Poussière sur la croûte

Toutes les opinions exprimées ci-dessous sont les opinions personnelles de l'auteur et ne doivent pas constituer la base pour prendre des décisions d'investissement, ni être interprétées comme une recommandation ou un conseil pour s'engager dans des transactions d'investissement. Alors que l'hiver dans l'hémisphère nord tire à sa fin, je dois quitter mon pays des merveilles hivernales de poudreuse épaisse et moelleuse et retourner dans la jungle brûlante. La transition vers le printemps a commencé, et ce qui était autrefois une expérience de déchiquetage sublime garantie est rapidement devenu beaucoup plus difficile. Nous entrons dans ce qu'on appelle le segment « poussière sur croûte » de la saison de ski. Pendant cette période de transition, la variation de température augmente tout au long de la journée, atteignant même le point de congélation les jours où le soleil brille vraiment. Cela fait fondre la neige pendant la journée, puis gèle à nouveau chaque nuit. Si une nouvelle couche de poudreuse tombe sur cette couche croustillante pendant la nuit, vous vous réveillez avec ce qui ressemble à un beau manteau neigeux - mais lorsque vous sortez et que vos skis commencent à sculpter, vos jambes hurlent de douleur alors que vous les engagez pleinement à la puissance. à travers le crud ci-dessous pour la première fois de la saison. Les marchés de la cryptographie ont un cycle de vie similaire. Depuis leurs débuts sublimes lorsque Lord Satoshi a béni le monde pour la première fois avec leurs enseignements, ses fidèles ont construit de nombreux châteaux sur des fondations douteuses, croustillantes et fragiles. À l'heure actuelle, l'une de ces fondations en particulier - les stablecoins, le tissu conjonctif entre les marchés financiers crypto et fiat - fait l'objet de beaucoup d'examen et de consternation. En ce qui concerne le montage, il est important que nous revoyions et nous rappelions la raison d'être des stablecoins. Ce n'est qu'alors que nous pourrons comprendre pourquoi il reste important qu'ils continuent d'exister, déterminer quelle est la forme la plus appropriée pour eux et comment nous pouvons remédier à la situation actuelle. Pourquoi Le bitcoin a vu le jour grâce au processus d'exploitation minière. Les mineurs de Bitcoin dépensent de l'énergie et s'affrontent pour résoudre rapidement un puzzle mathématique complexe. Le vainqueur de cette course est récompensé par un Bitcoin nouvellement créé. C'est l'une des rares façons d'acquérir Bitcoin. Le moyen le plus courant d'acquérir du Bitcoin est de l'acheter à quelqu'un. Au début, les mineurs OG étaient essentiellement les seules personnes à qui vous pouviez l'acheter (puisque la circulation était si faible et que ce sont eux qui le produisaient effectivement). Si vous en achetiez, vous utilisiez (et utilisez toujours) très probablement le dollar américain, car il s'agit de la monnaie de réserve mondiale. Par conséquent, le taux de change Bitcoin le plus largement cité était (et reste) BTC/USD. En tant que monnaie fiduciaire, l'USD doit être détenu dans le système financier fiduciaire occidental. Bien sûr, vous pouvez utiliser de l'argent liquide, mais dans une économie mondiale où le PIB est mesuré en billions de dollars, l'argent liquide n'est pas un moyen d'échange pratique. Cette réalité nécessite plus ou moins que les personnes cherchant à acheter du Bitcoin utilisent le système bancaire occidental. Les banques doivent être utilisées pour transférer des USD de l'acheteur au vendeur de Bitcoin. La question ultime est de savoir comment supprimer le besoin d'utiliser l'USD ou tout autre fiat pour acheter du Bitcoin ? Pour résoudre cette énigme, la majorité des plus grands systèmes économiques du monde doivent payer les biens et recevoir des salaires en Bitcoin. C'est le rêve de tout vrai Bitcoiner - et si nous réussissons, beaucoup gagneront du Bitcoin en travaillant, et ainsi supprimeront le besoin d'utiliser les services bancaires. Mais malgré tous nos efforts, il y a encore une chance que nous n'atteignions jamais cet état ultime. En ce moment, nous sommes coincés dans une sorte de purgatoire. Nous avons échappé à l'enfer qui était le monde financier purement fiat d'avant 2009, mais nous ne sommes pas encore montés au ciel avec notre Seigneur Satoshi, où nous nous assiérons à contempler l'ignoble diable fiat d'en haut. Quoi Pourquoi avons-nous besoin d'utiliser fiat sur les marchés