ऋण को जी-यूनिट के एक सदस्य से दूसरे सदस्य में बस मिला दिया गया। लेकिन अगर आप इस आभास को बनाए रखने की कोशिश कर रहे हैं कि उत्पत्ति एक ठोस ऋणदाता है, तो इस लेखांकन निपुणता को क्रियान्वित करने से वह लक्ष्य प्राप्त हो जाता है।


ठीक है, तो निश्चित रूप से, जेनेसिस अपने जी-यूनिट परिवार के एक सदस्य से बाजार दर पर ब्याज वसूल करेगा? फिर से, हम वास्तव में नहीं जानते, क्योंकि श्री शिलबर्ट ने हमें सटीक दर, या इससे आगे कुछ भी नहीं बताया, यह एक "आर्म्स लेंथ ट्रांजैक्शन" था। लेकिन मिस्टर शिलबर्ट के पास टी-रेक्स हथियार हैं, इसलिए मुझे उस बयान से बहुत सुकून नहीं मिलेगा।


कई महीने पहले हम जो मानते थे, उसके विपरीत DCG ने जेनेसिस में कोई नया हार्ड कैश नहीं डाला। FTX / Alameda के विस्फोट होने तक रेडियोधर्मी 3AC ऋणों को दृष्टि से और दिमाग से बाहर कर दिया गया था। जेनेसिस का वहां भी एक्सपोजर था।


अन्य DCG ऋणों में शामिल हैं:

  1. जेनेसिस से "निवेश" करने और DCG स्टॉक वापस खरीदने के लिए $575 मिलियन उधार लिए गए।
  2. $375 मिलियन क्रेडिट सुविधा।


DCG निश्चित रूप से बहुत सारे कर्ज पर लोड हो रहा है - कुल मिलाकर लगभग $2 बिलियन। अब, यह कोई बड़ी समस्या नहीं है जब आपका मुकुट गहना GBTC प्रबंधन शुल्क में प्रति वर्ष $400 मिलियन खर्च कर रहा है, जैसा कि ग्रीष्मकालीन क्रिप्टो संकट से पहले ऐसा करना सही था जब BTC $30,000 पर था। लेकिन अब बीटीसी $ 16,000 पर रन रेट $ 200 मिलियन है, डीसीजी जेंगा गेम थोड़ा और कमजोर है।


अब, लिल वेन ने हमें बताया कि स्थितियों में क्या करना है:


https://www.youtube.com/watch?v=WpQrAbkM3dI


वे चलते हैं डगमगाते डगमगाते हैं, वा डगमगाते डगमगाते हैं

वा एक लड़खड़ाहट लड़खड़ाहट

ड्रॉप ड्रॉप इट लाइक इट हॉट

स्पष्ट रूप से बिटकॉइन, ईथर, और शिटकोइन संपार्श्विक में और गिरावट - एफटीएक्स / अल्मेडा विस्फोट के बाद उत्पत्ति बैलेंस शीट में बृहस्पति के आकार के छेद के साथ मिलकर - श्री शिलबर्ट के लिए आर्थिक रूप से अपने तरीके से बाहर निकलने के लिए बहुत अधिक था। यदि यह किसी अन्य तरीके से होता, तो निश्चित रूप से श्री शिलबर्ट डीसीजी के साथ जेनेसिस से पैसे उधार लेकर जेनेसिस के खराब ऋण को खरीदने के लिए वही चाल चलते।


मैं यहाँ अनुमान लगा रहा हूँ - लेकिन मुझे संदेह है कि जो कोई भी जेनेसिस को उधार देने के लिए पूंजी की आपूर्ति कर रहा था, वह शायद नल बंद कर दे। और बाहरी सूखे पाउडर तक पहुंच के बिना, जी-यूनिट पर फिल्म क्रेडिट शुरू हो गए।


