Pour comprendre le fiasco FTX et comment Sam Bankman-Fried (SBF) a réussi à faire disparaître tous ces fonds, il est important de comprendre certaines pratiques de base de gestion des risques, touchant aux règles et réglementations. Opérations FTX FTX, un facilitateur d'échange de dérivés cryptographiques, est un échange qui fournit un effet de levier pour permettre aux gens d'obtenir plus d'exposition sur les marchés en utilisant moins de dépôts. Par exemple, si vous deviez déposer 100 USD et utiliser tout votre effet de levier disponible en ouvrant des positions 5 fois plus importantes que le solde de votre compte, cela signifierait qu'un mouvement du marché de 20 % pourrait vous faire perdre la totalité de votre dépôt. Les instruments qui permettent ces opérations sont appelés « contrats à terme perpétuels ». La raison pour laquelle ils sont décrits comme des contrats à terme perpétuels est que ces positions se renouvellent d'un mois à l'autre, sans se clôturer comme les contrats à terme traditionnels du CME. Recherche Alameda Les acteurs du marché de l'autre côté de votre transaction qui achètent et vendent la majorité de ces positions sont des entités appelées « teneurs de marché ». Dans le cas de FTX, son teneur de marché était une société appelée Alameda Research. La méthodologie suivie par Alameda et l'endroit exact où Alameda a été réglementé reste à débattre - bien que l'industrie de la cryptographie dans son ensemble reste largement non réglementée et que, généralement, les start-ups de cryptographie ont tendance à être basées à l'étranger (afin d'éviter l'examen minutieux des régulateurs). Jeton FTT La raison pour laquelle le jeton FTT a été créé était de permettre des dépôts garantis comme BNB - plutôt que de permettre de faciliter l'effet de levier sur plusieurs crypto-monnaies. Par conséquent, FTT est un jeton garanti avec des incitations, et il est facile d'avoir des réductions en utilisant le pass. La capitale de la recherche Alameda Alameda Research a utilisé FTT, qui était en quelque sorte ICO, et a créé ce jeton parce qu'il avait un marché actif et une valeur tangible en USD. Le jeton, avant le crash, se négociait même à l'énorme montant de 25,56 $ avant l'effondrement du marché. Ainsi, le capital et tous ces milliards que détenait Alameda étaient principalement FTT – l'argent collecté à partir de jetons vendus. Le prix du jeton était déterminé par l'offre et la demande conformément aux pratiques traditionnelles du marché. Dépôts des clients et FTX Dans l'état actuel des choses, il n'y a pas de règles spécifiant que les fonds des clients doivent être séparés de la bourse aux Bahamas (à ma connaissance). Ou que FTX ne pouvait pas conserver l'argent des clients dans les mêmes comptes que l'argent des clients. Il y a une ligne fine entre prêter de l'argent de leurs comptes sous forme de prêts ou de garantie de marge. Il semblerait que FTX ait décidé de prêter, d'emprunter ou de fournir une marge à Alameda pour occuper des postes clients, malgré de nombreuses rumeurs suggérant qu'Alameda avait des services préférentiels comme l'absence d'arrêts et de meilleures conditions. Où est le lapin ? Nous n'avons que le chapeau ! Ainsi, Alameda était sous la garde des dépôts des clients et FTX acquérait des entreprises et des parrainages tout en offrant un rendement à FTT via Alameda. Étant donné que le prix FTT est basé sur les fluctuations du marché, ce n'était qu'une question de temps jusqu'à ce qu'un grand acteur (Binance) liquide sa position. Une fois le chapeau parti, le lapin n'a jamais pu être retrouvé alors que l'entreprise était en faillite en vertu du chapitre 11. SBF et la suite Supposons qu'il soit découvert que SBF pourrait maintenir les dépôts des clients dans des comptes non séparés et qu'il pourrait offrir n'importe quel prêt à Alameda et que FTT pourrait être utilisé comme garantie pour ces dépôts… Dans ce cas, de longues peines de prison semblent être un fantasme farfelu. Ce qu'il est important de retenir ici, c'est que le risque de marché (fluctuations des prix des actifs) peut être extrêmement volatil. Dans la cryptosphère, une cryptomonnaie peut évoluer à plus de 70% au cours d'une même session de trading ce qui rend absolument indispensable de diversifier son portefeuille crypto et d'éviter de mettre tous les oeufs dans le même panier (ou, tous les lapins dans le même chapeau).

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FTX : Le plus grand tour de magie crypto au monde 🪄

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Demetrios Zamboglou PhD

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