des capitaux cryptographiques ? Faire entrer et sortir de l'argent Si vous souhaitez utiliser Bitcoin comme un actif financier et échanger facilement entre celui-ci et une monnaie fiduciaire comme l'USD, vous utiliserez très probablement un échange qui peut conserver à la fois votre USD et votre BTC. Pour la jambe USD d'une transaction donnée, l'échange nécessite un compte bancaire. Il n'est pas facile pour les bourses d'obtenir et de conserver des comptes bancaires. Rappelez-vous que, fondamentalement, l'objectif des justes disciples de Lord Satoshi est de créer un système financier parallèle qui ne nécessite pas les services des banques. Vous pouvez voir pourquoi les banques pourraient résister au service des sociétés de cryptographie, alors que le but ultime de ces sociétés est de siphonner une part importante des activités des banques. La seule vraie raison pour laquelle certaines banques sont disposées à servir les sociétés de cryptographie est qu'en fin de compte, les banques se concentrent sur la maximisation des bénéfices à court terme, et les sociétés de cryptographie sont prêtes à payer des frais élevés tout en ne gagnant aucun intérêt sur leurs dépôts fiduciaires. Au fond, certains managers sacrifient la rentabilité à long terme du système bancaire pour gonfler leurs bonus des prochaines années. La jambe BTC d'une transaction donnée est facile. Téléchargez BitcoinCore et en quelques heures, vous disposez d'un système financier entièrement fonctionnel. Vous pouvez accepter Bitcoin et le transférer sans autorisation. Commerce Les vrais commerçants et teneurs de marché sont agnostiques quant au succès ou à l'échec de Bitcoin (et de la crypto en général). Ils doivent l'être, car ce n'est pas à eux d'avoir une vision à moyen ou long terme. Leur seul objectif est de générer des bénéfices en fournissant des liquidités 24h/24 et 7j/7. L'une des conditions préalables à la bonne exécution de leur rôle est la capacité de passer rapidement et à moindre coût de l'USD à la cryptographie. Mais le système bancaire occidental ne leur facilite pas la tâche, car il n'est pas configuré pour transférer de l'argent rapidement et à moindre coût, que vous essayiez de transférer des fonds en interne entre déposants ou en externe entre banques. Et étant donné que la banque est un oligopole protégé par des chartes gouvernementales, il n'y a aucune incitation pour les banques à faire un effort pour devenir plus rapides ou moins chères. Par conséquent, les commerçants de crypto ont besoin de déplacer leurs fonds plus rapidement entre l'USD et la crypto. Pour résoudre ce problème, les commerçants ont réalisé qu'ils devaient créer un jeton sur une blockchain publique qui pourrait être déplacé aussi facilement que Bitcoin, mais qui autrement représenterait et aurait exactement la même valeur qu'un dollar américain. De cette façon, ils pourraient facilement y faire entrer et sortir leur argent et ce serait fonctionnellement identique à l'entrée et à la sortie de l'USD - mais sans avoir besoin d'attendre le système bancaire occidental qui évolue lentement. Si quelqu'un créait un tel produit, les traders seraient en mesure de déplacer leur équivalent numérique en USD vers et hors des échanges presque instantanément et 24h/24 et 7j/7 pour le coût de quelques centimes par transaction. Comment Cela a conduit à la création de stablecoins, qui sont des jetons qui existent sur une blockchain publique comme Bitcoin ou Ethereum, mais qui conservent une valeur égale à exactement un USD (ou une note d'une autre monnaie fiduciaire, bien que les plus gros stablecoins soient libellés en USD) . Tether a été le premier stablecoin en USD, et il a été émis le (qui est hébergé sur Bitcoin). Aujourd'hui, l'USDT peut être utilisé et échangé sur un large éventail de chaînes de blocs, telles qu'Ethereum, Tron et Binance Smart Chain. Réseau Omni en 2014 Les échanges et les commerçants ont afflué vers l'USDT (et les stablecoins en général) car cela supprimait le besoin pour chaque participant d'obtenir son propre compte bancaire pour détenir des fiat. Cela leur a permis de se concentrer sur ce qu'ils étaient venus faire dans la cryptographie - qui était d'aider à créer un nouveau système financier, et non de jouer au pâté en croûte avec des agents de banque qui travaillent de 9h à 17h du lundi au vendredi. Tant que l'organisation Tether pouvait satisfaire son partenaire bancaire et lui prouver que Tether