अंत में, ठंडे कठिन गणित और अत्यधिक उत्तोलन ने सामाजिक रूप से वातानुकूलित कठपुतलियों को इससे बाहर निकलने के लिए मजबूर किया, और एक बार फिर समझदार निवेशक बन गए। जी-यूनिट के अंदर वास्तव में क्या हो रहा है, इस बारे में बहुत सारे प्रश्न हैं। लेकिन मैं एक बात जानता हूं, मैंने स्थिति के बारे में जो पढ़ा है, उसे पढ़कर और मेरी नोगिन का उपयोग करते हुए, डीसीजी और उत्पत्ति अछूत हैं। और जाहिर तौर पर मेरी भावनाएं साझा हैं अन्यथा जेनेसिस दिवालिएपन के कगार पर नहीं होता।


इन सबका परिणाम यह है कि DCG के पास कुछ कठिन विकल्प हैं। क्या श्री शिलबर्ट नए पैसे को अपनी जीबीटीसी प्रबंधन शुल्क आय की धारा में कटौती करने की अनुमति देंगे? क्या श्री शिलबर्ट जी-यूनिट में पूंजीगत छेदों को भरने के लिए नकदी जुटाने के लिए बाजार में और जीबीटीसी डालेंगे? श्रीमान शिलबर्ट अब तक दूसरों के धन का चतुराई से उपयोग करते थे। क्या वह अपने साम्राज्य को बचाने के लिए अपनी गहरी जेब में डुबकी लगाएगा?


सभी सड़कें GBTC और ग्रेस्केल ट्रस्ट की ओर जाती हैं। ग्रेस्केल एकमात्र अच्छी संपत्ति है जो जी-यूनिट के भीतर गंभीर नकदी फेंकती है। क्या GBTC छूट बढ़ेगी क्योंकि DCG संभवतः इसे बेचने के लिए मजबूर है? क्या ग्रेस्केल के साथ कुछ ऐसा होगा जो या तो ट्रस्ट को भंग कर देगा जो GBTC के धारकों को 40% छूट का लाभ उठाने की अनुमति देगा?


अब जब हम इस गोरे आदमी की चाल को समझ गए हैं, तो क्या हम कुछ पैसे कमा सकते हैं? इस निबंध का अगला भाग बाजार में इस अव्यवस्था का व्यापार कैसे करें, इस पर एक तकनीकी चर्चा होगी।

व्यापार

GBTC छूट पर है। यहां दो ट्रेड हैं जिनका हमें मूल्यांकन करना चाहिए।


ट्रेड 1 (बिटकॉइन / यूएसडी मूल्य तटस्थ):

  1. USD बेचें, GBTC खरीदें।

  2. बिटकॉइन / यूएसडी एक्सपोजर को हेज करने के लिए एक छोटा बिटकॉइन / यूएसडी सदा स्वैप या शॉर्ट बिटकॉइन / यूएसडी वायदा स्थिति खोलें।

  3. तब तक प्रतीक्षा करें जब तक कि छूट प्रीमियम में न बदल जाए या GBTC को सममूल्य पर भुनाया जा सके।

    1. अगर GBTC प्रीमियम में बदल जाता है, तो GBTC बेच दें, USD खरीद लें। फिर शॉर्ट डेरिवेटिव पोजीशन को बंद करें।
    2. अगर GBTC को BTC या USD के लिए टेंडर किया जा सकता है, तो GBTC को रिडीम करें। यदि आप बीटीसी प्राप्त करते हैं, तो इसे यूएसडी के लिए बेच दें। फिर शॉर्ट डेरिवेटिव पोजीशन को बंद करें।


ट्रेड 2 (लॉन्ग बिटकॉइन / यूएसडी):

  1. USD बेचें, GBTC खरीदें।

  2. तब तक प्रतीक्षा करें जब तक कि छूट प्रीमियम में न बदल जाए या GBTC को सममूल्य पर भुनाया जा सके।

    1. अगर GBTC प्रीमियम में बदल जाता है, तो GBTC बेच दें, USD खरीद लें।
    2. अगर GBTC को BTC या USD के लिए टेंडर किया जा सकता है, तो GBTC को रिडीम करें। यदि आप बीटीसी प्राप्त करते हैं, तो इसे यूएसडी के लिए बेच दें।


