Pourquoi les RWA ne deviendront pas un marché de 16 000 milliards de dollars avant 2030

Découvrez pourquoi les RWA ne tiendront pas leur promesse d'apporter une valeur de plusieurs milliards de dollars à l'espace cryptographique si la trajectoire actuelle se poursuit.

Dans la sphère de la blockchain , l'accent est désormais mis sur les actifs du monde réel ( RWA ) : des actifs traditionnels tels que les actions, les obligations, l'immobilier et les produits financiers qui prennent vie numériquement en chaîne. Alors que les grandes institutions financières amplifient ce battage médiatique, il faut se demander : les nobles projections reflètent-elles un véritable potentiel ? Parcourons le terrain de RWA pour discerner si cet enthousiasme est bien fondé ou s'il s'agit simplement d'un buzz passager.

1. Du battage médiatique

L’impact potentiel des RWA sur l’industrie de la cryptographie est énorme. Les actifs mondiaux sont estimés à 1 000 000 milliards de dollars. Les actions mondiales cotées en bourse représentent à elles seules 101 170 milliards de dollars , et pratiquement aucun de ces actifs n’est symbolisé. La logique veut que si seulement une partie de ces actifs était transférée en chaîne, le marché actuel de la cryptographie exploserait.

Cette justification simple a incité Citi à déclarer la tokenisation des RWA comme le principal catalyseur de l'adoption de la cryptographie . Dans un rapport publié en mars, Citicorp prévoyait que d’ici 2030, nous pourrions voir 1 900 milliards de dollars de dette non financière, 1 500 milliards de dollars de fonds immobiliers, 0 700 milliards de dollars de capital-investissement, 1 000 milliards de dollars de financement de titres et 1 000 milliards de dollars supplémentaires de financement du commerce. volumes tokenisés.

Cette estimation semble presque prudente par rapport à celle du Boston Consulting Group, qui anticipe une valorisation proche de 16 000 milliards de dollars d’ici 2030 . Comparez ces chiffres avec la capitalisation boursière actuelle de l’industrie de la cryptographie, qui s’élève à 1 000 milliards de dollars, et vous comprendrez clairement d’où vient ce battage médiatique.

2. À la réalité (qui donne à réfléchir)

Depuis le début de l'année, le marché des RWA est passé d' un modeste 757,16 millions de dollars à un montant considérable de 6,04 milliards de dollars . Bien que cette croissance semble impressionnante à première vue, un examen plus approfondi offre plus de nuances. Une grande partie de cette augmentation – plus précisément 3,37 milliards de dollars – peut être attribuée à un seul protocole, MakerDAO, le troisième plus grand protocole DeFi, qui a commencé à accepter les RWA comme garantie plus tôt cette année.

Hors stablecoins, les crédits privés, qui représentent la plus grande catégorie RWA, ont connu une baisse de 1,45 milliard de dollars à leur sommet le 5 juin 2022, à 563,73 millions de dollars (source : rwa.xyz ) . Compte tenu de cette tendance, la prévision de Deloitte selon laquelle les RWA atteindraient 544 milliards de dollars d'ici 2025 pourrait sembler trop ambitieuse.

3. Pourquoi les RWA n’ont pas répondu à leurs attentes

La principale raison pour laquelle la tokenisation n’a pas répondu à ses attentes est que les avantages mentionnés dans ces rapports n’apportent que des améliorations marginales au statu quo :

• Fractionnalisation : les partisans soutiennent que la tokenisation permet de « diviser les actifs », conduisant à la démocratisation d'un plus grand nombre de produits financiers.

• Efficacité accrue : les partisans soutiennent que la blockchain permet un post-négociation plus rapide et plus rentable.

• Transparence accrue : selon cette perspective, la blockchain fournit aux acteurs du marché des informations plus riches.

  
  

En y regardant de plus près, il apparaît clairement qu’il ne s’agit, au mieux, que de gains marginaux . Envisagez le fractionnement : Bank of America l'a souligné comme un avantage clé de la tokenisation dans son rapport, le mentionnant plus de 29 fois. La réalité est que vous pouvez déjà fractionner les actions de la finance traditionnelle ; cela se produit depuis des siècles. Alors pourquoi devriez-vous même le symboliser ?