détenait 1 USD ou équivalent en espèces USD (par exemple, une dette du Trésor américain à court terme) pour chaque USDT qu'il frappait, alors l'USDT pouvait se négocier comme s'il s'agissait d'un USD sur les marchés des capitaux cryptographiques. Lorsque l'USDT était remis à Tether pour être remboursé, Tether demandait à sa banque où transférer l'équivalent en USD qu'il détenait dans ses comptes. Des entreprises entières ont été soudainement activées parce qu'elles n'avaient plus à se soucier de l'ouverture et de la conservation d'un compte bancaire. Par exemple, Binance n'a pas eu de compte bancaire fiduciaire pendant de nombreuses années, même si elle est devenue la plus grande bourse au comptant au monde. Même aujourd'hui, avec Binance permettant désormais aux USD d'être déposés via les banques traditionnelles, les paires de négociation les plus liquides de la bourse ne sont pas contre l'USD, mais contre d'autres pièces stables telles que l'USDT, le BUSD ou l'USDC. Les sociétés de négoce utilisant des pièces stables étaient également avantagées car elles n'avaient pas à se soucier d'attendre d'importants virements en USD entrants et sortants de leurs comptes bancaires d'entreprise. S'ils pouvaient obtenir un capital fiat initial échangé contre une crypto ou un stablecoin fiat, ils pourraient échanger autant qu'ils le souhaitaient aussi rapidement qu'ils le souhaitaient. Et chaque fois qu'ils avaient besoin de se retirer dans la «sécurité» du fiat, ils pouvaient retirer tous leurs fonds dans un stablecoin à tout moment avec un coût presque nul. Le but Aujourd'hui, les stablecoins résolvent un problème très réel sur les marchés des capitaux cryptographiques. Ils ne sont peut-être pas totalement alignés sur les principes fondamentaux de la cryptographie – à savoir, ils ne sont pas du tout décentralisés – mais le but des stablecoins n'est pas de créer un produit décentralisé là où il n'est pas nécessaire. Au lieu de cela, ils sont simplement destinés à fournir un service de tokenisation fiat que les banques refusent d'offrir. Soyez patient, car je vais prendre une légère tangente ici, mais il faut le dire : tout n'a pas besoin – ou même ne devrait – pas être décentralisé. C'est pourquoi je pense que les pièces stables surgaranties telles que MakerDAO / DAI et les pièces stables algorithmiques telles que TerraUSD sont fondamentalement inutiles. Mais malheureusement (et à ses risques et périls), le marché a tendance à confondre la véritable raison pour laquelle les pièces stables existent - c'est-à-dire permettre aux commerçants de passer rapidement du fiat à la crypto - avec l'objectif du mouvement de décentralisation plus large, qui est de créer une alternative décentralisée pour toute institution ou entité centralisée qui menace de créer des inégalités pour les masses. La réalité est que nous avons déjà une alternative décentralisée pour échanger de la valeur qui limite les risques de la banque centralisée. Ça s'appelle Bitcoin. Les Stablecoins ne sont pas censés servir d'encore une autre réserve de valeur décentralisée - encore une fois, leur objectif est de combler le fossé entre la finance centralisée et décentralisée. Le problème avec les stablecoins d'aujourd'hui n'est pas la centralisation. C'est qu'aucune institution bancaire réputée et établie n'est disposée à lancer la sienne. Si JP Morgan (JPM) - la banque commerciale la mieux gérée au monde - lançait une suite de pièces stables en monnaie fiduciaire du G10, cela mettrait immédiatement USDT, USDC (Circle), BUSD (Binance), etc., en faillite. Contrairement aux sociétés à l'origine de certaines de nos options de pièces stables existantes, personne ne doute que la société de Jamie Dimon sache comment accepter des dépôts et les racheter en cas de besoin. JPM comprend également parfaitement comment utiliser une blockchain publique et intégrer la technologie dans un flux de travail cohérent. Le groupe blockchain interne de l'entreprise, , y travaille depuis de nombreuses années. Et surtout, JPM est une banque Too Big To Fail qui est membre du comité consultatif sur les emprunts du Trésor (qui conseille le Trésor américain). S'il y a un problème et que JPM ne peut pas payer, la Fed imprimera l'argent dont elle a besoin pour rendre les clients de JPM entiers. Onyx JPM Coin attirerait des centaines de milliards de dollars d'actifs dans toutes les principales devises. Tous les échanges et commerçants l'adopteraient