वित्तपोषण / हेजिंग लागत

डेरिवेटिव लागत 23 नवंबर 2022 को बिटमेक्स 30 जून 2023 बिटकॉइन / यूएसडी वायदा अनुबंध, एक्सबीटीएम 23 पर ली गई वार्षिक छूट है।


जब भी हम आर्बिट्रेज ट्रेडों का मूल्यांकन करते हैं तो हमें पूंजी के वित्तपोषण और अवसर लागत पर विचार करना चाहिए।


GBTC पूरी तरह से वित्त पोषित होना चाहिए। आपका ब्रोकर आपको उत्तोलन नहीं देगा। इसलिए, आपको या तो यूएसडी उधार लेने की जरूरत है, या यूएसडी पूंजी का उपयोग करने की आवश्यकता है जो आपके पास है। किसी भी मामले में, एक लागत है। मान लेते हैं कि आप GBTC खरीदने के लिए अपने मुफ़्त और स्पष्ट USD का उपयोग करेंगे। यह देखते हुए कि मैं दो साल का यूएस ट्रेजरी नोट लगभग 5% प्रति वर्ष (पीए) पर खरीद सकता हूं, जो कि पूंजी की मेरी लागत (या अवसर लागत) है।


अगला, हमें यह विचार करना होगा कि यदि हम इस व्यापार मूल्य (या डेल्टा) को तटस्थ रखते हैं तो हमारे बिटकॉइन / यूएसडी जोखिम को हेज करने में कितना खर्च आएगा। अभी, स्थायी स्वैप और वायदा अनुबंध पिछड़ेपन में कारोबार कर रहे हैं। इसका मतलब है कि वायदा कीमत हाजिर कीमत से कम है। इसलिए, एक लघु अनुबंध धारक के रूप में, यदि बिटकॉइन / यूएसडी की कीमत में गिरावट आती है, तो हम लाभ के विशेषाधिकार के लिए भुगतान करते हैं।


दुर्भाग्य से, छह महीने से अधिक की परिपक्वता वाले वायदा अनुबंधों में बहुत अधिक तरलता नहीं है। इसका मतलब है कि डेरिवेटिव फंडिंग लागत को प्राथमिकता नहीं दी जा सकती है। यदि GBTC छूट को प्रीमियम में बदलने में, या GBTC को सममूल्य पर भुनाने में लंबा समय लगता है, तो हम अपने वायदा अनुबंधों को रोल करने की कीमत के अधीन हैं।


यदि हम रूढ़िवादी हैं और मानते हैं कि इस व्यापार से स्वीकार्य निकास का एहसास होने में दो साल लगेंगे, तो उपरोक्त तालिका इस व्यापार की लागतों को सूचीबद्ध करती है। आय बाज़ार में GBTC की 40% छूट (23 नवंबर 2022 तक), या आपका निष्पादित स्तर जो भी हो, है। मौजूदा स्तरों पर, इस व्यापार में 25% रस है (छूट पर खरीदने से 40% आय और अंत में वित्तपोषण की 15% लागत और स्थिति को हेजिंग करने के बराबर)।


GBTC का प्रीमियम या छूट बिटकॉइन की कीमत में बदलाव की दर से सकारात्मक रूप से संबंधित है। यदि बिटकॉइन की कीमत तेजी से ऊपर की ओर बढ़ रही है, तो GBTC प्रीमियम पर ट्रेड करेगी। यदि बिटकॉइन की कीमत तेजी से नीचे की ओर बढ़ रही है, तो GBTC छूट पर व्यापार करेगा। यह समझना महत्वपूर्ण है कि बिटकॉइन की नाममात्र कीमत प्रासंगिक नहीं है। $16k पर GBTC आज बिटकॉइन छूट पर है क्योंकि बिटकॉइन $69k के उच्च स्तर पर आ गया है। 2020 में वापस $10k बिटकॉइन पर GBTC, जब बिटकॉइन $3k-$4k के निचले स्तर पर आ रहा था, प्रीमियम पर था। यह एक पथ-निर्भर चर है।