Un autre avantage fréquemment cité est la réduction des coûts. L'analyse de Roland Berger suggère que la tokenisation des actions pourrait entraîner des économies post-négociation s'élevant à 4,6 milliards d'euros d'ici 2030 . Cela semble beaucoup, mais ce n'est pas le cas. Les coûts de changement de système dépassent de loin ces économies marginales.

Ces améliorations marginales n’inciteront pas les gens à changer de système. Les coûts sont trop élevés, les bénéfices trop faibles.

4. À la recherche du 10x

Le véritable potentiel de la tokenisation réside dans la fourniture de liquidités aux actifs peu négociés. Actuellement, la plupart des actifs existants sont littéralement illiquides, ce qui signifie que les investisseurs ne peuvent pas les échanger. Pensez à l'immobilier, au private equity, à l'art, etc. Les coûts d'illiquidité sont stupéfiants : selon les recherches, la décote d'illiquidité s'élève à 30 % de la valeur d'un actif (source : Damodaran @ SSRN) ,

Alors, pourquoi la finance traditionnelle (TradFi) n’a-t-elle pas réussi à offrir des liquidités à ces RWA ? Aujourd’hui, le seul endroit où vous pouvez échanger des RWA est la bourse. Pourtant, les bourses fonctionnent dans un cadre complexe rempli d’une myriade d’intermédiaires financiers, comme illustré ci-dessous, ce qui entraîne des coûts substantiels. En conséquence, seuls les actifs d’une capitalisation boursière supérieure à 500 millions de dollars peuvent être négociés en bourse. Le reste est illiquide.

Si vous comparez cette infrastructure aux échanges décentralisés, les avantages sont clairs. Les échanges décentralisés (DEX) fonctionnent entièrement sur du code, ne nécessitent aucune intervention humaine et ont déjà traité des milliards de volumes de transactions. Ils offrent exactement les mêmes fonctionnalités que les bourses mais ne facturent aucun frais de cotation. En combinaison avec des pools de liquidité, ces plateformes ont le potentiel de fournir pour la première fois de la liquidité aux actifs peu négociés.

Rendre liquides les actifs peu négociés change la donne en matière de tokenisation. C’est le 10x qui conduira les gens vers le système.

5. Un exemple concret

Pour illustrer le pouvoir de la tokenisation, prenons la classe d'actifs sur laquelle je travaille actuellement : les partages de startup. Aujourd'hui, si vous souhaitez investir dans une startup, vous avez besoin d'au moins 50 000 USD par startup, puis vous devez attendre 10 ans jusqu'à ce que vous puissiez enfin vendre vos actions. En conséquence, 97 % de la population est exclue des investissements dans les startups, même si cette classe d’actifs a toujours été prospère.

Depuis 2021, le projet de loi suisse DLT autorise la tokenisation des actions de startup . Grâce à la tokenisation, le seuil d'investissement peut être réduit à 100 USD par action. Cependant, pour cela, vous n’avez pas besoin d’une blockchain ; vous pouvez également le faire dans TradFi. Ce que vous ne pouvez pas réaliser dans TradFi, c'est rendre les actions de startup négociables. Cela n'est possible que via des échanges décentralisés, c'est pourquoi nous intégrons des actions de startup via notre partenaire Camelot - un DEX leader.

Sans blockchain, les investisseurs sont généralement bloqués dans leurs investissements de démarrage pendant dix ans maximum. Grâce à la blockchain, ils peuvent pour la première fois négocier leurs actions 24h/24 et 7j/7. Ainsi, la tokenisation permet pour la toute première fois d’échanger des actions de startups – une amélioration transformatrice 10x suffisamment convaincante pour inciter les gens à changer de système.

Bien que les actions de startup ne soient qu’un exemple, elles ne représentent qu’une seule classe d’actifs. Le même principe pourrait s’appliquer à tout autre actif illiquide.

6. Conclusion

Si nous continuons sur la trajectoire actuelle, les RWA n’atteindront jamais la capitalisation boursière de 16 000 milliards de dollars avant 2030. La véritable magie de la blockchain et de la tokenisation ne réside pas dans les gains progressifs. Il s’agit plutôt d’apporter des liquidités à un monde largement illiquide . Il s’agit d’une « amélioration 10 x » qui pourrait entraîner un passage significatif du monde traditionnel au monde symbolique. Comme pour toutes les révolutions technologiques, la clé sera d’identifier et d’exploiter cette force fondamentale tout en naviguant dans le bruit ambiant.