instantanément. Le seul problème est que cela détruirait également les billions de dollars que le système bancaire mondial gagne chaque année grâce à ses frais de transaction et de change. Il n'y aurait soudainement plus besoin de payer des frais bancaires exorbitants pour déplacer votre argent. Envoyez simplement JPM Coin sur le réseau Ethereum, ce qui vous coûterait au maximum quelques dollars en frais de réseau. Payer des spreads ridicules pour passer d'une devise à l'autre - par exemple, entre l'USD et l'euro - appartiendrait au passé, car vous pourriez échanger librement et à moindre coût entre USD JPM Coin et EUR JPM Coin. Curve mettrait simplement en place un pool JPM EUR/USD, et vous pourriez effectuer des transactions de change 24h/24 et 7j/7 pour moins de 0,01 %. Bien sûr, ce ne serait pas si mal pour JPM, car ils bénéficieraient des dépôts supplémentaires. Elle pourrait prêter ces dépôts et en tirer des intérêts sans risque pour la Fed. Mais cela détruirait du jour au lendemain les activités des autres partenaires bancaires et réduirait considérablement les bénéfices futurs de l'entreprise. a estimé qu'à l'échelle mondiale, les banques risquent de perdre 2,1 billions de dollars de revenus annuels si une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) est introduite avec succès. McKinsey dans un rapport de 2022 C'est pourquoi aucune banque ayant un compte à la Fed ne lancera jamais un stablecoin à moins que le gouvernement ne lui demande de le faire. C'est aussi pourquoi, à ce stade du développement de l'industrie, il y a eu – et il y aura probablement encore – de la place pour une entité non bancaire pour offrir les services de pièces stables dont les marchés des capitaux cryptographiques ont désespérément besoin. Divorce Compte tenu des récentes secousses bancaires qui se sont répercutées dans l'espace crypto à la suite des décisions de Silvergate et de diverses autres banques d'arrêter de servir des pièces stables telles que l'USDC et le BUSD, l'industrie doit se rassembler et créer un nouveau produit. L'objectif est de créer un jeton qui vaut 1 USD, mais qui ne nécessite pas les services du système bancaire fiat. L'objectif n'est pas de créer une monnaie fiduciaire décentralisée. MakerDAO est génial, , mais pour 1 USD de valeur, il faut verrouiller > 1 USD de crypto. Il supprime plus de liquidités qu'il n'en ajoute, ce qui est un net négatif pour le système. Ce dont nous avons besoin, c'est d'un mécanisme qui vous permette de verrouiller 1 USD de crypto pour obtenir 1 USD d'un stablecoin. en supposant qu'il soit réellement décentralisé Le dollar Satoshi Nakamoto, NakaDollar, NUSD Sous-jacent Pour ceux d'entre vous qui n'aiment pas les maths, veuillez accepter mes condoléances à l'avance. Je promets que lorsque vous aurez fini de lire ceci, vous pourrez recommencer à réduire vos capacités cognitives en regardant les pièges à soif TikTok. 1 NUSD = 1 $ de Bitcoin + Short 1 Bitcoin / USD Inverse Perpetual Swap Un swap perpétuel inverse Bitcoin (par exemple Ticker : XBTUSD sur ) qui vaut 1 $ de Bitcoin payé en Bitcoin a la fonction de gain suivante : BitMEX 1 $ / Prix Bitcoin en USD Si Bitcoin vaut 1 $, alors la valeur Bitcoin du swap perpétuel est de 1 BTC, 1 $ / 1 $. Si Bitcoin vaut 0,5 $, alors la valeur Bitcoin du swap perpétuel est de 2 BTC, 1 $ / 0,5 $. Si Bitcoin vaut 2 $, alors la valeur Bitcoin du swap perpétuel est de 0,5 BTC, 1 $ / 2 $. Cette fonction a des propriétés intéressantes. Alors que la valeur de Bitcoin en USD chute et approche de 0 $, la valeur du swap en termes de Bitcoin approche de l'infini. C'est un facteur de risque pour le produit, car il n'y aura jamais que 21 millions de Bitcoins. La valeur du Bitcoin augmente de façon exponentielle à mesure que le prix en USD baisse. Cela signifie que si le prix du Bitcoin chute rapidement et que la liquidité sur la bourse où ces dérivés sont négociés est mince, il y a un risque accru d'une situation de perte socialisée. J'expliquerai pourquoi c'est important plus tard. Au fur et à mesure que la valeur de Bitcoin en USD augmente et approche de l'infini, la valeur du swap en termes de Bitcoin approche de 0. Ceci est extrêmement utile, car cela signifie que si vous avez une position entièrement financée, vous déposez à l'entrée le montant exact de Bitcoin que le swap représente, il n'y a aucune chance que vous puissiez jamais faire faillite ou être liquidé. Prouvons-le rapidement. Supposons