बिटकॉइन / यूएसडी (पीला) बनाम जीबीटीसी प्रीमियम / डिस्काउंट (सफेद)

इसलिए, यदि आप मानते हैं कि बिटकॉइन की कीमत में एक निचला स्तर आ गया है, तो यह केवल कीमत की दिशा बदलने के लिए होगा, और GBTC एक प्रीमियम में बदल सकता है। इसलिए, उन लोगों के लिए जो मानते हैं कि हम नीचे हैं, यह एक लंबे पक्षपाती व्यापार को रस देने का एक शानदार तरीका है। ऐसा इसलिए है क्योंकि आपको GBTC छूट का अतिरिक्त किकर मिलता है। वित्तीय लागत अभी भी लागू हैं। मान लीजिए कि आप मानते हैं कि अगले 6 महीनों में भावना बदल जाएगी, बिटकॉइन $16k से $30k तक तेजी से रैली करेगा और GBTC 40% छूट से मामूली प्रीमियम तक स्विंग करेगा।

यह तथ्य कि बिटकॉइन दोगुना हो गया है, अतिरिक्त आय नहीं है। ऐसा इसलिए है क्योंकि आप इस रणनीति में शामिल हुए बिना सीधे भौतिक बिटकॉन्स खरीद सकते थे। इसलिए, बिटकॉइन पर एक दिशात्मक लंबी शर्त के लिए वृद्धिशील अतिरिक्त आय 36.5% है।


"क्रिप्टोहेयस, क्या आप इनमें से कोई व्यापार कर रहे हैं?"


मेरा जवाब? इस समय पर नही। पूंजी जोखिम की एक और अपरिमित अवसर लागत है जो किसी भी परिदृश्य में स्पष्ट है - एक अनिश्चित समय सीमा के साथ एक व्यापार में दुर्लभ यूएसडी पूंजी को लॉक करना। मुझे नहीं पता कि बिटकॉइन की कीमत की कार्रवाई कब उलटेगी, और न ही कब, अगर कभी, मैं अपने GBTC शेयरों को सममूल्य पर भुना पाऊंगा।


मैं अपने अतिरिक्त फिएट के साथ यूएस ट्रेजरी में बैठकर खुश हूं। ऐसा इसलिए है क्योंकि ट्रेजरी बाजार दुनिया में सबसे अधिक तरल है। क्या कोई गंभीर व्यथित क्रिप्टो संपत्ति होनी चाहिए जो इन दिवालिया होने से बाहर हो गई है, मैं सूखे पाउडर के साथ तैयार रहना चाहता हूं। GBTC व्यापार अभी तरल होगा क्योंकि इसकी कीमत में अस्थिरता और नीचे जाने पर छूट बढ़ जाती है। जैसे-जैसे क्रिप्टो विंटर सेट होता है और ट्रेडिंग वॉल्यूम के साथ-साथ अस्थिरता घटती जाती है, सभी प्रकार की क्रिप्टो संपत्ति और डेरिवेटिव अतरल हो जाएंगे, और जीबीटीसी एक बाहरी नहीं होगा। संक्षेप में, यह एक बड़ा दरवाजा है, छोटा दरवाजा बाहर। और उभरते बाजार इक्विटी में एक अनुभवी व्यापारी के रूप में, मैं इन व्यापारिक व्यवस्थाओं से दूर रहना जानता हूं।


हमेशा की तरह, यह सिर्फ मेरी राय है, वित्तीय सलाह नहीं - कृपया अपना खुद का शोध करें।