que vous souhaitiez créer un USD synthétique ou 1 unité de NUSD, et que le prix du Bitcoin est de 1 $, et que chaque swap XBTUSD vaut 1 $ de Bitcoin à n'importe quel prix. Pour créer 1 NUSD, je dois déposer 1 BTC sur une bourse de produits dérivés (par exemple ) et échange court 1 XBTUSD. BitMEX Maintenant, le prix du Bitcoin passe de 1 $ à 0,1 $. Valeur du swap XBTUSD en BTC = 1 $ / 0,1 $ = 10 BTC PNL de XBTUSD Swap Position = 10 BTC (valeur actuelle) - 1 BTC (valeur initiale) = +9 BTC (je gagne de l'argent) J'ai 1 BTC déposé en marge avec l'échange. Mon solde total sur l'échange est de 1 BTC (mon dépôt initial) + 9 BTC (mon bénéfice de ma position XBTUSD), et mon solde total est maintenant de 10 BTC. Le prix du Bitcoin est maintenant de 0,1 $, mais j'ai 10 BTC, et donc la valeur en USD de mon portefeuille total est inchangée à 1 $, 0,1 $ * 10 BTC. Maintenant, le prix du Bitcoin passe de 1 $ à 100 $. Valeur du swap XBTUSD en BTC = 1 $ / 100 $ = 0,01 BTC PNL de XBTUSD Swap Position = 0,01 BTC (valeur actuelle) - 1 BTC (valeur initiale) = -0,99 BTC (je perds de l'argent) J'ai 1 BTC déposé en marge avec l'échange. Mon solde total de capitaux propres sur l'échange est de 1 BTC (mon dépôt initial) - 0,99 BTC (ma perte de ma position XBTUSD), et mon solde total est maintenant de 0,01 BTC. Le prix du Bitcoin est maintenant de 100 $, mais j'ai 0,01 BTC, et donc la valeur en USD de mon portefeuille total est inchangée à 1 $, 100 $ * 0,01 BTC. Comme vous pouvez le voir, comme le prix a augmenté de 100 fois, je n'ai pas fait faillite. Cette relation Bitcoin + Bitcoin / USD Inverse Perpetual Swap est tellement fondamentale et importante que je dois faire le calcul à chaque fois que j'en parle. Cette relation nous permet de créer synthétiquement un équivalent en USD, sans jamais toucher aux USD détenus dans le système bancaire fiat ou à un stablecoin qui existe en crypto. Il n'encombre pas non plus plus de garanties cryptographiques qu'il n'en crée en valeur fiduciaire, comme MakerDAO. Gardiens C'est extrêmement important : plutôt que de compter sur des banques fiduciaires hostiles pour conserver l'USD afin qu'il puisse être symbolisé, le NakaDollar s'appuierait sur des bourses de produits dérivés qui répertorient des swaps perpétuels inverses liquides. Il ne serait pas décentralisé - les points de défaillance de la solution NakaDollar seraient des échanges centralisés de dérivés cryptographiques. J'ai exclu les échanges de produits dérivés décentralisés car ils sont loin d'être aussi liquides que leurs homologues centralisés, et leurs oracles de tarification reposent sur les flux des échanges au comptant centralisés. NakaUSD DAO La première étape consiste à créer une organisation qui existe à la fois dans le système juridique hérité et en tant que DAO crypto natif. Le DAO doit avoir une existence légale héritée car il aura besoin d'un compte sur tous les échanges membres. Le DAO émettrait son propre jeton de gouvernance : . Il y aurait une quantité finie de jetons NAKA créés au départ. La première augmentation serait de financer un pool d'amortissement, dont je décrirai le cas d'utilisation plus tard, et de créer un stock initial d'approvisionnement en NUSD. Par la suite, les NAKA seraient distribués à partir du DAO en échange de la fourniture de liquidités dans l'écosystème DeFi. Par exemple, les NAKA pourraient être émis aux fournisseurs de NUSD par rapport à une autre liquidité d'actif sur les pools Uniswap ou Curve. De plus, si le jeton NAKA était très demandé, le DAO pourrait décider de vendre plus de NAKA pour renforcer davantage la taille du fonds d'amortissement. NAKA Les détenteurs de NAKA pourraient voter sur des questions opérationnelles telles que l'identité des bourses membres. Les bourses membres détiendraient le BTC et les positions courtes de swap perpétuel inverse qui sous-tendent le taux de change 1 NUSD = 1 USD. Le compte d'échange des membres serait au nom du DAO. Les bourses membres doivent au minimum offrir un échange perpétuel inversé Bitcoin / USD avec marge Bitcoin. Il devrait y avoir plus d'un échange de membres, car le but est d'impliquer autant de responsables de l'écosystème cryptographique que possible et de réduire les points de défaillance uniques. Les jetons de gouvernance NAKA et NUSD seraient des jetons ERC-20 qui vivent sur la blockchain Ethereum. Pour les besoins des exemples suivants, supposons qu'il y a deux bourses membres - et Déribit. Les