कैसे रिडीम करें

GBTC रोच मोटल से बाहर निकलने में असमर्थता क्रिप्टो कैपिटल मार्केट के लिए अच्छी और बुरी बात है। यह एक अच्छी बात है क्योंकि, अगर इन भारी छूट वाले स्तरों पर GBTC को रिडीम करने का एक आसान तरीका होता, तो इसका मतलब यह होता कि भारी मात्रा में भौतिक BTC की बिक्री होती। GBTC के धारक या तो अपने शेयरों को प्रीमियम पर कब्जा करने के लिए भुनाएंगे और फिर प्राप्त होने वाले BTC को डंप करेंगे, या ट्रस्ट उनकी ओर से BTC को डंप करेगा और निवेशकों को उनके GBTC के बदले में USD देगा। किसी भी तरह से बैड न्यूज बियर्स है।


क्योंकि GBTC को रिडीम करना मूल रूप से असंभव है, यह पूंजी श्री शिलबर्ट की प्रबंधन शुल्क संग्रह मशीन के लिए परिपक्व पिकिंग है। मैंने इस धारणा का तनाव परीक्षण करने के लिए GBTC प्रॉस्पेक्टस पर एक विस्तृत नज़र डाली। यहाँ मुझे उन तरीकों के बारे में पता चला है जिनके माध्यम से GBTC को रिडीम किया जा सकता है:


मोचन पथ 1: 75% या अधिक शेयरधारक ट्रस्ट को भंग करने के लिए मतदान करते हैं


बंद करने के लिए मजबूर करने के लिए यह एक बहुत बड़ी बाधा है। इसलिए, मैं इसे बहुत कम संभावना मानता हूं कि विश्वास को भुनाने के लिए शेयरधारकों की एक विषम संख्या को वोट देने के लिए राजी किया जा सकता है। यह देखते हुए कि ट्रस्ट में सभी शेयरों का सार्वजनिक रूप से कारोबार नहीं किया जाता है, भले ही आप सार्वजनिक रूप से उपलब्ध सभी GBTC को खरीदना चाहते हैं और विघटन के लिए मतदान करना चाहते हैं, फिर भी आप 75% सीमा को पूरा करने के लिए पर्याप्त रूप से अर्जित नहीं कर पाएंगे।


यदि डीसीजी बोर्ड में नहीं थे, बशर्ते कि उनके पास बकाया शेयरों का लगभग 10% हिस्सा हो, तो आपको हाँ वोट करने के लिए शेष शेयरधारकों के 83.33% की आवश्यकता होगी। इससे जीत हासिल करना और भी मुश्किल हो जाता है।


मोचन पथ 2: प्रायोजक ट्रस्ट को भंग करने का चुनाव करता है


23 नवंबर 2022 तक, ट्रस्ट के पास लगभग 10.2 बिलियन डॉलर की संपत्ति थी। इसका मतलब है कि ग्रेस्केल - और विस्तार से, श्री शिलबर्ट - प्रबंधन शुल्क में हर साल $204 मिलियन क्लिप करते हैं। उक्त धन प्राप्त करने के लिए आवश्यक कार्य की मात्रा शून्य के करीब है। इसलिए, बकवास में आप कभी स्वेच्छा से विश्वास को भंग करने का निर्णय क्यों लेंगे? जाहिर है, तुम नहीं करोगे।


मोचन पथ 3: एसईसी एक विनियमन एम छूट प्रदान करता है


यह छूट मूल रूप से जीबीटीसी धारकों को फंड के एनएवी पर रिडीम करने की अनुमति देती है। ट्रस्ट के लिए यह छूट पाने के लिए ग्रेस्केल वर्तमान में एसईसी पर मुकदमा कर रहा है। तर्क बस इतना है कि क्योंकि SEC GBTC को ETF में बदलने की अनुमति नहीं देगा, इसलिए SEC को छूट देनी चाहिए। मैं इस संभावना को बाधित नहीं कर सकता कि यह मुकदमा प्रबल होगा, लेकिन किसी भी मामले में, हमें 2023 की पहली तिमाही तक अदालत की सोच पर अधिक स्पष्टता नहीं मिलेगी। इसलिए, इस अवसर की सफलता की संभावना को जानना असंभव है और यदि यह सफल रहा , इसमें कितना समय लगेगा।