deux échanges offrent un swap perpétuel inverse Bitcoin / USD à marge Bitcoin, XBTUSD. BitMEX Les détenteurs de NAKA voteraient également sur la manière de répartir la marge nette d'intérêt. Les swaps ont historiquement payé des intérêts nets aux shorts - c'est ce qu'on appelle le financement, et la plupart des swaps paient un financement toutes les huit heures. Au fil du temps, le solde net des capitaux propres du DAO en USD dépasserait la valeur des jetons NUSD en circulation. Sur le plan comptable, les capitaux propres de NakaDAO seraient positifs et en croissance. Participants autorisés (AP) Seules quelques entreprises ou particuliers seraient autorisés à créer et à racheter des NUSD directement auprès du DAO. J'envisage les exigences suivantes pour devenir AP : Avoir un compte entièrement vérifié sur chaque échange de membres. Répondre à toutes les exigences de vérification d'identité du DAO. NUSD se négocierait à une valeur explicite (par exemple NUSD / USD) ou implicite (par exemple BTC / NUSD qui est à une prime ou une décote par rapport à BTC / USD) par rapport à un fiat USD. Si le NUSD se négocie avec une prime, les AP créeraient 1 NUSD à un taux de 1 NUSD = 1 USD, vendraient 1 NUSD et recevraient plus de 1 USD afin de réaliser un profit. Si le NUSD se négocie avec une décote, les AP achèteraient 1 NUSD pour moins de 1 USD, rachèteraient 1 NUSD et recevraient 1 USD afin de réaliser un profit. Flux de prix au comptant NakaDAO BTC/USD Le DAO aurait besoin d'avoir sa propre opinion sur la valeur en USD de Bitcoin sur une base ponctuelle. Cela indiquerait combien de swaps sont nécessaires pour créer correctement des unités de NUSD. Chaque bourse membre a sa propre opinion sur le prix au comptant du BTC/USD. Prix au comptant = Somme (Poids du membre * Indice au comptant du membre BTC/USD) Par exemple: Poids = 50% BitMEX Poids de dérisoire = 50 % Prix au comptant BTC / USD = 100 $ BitMEX Deribit BTC/USD Prix au comptant = 110 $ Prix au comptant NakaDAO BTC/USD = (50 % * 100 $) + (50 % * 110 $) = 105 $ Création Un AP souhaite créer 100 NUSD. Le prix au comptant NakaDAO BTC/USD est de 100 $. Il y a deux bourses membres ( et Deribit) chacun avec une pondération de 50 %. BitMEX 100 $ à un prix BTC/USD de 100 $ équivaut à 1 BTC. Si chaque swap XBTUSD vaut 1 $ de Bitcoin à n'importe quel prix, alors pour avoir des swaps d'une valeur théorique de 100 $, j'ai besoin d'une quantité de 100 swaps. Sur chaque échange de membre, l'AP aurait besoin d'avoir les éléments suivants : 0,5 marge BTC disponible = 50% * 1 BTC Court 50 swaps XBTUSD = 50% * Court 100 swaps XBTUSD Un protocole de messagerie de trading de blocs comme Paradigm serait utilisé pour croiser le Bitcoin et les swaps entre le DAO et l'AP. Voici ce qui se passe lorsque l'AP et le DAO se croisent sur les deux échanges : Adresse AP ERC-20 : Reçoit 100 jetons NUSD ERC-20 point d'accès activé BitMEX : Perd 0,5 marge BTC Ferme 50 swaps XBTUSD courts ou ouvre 50 swaps XBTUSD longs PA sur Deribit : Perd 0,5 marge BTC Ferme 50 swaps XBTUSD courts ou ouvre 50 swaps XBTUSD longs DAO sur BitMEX : Gagne une marge de 0,5 BTC Ouvre 50 swaps XBTUSD courts DAO sur Deribit : Gagne une marge de 0,5 BTC Ouvre 50 swaps XBTUSD courts DAO Trésor : Augmente la responsabilité du NUSD de 100, ce qui signifie qu'il a émis 100 NUSD Des frais seraient payés par l'AP au DAO afin de créer le NUSD. Rachat: Un AP souhaite racheter 100 NUSD. Le prix au comptant NakaDAO BTC/USD est de 100 $. L'AP doit posséder 100 NUSD sur une adresse ERC-20. Un protocole de messagerie de blocktrading comme Paradigm serait utilisé pour croiser le Bitcoin et les swaps entre le DAO et l'AP. Adresse AP ERC-20 : Envoie 100 NUSD à l'adresse du portefeuille du DAO point d'accès activé BitMEX : Gagne une marge de 0,5 BTC Ouvre 50 swaps XBTUSD courts PA sur Deribit : Gagne une marge de 0,5 BTC Ouvre 50 swaps XBTUSD courts DAO sur BitMEX : Perd 0,5 marge BTC Clôture 50 swaps XBTUSD courts DAO sur Deribit : Perd 0,5 marge BTC Clôture 50 swaps XBTUSD courts DAO Trésor : Diminue la responsabilité du NUSD de 100, ce qui signifie qu'il a brûlé 100 NUSD Des frais seront payés par l'AP au DAO afin de racheter le NUSD. Comme vous pouvez le constater, la création et l'échange de mouvements NUSD, BTC et d'échanges entre l'AP, le DAO et leurs comptes respectifs sur les bourses des membres. Il n'y a pas de mouvements d'USD qui nécessitent les services des banques. Bilan NakaDAO : Actifs: Bitcoin et swaps perpétuels inverses courts détenus sur les bourses membres. Passifs: Le montant total de NUSD émis. Pour vérifier que le NakaDAO ne joue pas drôle avec l'argent, nous aurions besoin d'un explorateur de blockchain Ethereum comme etherscan.io et des attestations des échanges sur le solde Bitcoin du DAO et la position d'échange courte ouverte totale du DAO. Ensuite, en utilisant les calculs simples décrits ci-dessus, nous pouvons calculer les capitaux propres du DAO et nous assurer que les actifs sont supérieurs ou égaux aux passifs. Comme je l'ai mentionné ci-dessus, les swaps ont historiquement payé des intérêts nets aux shorts. L'intérêt est pour le Bitcoin et, par conséquent, le Bitcoin détenu dans les bourses membres devrait augmenter. Si tel est le cas, lorsque vous nettoyez l'actif et le passif, il y aurait un excédent. Il y aurait aussi des périodes où le financement net payé serait court, et dans ce cas, il pourrait également y avoir un déficit. Fonds d'amortissement NakaDAO : Il y a trois risques que je vais couvrir maintenant. En parcourant ces risques, rappelez-vous que le fonds d'amortissement initial et les ventes ultérieures de jetons de gouvernance NAKA peuvent aider à combler tout manque de capital. Risque 1 : Member Exchange perd Bitcoin L'échange de membres pourrait perdre les dépôts Bitcoin des clients pour diverses raisons. Les coupables les plus probables sont probablement un vol d'initié ou un piratage externe. Quoi qu'il en soit, le fonds d'amortissement doit être utilisé pour aider à combler la différence. Risque 2 : Financement négatif Lorsque le financement est négatif, les détenteurs de swaps courts paient des intérêts aux longs. Cela pourrait faire chuter le solde de Bitcoin à un point tel que 1 NUSD vaut synthétiquement moins de 1 USD. Cela sera clair car les actifs du DAO valent moins que les passifs. À ce stade, le fonds d'amortissement doit être utilisé pour aider à combler la différence. Risque 3 : Perte socialisée Comme je l'ai décrit ci-dessus, lorsque le prix du Bitcoin baisse, le détenteur du swap court a un profit non réalisé. Étant donné que la devise de la marge est en Bitcoin et que la valeur du Bitcoin qu'un détenteur de swap long doit augmente de façon exponentielle à mesure que le prix baisse, dans certains cas, les longs seraient incapables de payer ce qu'ils doivent aux shorts. C'est à ce moment que l'échange interviendrait et réduirait le profit des shorts ou fermerait une partie de la position des shorts. Quoi qu'il en soit, une fois que le rapport correct entre Bitcoin et swap court est rétabli, le DAO peut être à court de Bitcoin car il n'a pas été payé en totalité ou autorisé à conserver sa position totale souhaitée. À ce stade, le fonds d'amortissement doit être utilisé pour tenter de combler la différence. Adhésion de l'industrie L'écosystème des grandes bourses centralisées devrait prendre en charge ce type de stablecoin pour diverses raisons - et ce faisant, ils devraient dénommer toutes leurs paires crypto-fiat comme crypto-to-NUSD. Cela créerait une demande inhérente parmi les traders pour créer et détenir des NUSD, la détention de NUSD devenant une condition préalable au trading de crypto. L'utilisation de NUSD par rapport à d'autres pièces stables dépendantes des banques éliminerait l'anxiété à laquelle de nombreux commerçants sont confrontés quant à savoir si la pièce stable qu'ils utilisent existera demain, le mois prochain, l'année prochaine, etc. L'extinction de cette anxiété permettrait plus de transactions car les commerçants ne seraient plus inquiets qu'ils pourraient se retrouver avec un tas de pièces stables qu'ils ne peuvent pas échanger contre 1: 1 de leur valeur en USD. L'utilisation de NUSD par rapport à d'autres pièces stables supprimerait un pilier central de la crypto FUD. J'en ai marre de lire que tel ou tel stablecoin est un schéma de Ponzi, et une fois que quelqu'un les expose ou que leur banque les abandonne, tout le château de cartes crypto s'effondrera. La répétition de ce FUD éloigne les commerçants, et nous pouvons facilement l'éradiquer pour de bon. Une large adoption du NUSD empêcherait chaque grande bourse de se précipiter pour créer son propre stablecoin à la recherche d'un avantage concurrentiel. Si la plupart des grands acteurs étaient des bourses membres, tout le monde bénéficierait de la croissance du NUSD. Ce serait nettement plus avantageux que