लेकिन, मान लीजिए कि अगले एक साल में सफलता की 50% संभावना है। इसका मतलब है कि 50% मौका है कि आप एक वर्ष के लिए पूर्ण वित्त पोषण और प्रबंधन शुल्क का भुगतान करते हैं और रिडीम करने में सक्षम हैं - और दूसरी तरफ, 50% संभावना है कि आप एक वर्ष के लिए पूर्ण वित्तपोषण और प्रबंधन शुल्क का भुगतान करते हैं और असमर्थ हैं के एवज।

वह सब काम और 12.45% के लिए जोखिम। यह एक स्लैम डंक व्यापार से बहुत दूर है, लेकिन यह एक कुतरने लायक हो सकता है। उस ने कहा, मैं अभी भी यह व्यापार नहीं करूंगा क्योंकि मेरी दुर्लभ फिएट पूंजी 1 वर्ष के लिए बंद हो जाएगी और अन्य अज्ञात संकटग्रस्त क्रिप्टो अवसरों में भाग लेने में असमर्थ होगी।

परिपक्वता

हमारा खीरा कुतरने वाला अच्छा-अच्छा छोटा सफेद लड़का सिर्फ एक लड़का है क्योंकि उसका चोर बहुत खुला था। परजीवी के रूप में, आप मेजबान को मारना नहीं चाहते हैं। यजमान जीवित रहे तो अच्छा है और तुम धीरे-धीरे उनका खून बहाओ।


गोरा आदमी कभी लड़का था, लेकिन उसने धैर्य का मूल्य सीखा। GBTC प्रबंधन शुल्क योजना आपके ग्राहकों के $10 बिलियन डॉलर की चोरी करने की तुलना में बहुत बेहतर संचालन है। इच्छुक प्रतिभागियों से अपनी रोजी रोटी कमाना कहीं बेहतर है। श्री शिलबर्ट ने कभी किसी को GBTC में निवेश करने के लिए बाध्य नहीं किया। इस उत्पाद के प्रत्येक मालिक ने स्वेच्छा से ऐसा किया। और जब वे इस बारे में हो-हल्ला कर सकते हैं कि यह GBTC के निवेशकों के सर्वोत्तम हितों के खिलाफ क्यों है, तो मोचन प्रक्रिया को धीमा करना, जब यह नीचे आता है, तो इस उत्पाद का मालिक हर कोई जानता था कि जब वे इसे खरीदते हैं तो वे बाहर नहीं निकल सकते। इसके अलावा, यदि वे बाहर निकलना चाहते हैं, तो उनके पास एक सार्वजनिक बाजार है जहां वे खरीदारों की ओर मुड़ सकते हैं, हालांकि बहुत कम कीमत पर, अगर वे बेचना चाहते हैं तो GBTC खरीदने के इच्छुक हैं।


यदि आपको यह कहानी थोड़ी अधूरी, अजीब और हास्यास्पद लगती है, तो ट्रेडफी परजीवी वित्तीय बाजारों का बहिष्कार करें जो इस व्यवहार की अनुमति देते हैं। यदि आप क्रिप्टो चाहते हैं, तो अपने पसंदीदा एक्सचेंज पर जाएं और बिटकॉइन या अन्य क्रिप्टो खरीद लें और तुरंत उन्हें लेजर की तरह अपने हार्डवेयर वॉलेट में वापस ले लें। जीबीटीसी जैसे फुगाजी वित्तीय उत्पाद खरीदना बंद करें। श्री शिलबर्ट जैसे चिकने संचालकों को सक्षम करना जारी न रखें। लॉर्ड सतोशी ने सभी को अपना वित्तीय संस्थान बनने के लिए उपकरण दिए। यदि आप प्रभु के प्रकाश में आनंद लेने से इंकार करते हैं, तो परेशान न हों जब आपको शैतान के साथ भोजन करना चाहिए।