la situation actuelle, qui comporte une multitude d'écuries en USD. Imaginez à quel point cela aurait été foutu si Sam Bankman-Fried avait réussi à tromper les gens pour qu'ils fassent confiance à son organisation FTX avec encore plus d'USD afin de soutenir un stablecoin. Croyez-le ou non, FTX était en discussions actives pour obtenir les approbations nécessaires pour lancer un tel produit. Heureusement, le polycule a explosé avant d'avoir eu la chance de voler l'argent d'encore plus de gens. Nous avons le pouvoir Les échanges cryptographiques et leurs déposants se méfient à juste titre de toute entité centralisée détenant leur richesse. Les régulateurs financiers du monde entier ont maintenant un exemple concret de ce qui se passe lorsque les dépôts de crypto fiat se précipitent à la hâte - Silvergate est foutu parce qu'il n'a pas correctement géré une sortie rapide de ses dépôts de crypto. Peu importe que Silvergate soit une banque réglementée aux États-Unis. Voulez-vous vous amuser et découvrir comment fonctionne le processus de faillite bancaire ? Merde non, vous allez retirer votre argent à une institution bancaire qui est perçue comme plus sûre au premier signe de danger. L'échec d'une petite banque de remous gérée par un groupe de marionnettes est une chose. La facette de l'écosystème des pièces stables en USD qui effraie le plus la Fed et le Trésor américain est la suivante : et si les près de 100 milliards de dollars de bons du Trésor américain, de bons et de billets que Tether, Circle et Binance détiennent collectivement devaient être éliminés en quelques jours de bourse pour répondre aux demandes de rachat ? La liquidité sur le marché du Trésor américain est bien inférieure à ce qu'elle a été historiquement en raison de la réglementation bancaire mise en place après la Grande crise financière de 2008. Il n'est plus rentable (ou possible) pour les banques de fournir la même profondeur de liquidité sur le marché du Trésor américain qu'auparavant. Et par conséquent, en ces temps de volatilité accrue et de liquidité réduite, un vidage d'ordres de marché de 100 milliards de dollars de ces obligations entraînerait un grave dysfonctionnement du marché. Les stablecoins fiat en USD ne seront tout simplement pas autorisés à évoluer jusqu'à la taille nécessaire pour augmenter la capitalisation boursière de crypto billions de dollars (en supposant que vous pensiez que la capitalisation boursière totale de la crypto est positivement corrélée au montant total des stablecoins en USD en circulation). Il est tout simplement trop risqué pour le système financier américain d'avoir tous ces dollars entre les mains d'organisations qui doivent immédiatement liquider leurs dettes pour tenir leurs promesses envers leurs clients. Et donc, alors que les trois majors (USDT, USDC, BUSD) pourraient continuer d'exister, il y a un plafond sur la taille à laquelle elles peuvent augmenter leur base de dépôts dans l'ensemble. La raison pour laquelle ces grandes pièces stables détiennent de grandes quantités de dette du Trésor américain est qu'elle paie des intérêts et qu'elle est presque sans risque en dollars américains. Les émetteurs de stablecoins ne paient aucun intérêt aux détenteurs des stablecoins eux-mêmes. C'est ainsi qu'ils génèrent des revenus. Mais ce n'est pas une raison de s'inquiéter. Nous, les fidèles de la cryptographie, avons les outils et les organisations nécessaires pour soutenir 1 billion de dollars ou plus de NakaUSD en circulation. Si cette solution était adoptée par les commerçants et les bourses, cela entraînerait une forte croissance de l'intérêt ouvert des dérivés Bitcoin, ce qui créerait à son tour une liquidité importante. Cela aiderait à la fois les spéculateurs et les hedgers. Cela deviendrait un volant d'inertie positif qui profiterait non seulement aux échanges de membres, mais également aux utilisateurs de DeFi et à toute autre personne ayant besoin d'un jeton en USD pouvant être déplacé 24h/24 et 7j/7 moyennant des frais peu élevés. J'espère sincèrement qu'une équipe de personnes motivées commencera à travailler sur un tel produit. Ce n'est pas quelque chose qui devrait être détenu (par exemple, via de grands portefeuilles de jetons de gouvernance), ou dirigé par l'un des grands échanges centralisés. Si je vois une équipe crédible et indépendante travailler sur un produit similaire, je ferai tout ce qui est en mon pouvoir pour l'aider à le concrétiser.